2.0%、1.8%、1.6%……進(jìn)入8月，貨幣市場(chǎng)隔夜利率繼續(xù)“斷崖式”下跌。繼月初跌破2%后，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜資金價(jià)格昨日大幅下調(diào)20.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.613%，創(chuàng)下自2015年8月12日以來(lái)的歷史新低。
但市場(chǎng)并不感到振奮。與以往貨幣寬松、股市大漲、基建火熱的情形對(duì)比，今年的市場(chǎng)顯然偏離了這一規(guī)律。銀行表內(nèi)外信用擴(kuò)張仍受限，社融規(guī)模增長(zhǎng)乏力。
貨幣市場(chǎng)資金跌到“地板價(jià)”，大量流動(dòng)性囤積在哪里？貨幣傳導(dǎo)機(jī)制又在哪一環(huán)出了錯(cuò)？
錢去哪兒了？
每天的交易市場(chǎng)上，資金融入需求都迅速被滿足，資金供給遠(yuǎn)超需求。目前，人民銀行逆回購(gòu)池子已“見底”，流動(dòng)性收無(wú)可收。常規(guī)的金融機(jī)構(gòu)繳準(zhǔn)、企業(yè)繳稅、地方政府發(fā)債繳稅等因素的影響，也基本被銀行間體系流動(dòng)性吸收。
與之形成鮮明對(duì)比的是，實(shí)體端融資眼下還只能“望洋興嘆”。盡管今年7月，一年期Shibor與一年期貸款基礎(chǔ)利率（LPR）結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)一年的倒掛，銀行間的“便宜錢”卻很難傳導(dǎo)到信貸投放端。尤其是民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)，融資壓力依然存在。
錢究竟去哪兒了？“今年市場(chǎng)利率中樞下行，但實(shí)體端的融資利率仍偏高。銀行的錢堆積在利率債和貨幣市場(chǎng)上，沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)�！泵裆y行首席研究員溫彬告訴記者。
大量資金仍在涌入利率債市場(chǎng)。尤其7月以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)上，利率債中標(biāo)利率不斷下行；二級(jí)市場(chǎng)上，利率債收益率也步步走低。市場(chǎng)深知，下半年的收益率下行空間已然有限。但金融機(jī)構(gòu)仍不減配置熱情，從政策性金融債招投標(biāo)火熱局勢(shì)上便能窺見一二。8月7日，國(guó)開行10年期增發(fā)債中標(biāo)收益率3.978%，較年初最高點(diǎn)下降逾90個(gè)基點(diǎn)；全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)3.39，需求旺盛。
