投資摘要
一、7月組合回顧
截止7月28日，華創(chuàng)研究7月金股組合絕對收益5.64%(倉位80%)，股票資產(chǎn)收益7.03%。組合相對上證綜指的超額收益為3.73%，年化收益率104%，夏普比率為7，本月最大回撤5.03%，日勝率為65%。
二、8月配置思路
全球貿(mào)易的超預(yù)期修復(fù)和中美經(jīng)濟合作關(guān)系落地有望延續(xù)當(dāng)前的經(jīng)濟韌性，并推動全球系統(tǒng)性風(fēng)險下行。此外IMF年內(nèi)第三次上調(diào)中國經(jīng)濟增長預(yù)期，使得目前窗口期內(nèi)金融市場定價繼續(xù)由經(jīng)濟基本面推動。金融+周期仍是市場的主線，成長是組合的彈性。電解鋁供給側(cè)改革去產(chǎn)能持續(xù)推進，而與出口鏈相關(guān)的貿(mào)易競爭力提升的方向也有望成為8月資金熱點。因此，我們的組合將繼續(xù)圍繞金融和周期，并適當(dāng)納入與國家重點戰(zhàn)略結(jié)合的板塊，包括受益于供給側(cè)改革的電解鋁、出口鏈上貿(mào)易競爭力提升的化工以及看好壞賬修復(fù)邏輯的銀行，同時兼有受益于新能源汽車鏈條復(fù)蘇的行業(yè)龍頭，配置軍工、通信、電子等高彈性板塊。
三、8月10大金股
有色——神火股份：受益電解鋁供給側(cè)改革，價值有望得到重估。
化工——萬華化學(xué)：MDI價格高位震蕩，17年業(yè)績迎來持續(xù)高兌現(xiàn)。
電新——杉杉股份：國內(nèi)鋰電材料絕對龍頭，產(chǎn)業(yè)布局加速推進。
環(huán)�！趟矗�水治理龍頭，膜技術(shù)市占率不斷提升。
交運——建發(fā)股份：一級土地開發(fā)、廈門區(qū)域主題成未來亮點。
軍工——中航光電：軍轉(zhuǎn)民龍頭，高增長低估值優(yōu)秀成長標的。
電子——保隆科技：國內(nèi)龍頭，將受益胎壓監(jiān)測系統(tǒng)。
傳媒——完美世界：影游聯(lián)動一體化漸成型，泛娛樂航母起航。
汽車——堅瑞沃能：低估值新能源汽車動力電池+運營龍頭。
銀行——北京銀行：資產(chǎn)質(zhì)量好，創(chuàng)投類小微業(yè)務(wù)特色，估值偏低。
報告正文
一、7月金股組合回顧
(一)收益回顧
截止7月28日，華創(chuàng)研究7月金股組合絕對收益5.64%(倉位80%)，股票資產(chǎn)收益7.03%。組合相對上證綜指的超額收益為3.73%，年化收益率104%，夏普比率為7，本月最大回撤5.03%，日勝率為65%。
(二)構(gòu)建思路
近日內(nèi)生于全球經(jīng)濟運行的美元弱勢助力了中國流動性寬松，而中國此輪周期中去產(chǎn)能的顯著成果提升了商品價格和上中游行業(yè)利潤的韌性，經(jīng)濟環(huán)境正逐步掉入我們此前報告所展望的“流動性改善，經(jīng)濟不悲觀”的情景之中。理想的經(jīng)濟環(huán)境又是改革發(fā)力和創(chuàng)新探索的基礎(chǔ)。在同時出現(xiàn)流動性好轉(zhuǎn)、價格反彈以及改革預(yù)期強化的基礎(chǔ)上，市場風(fēng)格趨向均衡也就不難理解。在結(jié)構(gòu)向均衡深化的過程中，成長熱點擴散不斷發(fā)酵。在確認走出抱團價值藍籌的格局后，市場熱點沿著產(chǎn)業(yè)趨勢和改革的方向日漸明朗，圍繞內(nèi)生真成長和政策紅利挖掘中期主線能更好地優(yōu)化當(dāng)前階段的投資組合。因此，我們的組合配置更為均衡，納入部分周期行業(yè)，包括價格有望上行的鋼、銅，同時兼有受益于新能源汽車鏈條復(fù)蘇的行業(yè)龍頭，配置軍工、通信等高彈性板塊。
(三)建倉記錄
