華創(chuàng)證券8月投資攻略：金融+周期仍是主線(xiàn)(附10大金股)

　　投資摘要

　　一、7月組合回顧

　　截止7月28日，華創(chuàng)研究7月金股組合絕對(duì)收益5.64%(倉(cāng)位80%)，股票資產(chǎn)收益7.03%。組合相對(duì)上證綜指的超額收益為3.73%，年化收益率104%，夏普比率為7，本月最大回撤5.03%，日勝率為65%。

　　二、8月配置思路

　　全球貿(mào)易的超預(yù)期修復(fù)和中美經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系落地有望延續(xù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)韌性，并推動(dòng)全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下行。此外IMF年內(nèi)第三次上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，使得目前窗口期內(nèi)金融市場(chǎng)定價(jià)繼續(xù)由經(jīng)濟(jì)基本面推動(dòng)。金融+周期仍是市場(chǎng)的主線(xiàn)，成長(zhǎng)是組合的彈性。電解鋁供給側(cè)改革去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，而與出口鏈相關(guān)的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力提升的方向也有望成為8月資金熱點(diǎn)。因此，我們的組合將繼續(xù)圍繞金融和周期，并適當(dāng)納入與國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略結(jié)合的板塊，包括受益于供給側(cè)改革的電解鋁、出口鏈上貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力提升的化工以及看好壞賬修復(fù)邏輯的銀行，同時(shí)兼有受益于新能源汽車(chē)鏈條復(fù)蘇的行業(yè)龍頭，配置軍工、通信、電子等高彈性板塊。

　　三、8月10大金股

　　有色——神火股份：受益電解鋁供給側(cè)改革，價(jià)值有望得到重估。

　　化工——萬(wàn)華化學(xué)：MDI價(jià)格高位震蕩，17年業(yè)績(jī)迎來(lái)持續(xù)高兌現(xiàn)。

　　電新——杉杉股份：國(guó)內(nèi)鋰電材料絕對(duì)龍頭，產(chǎn)業(yè)布局加速推進(jìn)。

　　環(huán)�！�—碧水源：水治理龍頭，膜技術(shù)市占率不斷提升。

　　交運(yùn)——建發(fā)股份：一級(jí)土地開(kāi)發(fā)、廈門(mén)區(qū)域主題成未來(lái)亮點(diǎn)。

　　軍工——中航光電：軍轉(zhuǎn)民龍頭，高增長(zhǎng)低估值優(yōu)秀成長(zhǎng)標(biāo)的。

　　電子——保隆科技：國(guó)內(nèi)龍頭，將受益胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。

　　傳媒——完美世界：影游聯(lián)動(dòng)一體化漸成型，泛娛樂(lè)航母起航。

　　汽車(chē)——堅(jiān)瑞沃能：低估值新能源汽車(chē)動(dòng)力電池+運(yùn)營(yíng)龍頭。

　　銀行——北京銀行：資產(chǎn)質(zhì)量好，創(chuàng)投類(lèi)小微業(yè)務(wù)特色，估值偏低。

　　報(bào)告正文

　　一、7月金股組合回顧

　　(一)收益回顧

　　截止7月28日，華創(chuàng)研究7月金股組合絕對(duì)收益5.64%(倉(cāng)位80%)，股票資產(chǎn)收益7.03%。組合相對(duì)上證綜指的超額收益為3.73%，年化收益率104%，夏普比率為7，本月最大回撤5.03%，日勝率為65%。

　　(二)構(gòu)建思路

　　近日內(nèi)生于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的美元弱勢(shì)助力了中國(guó)流動(dòng)性寬松，而中國(guó)此輪周期中去產(chǎn)能的顯著成果提升了商品價(jià)格和上中游行業(yè)利潤(rùn)的韌性，經(jīng)濟(jì)環(huán)境正逐步掉入我們此前報(bào)告所展望的“流動(dòng)性改善，經(jīng)濟(jì)不悲觀(guān)”的情景之中。理想的經(jīng)濟(jì)環(huán)境又是改革發(fā)力和創(chuàng)新探索的基礎(chǔ)。在同時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)、價(jià)格反彈以及改革預(yù)期強(qiáng)化的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)風(fēng)格趨向均衡也就不難理解。在結(jié)構(gòu)向均衡深化的過(guò)程中，成長(zhǎng)熱點(diǎn)擴(kuò)散不斷發(fā)酵。在確認(rèn)走出抱團(tuán)價(jià)值藍(lán)籌的格局后，市場(chǎng)熱點(diǎn)沿著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和改革的方向日漸明朗，圍繞內(nèi)生真成長(zhǎng)和政策紅利挖掘中期主線(xiàn)能更好地優(yōu)化當(dāng)前階段的投資組合。因此，我們的組合配置更為均衡，納入部分周期行業(yè)，包括價(jià)格有望上行的鋼、銅，同時(shí)兼有受益于新能源汽車(chē)鏈條復(fù)蘇的行業(yè)龍頭，配置軍工、通信等高彈性板塊。

