強(qiáng)勢(shì)美元顯露疲態(tài)
強(qiáng)美元格局正在生變。
8月29日，美元指數(shù)徘徊在逾一年的低點(diǎn)附近，截至記者發(fā)稿時(shí)報(bào)101.17，月內(nèi)累計(jì)下跌2.75%，年內(nèi)漲幅已盡數(shù)抹去，轉(zhuǎn)為下跌0.2%。非美貨幣則應(yīng)聲上揚(yáng)，多幣種對(duì)美元匯率行至年內(nèi)高點(diǎn)。
分析人士認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱、美聯(lián)儲(chǔ)即將步入降息周期，美元指數(shù)顯露疲態(tài)。展望后市，美元指數(shù)會(huì)否持續(xù)性回落仍將受美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和未來(lái)降息路徑影響。
美元指數(shù)節(jié)節(jié)“敗退”
近期，美元指數(shù)節(jié)節(jié)“敗退”。Choice數(shù)據(jù)顯示，8月27日，美元指數(shù)盤(pán)中曾一度跌至年內(nèi)新低100.5113，距離跌破100的關(guān)口近在咫尺。
非美貨幣則齊齊“反攻”。歐元對(duì)美元漲勢(shì)凌厲，上周一路走高至年內(nèi)新高1.12附近；英鎊對(duì)美元匯率也在近日升至2022年3月以來(lái)的最高水平。8月29日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，盤(pán)中雙雙升破7.10關(guān)口。
分析人士認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元顯露疲態(tài)的背后，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面趨于弱化。由于多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)上升。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局近日公布截至今年3月的過(guò)去一年非農(nóng)就業(yè)初步修正數(shù)據(jù)顯示，從2023年4月到2024年3月，美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)大幅下修了81.8萬(wàn)人，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫。
經(jīng)濟(jì)“衰退”風(fēng)險(xiǎn)顯露端倪，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周在全球央行年會(huì)上表態(tài)，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，被市場(chǎng)稱(chēng)為“迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號(hào)”。市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息已是“板上釘釘”。
中金公司研究部外匯組表示，從鮑威爾的表態(tài)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向已經(jīng)從壓制通脹優(yōu)先轉(zhuǎn)變?yōu)橹С志蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)先。這一方面將美元的利率壓制在了偏低水平，另一方面則帶動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲，這是對(duì)美元匯率較為不利的宏觀變量組合。
后續(xù)美元走勢(shì)如何？
自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息以來(lái)，強(qiáng)勢(shì)美元聞風(fēng)起舞。即使是在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的背景下，美元指數(shù)仍然維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
在此期間，非美貨幣普遍面臨外源性貶值壓力。今年上半年，由于美國(guó)通脹一度連續(xù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅后撤。美元階段性走強(qiáng)并引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，非美貨幣普遍承壓，多國(guó)打響“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”。
如今，美元指數(shù)已下探100整數(shù)關(guān)口。這是否意味著，強(qiáng)勢(shì)美元周期就此逆轉(zhuǎn)？
有觀點(diǎn)認(rèn)為，美元走弱的條件已經(jīng)具備。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室最新下調(diào)美元投資評(píng)級(jí)至不看好。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月美元將大幅下跌：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)者支出放緩將削弱對(duì)美元的支撐；二是美國(guó)相對(duì)于世界其他地區(qū)的利率優(yōu)勢(shì)將減弱；三是投資者正在轉(zhuǎn)向關(guān)注美國(guó)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。
“美元指數(shù)后續(xù)走勢(shì)仍取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景?！敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，從歷史上看，在“硬著陸”的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)大幅降息并驅(qū)動(dòng)美元趨勢(shì)性走弱；若美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，則降息的空間通常是有限的，美元指數(shù)雙向震蕩；在“不著陸”的情形下，美元可能會(huì)再度走強(qiáng)。
中信建投海外經(jīng)濟(jì)與大類(lèi)資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中分析，從短端利差的角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息確認(rèn)，短期利差變化不利于美元，美元指數(shù)或維持弱勢(shì)。但由于美債利率對(duì)降息預(yù)期可能已有充分反應(yīng)，單純利差對(duì)美元的壓制或進(jìn)入階段性尾聲。
該團(tuán)隊(duì)表示，美債利率回落打壓美元的邏輯，是建立在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不衰退的前提下，若后續(xù)降息伴隨衰退，將切回避險(xiǎn)模式，美元指數(shù)或再度走強(qiáng)。目前美元指數(shù)已降至區(qū)間底部，后續(xù)會(huì)否向下突破，依賴(lài)于中樞是否向下躍遷，而這一般需要重大的宏觀事件催化，因此還需要觀察。
人民幣升值預(yù)期升溫
美元走弱之際，人民幣升值的預(yù)期也在升溫。
受訪人士認(rèn)為，若美元延續(xù)弱勢(shì)，人民幣匯率外部環(huán)境有望持續(xù)改善。此外，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)恢復(fù)也將增加人民幣匯率的自主升值動(dòng)能。
管濤認(rèn)為，人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)取決于內(nèi)外部環(huán)境的演進(jìn)。向外看，基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲(chǔ)降息在即的預(yù)期，中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策的分化趨于收斂，將有助于緩解人民幣貶值壓力。向內(nèi)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面是決定人民幣匯率能否趨勢(shì)性反彈的內(nèi)生動(dòng)力。
“美元和非美貨幣之間存在一定的蹺蹺板關(guān)系，在美元指數(shù)走弱的情況下，人民幣對(duì)美元有所走強(qiáng)，但是否大幅升值仍要看經(jīng)濟(jì)基本面因素?！眳R管信息科技研究院副院長(zhǎng)趙慶明對(duì)記者表示。
中國(guó)銀行研究院研究員吳丹認(rèn)為，未來(lái)，隨著外部壓力逐漸被釋放，以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的良好支撐，人民幣匯率或繼續(xù)保持升值態(tài)勢(shì)。考慮到近期日元套息交易等對(duì)美元指數(shù)存在沖擊，以及地緣政治沖突等復(fù)雜形勢(shì)仍在演變，外部不確定性仍在。我國(guó)政策也將支持人民幣匯率保持穩(wěn)定。因此即使存在升值壓力，人民幣匯率也不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