組合于7月1日建倉，權(quán)益持倉80%，10只金股等權(quán)重各8%配置。7月宏觀經(jīng)濟韌性進一步顯現(xiàn)，追逐“確定性”的思路下周期股熱火重燃，由此帶動大盤持續(xù)攀升。7月金股組合以周期行業(yè)為主，兼有受益于政策紅利和消費升級的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在全球貿(mào)易超預(yù)期修復(fù)和中美經(jīng)濟合作關(guān)系落地有望的宏觀背景下，金股表現(xiàn)較為強勢，因此7月期間未進行調(diào)倉。若組合操作發(fā)生變動，我們會在當(dāng)日《一策》晨報中提示。請繼續(xù)關(guān)注華創(chuàng)金股組合收益，關(guān)注華創(chuàng)策略《一策》晨報發(fā)布的策略觀點及調(diào)倉公示。
(四)領(lǐng)漲個股
7月十大金股中，杉杉股份大漲28.46%。繼我們于6月金股報告中推薦之后，7月我們繼續(xù)堅定持有，本月再度上漲，累計上漲幅度達到54.21%。作為國內(nèi)鋰電正極和負極材料的絕對龍頭企業(yè)，杉杉股份順應(yīng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，布局加速推進，17年受益產(chǎn)能釋放，有望實現(xiàn)高速增長。馬鋼股份7月大漲24.60%。從行業(yè)來看，三季度鋼鐵確定性上漲機會提前顯現(xiàn)，卷板盈利空間更大，而公司容易出業(yè)績且估值便宜，受到資金青睞。江西銅業(yè)作為國內(nèi)銅資源龍頭，本身擁有豐富的資源儲備，而高銅價將帶動公司17年業(yè)績大增，本月上漲16.84%。中航光電本月上漲10.91%，公司作為軍轉(zhuǎn)民龍頭，業(yè)務(wù)營收保持較快增長，特別是線纜組件及集成產(chǎn)品。堅瑞沃能7月上漲7.09%，公司作為新能源汽車連接器龍頭，市占率達30%，是新能源汽車行業(yè)標準制定者，客戶包括比亞迪、江淮、奇瑞、長安東風(fēng)、宇通等主流廠商。
二、8月配置思路
近日的政治局會議再次樹立了把控風(fēng)險與穩(wěn)中求進的基調(diào)，對于當(dāng)前監(jiān)管常態(tài)化平穩(wěn)施行和市場預(yù)期的穩(wěn)定都起到積極的作用。除了內(nèi)部環(huán)境的平穩(wěn)，三季度外部不確定性的降低也是支撐新興市場國家金融穩(wěn)定的有利條件，特別是全球貿(mào)易的超預(yù)期修復(fù)和中美經(jīng)濟合作關(guān)系落地有望延續(xù)當(dāng)前的經(jīng)濟韌性，并推動全球系統(tǒng)性風(fēng)險下行。此外IMF年內(nèi)第三次上調(diào)中國經(jīng)濟增長預(yù)期，使得目前窗口期內(nèi)金融市場定價繼續(xù)由經(jīng)濟基本面推動。金融+周期仍是市場的主線，成長是組合的彈性。電解鋁供給側(cè)改革去產(chǎn)能持續(xù)推進，而與出口鏈相關(guān)的貿(mào)易競爭力提升的方向也有望成為8月資金熱點。因此，我們的組合將繼續(xù)圍繞金融和周期，并適當(dāng)納入與國家重點戰(zhàn)略結(jié)合的板塊，包括受益于供給側(cè)改革的電解鋁、出口鏈上貿(mào)易競爭力提升的化工以及看好壞賬修復(fù)邏輯的銀行，同時兼有受益于新能源汽車鏈條復(fù)蘇的行業(yè)龍頭，配置軍工、通信、電子等高彈性板塊。
三、8月金股推薦
(一)有色——神火股份
16年扭虧，17Q1實現(xiàn)歸母凈利2.92億元。2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入169.02億元，同比減少11.99%。實現(xiàn)歸母凈利潤3.42億元，同比增長120.46%；扣非后歸母凈利潤3.58億元，順利實現(xiàn)扭虧。2017年Q1，公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入45.26億元，同比增長32.51%；歸母凈利潤2.92億元，同比下降30.64%；扣非后歸母凈利潤2.72億元，同比增長199.31%。
