無須過憂海外市場(chǎng)假期表現(xiàn) A股或回歸景氣主線

　　經(jīng)歷了前期的反彈行情后，A股市場(chǎng)在上周有所下跌。端午節(jié)前最后一個(gè)交易日，人工智能科技股出現(xiàn)一波回調(diào)，前期領(lǐng)漲龍頭昆侖萬維20%跌停，顯著拖累了市場(chǎng)情緒。

　　與此同時(shí)，端午節(jié)假期，海外市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派表態(tài)下，美股三大指數(shù)全線回落。此外，俄羅斯境內(nèi)局勢(shì)突現(xiàn)不確定性因素，國際地緣政治局勢(shì)或再起波瀾。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，雖然海外擾動(dòng)因素近來頻發(fā)，但A股市場(chǎng)的信心更多還是依賴國內(nèi)政策出臺(tái)的速度、力度，以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)信心恢復(fù)程度。從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度來看，A股處于配置性價(jià)比較高的區(qū)間，后續(xù)下行空間有限。具體配置上，隨著半年報(bào)季的臨近，市場(chǎng)或回歸景氣主線。

　　海外市場(chǎng)假期普遍表現(xiàn)不佳

　　A股端午節(jié)假期休市期間，全球主要股指普遍表現(xiàn)不佳。當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五，美股三大股指集體收跌，其中納指周K線結(jié)束八連陽。與此同時(shí)，全球其他主要股指紛紛自階段性高位回調(diào)。

　　興業(yè)證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾暗示年內(nèi)可能還要加息一到兩次，美國三大股指連續(xù)下跌，科技及相關(guān)股跌幅最大。目前，美國消費(fèi)信貸數(shù)據(jù)尚未顯示出實(shí)際需求的顯著降溫，核心商品通脹仍有持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率超70%，但對(duì)仍將加息兩次的觀點(diǎn)持懷疑態(tài)度。興業(yè)證券建議持續(xù)關(guān)注7月27日會(huì)議前的非農(nóng)就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)可能帶來的市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向與相應(yīng)資產(chǎn)價(jià)格的變化。

　　東吳證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，地緣政治的升溫可能令外資更加猶豫，但A股市場(chǎng)的信心更多還是依賴國內(nèi)政策出臺(tái)的速度、力度，以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)信心恢復(fù)程度。

　　綜合基本面和情緒面的判斷，東吳證券認(rèn)為，人民幣震蕩偏弱的行情仍將持續(xù)一段時(shí)間，人民幣匯率的拐點(diǎn)可能在第三季度出現(xiàn)；股市短期內(nèi)或因情緒因素出現(xiàn)超調(diào)，但主題板塊（國內(nèi)政策支持、受外部影響較小的板塊）會(huì)率先企穩(wěn)，指數(shù)行情和風(fēng)格切換還要等待政策的進(jìn)一步確認(rèn)。

　　A股估值配置性價(jià)比較高

　　端午節(jié)假期前最后一個(gè)交易日，A股三大指數(shù)大幅下行，滬指跌破3200點(diǎn)關(guān)口。對(duì)此，各大賣方機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，雖然外部環(huán)境或有擾動(dòng)，但A股估值已處于底部區(qū)間，配置性價(jià)比較高。

　　華西證券表示，近期美聯(lián)儲(chǔ)頻頻釋放鷹派信號(hào)，使得美元指數(shù)再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，人民幣匯率承壓貶值，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫。但從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度來看，A股處于配置性價(jià)比較高的區(qū)間，后續(xù)A股指數(shù)大幅下行的空間或有限。

　　華西證券認(rèn)為，國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境將延續(xù)適度寬松，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策也將陸續(xù)出臺(tái)，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍多。展望三季度，待美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期，國內(nèi)政策效果逐步顯現(xiàn)后，人民幣匯率有望企穩(wěn)回升。

　　海通證券表示，從整體估值看，盡管當(dāng)前多數(shù)指數(shù)估值水平與去年10月底仍有一定差距，但也都回到了歷史低位。回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)第一波上漲行情走完后往往會(huì)發(fā)生回撤，歷次回吐過程中滬深300平均下跌73天，指數(shù)回吐前期上漲行情50%至70%的漲幅。

　　由此，海通證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)處在反彈初期第一波上漲后的回調(diào)中，滬深300指數(shù)回吐了第一波上漲幅度的63%，調(diào)整時(shí)間已持續(xù)142天，在調(diào)整空間和時(shí)間上均已經(jīng)達(dá)到歷史均值水平，并且其他指數(shù)在時(shí)空上的調(diào)整也已很明顯。

　　光大證券表示，展望未來，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績(jī)、政策預(yù)期以及外部壓力帶來的階段性調(diào)整之后，市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)。當(dāng)前市場(chǎng)指數(shù)與估值已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)較低的水平，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到了較為充分的釋放，未來下行空間有限。

　　市場(chǎng)或回歸景氣主線

　　具體到配置方向，光大證券表示，全年來看，行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性呈現(xiàn)“倒U”形，4月至10月期間業(yè)績(jī)更為重要。展望未來，預(yù)計(jì)主題性概念仍然反復(fù)表現(xiàn)，但不再會(huì)一枝獨(dú)秀，并且主題背后也需要景氣作為支撐。因此，除了關(guān)注有望演變?yōu)槭袌?chǎng)主線的人工智能與“中國特色估值體系”之外，也應(yīng)開始考慮左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的方向，其中白酒、生物制品、化學(xué)制藥、白色家電、航空機(jī)場(chǎng)等行業(yè)或有一定表現(xiàn)。

　　中信證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)情緒仍處谷底，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大。配置上，建議投資者堅(jiān)持業(yè)績(jī)?yōu)榫V，忽略激烈博弈過程中的波動(dòng)和反復(fù)，繼續(xù)堅(jiān)守科技、能源資源和國防三大安全領(lǐng)域中有催化或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種。

　　具體來看，中信證券建議，科技安全領(lǐng)域，圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題和尚處于早期階段的人工智能產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營商、信創(chuàng)、AI芯片、服務(wù)器等方向；自主可控依然是科技安全全年的主線，存儲(chǔ)、面板在下半年有望迎來周期底部反轉(zhuǎn)；能源資源安全領(lǐng)域，從盈利彈性的角度來看，儲(chǔ)能、充電樁、電力裝備、火電等方向值得關(guān)注。

　　招商證券提示，可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)高增或未來業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)的方向。例如，電子和部分順周期行業(yè)景氣指標(biāo)觸底或小幅回暖，某些細(xì)分領(lǐng)域可能在半年報(bào)或者三季報(bào)迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。