A股基本面反轉(zhuǎn)邏輯強(qiáng)化

    上周A股市場先抑后揚(yáng)，權(quán)重金融股表現(xiàn)出色，帶領(lǐng)上證50指數(shù)全周領(lǐng)漲。具體來看，滬指全周上漲0.54%，深證成指跌0.43%，成長風(fēng)格回撤拖累創(chuàng)業(yè)板指跌1.87%。

　　本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)延續(xù)此前的樂觀看法，認(rèn)為A股基本面反轉(zhuǎn)的邏輯正進(jìn)一步強(qiáng)化。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場情緒轉(zhuǎn)暖的背景下，杠桿資金、公募基金以及北向資金均有望回流，成為本輪行情的增量來源。

　　基本面反轉(zhuǎn)邏輯強(qiáng)化

　　開源證券表示，對未來A股市場維持樂觀向好的觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇態(tài)勢未變，制造業(yè)驅(qū)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)；三季報(bào)顯示中下游企業(yè)盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來ROE（凈資產(chǎn)收益率）或呈現(xiàn)趨勢性改善；并且，三季報(bào)還顯示中下游企業(yè)現(xiàn)金流回升、短融需求下降，或反映經(jīng)營狀況正持續(xù)改善。

　　開源證券由此判斷，市場基本面反轉(zhuǎn)的邏輯并未改變，反而有所強(qiáng)化，在悲觀情緒約束逐步緩解后，看好A股反轉(zhuǎn)行情。

　　華西證券認(rèn)為，近期壓制市場的內(nèi)外因素均出現(xiàn)了積極的變化：首先，美國通脹放緩?fù)苿?dòng)美元指數(shù)回落，全球資金對海外流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂緩解；其次，優(yōu)化防控“二十條舉措”發(fā)布，疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的干擾將進(jìn)一步減弱；最后，“穩(wěn)增長”政策有望再度加碼。華西證券預(yù)計(jì)，隨著內(nèi)外資風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善，A股有望迎來一輪修復(fù)行情的窗口。

　　中信證券則直言，A股全面修復(fù)行情已確立，市場易漲難跌，當(dāng)前仍處于政策驅(qū)動(dòng)的上半場，交易重心料將從政策預(yù)期博弈切換至政策效果博弈，建議投資者提高倉位均衡配置。

　　反彈行情資金來自哪里？

　　從資金面角度看，海通證券回顧了過去10年A股市場的資金狀況，表示資金入市節(jié)奏與市場行情正相關(guān)。往后看，融資資金、公募基金以及外資都有望回流A股，成為本輪行情增量資金。

　　海通證券具體分析認(rèn)為，目前滬深兩市融資余額已低至今年4月底水平，而杠桿資金在一輪行情的演繹中往往起著推波助瀾的作用。因此，后續(xù)隨著我國基本面和政策面向上趨勢進(jìn)一步確認(rèn)，市場情緒得到提振，融資余額有望大幅擴(kuò)張。

　　公募基金方面，今年基金發(fā)行明顯遇冷，目前偏股型基金發(fā)行規(guī)模仍較低。但是，從基金發(fā)行的歷史規(guī)律來看，在歲末年初時(shí)基金發(fā)行往往會進(jìn)入沖刺階段。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，目前，已通過審核但尚未發(fā)行或是正在發(fā)行中的偏股型基金總計(jì)約220只。按每只基金發(fā)行金額10億元計(jì)算，則220只待成立的基金對應(yīng)資金規(guī)模約為2200億元。因此，綜合來看，公募基金的潛在入市資金規(guī)模較為可觀。

　　外資方面，近期外資情緒邊際改善的跡象已逐漸出現(xiàn)。11月11日，海內(nèi)外積極因素共振下，滬深股通凈流入規(guī)模達(dá)147億元，創(chuàng)下今年第二大單日凈流入額紀(jì)錄。往后看，若海內(nèi)外因素進(jìn)一步邊際改善，外資的情緒有望因此得到扭轉(zhuǎn)。

　　消費(fèi)股獲機(jī)構(gòu)集中關(guān)注

　　從市場結(jié)構(gòu)來看，近期大盤經(jīng)歷了從成長制造到消費(fèi)再到地產(chǎn)鏈的快速輪動(dòng)。后市反彈買什么？不少機(jī)構(gòu)提示關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下大消費(fèi)板塊的估值修復(fù)行情。

　　中泰證券認(rèn)為，在疫情防控政策進(jìn)一步科學(xué)化、精準(zhǔn)化發(fā)展的背景下，四季度消費(fèi)股表現(xiàn)值得關(guān)注。但是，四季度消費(fèi)股股價(jià)或不再以傳統(tǒng)消費(fèi)股的投資邏輯為特征，而是更多地呈現(xiàn)資金博弈屬性。

　　光大證券看好醫(yī)藥和消費(fèi)板塊。該機(jī)構(gòu)表示，市場在短期反彈內(nèi)各行業(yè)表現(xiàn)將較為均衡，但中長期來看，隨著下游板塊業(yè)績改善明顯，消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇，消費(fèi)板塊有望迎來拐點(diǎn)。此外，近期醫(yī)藥板塊利好政策頻出，而偏股型基金對于醫(yī)藥生物的配置比例目前處于歷史低位，醫(yī)藥板塊的戰(zhàn)略性機(jī)會值得關(guān)注。

　　中信建投證券認(rèn)為，隨著國內(nèi)外環(huán)境的邊際優(yōu)化，結(jié)構(gòu)修復(fù)行情更加明確，但短期仍具不確定性。市場或?qū)⒃谳唲?dòng)中尋找主線并且快速演繹。建議投資者短期關(guān)注地產(chǎn)鏈估值修復(fù)，中期依然重點(diǎn)關(guān)注成長線索，在新能源、醫(yī)藥和科創(chuàng)板塊中優(yōu)選個(gè)股。

　　信達(dá)證券則提示，指數(shù)反彈初期，由于過去2個(gè)月跌幅較大，部分超跌的成長股將有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但市場風(fēng)格已整體偏向價(jià)值。隨著反彈進(jìn)入中期，可以關(guān)注彈性較大的非銀行業(yè)和有利好刺激的地產(chǎn)板塊。此外，白酒、建材、機(jī)械等受益于“穩(wěn)增長”政策的板塊也有望迎來修復(fù)。