新疆電解鋁產(chǎn)能盈利強勁，受益電解鋁供給側(cè)改革。公司電解鋁產(chǎn)能146萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能113萬噸每年。其中80萬噸位于新疆，配套40萬噸陽極炭塊產(chǎn)能和4X350MW發(fā)電機組，目前均已滿負荷生產(chǎn)，充分享受新疆地區(qū)低廉煤電價格。
電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革愈演愈烈，電解鋁價格高位震蕩，伴隨著氧化鋁價格持續(xù)下滑，公司電解鋁業(yè)務(wù)板塊盈利能持續(xù)向好。2017年7月份，長江有色市場電解鋁月均價達14092元/噸，相較6月均價每噸上漲459元。山西一級氧化鋁7月份均價為2572元每噸，相比6月份均價下降81元每噸。
煤碳板塊輕裝上陣，煤種稟賦好盈利穩(wěn)定。公司煤炭資源稟賦較好，產(chǎn)品以無煙煤和貧瘦煤為主。2016年銷售煤炭725萬噸。2016年煤炭價格回升，公司煤炭板塊實現(xiàn)毛利高達10億元。盈利能力回升。
積極響應(yīng)國家煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能的政策，公司計劃關(guān)停27對礦井。為此已于2016年計提資產(chǎn)減值準備合計金額23.12億元。減少公司2016 年度歸屬于母公司所有者凈利潤9.6億元。
(二)化工——萬華化學(xué)
MDI8月份掛牌價發(fā)布，產(chǎn)品價格維持高位震蕩。萬華化學(xué)發(fā)布8月份MDI的掛牌價，其中，萬華聚合MDI掛牌價為24000元/噸，環(huán)比7月份上調(diào)1000元/噸，純MDI掛牌價25700，和7月份持平。受部分裝置檢修及行業(yè)主動降負荷的影響持續(xù)，聚合MDI價格走勢超市場預(yù)期，純MDI止跌企穩(wěn)。隨著8月下旬，MDI需求旺季的逐漸到來，產(chǎn)品價格有望維持堅挺。
石化項目滿負荷運行，產(chǎn)品價格維持高位。受環(huán)保收緊和行業(yè)裝置問題影響，環(huán)氧丙烷、MTBE、丙烯酸及酯目前價格維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯(國內(nèi)第一個中東CP價格推薦商+LPG下游全產(chǎn)業(yè)鏈配套)，構(gòu)筑獨特競爭優(yōu)勢，考慮到大宗化工品價格的大幅波動，石化項目整體仍維持較好的盈利狀態(tài)。
MDI、TDI、新材料等項目不斷推進建設(shè)，驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)步新增量。目前30萬噸TDI項目建設(shè)穩(wěn)步推進中，預(yù)計明年建成投產(chǎn)；7萬噸PC項目一期已經(jīng)建成，并在調(diào)試中，合計21萬噸PC項目二期預(yù)計18年底建成投產(chǎn)；美國40萬噸MDI項目前期工作穩(wěn)步推進中，以此為支點有望全面鋪開北美的聚氨酯市場；其他水性涂料、TPU、ADI、大乙烯等新項目建設(shè)和擴能也在穩(wěn)步推進中。
MDI價格自去年年初開始大幅上漲，目前價格維持高位震蕩，行業(yè)龍頭萬華化學(xué)盈利有望持續(xù)高兌現(xiàn)(年化PE 8X，17年P(guān)E 11X，動態(tài)市盈率不斷下降)。長期來看，八角工業(yè)園開工率不斷提升，新品類漸次投產(chǎn)，高毛利產(chǎn)品占比逐步增長。萬華有望成長為比肩巴斯夫的國際化工巨頭的愿景愈加清晰，維持強推。
(三)電新——杉杉股份
