投服中心提問(wèn)標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)測(cè)盈利的合理性

　　中證網(wǎng)訊（記者 黃靈靈）在12月4日下午舉行的共達(dá)電聲（002655）重大資產(chǎn)重組媒體說(shuō)明會(huì)上，投服中心對(duì)萬(wàn)魔聲學(xué)預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)跳躍式增長(zhǎng)的合理性提出疑問(wèn)。

　　投服中心指出，根據(jù)公司對(duì)深圳證券交易所重組問(wèn)詢函部分問(wèn)題的回復(fù)，標(biāo)的資產(chǎn)萬(wàn)魔聲學(xué)管理層預(yù)計(jì)未來(lái)五年凈利潤(rùn)金額分別為1.5億元、2.2億元、2.8億元、3.5億元和3.8億元，而預(yù)案披露，萬(wàn)魔聲學(xué)2015年度、2016年度、2017年度以及2017年1-10月凈利潤(rùn)分別為3401.60萬(wàn)元、2598.73萬(wàn)元、3697.21萬(wàn)元以及3018.71萬(wàn)元，即萬(wàn)魔聲學(xué)2019年凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)近314%的同比增長(zhǎng)，未來(lái)五年的復(fù)合增長(zhǎng)率約為26.16%，而萬(wàn)魔聲學(xué)2015-2017年度凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率僅為2.8%，預(yù)測(cè)利潤(rùn)增長(zhǎng)同歷史數(shù)據(jù)相比差異巨大，尤其在2019年，幾乎呈現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。

　　萬(wàn)魔聲學(xué)產(chǎn)品包括耳機(jī)、音箱、聲學(xué)組件等，主要產(chǎn)品為耳機(jī)，分為ODM代工產(chǎn)品以及自有品牌耳機(jī)產(chǎn)品，2018年1-10月，ODM業(yè)務(wù)銷售金額占比高達(dá)79.62%，自有品牌占比僅16.44%。在競(jìng)爭(zhēng)較為充分的耳機(jī)市場(chǎng)，其自有品牌定位較為中高端的1MORE雖占有一定市場(chǎng)份額，但對(duì)于耳機(jī)這樣技術(shù)壁壘低而品牌壁壘高的產(chǎn)品，短期內(nèi)依靠銷售占比不高的自有品牌實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的突變從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)跳躍式增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)。由此推斷，萬(wàn)魔聲學(xué)明年要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將近314%的增長(zhǎng)，只能依靠ODM業(yè)務(wù)，而ODM業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)所依靠的要么是毛利率的跳躍式增長(zhǎng)，要么是訂單的倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。在行業(yè)內(nèi)代工毛利率普遍偏低的情況下，如果要實(shí)現(xiàn)ODM業(yè)務(wù)毛利率的跳躍式增長(zhǎng)，請(qǐng)相關(guān)方結(jié)合萬(wàn)魔聲學(xué)為小米、華為等手機(jī)廠商代工的歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明毛利率的增長(zhǎng)是否公允合理。如果ODM訂單將實(shí)現(xiàn)倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，請(qǐng)相關(guān)方說(shuō)明新增訂單主要來(lái)自哪些廠商，萬(wàn)魔聲學(xué)與之是否有明確的供貨協(xié)議，以及承諾期滿后是否具備可持續(xù)性。