　　(三)建倉(cāng)記錄

　　組合于7月1日建倉(cāng)，權(quán)益持倉(cāng)80%，10只金股等權(quán)重各8%配置。7月宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)韌性進(jìn)一步顯現(xiàn)，追逐“確定性”的思路下周期股熱火重燃，由此帶動(dòng)大盤(pán)持續(xù)攀升。7月金股組合以周期行業(yè)為主，兼有受益于政策紅利和消費(fèi)升級(jí)的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，在全球貿(mào)易超預(yù)期修復(fù)和中美經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系落地有望的宏觀(guān)背景下，金股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，因此7月期間未進(jìn)行調(diào)倉(cāng)。若組合操作發(fā)生變動(dòng)，我們會(huì)在當(dāng)日《一策》晨報(bào)中提示。請(qǐng)繼續(xù)關(guān)注華創(chuàng)金股組合收益，關(guān)注華創(chuàng)策略《一策》晨報(bào)發(fā)布的策略觀(guān)點(diǎn)及調(diào)倉(cāng)公示。

　　(四)領(lǐng)漲個(gè)股

　　7月十大金股中，杉杉股份大漲28.46%。繼我們于6月金股報(bào)告中推薦之后，7月我們繼續(xù)堅(jiān)定持有，本月再度上漲，累計(jì)上漲幅度達(dá)到54.21%。作為國(guó)內(nèi)鋰電正極和負(fù)極材料的絕對(duì)龍頭企業(yè)，杉杉股份順應(yīng)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，布局加速推進(jìn)，17年受益產(chǎn)能釋放，有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。馬鋼股份7月大漲24.60%。從行業(yè)來(lái)看，三季度鋼鐵確定性上漲機(jī)會(huì)提前顯現(xiàn)，卷板盈利空間更大，而公司容易出業(yè)績(jī)且估值便宜，受到資金青睞。江西銅業(yè)作為國(guó)內(nèi)銅資源龍頭，本身?yè)碛胸S富的資源儲(chǔ)備，而高銅價(jià)將帶動(dòng)公司17年業(yè)績(jī)大增，本月上漲16.84%。中航光電本月上漲10.91%，公司作為軍轉(zhuǎn)民龍頭，業(yè)務(wù)營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)，特別是線(xiàn)纜組件及集成產(chǎn)品。堅(jiān)瑞沃能7月上漲7.09%，公司作為新能源汽車(chē)連接器龍頭，市占率達(dá)30%，是新能源汽車(chē)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，客戶(hù)包括比亞迪、江淮、奇瑞、長(zhǎng)安東風(fēng)、宇通等主流廠(chǎng)商。

　　二、8月配置思路

　　近日的政治局會(huì)議再次樹(shù)立了把控風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，對(duì)于當(dāng)前監(jiān)管常態(tài)化平穩(wěn)施行和市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定都起到積極的作用。除了內(nèi)部環(huán)境的平穩(wěn)，三季度外部不確定性的降低也是支撐新興市場(chǎng)國(guó)家金融穩(wěn)定的有利條件，特別是全球貿(mào)易的超預(yù)期修復(fù)和中美經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系落地有望延續(xù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)韌性，并推動(dòng)全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下行。此外IMF年內(nèi)第三次上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，使得目前窗口期內(nèi)金融市場(chǎng)定價(jià)繼續(xù)由經(jīng)濟(jì)基本面推動(dòng)。金融+周期仍是市場(chǎng)的主線(xiàn)，成長(zhǎng)是組合的彈性。電解鋁供給側(cè)改革去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，而與出口鏈相關(guān)的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力提升的方向也有望成為8月資金熱點(diǎn)。因此，我們的組合將繼續(xù)圍繞金融和周期，并適當(dāng)納入與國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略結(jié)合的板塊，包括受益于供給側(cè)改革的電解鋁、出口鏈上貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力提升的化工以及看好壞賬修復(fù)邏輯的銀行，同時(shí)兼有受益于新能源汽車(chē)鏈條復(fù)蘇的行業(yè)龍頭，配置軍工、通信、電子等高彈性板塊。

