釋放資本市場改革紅利 全方位賦能“雙新”融合

　　創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本。

　　支持“硬科技”企業(yè)融資質(zhì)效明顯提升，并購重組案例產(chǎn)業(yè)協(xié)同特征更加突出，借助私募股權(quán)基金、科創(chuàng)債、REITs等創(chuàng)新金融工具促進“雙新”融合的案例不斷增多……

　　市場人士認為，隨著資本市場進一步全面深化改革開放，提升制度的包容性和適應(yīng)性，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)，將更好賦能創(chuàng)新鏈與產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，加快促進“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)的形成。

　　深化改革提高服務(wù)效能

　　2024年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，超九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)；全年A股上市公司研發(fā)投入達到1.88萬億元，占全社會研發(fā)投入一半以上……目前，A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量占比過半，上市公司成為科技創(chuàng)新的主力軍。

　　“A股的‘科技’屬性愈發(fā)濃厚?！卑灿来笾腥A區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽說，在改革牽引下，我國資本市場正發(fā)生深刻結(jié)構(gòu)性變化，服務(wù)創(chuàng)新的力度和質(zhì)效不斷提升。

　　《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》《關(guān)于資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》……2024年以來，資本市場支持創(chuàng)新的政策措施密集出臺。

　　在剛剛召開的2025陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會主席吳清宣布，加力推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，同時，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

　　在制度包容性和適應(yīng)性不斷提升的過程中，資本市場正以更大力度賦能“雙新”融合發(fā)展。以科創(chuàng)板為例，其允許未盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)按第五套標準上市融資，自開板以來，已有20家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)采用第五套上市標準實現(xiàn)上市融資，支撐研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化。

　　在開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅看來，一批創(chuàng)新制度在科創(chuàng)板試驗田上先行先試，正推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，更多典型案例的出現(xiàn)值得期待。

　　并購整合促進轉(zhuǎn)型升級

　　資本市場賦能創(chuàng)新，遠不止企業(yè)上市這一條途徑。

　　“并購重組正成為推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的重要工具。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝注意到，去年以來，一大批上市公司積極謀劃并購重組，推動轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)整合。近期披露的一些案例中，產(chǎn)業(yè)協(xié)同特征更趨明顯。

　　2024年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”），明確提出支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級布局，引導更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

　　2025年5月，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂發(fā)布，進一步深化上市公司并購重組市場改革，在簡化審核程序、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等方面作出配套規(guī)定。

　　中國銀河證券策略首席分析師楊超認為，《重組辦法》修改后，進一步激發(fā)了并購重組市場活力，不僅有助于活躍資本市場，也將支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　楊超分析，一方面，針對新質(zhì)生產(chǎn)力的縱向并購，即上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進行并購重組，有助于補鏈強鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購，引導更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。另一方面，針對傳統(tǒng)行業(yè)、頭部企業(yè)的橫向并購，有利于整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提升產(chǎn)業(yè)集中度。

　　立體化融資體系全面賦能

　　中國資本市場上，借助私募股權(quán)基金、科創(chuàng)債等創(chuàng)新金融工具推動“雙新”融合的案例也不斷增多。專家認為，資本市場形成的“股權(quán)+債權(quán)”“場內(nèi)+場外”的立體化融資體系，可深度融合科技、資本與產(chǎn)業(yè)要素，在推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展中發(fā)揮重要的樞紐作用。

　　科創(chuàng)板已上市企業(yè)中約有九成在上市前獲得了私募股權(quán)基金投資。積極推動社?；?、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來源；推動基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道……聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點堵點，監(jiān)管部門正精準發(fā)力、暢通循環(huán)，助力培育壯大支持創(chuàng)新的耐心資本、長期資本。

　　債券市場“科技板”的落地，進一步彰顯多層次資本市場服務(wù)創(chuàng)新的鮮明態(tài)度。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，全市場已發(fā)行上市超200只科創(chuàng)債，實際發(fā)行規(guī)模超過4000億元。

　　東吳證券固收首席分析師李勇認為，科技創(chuàng)新債券發(fā)行主體拓寬、風險分擔機制優(yōu)化，大大增強了債券市場精準服務(wù)創(chuàng)新的能力，特別是對科技產(chǎn)業(yè)鏈上下游融資需求的全覆蓋，有助于引導投早、投小、投長期、投硬科技。

　　科創(chuàng)板“1+6”新政公布、創(chuàng)業(yè)板第三套標準啟用，為未盈利創(chuàng)新企業(yè)開辟融資通道；“并購六條”與《重組辦法》協(xié)同發(fā)力，加速產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合與橫向擴張；私募股權(quán)、科創(chuàng)債、REITs等工具構(gòu)建的立體化融資體系，更以“耐心資本、長期資本”撬動硬科技攻堅……

　　“問渠那得清如許，為有源頭活水來?！辟Y本市場正如活水之源，持續(xù)滋養(yǎng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。面向未來，改革紅利將持續(xù)釋放，讓更多的“陽光”“雨露”潤澤創(chuàng)新沃土，為新質(zhì)生產(chǎn)力的加快發(fā)展注入澎湃動能。