公司是被過去5數(shù)據(jù)驗證的國內(nèi)鋰電正極和負極材料的絕對龍頭企業(yè)，子業(yè)務(wù)團隊企業(yè)經(jīng)營能力強，盈利水平長期為國內(nèi)一流。上市公司業(yè)務(wù)梳理順利推進，聚焦新能源已成為企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略。杉杉股份原有的服裝、融資租賃等非新能源相關(guān)資產(chǎn)已逐步分拆上市，上市公司形象將更加清晰，且聚焦。當(dāng)前新能源企業(yè)在公司收入及利潤占比超過3/4，且進入新的一輪擴張期。存量業(yè)務(wù)順應(yīng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，技術(shù)及產(chǎn)能均處于國內(nèi)領(lǐng)先。另外公司已圍繞新能源應(yīng)用和服務(wù)著力布局，可大幅拓展企業(yè)成長邊界。公司2017年經(jīng)營性資產(chǎn)當(dāng)前對應(yīng)估值20倍左右，業(yè)績同比翻倍以上增長。同時公司在賬現(xiàn)金充沛，2017年基本面有望持續(xù)得到優(yōu)化。2017年重點關(guān)注公司多方面顯著的邊際改善，中長期關(guān)注企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局的逐步落地。
(四)環(huán)保——碧水源
作為國內(nèi)水處理領(lǐng)域龍頭，為可持續(xù)發(fā)展提供全面技術(shù)支撐。公司已為雄安生態(tài)環(huán)境建設(shè)積累了同時解決水污染與新水源的技術(shù)、產(chǎn)品與項目經(jīng)驗，未來力爭為區(qū)域的可持續(xù)發(fā)展提供全面技術(shù)支撐。
先進MBR+DF技術(shù)，新水源市場潛力巨大。公司生產(chǎn)的DF膜已逐步規(guī)模化生產(chǎn)，DF膜應(yīng)用于供水，以及將MBR+DF技術(shù)用于實現(xiàn)污水變成地表水II類或III類水的高品質(zhì)資源化，隨著國家新區(qū)的建設(shè)，新水源這塊市場潛力巨大。我們認為膜使用壽命一般為5-8年，可以推算，膜市場在今明年將會進入一個大的更換周期，一般1噸/天的水處理量需要2平方米膜進行配套，目前有近2500萬噸水使用膜技術(shù)，未來膜更換這塊將成為又一潛在的增長引擎。
在手訂單充足，資金充裕后續(xù)拿單有保障。公司目前在手尚未確認收入EPC訂單63.7億元，處于施工未完成投資BOT訂單184億元。我們預(yù)計17年上半年中標達到200億，全年中標訂單有望達到420億。國開創(chuàng)新資本是公司第三大股東，占公司總股本8.36%，此外國開行為公司提供200億授信金額，資金充裕后續(xù)拿單能力有保障。今年一季度共新增96億訂單，其中EPC(21個)訂單39.8億元，BOT(13個)訂單56.6億元，開局奠定良好基礎(chǔ)，水治理龍頭地位穩(wěn)固。
投資加速與需求巨大雙輪驅(qū)動，打開估值上行空間。雄安新區(qū)的建設(shè)和京津冀一體化將對區(qū)域水環(huán)境提出全新的需求，水循環(huán)利用將成為趨勢，膜技術(shù)將為我國華北地區(qū)的新型城市化生態(tài)環(huán)境與建設(shè)與解決水危機提供強大的技術(shù)支撐。
(五)交通運輸——建發(fā)股份
低估值藍籌，具備足夠的安全邊際。預(yù)計2017-2019年公司分別實現(xiàn)歸屬凈利33.81、37.99及41.82億元，EPS1.19、1.34、1.47元，分別同比增長18.4%、12.4%及10.1%。對應(yīng)當(dāng)前PE10.2、9.1、8.2倍，低于物流板塊(物流行業(yè)36倍，大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)平均16.6倍)及房地產(chǎn)板塊(16.3倍).
