政策暖風(fēng)助推A股強(qiáng)勢(shì)反彈 價(jià)值風(fēng)格或引領(lǐng)本輪“吃飯行情”

　　上周，A股市場(chǎng)出現(xiàn)久違的強(qiáng)勁反彈：上證指數(shù)全周上漲3.42%，創(chuàng)近8個(gè)月最大單周漲幅；成交方面，滬深兩市日均成交額均較前期有所回暖，至8300億元左右；北向資金大幅凈買入345.06億元，單周凈買入規(guī)模創(chuàng)下今年2月以來(lái)的新高。

　　在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善的背景下，機(jī)構(gòu)形成了一致的樂(lè)觀共識(shí)：A股市場(chǎng)的右側(cè)拐點(diǎn)得到確認(rèn)，未來(lái)一段時(shí)間，指數(shù)有望震蕩上行。在具體的風(fēng)格演繹上，基于當(dāng)前政策信號(hào)的邊際變化，賣方機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期市場(chǎng)風(fēng)格可能階段性偏向大盤價(jià)值股，尤其是前期跌幅較深的地產(chǎn)、金融、大消費(fèi)等板塊。

　　積極政策信號(hào)助力市場(chǎng)信心顯著恢復(fù)

　　上周，在重磅會(huì)議釋放政策暖意的背景下，大金融、大消費(fèi)作為“領(lǐng)頭羊”引領(lǐng)A股周內(nèi)接連大漲。對(duì)此，賣方機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，A股市場(chǎng)信心和交投情緒出現(xiàn)顯著修復(fù)。

　　中信證券表示，7月24日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議特別點(diǎn)明“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，這相比去年4月底會(huì)議“及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”的表述要更為積極和主動(dòng)，有較強(qiáng)的信號(hào)意義。整體上，7月中央政治局會(huì)議明顯改善了前期已處于低位的政策預(yù)期，提振了市場(chǎng)信心。

　　國(guó)泰君安證券表示，近期政策層面的積極態(tài)度極大程度上打消了市場(chǎng)關(guān)于“信息繭房”與政策發(fā)力的疑慮，有利于投資者緩釋對(duì)于主觀風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期、前期悲觀情緒的修正以及股票倉(cāng)位的回補(bǔ)。

　　中銀證券認(rèn)為，積極的政策信號(hào)顯著助推了股市樂(lè)觀情緒。上周以來(lái)的政策信號(hào)，一方面提升了下半年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)的概率，推動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期、價(jià)格企穩(wěn)與企業(yè)利潤(rùn)回升；另一方面，有利于降低房地產(chǎn)、地方債務(wù)等經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)，扭轉(zhuǎn)了悲觀情緒，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期，增加內(nèi)生消費(fèi)與投資。

　　此外，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)“托而不舉”，不強(qiáng)刺激，符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的需求，有利于貨幣政策保持延續(xù)性�！盎钴S資本市場(chǎng)”主張也有利于改善資金面供求，增強(qiáng)市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)。

　　華福證券認(rèn)為，上周市場(chǎng)信心已開(kāi)始慢慢恢復(fù)，此前波動(dòng)較大的港股市場(chǎng)表現(xiàn)突出，恒生科技指數(shù)全周大漲8.8%，顯示出國(guó)際資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心的增強(qiáng)。

　　結(jié)構(gòu)性行情有望助推指數(shù)逐步上行

　　在政策、基本面、流動(dòng)性以及市場(chǎng)情緒全面修復(fù)的背景下，機(jī)構(gòu)對(duì)于8月的市場(chǎng)研判形成了積極共識(shí)。但在具體演繹上，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為本輪行情的走勢(shì)不會(huì)是指數(shù)層面的脈沖式上漲，而會(huì)是輪動(dòng)式上漲的結(jié)構(gòu)性行情。

