梅新育：初級產(chǎn)品行情逆轉(zhuǎn)中的新興經(jīng)濟與社會危機

　　商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員：梅新育

　　非常感謝能夠有這么一個機會與大家交流，首先要講的一個問題，是初級產(chǎn)品行情逆轉(zhuǎn)的必然性，這輪從2002年啟動，到2011年已經(jīng)長達數(shù)年的初級產(chǎn)品牛市，在近代經(jīng)濟史上是相當少有的。但是這樣一輪初級產(chǎn)品牛市我認為已經(jīng)結(jié)束，正進入熊市，是正在進行中的狀態(tài)。

　　那么，初級產(chǎn)品行情為什么會逆轉(zhuǎn)，逆轉(zhuǎn)的必然性在哪里？首先體現(xiàn)在供求關(guān)系方面，其次體現(xiàn)在貨幣政策選擇方面，而且由于在初級產(chǎn)品行情逆轉(zhuǎn)變動當中不同類別初級產(chǎn)品變動情況有所不同。首先，我們看初級產(chǎn)品行情供求關(guān)系變動。我們應(yīng)該說這一輪初級產(chǎn)品牛市很大程度上面是中國制造牛市所造成的。在這10年里面，世界經(jīng)濟相對強勁增長，特別是新興市場經(jīng)濟體有利增長，也為促進產(chǎn)品需求增長提供了強有力的支撐。

　　因為與成熟市場經(jīng)濟體發(fā)達國家和地區(qū)相比，新興市場經(jīng)濟體基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施滯后，意味著增長，對于原料和其他基本增速等方面需求會更高一些。但是，現(xiàn)在由于新興市場經(jīng)濟體整個國際經(jīng)濟需求減速，造成原料，初級產(chǎn)品需求缺口，這種缺口不是其他國家能夠彌補的，特別是中國經(jīng)濟增長減速。而中國經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型帶來的初級產(chǎn)品需求減速缺口，這不是其他國家，其他新興市場需求增長能夠彌補的。應(yīng)該說，頭兩年有一些初級產(chǎn)品行業(yè)巨頭已經(jīng)意識到這種初級產(chǎn)品影響，他們把相當高的期望依托在印度其他新興市場經(jīng)濟體，特別像印度增長，能夠彌補中國需求，減少缺口。 但是，印度經(jīng)濟增長減速比中國波動性更強，增長減速比中國減速更快，而且從印度自身經(jīng)濟增長模式表現(xiàn)來看，他的社會體制問題，財政體制等方面問題，決定了印度經(jīng)濟增長結(jié)果，不可能帶來像中國經(jīng)濟增長那樣對其初級成本需求，這種需求減速的缺口是無法彌補的。

　　同時，制成品-原料比較變動對初級產(chǎn)品需求產(chǎn)生比較強有力的影響。我們可以看一看從90年代到現(xiàn)在20年時間，制成品對原料比價發(fā)生了相當有利于原料的變動，如果說在這一輪初級產(chǎn)品牛市之前，制成品和原料比價處在相當有利于制成品一方，那么經(jīng)過這9年多的初級產(chǎn)品牛市，這種比價已經(jīng)到了極端有利于原料的一方。結(jié)果我們可以看到，制成品產(chǎn)業(yè)普遍利潤率全面大幅度下降，由于中國號稱世界工廠，或者世界車間，中國的很多制成品在全世界的產(chǎn)能和出口當中占到了50%以上，甚至能夠站到90%。那么，在很大程度上中國制成品產(chǎn)業(yè)的利潤率能夠體現(xiàn)出制成品，原料比價變動。正是因為制成品出口利潤率變動，才充分體現(xiàn)了這種比價已經(jīng)到了如何不可持續(xù)的地步。我們看到有許多中國出口的制成品行業(yè)，他們在90年代的時候利潤率可以達到30%，那么到現(xiàn)在他們的利潤率只能勉強達到2%，3%左右。也就是說，像刀鋒一樣微薄的利潤苦苦掙扎。在這樣一種情況下面，應(yīng)該說上游原料初級產(chǎn)品行業(yè)對下游利潤，事實上已經(jīng)消除對需求進一步增長空間。