使用分部估值法，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。16年Q4起公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)顯著呈現(xiàn)量價齊升特征，使得公司整體收入在16Q4以及17Q1分別增長39.8%及69.7%，增速較快，我們預(yù)計2017年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)貢獻歸屬凈利10億元，給予15倍PE，對應(yīng)150億市值；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：對其105個項目(不含一級土地開發(fā))進行NAV測算并對其持有物業(yè)進行重估，計算得到NAV 268億元，保守角度給予其70%折價，對應(yīng)市值188億元。兩者合計338億元，接近于當(dāng)前市值，具有足夠的安全邊際。
未來以及一級土地開發(fā)或?qū)⒊蔀樾碌睦麧櫾鲩L點。利用土地一級開發(fā)形成的良好口碑，公司積極拓展廈門各區(qū)土地一級開發(fā)業(yè)務(wù)，將土地一級開發(fā)業(yè)務(wù)培育成又一核心主業(yè)，成為利潤增長點。公司目前擁有廈門島內(nèi)“后埔-枋湖”舊村(棚戶區(qū))改造項目，主要包括對枋湖、薛嶺和后埔三個片區(qū)的拆遷改造等，總面積37.25萬平方米，規(guī)劃計容建筑面積117.8萬平方米。我們分別假設(shè)樓面價4、5、6萬，則該項目整體或為上市公司帶來24.1、48.3、72.4億元利潤貢獻。
廈門板塊或迎來區(qū)域主題催化。今年9月，金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人第九次會晤將在廈門舉行。金磚合作機制已經(jīng)走過10年，金磚五國經(jīng)濟總量占全球比重從12%上升到23%。而廈門自貿(mào)區(qū)對接“一帶一路”戰(zhàn)略，或有更進一步的融合發(fā)展。我們認為海西經(jīng)濟區(qū)(跨福建、廣東、江西三省)由于獨特的地理位置以及戰(zhàn)略特色，或迎來新一輪發(fā)展期。
(六)軍工——中航光電
三塊業(yè)務(wù)齊頭并進帶動整體業(yè)績增長，毛利率保持穩(wěn)定。2016年公司營業(yè)收入58.55億元，同比增長23.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.34億元，同比增長29.10%。營業(yè)收入中連接器貢獻36.74億，同比增長20.42%；光器件及光電設(shè)備貢獻11.08億元，同比增長21.20%；線纜組件及集成產(chǎn)品貢獻9.66億元，同比增長42.25%。三塊業(yè)務(wù)營收保持較快增長帶動公司整體業(yè)績增長，特別是線纜組件及集成產(chǎn)品。2016年公司毛利率達33.75%，同比增長0.05個百分點，保持穩(wěn)定。
打造新能源汽車總成綜合供應(yīng)商，持續(xù)受益市場高景氣度。公司作為新能源汽車連接器龍頭，市占率達30%左右，是新能源汽車行業(yè)標準制定者，客戶包括比亞迪、江淮、奇瑞、長安東風(fēng)、宇通等主流廠商。 公司以線束為核心拓展管理與控制模塊，打造新能源汽車總成綜合供應(yīng)商，報告期內(nèi)研發(fā)電動汽車多合一集成控制器。另外，公司還成功在歐洲新能源汽車市場實現(xiàn)突破。受益于國內(nèi)外新能源汽車市場高景氣度，公司新能源汽車連接器業(yè)務(wù)將保持高增長。
飛機集成安裝架獨家供應(yīng)商，防務(wù)產(chǎn)品有望再上臺階。公司作為國內(nèi)飛機集成安架獨家供應(yīng)商，目前產(chǎn)品已應(yīng)用在民品C919和軍品三四代戰(zhàn)機、運-20等機型上。報告期內(nèi)，公司持續(xù)推進飛機集成安裝架產(chǎn)業(yè)化項目，隨著民品上C919今年首飛逐步打開國產(chǎn)大型客機市場，以及軍品上高端國產(chǎn)機型列裝進度加快，受益于進口替代，公司集成安架業(yè)務(wù)增長空間有望進一步提升。
