前四月五大上市險企攬入保費(fèi)1.13萬億元 負(fù)債端壓力仍較大

　　截至目前，A股五大上市險企皆已發(fā)布前四個月原保險保費(fèi)收入。五大險企共取得保費(fèi)收入約1.13萬億元，同比增長1.44%。整體來看，目前險企在負(fù)債端仍有較大壓力，人身險新單保費(fèi)增長乏力；財產(chǎn)險業(yè)務(wù)主要受車險綜合改革影響導(dǎo)致保費(fèi)下滑，但非車險業(yè)務(wù)增長較快。

　　具體來看，上市險企的人身險業(yè)務(wù)繼續(xù)分化。1-4月份，新華保險取得保費(fèi)約736.6億元，同比上漲7.39%；中國人壽取得保費(fèi)3530.0億元，同比增加4.59%；太保壽險取得保費(fèi)1073.3億元，同比增加4.45%；人保壽險取得保費(fèi)539.55億元，同比下降6.9%；平安壽險取得保費(fèi)2012.4億元，同比下降-4.2%。

　　中信建投在研報中指出，上市險企壽險新單價值及代理人增員仍有壓力。一季度主要上市險企得益于提前啟動“開門紅”以及重疾產(chǎn)品集中投保，新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)高速增長。二季度以來，險企短期承壓，保費(fèi)增速呈下降趨勢。二季度，部分險企有清虛疊加增員計劃，擬以高質(zhì)量代理人替換低產(chǎn)能人群，通過代理人結(jié)構(gòu)升級推動隊伍健康發(fā)展，但目前來看以質(zhì)補(bǔ)量的價值缺口有壓力。與此同時，短期健康險監(jiān)管趨嚴(yán)，多款產(chǎn)品整頓或停售，預(yù)期短期內(nèi)對新單表現(xiàn)有持續(xù)影響，長期看，對主營長期險業(yè)務(wù)的壽險公司影響較小。

　　上市險企的財險業(yè)務(wù)也呈分化狀態(tài)。1-4月份，太保財險、人保財險和平安財險的原保險保費(fèi)同比分別增長9.77%、2.82%以及-9.25%。海通證券認(rèn)為，預(yù)計二季度車險增速將持續(xù)承壓，除車險綜改帶來的車均保費(fèi)承壓因素外，2020年二季度基數(shù)較高也是重要原因。去年二季度，乘用車銷量顯著回暖、且一季度受疫情影響延期續(xù)保的保單逐步恢復(fù)保費(fèi)繳納，因此基數(shù)較高。海通證券認(rèn)為，車險綜合改革促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰，預(yù)計龍頭保費(fèi)增速雖短期不及中小險企，但業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，這些都將使得龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險企，預(yù)計中長期行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，利好龍頭險企。

　　盡管目前上市險企在負(fù)債端仍面臨較大壓力，但多數(shù)券商仍看好其布局機(jī)會，主要基于兩點(diǎn)，一是估值處于低位，二是資產(chǎn)端表現(xiàn)較好。從趨勢上看，車險綜改雖短期對車險保費(fèi)有所沖擊，但遠(yuǎn)好于市場預(yù)期。隨著綜改塵埃落定，行業(yè)競爭格局將全面得到優(yōu)化，部分中小財險公司或?qū)⑼顺鲕囯U市場，而龍頭險企將深度受益，進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)模、渠道、品牌優(yōu)勢，打造競爭壁壘。從人身險行業(yè)來看，行業(yè)短期因開門紅步入尾聲+新重疾險產(chǎn)品仍處于消化期，負(fù)債端有所承壓，但長期來看，重疾險仍有較大市場，行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債兩端也將迎來趨勢性改善，隨著二季度需求的回暖，加上代理人產(chǎn)能釋放驅(qū)動負(fù)債端改善，其配置價值將逐漸顯現(xiàn)。