　　與此同時，在原料初級產(chǎn)品牛市和極其暴利刺激之下，初級產(chǎn)品這些年積聚增加。典型突出就是鐵礦石，這些年來許多國家對鐵礦石進行大規(guī)模投資，像巴西，加拿大，西非，澳大利亞等等，他們在鐵礦石投資，產(chǎn)能增長，像巴西CSN，MMX公司產(chǎn)能將達到0.5億噸，加拿大FMG，RoyHill也將達到2億噸，澳大利亞產(chǎn)能也將達到2億噸，在西澳大利亞州礦產(chǎn)資源開發(fā)正是孕育著中國需求，在80年代開始增長，現(xiàn)在已經(jīng)成為澳大利亞的頭號鐵礦石產(chǎn)地，西澳大利亞州政府表示，目前該州有8個項目正在開發(fā)，每季度投資大約30億澳元，這樣一來，未來一年將達到10億噸，我們可以認為，初級產(chǎn)品供求關(guān)系正在發(fā)生不利于初級產(chǎn)品變動階段。

　　還有貨幣政策選擇，寬松的貨幣政策，特別是極端量化寬松政策，對于初級產(chǎn)品行情中泡沫能夠產(chǎn)生強有力的推動。這一點，次貸危機升級之后，各個國家主要國家經(jīng)濟體實施強有力反危機政策之后，對初級產(chǎn)品和全國市場行情泡沫增長都能夠體現(xiàn)出來。但是，不管怎么樣，這樣一種量化寬松貨幣政策，盡管產(chǎn)生了，避免了危機重演2013年大簫條，但是也帶來了實體經(jīng)濟部門復蘇不快，而資產(chǎn)泡沫提前積聚膨脹的負面作用，這樣也就意味著不管怎么樣，不管世界經(jīng)濟怎么樣變化，除非發(fā)生非常極端的狀況，我們要想指望重演2009年前后那種量化寬松，那種極端寬松貨幣政策，差異的貨幣政策寬松是不太可能的。在未來貨幣政策選擇當中，我相信還會體現(xiàn)出這樣一種選擇。

　　當然，在初級產(chǎn)品行情逆轉(zhuǎn)進程當中，不同初級產(chǎn)品變動走勢不同的�？傮w變動當中，如果說別的初級產(chǎn)品，別的一些基本需求等等方面，他的價格下跌幅度可能不會很明顯，中間反彈力度可能比較多。我相信由于政治因素，其他社會動蕩因素，能源和黃金這兩種價格，可能出現(xiàn)較高階段性反彈。之所以如此，主要是因為戰(zhàn)爭和動亂所產(chǎn)生的影響，會對階段性對人員和黃金價格產(chǎn)生強有力支撐。在這一點上面，我們看看去年阿拉伯世界動亂，和狀況今年波斯灣海灣緊張趨勢，對于能源和黃金價格支持作用就可以更好理解。而在這樣一個大選年，會采取什么樣的舉動呢？我們必須說和平與發(fā)展是我們追求的目標，但是我們千萬不要認為和平與發(fā)展已經(jīng)成為我們面對的機遇。

　　那么，在這種情況下，對于新興市場來說意味著什么呢？可以說，在以往近20年，特別是以往10年里面，新興市場經(jīng)濟體增長實際是相當好的。特別是近十年新興市場經(jīng)濟體增長一部分，又來自于初級產(chǎn)品牛市推進。在這一點我們看看金磚五國構(gòu)成就可以明白，除了金磚五國，中國，俄羅斯，印度，巴西，南非五個國家里面，除了中國的產(chǎn)出包羅萬象世界工廠之外，其他四個國家的經(jīng)濟都在很大程度上面依賴于初級產(chǎn)品行列發(fā)展。巴西，俄羅斯，南非就不用說，就是印度也同樣如此。我們看看印度對中國出口的構(gòu)成，印度對中國出口當中光是泵產(chǎn)品一項就占到中國出口49.7%，這樣也就能充分體現(xiàn)出，除了中國之外金磚四國，他的這種經(jīng)濟增長模式能夠充分代表新興市場經(jīng)濟體最近10年眩目經(jīng)濟增長，他在多么大的程度上依賴初級市場牛市。