培育液冷和高速連接器等新業(yè)務(wù)，籌劃產(chǎn)業(yè)基地助推產(chǎn)業(yè)化。公司成功參與超級計算機液冷系統(tǒng)研制，還與江蘇永昇合作共同設(shè)立新公司進一步增強液冷業(yè)務(wù)綜合競爭力；高速連接器：56Gbps高速連接器項目成功中標國家工業(yè)強基工程，產(chǎn)品技術(shù)水平達到國際先進，成功實現(xiàn)進口替代。在其他新技術(shù)的突破上，公司還成功突破智能自動布纖技術(shù)，掌握大路數(shù)光纖柔性板制造工藝，填補國內(nèi)空白。公司在洛陽籌劃建設(shè)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目，將重點助力公司液冷、光有源設(shè)備、高速背板及新能源電動汽車配套產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化，培育新的經(jīng)濟增長點，項目建成達產(chǎn)后，預(yù)計年新增銷售收入達13.75億元，新增利潤總額達2.16億元。
(七)電子——保隆科技
國內(nèi)TPMS強配法規(guī)預(yù)計今年下半年落地，法規(guī)落地推動國內(nèi)TPMS行業(yè)進入快速爆發(fā)期，公司作為國內(nèi)龍頭確定性受益，汽車環(huán)視攝像頭、毫米波雷達明后年開始量產(chǎn)，長期確定性高增。
公司建立OEM市場良好品牌效應(yīng)。公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于OEM市場，占比約為60%。隨著綜合實力的加強，公司建立了良好的品牌效應(yīng)，得到越來越多境內(nèi)外汽車整車廠及一級零部件供應(yīng)商的認可，公司主要產(chǎn)品已在國內(nèi)外知名整車制造商的多種車型上得到應(yīng)用。
公司是國內(nèi)TPMS行業(yè)龍頭，確定性受益。公司從2002年開始TPMS 產(chǎn)品的研發(fā)，從2009年開始涉足OEM市場，并為TESLA 的第一個車型Roadster供應(yīng)TPMS 產(chǎn)品，是國內(nèi)少數(shù)幾家具有OEM業(yè)務(wù)供應(yīng)業(yè)績的TPMS 供應(yīng)商之一。目前，公司的TPMS技術(shù)已經(jīng)處于國際頂級水準。保隆的TPMS 產(chǎn)品已經(jīng)進入幾乎所有自主品牌整車廠商的配套體系，并逐步進入合資品牌供應(yīng)體系，同時還取得了通用全球平臺的供應(yīng)商資格。并逐步進入合資品牌供應(yīng)體系，同時還取得了通用全球平臺的供應(yīng)商資格。隨著TPMS強制性法規(guī)即將出臺，來自整車廠商的TPMS訂單源源不斷。同時，公司通過募投項目積極擴充產(chǎn)能，以滿足旺盛的市場需求，預(yù)計未來公司將形成TPMS 發(fā)射器2,500萬支，控制器350萬支的產(chǎn)能。350萬支的產(chǎn)能。從目前的市場份額來看，全球OEM市場中，Schrader、大陸集團處在行業(yè)領(lǐng)先地位，保隆科技列第五。隨著強標的實施和中國TPMS市場的放量，保隆有望進入TPMS全球市場前三甲。
(八)通信——烽火通信
《誅仙》端游轉(zhuǎn)手游首月流水約4億，游戲主業(yè)儲備豐富。《誅仙》手游上線首月流水應(yīng)在4 億人民幣左右，公司另有代理電競游戲《CSGO》將于年底上線，另一款端游轉(zhuǎn)手游作品《完美世界》或于明年下半年上線，項目儲備豐富，有較強的業(yè)績保障。
布局渠道端，泛娛樂布局更進一步，渠道下沉分享三四線城市票房蛋糕。公司此購今典院線和影城，布局線下渠道端。通過此次收購，公司可享有三重優(yōu)勢：第一，公司形成了影視產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化整合，在排片方面擁有自主權(quán)，且可借助自有豐富IP 提升院線知名度；第二，公司開拓了新的盈利增長點，可提升經(jīng)營穩(wěn)定性；第三，補齊渠道端，可與原有內(nèi)容業(yè)務(wù)形成板塊協(xié)同，共同打造泛娛樂文化產(chǎn)業(yè)平臺。今典院線2015 年票房收入在院線中排名15/48，旗下共217 家影院，其中自營影院86 家，一二線城市30 家，三四線城市56 家，布局三四線城市較早。相較于一二線城市，三四線城市票房增速更快，公司未來票房增長潛力較大。