　　三、8月金股推薦

　　(一)有色——神火股份

　　16年扭虧，17Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.92億元。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.02億元，同比減少11.99%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)120.46%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.58億元，順利實(shí)現(xiàn)扭虧。2017年Q1，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入45.26億元，同比增長(zhǎng)32.51%；歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比下降30.64%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.72億元，同比增長(zhǎng)199.31%。

　　新疆電解鋁產(chǎn)能盈利強(qiáng)勁，受益電解鋁供給側(cè)改革。公司電解鋁產(chǎn)能146萬(wàn)噸，在產(chǎn)產(chǎn)能113萬(wàn)噸每年。其中80萬(wàn)噸位于新疆，配套40萬(wàn)噸陽(yáng)極炭塊產(chǎn)能和4X350MW發(fā)電機(jī)組，目前均已滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，充分享受新疆地區(qū)低廉煤電價(jià)格。

　　電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革愈演愈烈，電解鋁價(jià)格高位震蕩，伴隨著氧化鋁價(jià)格持續(xù)下滑，公司電解鋁業(yè)務(wù)板塊盈利能持續(xù)向好。2017年7月份，長(zhǎng)江有色市場(chǎng)電解鋁月均價(jià)達(dá)14092元/噸，相較6月均價(jià)每噸上漲459元。山西一級(jí)氧化鋁7月份均價(jià)為2572元每噸，相比6月份均價(jià)下降81元每噸。

　　煤碳板塊輕裝上陣，煤種稟賦好盈利穩(wěn)定。公司煤炭資源稟賦較好，產(chǎn)品以無(wú)煙煤和貧瘦煤為主。2016年銷(xiāo)售煤炭725萬(wàn)噸。2016年煤炭?jī)r(jià)格回升，公司煤炭板塊實(shí)現(xiàn)毛利高達(dá)10億元。盈利能力回升。

　　積極響應(yīng)國(guó)家煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能的政策，公司計(jì)劃關(guān)停27對(duì)礦井。為此已于2016年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)金額23.12億元。減少公司2016 年度歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9.6億元。

　　(二)化工——萬(wàn)華化學(xué)

　　MDI8月份掛牌價(jià)發(fā)布，產(chǎn)品價(jià)格維持高位震蕩。萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布8月份MDI的掛牌價(jià)，其中，萬(wàn)華聚合MDI掛牌價(jià)為24000元/噸，環(huán)比7月份上調(diào)1000元/噸，純MDI掛牌價(jià)25700，和7月份持平。受部分裝置檢修及行業(yè)主動(dòng)降負(fù)荷的影響持續(xù)，聚合MDI價(jià)格走勢(shì)超市場(chǎng)預(yù)期，純MDI止跌企穩(wěn)。隨著8月下旬，MDI需求旺季的逐漸到來(lái)，產(chǎn)品價(jià)格有望維持堅(jiān)挺。

　　石化項(xiàng)目滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，產(chǎn)品價(jià)格維持高位。受環(huán)保收緊和行業(yè)裝置問(wèn)題影響，環(huán)氧丙烷、MTBE、丙烯酸及酯目前價(jià)格維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯(國(guó)內(nèi)第一個(gè)中東CP價(jià)格推薦商+LPG下游全產(chǎn)業(yè)鏈配套)，構(gòu)筑獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，考慮到大宗化工品價(jià)格的大幅波動(dòng)，石化項(xiàng)目整體仍維持較好的盈利狀態(tài)。