　　展望8月，中信證券認(rèn)為，在重磅會(huì)議定調(diào)后，市場(chǎng)關(guān)注的地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、化債等政策落地是有序且漸進(jìn)的過(guò)程，市場(chǎng)情緒修復(fù)后行情不會(huì)以脈沖式上漲一蹴而就，政策博弈會(huì)持續(xù)，政策落地會(huì)打開(kāi)產(chǎn)業(yè)空間。預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在政策有序落地的過(guò)程中逐步上行，并將持續(xù)數(shù)月。

　　中金公司認(rèn)為，不排除指數(shù)在短期明顯上漲后仍有反復(fù)的可能，但利好因素驅(qū)動(dòng)下反彈趨勢(shì)有望延續(xù)，對(duì)未來(lái)一到兩個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)的觀點(diǎn)偏積極，指數(shù)有望震蕩上行。后續(xù)建議投資者重點(diǎn)關(guān)注政策落實(shí)的方向，尤其是資本市場(chǎng)及房地產(chǎn)領(lǐng)域。

　　國(guó)泰君安證券分析認(rèn)為，本輪股票行情的驅(qū)動(dòng)力并非來(lái)自對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的超預(yù)期認(rèn)識(shí)，而是來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下降（如政策層面對(duì)擴(kuò)內(nèi)需、房地產(chǎn)、地方債務(wù)的積極表態(tài)）。因此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的緩釋對(duì)股票行情的影響會(huì)分為兩個(gè)階段：首先是市場(chǎng)反彈的第一階段，交易阻力最小，低預(yù)期、低持倉(cāng)、低股價(jià)的股票將率先受益，低估價(jià)值搭臺(tái)，往往表現(xiàn)為指數(shù)脈沖式反彈；其次，市場(chǎng)反彈的第二階段，重點(diǎn)將聚焦成長(zhǎng)空間和新邏輯催化，股票特征從指數(shù)行情轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)行情，主題為成長(zhǎng)接力。

　　市場(chǎng)風(fēng)格或偏向低位價(jià)值板塊

　　具體到市場(chǎng)風(fēng)格演繹上，年初至今A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出小盤風(fēng)格略好于大盤、成長(zhǎng)風(fēng)格好于價(jià)值的狀態(tài)；但是基于當(dāng)前政策環(huán)境的積極變化，本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)了較明顯的轉(zhuǎn)向，認(rèn)為近期市場(chǎng)風(fēng)格可能階段性轉(zhuǎn)向大勝小、價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)。

　　中金公司認(rèn)為，市場(chǎng)在底部位置初現(xiàn)反彈時(shí)期，表現(xiàn)最好的并非前期調(diào)整較多板塊，而是當(dāng)期投資邏輯較為清晰的領(lǐng)域。結(jié)合近期密集發(fā)布的政策信號(hào)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望成為當(dāng)前投資主線，受益于資本市場(chǎng)政策預(yù)期的經(jīng)紀(jì)類券商等也有望表現(xiàn)較好，而年初至今較為強(qiáng)勢(shì)的偏成長(zhǎng)風(fēng)格可能近期表現(xiàn)偏弱。

　　西部證券同樣看好政策提振利好的方向，認(rèn)為政策底與業(yè)績(jī)底共振，有望推動(dòng)市場(chǎng)走出存量博弈；短期來(lái)看，隨著促消費(fèi)和地產(chǎn)政策漸次落地，經(jīng)濟(jì)預(yù)期快速修復(fù)，順周期行業(yè)表現(xiàn)有望漸入佳境。

　　民生證券分析認(rèn)為，本輪行情或?qū)⑾刃迯?fù)預(yù)期最悲觀、基本面受損最嚴(yán)重的低位資產(chǎn)，再轉(zhuǎn)向邏輯延續(xù)性強(qiáng)的資產(chǎn)。前者大多分布于房地產(chǎn)、金融相關(guān)鏈條，修復(fù)彈性不可小覷；后者行業(yè)分布多集中在大宗商品和制造業(yè)細(xì)分類別中。

　　興業(yè)證券表示，結(jié)合政策提振、經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正、半年報(bào)業(yè)績(jī)、交易擁擠度以及基金配置比例等多個(gè)維度，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、家電、建材、鋼鐵、有色等板塊。