(九)汽車——堅瑞沃能
A股動力電池第一標的，極度低估。沃特瑪是A股目前第一大動力電池公司與電動客車運營公司，沃特瑪2016 年出貨量約為國軒高科的1.5倍。公司龍頭優(yōu)勢明顯，電池出貨量有望保持超越同業(yè)的高速增長。從橫向競爭格局來看，目前動力電池行業(yè)可以用“磷酸鐵鋰巨頭壟斷(CATL、沃特瑪、國軒高科)，三元圓柱百家爭鳴”來形容。從縱向競爭格局來看，以 CATL(嫡系供應(yīng)商伙伴)和沃特瑪(創(chuàng)新大聯(lián)盟)為代表的巨頭在各自的產(chǎn)業(yè)鏈中起到支配者的作用，其供應(yīng)商(嫡系伙伴與聯(lián)盟成員)盈利能力往往高于行業(yè)平均，降價壓力下，電池公司向上游成本轉(zhuǎn)化的能力很強，聯(lián)盟抱團取暖，龍頭優(yōu)勢開始凸顯，盈利能力受影響不大的同時，市占率有望進一步上升。
模式優(yōu)勢顯現(xiàn)，重卡、物流多訂單保駕護航。沃特瑪憑借創(chuàng)新聯(lián)盟產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)合開發(fā)推廣的模式，成功實現(xiàn)多點開花，在移動補電車、純電動重卡、純電動輕卡物流、純電動微貨物流等車型上簽訂多個大單，為本年度業(yè)績增長奠定了基調(diào)。其中與大運汽車合作開發(fā)的重卡車型是首款進入目錄的純電動重卡，公司已公告訂單。公司短期內(nèi)屢簽大單，體現(xiàn)了聯(lián)盟在行業(yè)景氣度整體不高時的模式優(yōu)勢。下半年隨著行業(yè)景氣度回升，公司有望進入收獲期。預(yù)計 2017-2018年 EPS 為 0.51、0.70 元，對應(yīng) PE 為 19、14 倍，新能源汽車動力電池+運營龍頭低估明顯，維持強烈推薦評級。
(十)銀行——北京銀行
公司非息收入快速增長，凈利差水平表現(xiàn)出色。公司目前息差1.94%，未處于較高水平。在去年息差下降了10bps后，今年有一定的壓力。13年存款活期化后，活期占比有個下降的過程，但去年活期占比回升，現(xiàn)在維持穩(wěn)定，對公貸款和央企國企財政存款對流動性均有較高要求。1季度貸款定價，同業(yè)上升50bp，存貸利差降了40bp，公司息差略有下降。
生息資產(chǎn)穩(wěn)定增長，同業(yè)規(guī)模增速放緩。由于監(jiān)管收緊，同業(yè)存單規(guī)模受到壓縮。公司對同業(yè)存單增速暫無規(guī)劃，規(guī)模預(yù)計在行業(yè)中游水平。資產(chǎn)端方面，公司50%的業(yè)務(wù)在北京，競爭壓力大。其中批零和制造業(yè)、基建類項目偏多，而通州新區(qū)、京津冀、上海等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)是資產(chǎn)供給主要來源。一季度信貸需求旺盛，按照3322的節(jié)奏已經(jīng)用滿。利率方面，貸款利率上浮15-20%，央企下浮10%，信貸結(jié)構(gòu)正在做轉(zhuǎn)型532(包括中小微、個人和大企業(yè))。隨著中小微占比的提升，信貸定價能力在提升。公司通過向中關(guān)村文創(chuàng)科技類給予貸款傾斜、選擇園區(qū)優(yōu)質(zhì)企業(yè)、與中關(guān)村管委會合作等方式，實現(xiàn)信貸工場模式化，緩解一定的息差壓力。雖然中小微企業(yè)廠房抵押比較少，但可以諸如電影版權(quán)抵押、專利抵押等此類版權(quán)貸，通過第三方評估、歷史評估等方法實現(xiàn)體系內(nèi)的名單制管理。目前投貸聯(lián)動20個億，公司還在籌備子公司，正處于審批過程中。
公司信用風(fēng)險把控良好，1.24%的不良率比較符實(僅有2.2%逾期)。公司通過扁平化管理上收審貸權(quán)限等方式控制風(fēng)險，主要處置方式為核銷，不打包出售。公司雖然管理層有所變化，但董事長為前行長，在北京銀行20多年，經(jīng)營風(fēng)格大概率保持一致性，增發(fā)夯實資本金，雖然18年有攤薄影響，但19年將逐步消失。
目前公司經(jīng)營穩(wěn)健，潛在問題較小，負債端能力強，有望保持穩(wěn)定增長，當(dāng)前靜態(tài)估值僅1倍，屬于攻守兼?zhèn)淦贩N。
(原標題：【華創(chuàng)策略】8月金股發(fā)布)
