美股低位反彈近30%后，回調(diào)什么時候會來？
伴隨標(biāo)普500指數(shù)較去年10月27日的低位反彈達27%，市值暴漲9萬億美元，即使是最樂觀的投資者恐怕也要開始為一次“健康”的回調(diào)做些準(zhǔn)備。
摩根大通首席全球股票策略師杜布拉夫科·拉科斯-布哈斯（DubravkoLakos-Bujas）本周向客戶發(fā)出警告，美股長達五個月的漲勢或即將宣告結(jié)束。他并建議投資者考慮分散持倉，注意投資組合中的風(fēng)險管理。
無獨有偶，高盛資產(chǎn)管理公司國際市場策略主管詹姆斯·阿什利 (James Ashley) 也表示：“我們確實傾向于認為美國股市目前估值合理，但這些估值的上漲空間有限。 更好的機會可能在其他市場。”
根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，過去五年間，標(biāo)普500指數(shù)歷經(jīng)21次5%及以上的下跌，并有5次10%及以上的回調(diào)。今年迄今，上述兩項“科目”均掛零。
強勁的美國經(jīng)濟和企業(yè)盈利、對降息的期待以及人工智能裹挾的熱潮推動美股年內(nèi)漲勢不斷。今年一季度，標(biāo)普500指數(shù)累計漲幅達10.2%，為2019年以來最強開局。同期，道指和標(biāo)普500指數(shù)分別上漲了5.6%和9.1%。
美國銀行最新的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，股票配置處于兩年高位，“風(fēng)險偏好”指標(biāo)也達到2021年11月以來的最高水平。
擔(dān)憂 vs 追捧
拉科斯-布哈斯認為，包括企業(yè)盈利、美聯(lián)儲降息預(yù)期，甚至美國前總統(tǒng)特朗普可能贏得大選等被視為利好市場的因素都已經(jīng)反映到股價表現(xiàn)中。另一方面，除了英偉達和人工智能創(chuàng)新的前景外，推動股市上行的驚喜正變得越來越有限。
“（回調(diào)）可能會在某天突然出現(xiàn)，正如我們曾經(jīng)歷過的閃崩那樣?！崩扑?布哈斯在一次網(wǎng)絡(luò)會議上舉例道，“某家基金率先降低頭寸杠桿，第二家基金聽到消息后重新布局持倉，第三家基金基本上處于措手不及的狀態(tài)。接下來的事情大家都能猜到——越來越劇烈的動能減弱”。
瑞士私人財富管理公司瑞士寶盛集團的首席投資官伊夫·邦宗(YvesBonzon)表示，鑒于羊群效應(yīng)、夏季股票需求的季節(jié)性低迷和即將到來的美國總統(tǒng)大選的不確定性，他已對繼續(xù)增持股票頭寸產(chǎn)生動搖。
“從現(xiàn)在到11月，美股將進入盤整階段，隨時可能發(fā)生10%-15%的調(diào)整，而且我認為這是健康的?！卑钭谘a充道，“從定義上來說，沖擊本身就是無法預(yù)見的。但自2020年疫情暴發(fā)以來，市場恐怕比以往任何時候都更易受到外部沖擊的影響”。
今年一季度，包括高盛、美國銀行和加拿大皇家銀行等在內(nèi)的多家機構(gòu)紛紛上調(diào)了對標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)定價。
歷史數(shù)據(jù)似乎也站在美股的光明面。根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)的分析，自1950年以來，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)在第一季度收漲8%及以上時，年內(nèi)剩余時間股指上漲的概率達94%，且剩余三個季度的累計平均漲幅達9.7%。
回調(diào)的三大驅(qū)動因素
券商PiperSandler首席投資策略師邁克爾·坎特洛維茨（MichaelKantrowitz）領(lǐng)導(dǎo)的研究團隊統(tǒng)計了自1964年以來標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)歷的27次10%及以上的回調(diào)發(fā)現(xiàn)——催化美股市場回調(diào)的三大驅(qū)動因素分別是債券收益率上升，失業(yè)率上升或某種全球外生沖擊的出現(xiàn)。
“我們認為，2024年美股面臨的最大風(fēng)險將是利率上升?！笨蔡亓_維茨和他的團隊在報告中預(yù)測稱。
事實上，美股上一次回調(diào)恰由此引發(fā)。去年8月-10月，隨著美債收益率走高，10年期美債收益率一度觸及5%以上，創(chuàng)16年以來高位，致使美國股市遭遇連續(xù)三個月拋售。
數(shù)據(jù)顯示，過去兩年間，按26周連續(xù)滾動基礎(chǔ)計算，美股對債券收益率上升的敏感度已逼近上世紀(jì)末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的歷史最高水平。這表明，盡管股市自今年初以來尚未受到收益率反彈的影響，但如果長期債券收益率繼續(xù)攀升，恐令美股承壓。
隨著投資者重新調(diào)整降息預(yù)測，基準(zhǔn)10年期美債收益率已從去年底的3.860%攀升至4.192%。不過，迄今為止對美國經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利的樂觀預(yù)期仍為美股提供支撐。
拉科斯-布哈斯重申，個別股票的優(yōu)異漲幅和過度擁擠恐增加回調(diào)的風(fēng)險。
雖然特斯拉和蘋果的大幅回撤令“七巨頭”星光減淡，但英偉達及其為代表的AI相關(guān)股票迅速補位，繼續(xù)推動美股走勢。今年一季度，英偉達股價飆漲82%。同期，美光科技、Applied Materials和AMD漲幅均超20%。
“從歷史上看，每當(dāng)出現(xiàn)如此擁擠的如此高的擁擠程度時，上漲動能面臨巨大風(fēng)險只是一個問題，”拉科斯-布哈斯舉例稱，相比特斯拉和蘋果在去年的驚艷表現(xiàn)，兩只個股在今年的跌幅分別達30%和11%。
“下一個將是誰？在何時？”他說。
