中銀證券：下半年A股有望U形反轉(zhuǎn)

　　6月14日，中銀證券2022年中期策略會“底部演繹 成長起跑”在線上舉行，中銀證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究總監(jiān)徐高，中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤，中銀證券首席策略分析師王君等對我國下半年宏觀經(jīng)濟及市場投資方向進行前瞻。

　　徐高表示，國內(nèi)經(jīng)濟景氣已經(jīng)開始觸底回升，A股市場將逐步回暖。年初以來，A股板塊中經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)和穩(wěn)增長抓手的板塊有超額收益。當前，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長需求迫切，就業(yè)問題需要格外關(guān)注，穩(wěn)增長政策還需繼續(xù)發(fā)力，基建投入力度將進一步加大并成為當前穩(wěn)增長的主要抓手。

　　關(guān)于大類資產(chǎn)投資前景方面，徐高認為，國內(nèi)債券收益率已到底部位置。權(quán)益投資方面，隨著經(jīng)濟景氣的上行，將給A股帶來支撐，周期、地產(chǎn)基建、金融和消費是配置方向。大宗商品方面，價格漲幅高點已過。外匯方面，人民幣匯率既有貶值壓力也有韌性。

　　管濤認為，從物價的傳導(dǎo)效應(yīng)上講，匯率政策大概率不會成為我國貨幣政策的掣肘。影響我國物價最主要的因素是國內(nèi)經(jīng)濟前景，同時經(jīng)濟前景也是影響匯率的重要因素。在做好穩(wěn)供保價和價格監(jiān)督的前提下，我國宏觀政策仍有空間。

　　管濤表示，新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，人民幣匯率靈活性增加，有助于及時釋放壓力，避免預(yù)期積累。只要疫情蔓延勢頭得到有效控制，或防疫措施更加精準、科學(xué)，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時加力，經(jīng)濟復(fù)蘇前景明朗，市場信心恢復(fù)，人民幣匯率也會得到支撐。

　　關(guān)于下半年市場展望，王君表示，2022年下半年A股市場有望實現(xiàn)U形底部演繹，反轉(zhuǎn)向上。市場整體大概率不存在“殺業(yè)績”風(fēng)險，中周期景氣、短周期回暖方向或成下半年投資致勝的關(guān)鍵。當前股票市場處在短周期衰退后期到擴張早期的過渡階段，高貝塔和業(yè)績彈性取代低估值成為市場更看重的宏觀因子。中小市值和高成長公司因其流通股本杠桿性和資產(chǎn)注入預(yù)期，也有望獲得更大的上漲彈性。