　　MDI、TDI、新材料等項(xiàng)目不斷推進(jìn)建設(shè)，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步新增量。目前30萬(wàn)噸TDI項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計(jì)明年建成投產(chǎn)；7萬(wàn)噸PC項(xiàng)目一期已經(jīng)建成，并在調(diào)試中，合計(jì)21萬(wàn)噸PC項(xiàng)目二期預(yù)計(jì)18年底建成投產(chǎn)；美國(guó)40萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目前期工作穩(wěn)步推進(jìn)中，以此為支點(diǎn)有望全面鋪開(kāi)北美的聚氨酯市場(chǎng)；其他水性涂料、TPU、ADI、大乙烯等新項(xiàng)目建設(shè)和擴(kuò)能也在穩(wěn)步推進(jìn)中。

　　MDI價(jià)格自去年年初開(kāi)始大幅上漲，目前價(jià)格維持高位震蕩，行業(yè)龍頭萬(wàn)華化學(xué)盈利有望持續(xù)高兌現(xiàn)(年化PE 8X，17年P(guān)E 11X，動(dòng)態(tài)市盈率不斷下降)。長(zhǎng)期來(lái)看，八角工業(yè)園開(kāi)工率不斷提升，新品類(lèi)漸次投產(chǎn)，高毛利產(chǎn)品占比逐步增長(zhǎng)。萬(wàn)華有望成長(zhǎng)為比肩巴斯夫的國(guó)際化工巨頭的愿景愈加清晰，維持強(qiáng)推。

　　(三)電新——杉杉股份

　　公司是被過(guò)去5數(shù)據(jù)驗(yàn)證的國(guó)內(nèi)鋰電正極和負(fù)極材料的絕對(duì)龍頭企業(yè)，子業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，盈利水平長(zhǎng)期為國(guó)內(nèi)一流。上市公司業(yè)務(wù)梳理順利推進(jìn)，聚焦新能源已成為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。杉杉股份原有的服裝、融資租賃等非新能源相關(guān)資產(chǎn)已逐步分拆上市，上市公司形象將更加清晰，且聚焦。當(dāng)前新能源企業(yè)在公司收入及利潤(rùn)占比超過(guò)3/4，且進(jìn)入新的一輪擴(kuò)張期。存量業(yè)務(wù)順應(yīng)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，技術(shù)及產(chǎn)能均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。另外公司已圍繞新能源應(yīng)用和服務(wù)著力布局，可大幅拓展企業(yè)成長(zhǎng)邊界。公司2017年經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)當(dāng)前對(duì)應(yīng)估值20倍左右，業(yè)績(jī)同比翻倍以上增長(zhǎng)。同時(shí)公司在賬現(xiàn)金充沛，2017年基本面有望持續(xù)得到優(yōu)化。2017年重點(diǎn)關(guān)注公司多方面顯著的邊際改善，中長(zhǎng)期關(guān)注企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局的逐步落地。

　　(四)環(huán)�！�—碧水源

　　作為國(guó)內(nèi)水處理領(lǐng)域龍頭，為可持續(xù)發(fā)展提供全面技術(shù)支撐。公司已為雄安生態(tài)環(huán)境建設(shè)積累了同時(shí)解決水污染與新水源的技術(shù)、產(chǎn)品與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)力爭(zhēng)為區(qū)域的可持續(xù)發(fā)展提供全面技術(shù)支撐。

　　先進(jìn)MBR+DF技術(shù)，新水源市場(chǎng)潛力巨大。公司生產(chǎn)的DF膜已逐步規(guī)模化生產(chǎn)，DF膜應(yīng)用于供水，以及將MBR+DF技術(shù)用于實(shí)現(xiàn)污水變成地表水II類(lèi)或III類(lèi)水的高品質(zhì)資源化，隨著國(guó)家新區(qū)的建設(shè)，新水源這塊市場(chǎng)潛力巨大。我們認(rèn)為膜使用壽命一般為5-8年，可以推算，膜市場(chǎng)在今明年將會(huì)進(jìn)入一個(gè)大的更換周期，一般1噸/天的水處理量需要2平方米膜進(jìn)行配套，目前有近2500萬(wàn)噸水使用膜技術(shù)，未來(lái)膜更換這塊將成為又一潛在的增長(zhǎng)引擎。

　　在手訂單充足，資金充裕后續(xù)拿單有保障。公司目前在手尚未確認(rèn)收入EPC訂單63.7億元，處于施工未完成投資BOT訂單184億元。我們預(yù)計(jì)17年上半年中標(biāo)達(dá)到200億，全年中標(biāo)訂單有望達(dá)到420億。國(guó)開(kāi)創(chuàng)新資本是公司第三大股東，占公司總股本8.36%，此外國(guó)開(kāi)行為公司提供200億授信金額，資金充裕后續(xù)拿單能力有保障。今年一季度共新增96億訂單，其中EPC(21個(gè))訂單39.8億元，BOT(13個(gè))訂單56.6億元，開(kāi)局奠定良好基礎(chǔ)，水治理龍頭地位穩(wěn)固。

