海馬云闖關(guān)港股IPO，前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)逾七成收入

　　6月27日，安徽海馬云科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“海馬云”）向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，2022年、2023年及2024年，海馬云營(yíng)業(yè)收入分別為2.9億元、3.37億元和5.20億元，凈利潤(rùn)分別為-2.46億元、-2.18億元和-1.86億元。

　　圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

　　海馬云的客戶(hù)主要包括數(shù)字內(nèi)容運(yùn)營(yíng)商、游戲平臺(tái)、游戲開(kāi)發(fā)商、游戲工具服務(wù)商和手機(jī)硬件制造商。2022年、2023年及2024年，來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別占海馬云總收入的81.2%、72.3%及72.7%?！　?/p>

　　業(yè)績(jī)持續(xù)虧損 

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，海馬云是中國(guó)最大的云游戲?qū)崟r(shí)云渲染服務(wù)GPUaaS提供商。除云游戲場(chǎng)景外，海馬云還將實(shí)時(shí)云渲染服務(wù)能力應(yīng)用到其他行業(yè)和場(chǎng)景，包括正經(jīng)歷數(shù)字轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)行業(yè)，以及其他新興創(chuàng)新舉措。

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)資料，按2024年收入計(jì)算，海馬云在中國(guó)云游戲場(chǎng)景實(shí)時(shí)云渲染服務(wù)提供商中排名第一，市場(chǎng)份額為17.9%。

　　海馬云為游戲、泛娛樂(lè)、數(shù)字文旅、數(shù)字教育等行業(yè)的客戶(hù)提供實(shí)時(shí)云渲染服務(wù)和相關(guān)解決方案。這些服務(wù)及解決方案由公司自研及深度一體化的平臺(tái)軟件和基礎(chǔ)設(shè)施硬件支持，配備以GPU圖形計(jì)算為核心的深度一體化軟硬件。該架構(gòu)使終端用戶(hù)可以隨時(shí)隨地在不同設(shè)備上使用基于高性能GPU計(jì)算的數(shù)字內(nèi)容及應(yīng)用，而不受用戶(hù)設(shè)備的限制。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，海馬云單一大股東為公司創(chuàng)始人黨勁峰及一致行動(dòng)人，持股比例達(dá)27.35%。咪咕文化作為公司的重要戰(zhàn)略股東，持股比例達(dá)13.62%。巨人網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)刻得等知名企業(yè)也持有海馬云一定比例的股份。

　　圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

　　值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，咪咕文化是海馬云最大的客戶(hù)，2022年、2023年及2024年貢獻(xiàn)的收入分別占海馬云總收入的42.5%、46.4%及35.7%。資料顯示，咪咕文化是中國(guó)移動(dòng)旗下一家主要從事數(shù)字內(nèi)容服務(wù)的公司，中國(guó)移動(dòng)為其控股公司。

　　此外，在IPO前，海馬云已與多家股東簽訂了對(duì)賭協(xié)議及回報(bào)保證協(xié)議，以確保公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　對(duì)于盈利能力，海馬云提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，2022年、2023年及2024年，公司凈利潤(rùn)分別為-2.46億元、-2.18億元、-1.86億元。公司無(wú)法保證在可預(yù)見(jiàn)未來(lái)是否或何時(shí)產(chǎn)生盈利。公司的潛在盈利能力取決于多種因素，包括客戶(hù)對(duì)公司解決方案和服務(wù)的需求的持續(xù)增長(zhǎng)、公司與運(yùn)營(yíng)所在市場(chǎng)其他參與者的成功競(jìng)爭(zhēng)以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管環(huán)境。　　

　　前五大客戶(hù)收入貢獻(xiàn)占比超過(guò)70%

　　海馬云向多元化客戶(hù)群體提供實(shí)時(shí)云渲染服務(wù)和相關(guān)解決方案，其中主要包括企業(yè)客戶(hù)，如數(shù)字內(nèi)容運(yùn)營(yíng)商、游戲平臺(tái)、游戲開(kāi)發(fā)商、游戲工具服務(wù)商和手機(jī)硬件制造商等。2022年、2023年及2024年，來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別占海馬云總收入的81.2%、72.3%及72.7%。

　　資料顯示，企業(yè)客戶(hù)可以將海馬云的專(zhuān)有SDK（軟件開(kāi)發(fā)工具包）和API（程序間接口）集成到自己產(chǎn)品中，讓其終端用戶(hù)能夠在PC、手機(jī)、平板電腦和智能電視等各類(lèi)硬件上使用基于高性能GPU（圖形處理器）計(jì)算的數(shù)字內(nèi)容及應(yīng)用，例如游戲、3D設(shè)計(jì)軟件、AIGC軟件以及數(shù)字文旅內(nèi)容等。

　　終端用戶(hù)的設(shè)備僅作為輸入及輸出的接口，而有關(guān)內(nèi)容及應(yīng)用均在海馬云的云平臺(tái)上運(yùn)行，將渲染結(jié)果通過(guò)流媒體的形式傳輸?shù)接脩?hù)設(shè)備上。此機(jī)制無(wú)需大量的本地計(jì)算能力，從而使終端用戶(hù)更容易獲取此類(lèi)數(shù)字內(nèi)容及應(yīng)用。

　　公司的供應(yīng)商主要包括服務(wù)器制造商、云算力租賃運(yùn)營(yíng)商和IDC運(yùn)營(yíng)商。2022年、2023年及2024年，公司向五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別占公司采購(gòu)總額的74.3%、69.2%及70.1%；向最大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別占采購(gòu)總額的38.8%、30.6%及29.2%。

　　不過(guò)，海馬云的收入主要來(lái)自新興且快速發(fā)展的云游戲行業(yè)，該行業(yè)的發(fā)展歷史較短，面臨重大不確定性。公司的客戶(hù)集中度相對(duì)較高，失去任何主要客戶(hù)可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；公司的快速增長(zhǎng)取決于留住現(xiàn)有客戶(hù)、吸引新客戶(hù)以及增加對(duì)新老客戶(hù)的銷(xiāo)售的能力。