通脹風(fēng)險上升 美聯(lián)儲降息節(jié)奏或放緩

　　本周，以美聯(lián)儲主席鮑威爾為首的美聯(lián)儲官員密集發(fā)表公開講話，多數(shù)官員“鷹”聲連連，認(rèn)為當(dāng)前并無降息的緊迫感，鮑威爾更是指出要謹(jǐn)慎地降低利率。

　　機(jī)構(gòu)人士稱，盡管美國勞動力市場過熱等一些推升通脹的因素繼續(xù)消退，但不利于通脹回落的新阻力已經(jīng)出現(xiàn)，包括可能出現(xiàn)的關(guān)稅政策。對于美聯(lián)儲12月是否降息，市場觀點(diǎn)并未達(dá)成一致，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲12月或降息25個基點(diǎn)，但未來降息節(jié)奏將放緩；也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲存在暫停降息的可能。

　　美聯(lián)儲官員“鷹”聲連連

　　本周，以鮑威爾為首的美聯(lián)儲官員密集發(fā)表公開講話。其中，多數(shù)官員釋放了不急于降息的信號。

　　舊金山聯(lián)儲主席戴利當(dāng)?shù)貢r間12月3日表示，目前還沒有降低利率的緊迫感，并強(qiáng)調(diào)官員們可以“仔細(xì)地調(diào)整”美國的貨幣政策。

　　當(dāng)?shù)貢r間12月4日，鮑威爾表示，美國經(jīng)濟(jì)狀況良好，且這種狀況將持續(xù)下去，使得政策制定者在進(jìn)一步降息方面更加謹(jǐn)慎。同日，圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆直言：“最早在本月暫停降息可能是合適的。”

　　與鮑威爾等官員的謹(jǐn)慎相比，美聯(lián)儲理事沃勒明確表達(dá)了對12月降息的支持。當(dāng)?shù)貢r間12月2日，沃勒提出了“降息還是跳過？”的問題，并回答稱：“目前，我傾向于支持在12月的議息會議上降低政策利率”。沃勒強(qiáng)調(diào)，他將密切關(guān)注其他數(shù)據(jù)，并以此為依據(jù)決定是否降息。對于貨幣政策的發(fā)展方向，他認(rèn)為，美國貨幣政策和政策利率的中期方向是明確的，即降息。

　　不過，沃勒也提醒，如果政策制定者對明年年底目標(biāo)區(qū)間的預(yù)期接近一致，那么聯(lián)邦公開市場委員會在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的過程中很可能會多次跳過降息。

　　明年通脹壓力或顯著回升

　　分析人士稱，美聯(lián)儲諸多官員接連放“鷹”，可能與美國通脹壓力明年或顯著回升這一市場預(yù)期有關(guān)。

　　對于下周即將公布的美國11月CPI數(shù)據(jù)，富國銀行董事總經(jīng)理兼高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩拉·豪斯（Sarah House）預(yù)計，美國11月CPI可能顯示美國抗通脹進(jìn)展正在停滯。具體而言，其預(yù)計，美國11月未季調(diào)CPI年率將從2.6%升至2.7%，未季調(diào)核心CPI年率將連續(xù)第六個月停留在3.2%-3.3%的狹窄區(qū)間。

　　“盡管勞動力市場過熱等一些推升通脹的因素繼續(xù)消退，但不利于通脹回落的新阻力已經(jīng)出現(xiàn)，包括可能出現(xiàn)的關(guān)稅政策。”薩拉·豪斯說。

　　美國科爾布里奇金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場策略負(fù)責(zé)人莫恒勇日前表示，9月底以來，美國1年期和2年期通脹互換合約已上漲40個-45個基點(diǎn)，顯示市場對1年后或2年后通脹預(yù)期提高0.4個-0.45個百分點(diǎn)。如果新一屆美國政府實(shí)施關(guān)稅計劃，美國通脹在2025年將提高0.7個-0.9個百分點(diǎn)。

　　此外，當(dāng)?shù)貢r間12月4日，美聯(lián)儲發(fā)布了今年最后一份全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報告（俗稱“褐皮書”）。褐皮書顯示，在物價方面，美國聯(lián)邦各轄區(qū)物價溫和增長，企業(yè)預(yù)計未來物價增速有望保持在目前水平。但也有轄區(qū)的企業(yè)認(rèn)為，未來可能對海外商品加征關(guān)稅，這將對通脹上行構(gòu)成重大風(fēng)險。

　　12月是否降息存變數(shù)

　　美聯(lián)儲下一次貨幣政策會議將于12月17日至18日舉行，這也是2024年美聯(lián)儲最后一次議息會議。對于美聯(lián)儲12月是否降息，市場觀點(diǎn)并未完全達(dá)成一致。不過，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲將在未來放緩降息節(jié)奏。

　　據(jù)芝加哥商品交易所（CME）旗下“美聯(lián)儲觀察”欄目當(dāng)?shù)貢r間12月5日更新的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲到12月維持當(dāng)前利率不變的概率為29.9%，累計降息25個基點(diǎn)的概率為70.1%。到明年1月維持當(dāng)前利率不變的概率為21.6%，累計降息25個基點(diǎn)的概率為58.9%，累計降息50個基點(diǎn)的概率為19.5%。

　　“對于美聯(lián)儲12月利率決議，市場主流觀點(diǎn)目前主要分為降息25個基點(diǎn)和暫停降息兩大陣營。”花旗集團(tuán)在近日發(fā)布的報告中表示，但美聯(lián)儲暫停降息的門檻很高，需要11月新增就業(yè)崗位達(dá)到30萬以上，并且11月核心通脹大幅超出預(yù)期。

　　惠譽(yù)評級在最新報告中稱，美國通脹風(fēng)險因消費(fèi)韌性和即將上調(diào)的關(guān)稅而上升，預(yù)計美聯(lián)儲明年將緩慢降息至中性利率水平。同時，惠譽(yù)評級預(yù)計2026年美聯(lián)儲不會進(jìn)一步降息。

　　德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修·魯澤蒂（Matthew Luzzetti）判斷，美聯(lián)儲12月很可能再次降息25個基點(diǎn)，其后于2025年全年都將維持利率不變。理由是由于減稅推高增長和支出，而保護(hù)主義貿(mào)易計劃可能加劇價格上漲，令通脹處于2.5%以上水平。

　　“美國通脹黏性正迫使美聯(lián)儲在2025年考慮‘靠邊站’（不再繼續(xù)降息）。”貝萊德投資機(jī)構(gòu)主管讓·博伊文（Jean Boivin）說。