　　投資加速與需求巨大雙輪驅(qū)動(dòng)，打開(kāi)估值上行空間。雄安新區(qū)的建設(shè)和京津冀一體化將對(duì)區(qū)域水環(huán)境提出全新的需求，水循環(huán)利用將成為趨勢(shì)，膜技術(shù)將為我國(guó)華北地區(qū)的新型城市化生態(tài)環(huán)境與建設(shè)與解決水危機(jī)提供強(qiáng)大的技術(shù)支撐。

　　(五)交通運(yùn)輸——建發(fā)股份

　　低估值藍(lán)籌，具備足夠的安全邊際。預(yù)計(jì)2017-2019年公司分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利33.81、37.99及41.82億元，EPS1.19、1.34、1.47元，分別同比增長(zhǎng)18.4%、12.4%及10.1%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE10.2、9.1、8.2倍，低于物流板塊(物流行業(yè)36倍，大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)平均16.6倍)及房地產(chǎn)板塊(16.3倍).

　　使用分部估值法，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。16年Q4起公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)顯著呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升特征，使得公司整體收入在16Q4以及17Q1分別增長(zhǎng)39.8%及69.7%，增速較快，我們預(yù)計(jì)2017年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸屬凈利10億元，給予15倍PE，對(duì)應(yīng)150億市值；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：對(duì)其105個(gè)項(xiàng)目(不含一級(jí)土地開(kāi)發(fā))進(jìn)行NAV測(cè)算并對(duì)其持有物業(yè)進(jìn)行重估，計(jì)算得到NAV 268億元，保守角度給予其70%折價(jià)，對(duì)應(yīng)市值188億元。兩者合計(jì)338億元，接近于當(dāng)前市值，具有足夠的安全邊際。

　　未來(lái)以及一級(jí)土地開(kāi)發(fā)或?qū)⒊蔀樾碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。利用土地一級(jí)開(kāi)發(fā)形成的良好口碑，公司積極拓展廈門(mén)各區(qū)土地一級(jí)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，將土地一級(jí)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)培育成又一核心主業(yè)，成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前擁有廈門(mén)島內(nèi)“后埔-枋湖”舊村(棚戶(hù)區(qū))改造項(xiàng)目，主要包括對(duì)枋湖、薛嶺和后埔三個(gè)片區(qū)的拆遷改造等，總面積37.25萬(wàn)平方米，規(guī)劃計(jì)容建筑面積117.8萬(wàn)平方米。我們分別假設(shè)樓面價(jià)4、5、6萬(wàn)，則該項(xiàng)目整體或?yàn)樯鲜泄�司帶�?lái)24.1、48.3、72.4億元利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　廈門(mén)板塊或迎來(lái)區(qū)域主題催化。今年9月，金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人第九次會(huì)晤將在廈門(mén)舉行。金磚合作機(jī)制已經(jīng)走過(guò)10年，金磚五國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占全球比重從12%上升到23%。而廈門(mén)自貿(mào)區(qū)對(duì)接“一帶一路”戰(zhàn)略，或有更進(jìn)一步的融合發(fā)展。我們認(rèn)為海西經(jīng)濟(jì)區(qū)(跨福建、廣東、江西三省)由于獨(dú)特的地理位置以及戰(zhàn)略特色，或迎來(lái)新一輪發(fā)展期。

　　(六)軍工——中航光電

　　三塊業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，毛利率保持穩(wěn)定。2016年公司營(yíng)業(yè)收入58.55億元，同比增長(zhǎng)23.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.34億元，同比增長(zhǎng)29.10%。營(yíng)業(yè)收入中連接器貢獻(xiàn)36.74億，同比增長(zhǎng)20.42%；光器件及光電設(shè)備貢獻(xiàn)11.08億元，同比增長(zhǎng)21.20%；線(xiàn)纜組件及集成產(chǎn)品貢獻(xiàn)9.66億元，同比增長(zhǎng)42.25%。三塊業(yè)務(wù)營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，特別是線(xiàn)纜組件及集成產(chǎn)品。2016年公司毛利率達(dá)33.75%，同比增長(zhǎng)0.05個(gè)百分點(diǎn)，保持穩(wěn)定。

