美加征關(guān)稅顛覆世界經(jīng)濟軟著陸預(yù)期

　　國際清算銀行報告指出——

　　美加征關(guān)稅顛覆世界經(jīng)濟軟著陸預(yù)期

　　近日，國際清算銀行發(fā)布《2025年度經(jīng)濟報告》指出，美國政府于今年4月發(fā)起的全面關(guān)稅戰(zhàn)，徹底顛覆了世界經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的預(yù)期，使長期建立的貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)裂痕，金融市場隨之震蕩，政策不確定性激增，經(jīng)濟增長預(yù)期被普遍下調(diào)。企業(yè)推遲投資、減少招聘，家庭增加預(yù)防性儲備等軟性指標(biāo)，都清楚地預(yù)示著美國加征關(guān)稅將對全球經(jīng)濟增長造成嚴重沖擊。

　　報告回顧了2025年年初全球經(jīng)濟軟著陸的種種跡象：多數(shù)國家通貨膨脹率均已處于或正接近目標(biāo)水平；2024年全球經(jīng)濟增長率略高于3%，與前一年增速持平；勞動力市場基本恢復(fù)正常；穩(wěn)健的經(jīng)濟增長前景推動股票上漲，同時信用利差持續(xù)收窄。但突如其來的關(guān)稅戰(zhàn)使全球經(jīng)濟前景驟然黯淡，同時，財政政策能否重回審慎軌道，央行能否保持獨立等都受到市場拷問。全球股市暴跌，企業(yè)信用利差擴大。隨著關(guān)稅談判的陸續(xù)推進，股市雖出現(xiàn)反彈，但債券與外匯市場仍彌漫著對后續(xù)發(fā)展的持續(xù)憂慮。

　　報告認為，全球化帶來的貿(mào)易和資本流動原本可以促進更高水平的專業(yè)化分工，優(yōu)化資源配置，推動技術(shù)傳播，刺激良性競爭，是支撐收入增長的重要力量。但在保護主義、單邊主義的影響下，貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治緊張局勢不斷升級，破壞了這一進程。美國采取的加征關(guān)稅舉措不僅不能有效解決其宣稱的貿(mào)易逆差、民眾失業(yè)、收入差距拉大等問題，甚至將帶來適得其反的后果。

　　報告認為，過去幾十年來，實體經(jīng)濟的潛在增長率持續(xù)下行，公共債務(wù)率高企以及非銀行金融機構(gòu)的信用和流動性風(fēng)險等，正進一步放大全球經(jīng)濟風(fēng)險。不僅眾多發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)經(jīng)濟下滑，不少新興經(jīng)濟體也出現(xiàn)此類現(xiàn)象，這不僅會影響各國經(jīng)濟復(fù)蘇進程，影響債務(wù)的可持續(xù)性，還會加大宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的風(fēng)險。

　　報告指出，國際金融危機和疫情已經(jīng)使許多經(jīng)濟體背負高昂的公共債務(wù)，很多國家的債務(wù)水平達到了和平時期的歷史峰值。而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色轉(zhuǎn)型，以及國防支出等還將繼續(xù)推高赤字、推升債務(wù)。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，部分經(jīng)濟合作與發(fā)展組織國家的利息支出已從2021年占其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3%，上升至2024年占其GDP的4%。而且由于經(jīng)濟增速下降和國債利率上升，這一比例還將繼續(xù)升高。

　　作為“央行的央行”，國際清算銀行最關(guān)注金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。報告指出，國際金融危機之后，政府主權(quán)債券發(fā)行的速度超過私人部門，但金融中介活動卻日益從銀行轉(zhuǎn)向非銀行金融機構(gòu)，主權(quán)債券市場的流動性越來越依賴開放式共同基金、對沖基金和其他資產(chǎn)管理公司，而這些機構(gòu)經(jīng)常存在嚴重的流動性錯配問題，可能導(dǎo)致市場恐慌。同時，非金融機構(gòu)在跨境金融交易中的作用大幅提升，很多機構(gòu)依賴短期美元融資和對沖市場來管理持倉組合的風(fēng)險敞口。

　　報告指出，有效的經(jīng)濟政策既需要維護經(jīng)濟和金融穩(wěn)定，又要促進可持續(xù)增長，這不僅取決于采取何種措施，還取決于以何種方式實施政策，其核心在于建立和維護社會信心。政策制定者必須設(shè)定清晰的目標(biāo)，運用合適的工具，堅定不移地推進落實，及時透明地處理偏差，同時要向公眾及時準(zhǔn)確闡釋對決策的考慮。當(dāng)信任建立時，公眾的行為將與政策制定者保持一致，公眾也將愿意為獲得長期收益而接受短期成本。

　　為推動全球經(jīng)濟重回正軌，報告呼吁從結(jié)構(gòu)性改革、財政政策、監(jiān)管政策和貨幣政策四方面采取措施。結(jié)構(gòu)性改革方面，要提高行政管理效能，通過吸引頂尖人才、改革激勵機制等方式刺激市場活力，努力消除國內(nèi)和跨境貿(mào)易壁壘，增加在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、生物醫(yī)藥和人工智能等領(lǐng)域的公共投資，以此帶動私人投資；財政政策方面，要優(yōu)先確保債務(wù)負擔(dān)的可持續(xù)性，調(diào)整支出和稅收的構(gòu)成，重建可靠的預(yù)算規(guī)則和財政紀(jì)律，以提高財政計劃的可信度，這不僅將降低金融不穩(wěn)定風(fēng)險，還可為未來的必要支出創(chuàng)造空間；監(jiān)管政策方面，要推動《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》在各國的普遍實施，同時對可能危及金融穩(wěn)定性的非銀行金融機構(gòu)實施嚴格監(jiān)管，防止累積系統(tǒng)性風(fēng)險；貨幣政策方面，不同國家可能面臨截然不同的通脹前景，各國央行要準(zhǔn)確預(yù)判形勢，靈活運用政策工具，謹慎使用量化寬松等邊際效益遞減且難以退出的非常規(guī)措施，加強對市場的前瞻指引，在不確定的環(huán)境中增加可預(yù)測性，持續(xù)建立信任，錨定市場預(yù)期。