　　打造新能源汽車(chē)總成綜合供應(yīng)商，持續(xù)受益市場(chǎng)高景氣度。公司作為新能源汽車(chē)連接器龍頭，市占率達(dá)30%左右，是新能源汽車(chē)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，客戶(hù)包括比亞迪、江淮、奇瑞、長(zhǎng)安東風(fēng)、宇通等主流廠(chǎng)商。 公司以線(xiàn)束為核心拓展管理與控制模塊，打造新能源汽車(chē)總成綜合供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)電動(dòng)汽車(chē)多合一集成控制器。另外，公司還成功在歐洲新能源汽車(chē)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破。受益于國(guó)內(nèi)外新能源汽車(chē)市場(chǎng)高景氣度，公司新能源汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)將保持高增長(zhǎng)。

　　飛機(jī)集成安裝架獨(dú)家供應(yīng)商，防務(wù)產(chǎn)品有望再上臺(tái)階。公司作為國(guó)內(nèi)飛機(jī)集成安架獨(dú)家供應(yīng)商，目前產(chǎn)品已應(yīng)用在民品C919和軍品三四代戰(zhàn)機(jī)、運(yùn)-20等機(jī)型上。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，隨著民品上C919今年首飛逐步打開(kāi)國(guó)產(chǎn)大型客機(jī)市場(chǎng)，以及軍品上高端國(guó)產(chǎn)機(jī)型列裝進(jìn)度加快，受益于進(jìn)口替代，公司集成安架業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步提升。

　　培育液冷和高速連接器等新業(yè)務(wù)，籌劃產(chǎn)業(yè)基地助推產(chǎn)業(yè)化。公司成功參與超級(jí)計(jì)算機(jī)液冷系統(tǒng)研制，還與江蘇永昇合作共同設(shè)立新公司進(jìn)一步增強(qiáng)液冷業(yè)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力；高速連接器：56Gbps高速連接器項(xiàng)目成功中標(biāo)國(guó)家工業(yè)強(qiáng)基工程，產(chǎn)品技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)，成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。在其他新技術(shù)的突破上，公司還成功突破智能自動(dòng)布纖技術(shù)，掌握大路數(shù)光纖柔性板制造工藝，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。公司在洛陽(yáng)籌劃建設(shè)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，將重點(diǎn)助力公司液冷、光有源設(shè)備、高速背板及新能源電動(dòng)汽車(chē)配套產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年新增銷(xiāo)售收入達(dá)13.75億元，新增利潤(rùn)總額達(dá)2.16億元。

　　(七)電子——保隆科技

　　國(guó)內(nèi)TPMS強(qiáng)配法規(guī)預(yù)計(jì)今年下半年落地，法規(guī)落地推動(dòng)國(guó)內(nèi)TPMS行業(yè)進(jìn)入快速爆發(fā)期，公司作為國(guó)內(nèi)龍頭確定性受益，汽車(chē)環(huán)視攝像頭、毫米波雷達(dá)明后年開(kāi)始量產(chǎn)，長(zhǎng)期確定性高增。

　　公司建立OEM市場(chǎng)良好品牌效應(yīng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于OEM市場(chǎng)，占比約為60%。隨著綜合實(shí)力的加強(qiáng)，公司建立了良好的品牌效應(yīng)，得到越來(lái)越多境內(nèi)外汽車(chē)整車(chē)廠(chǎng)及一級(jí)零部件供應(yīng)商的認(rèn)可，公司主要產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外知名整車(chē)制造商的多種車(chē)型上得到應(yīng)用。

　　公司是國(guó)內(nèi)TPMS行業(yè)龍頭，確定性受益。公司從2002年開(kāi)始TPMS 產(chǎn)品的研發(fā)，從2009年開(kāi)始涉足OEM市場(chǎng)，并為T(mén)ESLA 的第一個(gè)車(chē)型Roadster供應(yīng)TPMS 產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家具有OEM業(yè)務(wù)供應(yīng)業(yè)績(jī)的TPMS 供應(yīng)商之一。目前，公司的TPMS技術(shù)已經(jīng)處于國(guó)際頂級(jí)水準(zhǔn)。保隆的TPMS 產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入幾乎所有自主品牌整車(chē)廠(chǎng)商的配套體系，并逐步進(jìn)入合資品牌供應(yīng)體系，同時(shí)還取得了通用全球平臺(tái)的供應(yīng)商資格。并逐步進(jìn)入合資品牌供應(yīng)體系，同時(shí)還取得了通用全球平臺(tái)的供應(yīng)商資格。隨著TPMS強(qiáng)制性法規(guī)即將出臺(tái)，來(lái)自整車(chē)廠(chǎng)商的TPMS訂單源源不斷。同時(shí)，公司通過(guò)募投項(xiàng)目積極擴(kuò)充產(chǎn)能，以滿(mǎn)足旺盛的市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將形成TPMS 發(fā)射器2,500萬(wàn)支，控制器350萬(wàn)支的產(chǎn)能。350萬(wàn)支的產(chǎn)能。從目前的市場(chǎng)份額來(lái)看，全球OEM市場(chǎng)中，Schrader、大陸集團(tuán)處在行業(yè)領(lǐng)先地位，保隆科技列第五。隨著強(qiáng)標(biāo)的實(shí)施和中國(guó)TPMS市場(chǎng)的放量，保隆有望進(jìn)入TPMS全球市場(chǎng)前三甲。

　　(八)通信——烽火通信

　　《誅仙》端游轉(zhuǎn)手游首月流水約4億，游戲主業(yè)儲(chǔ)備豐富。《誅仙》手游上線(xiàn)首月流水應(yīng)在4 億人民幣左右，公司另有代理電競(jìng)游戲《CSGO》將于年底上線(xiàn)，另一款端游轉(zhuǎn)手游作品《完美世界》或于明年下半年上線(xiàn)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)保障。

　　布局渠道端，泛娛樂(lè)布局更進(jìn)一步，渠道下沉分享三四線(xiàn)城市票房蛋糕。公司此購(gòu)今典院線(xiàn)和影城，布局線(xiàn)下渠道端。通過(guò)此次收購(gòu)，公司可享有三重優(yōu)勢(shì)：第一，公司形成了影視產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化整合，在排片方面擁有自主權(quán)，且可借助自有豐富IP 提升院線(xiàn)知名度；第二，公司開(kāi)拓了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，可提升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性；第三，補(bǔ)齊渠道端，可與原有內(nèi)容業(yè)務(wù)形成板塊協(xié)同，共同打造泛娛樂(lè)文化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。今典院線(xiàn)2015 年票房收入在院線(xiàn)中排名15/48，旗下共217 家影院，其中自營(yíng)影院86 家，一二線(xiàn)城市30 家，三四線(xiàn)城市56 家，布局三四線(xiàn)城市較早。相較于一二線(xiàn)城市，三四線(xiàn)城市票房增速更快，公司未來(lái)票房增長(zhǎng)潛力較大。

　　(九)汽車(chē)——堅(jiān)瑞沃能

　　A股動(dòng)力電池第一標(biāo)的，極度低估。沃特瑪是A股目前第一大動(dòng)力電池公司與電動(dòng)客車(chē)運(yùn)營(yíng)公司，沃特瑪2016 年出貨量約為國(guó)軒高科的1.5倍。公司龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，電池出貨量有望保持超越同業(yè)的高速增長(zhǎng)。從橫向競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前動(dòng)力電池行業(yè)可以用“磷酸鐵鋰巨頭壟斷(CATL、沃特瑪、國(guó)軒高科)，三元圓柱百家爭(zhēng)鳴”來(lái)形容。從縱向競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，以 CATL(嫡系供應(yīng)商伙伴)和沃特瑪(創(chuàng)新大聯(lián)盟)為代表的巨頭在各自的產(chǎn)業(yè)鏈中起到支配者的作用，其供應(yīng)商(嫡系伙伴與聯(lián)盟成員)盈利能力往往高于行業(yè)平均，降價(jià)壓力下，電池公司向上游成本轉(zhuǎn)化的能力很強(qiáng)，聯(lián)盟抱團(tuán)取暖，龍頭優(yōu)勢(shì)開(kāi)始凸顯，盈利能力受影響不大的同時(shí)，市占率有望進(jìn)一步上升。

　　模式優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，重卡、物流多訂單保駕護(hù)航。沃特瑪憑借創(chuàng)新聯(lián)盟產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)合開(kāi)發(fā)推廣的模式，成功實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花，在移動(dòng)補(bǔ)電車(chē)、純電動(dòng)重卡、純電動(dòng)輕卡物流、純電動(dòng)微貨物流等車(chē)型上簽訂多個(gè)大單，為本年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基調(diào)。其中與大運(yùn)汽車(chē)合作開(kāi)發(fā)的重卡車(chē)型是首款進(jìn)入目錄的純電動(dòng)重卡，公司已公告訂單。公司短期內(nèi)屢簽大單，體現(xiàn)了聯(lián)盟在行業(yè)景氣度整體不高時(shí)的模式優(yōu)勢(shì)。下半年隨著行業(yè)景氣度回升，公司有望進(jìn)入收獲期。預(yù)計(jì) 2017-2018年 EPS 為 0.51、0.70 元，對(duì)應(yīng) PE 為 19、14 倍，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池+運(yùn)營(yíng)龍頭低估明顯，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　(十)銀行——北京銀行

　　公司非息收入快速增長(zhǎng)，凈利差水平表現(xiàn)出色。公司目前息差1.94%，未處于較高水平。在去年息差下降了10bps后，今年有一定的壓力。13年存款活期化后，活期占比有個(gè)下降的過(guò)程，但去年活期占比回升，現(xiàn)在維持穩(wěn)定，對(duì)公貸款和央企國(guó)企財(cái)政存款對(duì)流動(dòng)性均有較高要求。1季度貸款定價(jià)，同業(yè)上升50bp，存貸利差降了40bp，公司息差略有下降。

　　生息資產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同業(yè)規(guī)模增速放緩。由于監(jiān)管收緊，同業(yè)存單規(guī)模受到壓縮。公司對(duì)同業(yè)存單增速暫無(wú)規(guī)劃，規(guī)模預(yù)計(jì)在行業(yè)中游水平。資產(chǎn)端方面，公司50%的業(yè)務(wù)在北京，競(jìng)爭(zhēng)壓力大。其中批零和制造業(yè)、基建類(lèi)項(xiàng)目偏多，而通州新區(qū)、京津冀、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)是資產(chǎn)供給主要來(lái)源。一季度信貸需求旺盛，按照3322的節(jié)奏已經(jīng)用滿(mǎn)。利率方面，貸款利率上浮15-20%，央企下浮10%，信貸結(jié)構(gòu)正在做轉(zhuǎn)型532(包括中小微、個(gè)人和大企業(yè))。隨著中小微占比的提升，信貸定價(jià)能力在提升。公司通過(guò)向中關(guān)村文創(chuàng)科技類(lèi)給予貸款傾斜、選擇園區(qū)優(yōu)質(zhì)企業(yè)、與中關(guān)村管委會(huì)合作等方式，實(shí)現(xiàn)信貸工場(chǎng)模式化，緩解一定的息差壓力。雖然中小微企業(yè)廠(chǎng)房抵押比較少，但可以諸如電影版權(quán)抵押、專(zhuān)利抵押等此類(lèi)版權(quán)貸，通過(guò)第三方評(píng)估、歷史評(píng)估等方法實(shí)現(xiàn)體系內(nèi)的名單制管理。目前投貸聯(lián)動(dòng)20個(gè)億，公司還在籌備子公司，正處于審批過(guò)程中。

　　公司信用風(fēng)險(xiǎn)把控良好，1.24%的不良率比較符實(shí)(僅有2.2%逾期)。公司通過(guò)扁平化管理上收審貸權(quán)限等方式控制風(fēng)險(xiǎn)，主要處置方式為核銷(xiāo)，不打包出售。公司雖然管理層有所變化，但董事長(zhǎng)為前行長(zhǎng)，在北京銀行20多年，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格大概率保持一致性，增發(fā)夯實(shí)資本金，雖然18年有攤薄影響，但19年將逐步消失。

　　目前公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，潛在問(wèn)題較小，負(fù)債端能力強(qiáng)，有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，當(dāng)前靜態(tài)估值僅1倍，屬于攻守兼?zhèn)淦贩N。

　　(原標(biāo)題：【華創(chuàng)策略】8月金股發(fā)布)