　　但是，正因為這樣的實際初級產(chǎn)品牛市和大發(fā)展，也給新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟和社會可持續(xù)發(fā)展埋下相當?shù)湼�。首先，這種禍根首先體現(xiàn)在1980年代以來，收入分配失衡大背景以來，在過去20年來聯(lián)合國研究和覆蓋110個國家里面有65個國家出現(xiàn)勞動收入份額下降。也就是說，收入分配失衡，在以往將近30年內(nèi)是一個世界性的現(xiàn)象，應(yīng)該說，如果與經(jīng)濟增長伴隨是收入分配不公問題，這樣經(jīng)濟增長并不能解決所有問題。但是，很大程度上面反而會使經(jīng)濟和社會問題根源，會加劇社會矛盾，而政府對這些利益集團，會帶來更多腐敗，兩極分化，從古到今這一規(guī)律從而未產(chǎn)生改變。

　　如果對此有疑問，我們只需要想一想在山西煤炭行業(yè)的發(fā)展制造了多少煤老板，而山西普通居民收入增長情況怎么樣，而山西在全國是什么水平就明白。我們再看看湖南有色資源豐富地區(qū)，再看看其他依靠資源實現(xiàn)較快GDP增長地區(qū)出現(xiàn)的情況，我們對此就可以有充分理解。為什么會出現(xiàn)這種情況呢？這是因為，制造業(yè)驅(qū)動經(jīng)濟增長和初級產(chǎn)品驅(qū)動增長有根本性不同，制造業(yè)企業(yè)從總體上面來說，是處于永恒賣方市場，企業(yè)需要創(chuàng)新才能取悅消費者實現(xiàn)增長。但是，初級產(chǎn)品行業(yè)經(jīng)營的觀點在于戰(zhàn)略資源，牛市時期尤其如此，即使沒有取決于下一產(chǎn)業(yè)繼續(xù)創(chuàng)新，只要能夠擺平相關(guān)行業(yè)，為什么初級產(chǎn)品行業(yè)的增長為什么會帶來這么多的問題，為什么資源詛咒會成為一個通行術(shù)語，就在這里。

　　與此同時初期產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展和牛市，在不同地區(qū)之間出現(xiàn)更多爭奪資源矛盾。大家可以看看最近一段時間，英國蘇格蘭地區(qū)獨立話題，在英國又引起比較廣泛關(guān)注。蘇格蘭獨立是一個老話題了，在20世紀因為什么原因又重新起來了，有死灰復燃的契機，就是因為英國北海油田開發(fā)。我們可以看到從去年年底到現(xiàn)在尼日利亞國家國內(nèi)一直苦于罷工，苦于宗教極端勢力，苦于民族分裂勢力。我們要知道尼日利亞，特別是尼日爾分裂主義勢力興起，是隨著尼日利亞石油開發(fā)而興起。

　　隨著這一點來看，我們可以充分理解新興市場在初級產(chǎn)品流失當中增長方式的缺陷。同時，新興市場經(jīng)濟體他的企業(yè)微觀主題方面還有缺陷，這樣一些問題到了初級產(chǎn)品牛市怎么樣爆發(fā)呢？1、出現(xiàn)經(jīng)濟增長率下降，2、財政惡化，牛市時期財政支出模式有向下剛性，這樣帶來不僅僅是經(jīng)濟問題，而是社會問題。

　　在這樣一種狀況當中我們將看到新興市場經(jīng)濟體貨幣匯率逆轉(zhuǎn)，而這種貨幣匯率逆轉(zhuǎn)，這樣一種風險，對于中國貿(mào)易，對于中國投資，對于人民幣匯率資本市場走勢，在金融市場方面會帶來什么樣的傳染效應(yīng)，我們又應(yīng)該采取什么樣的措施去防范呢？本來想和大家進行進一步深入交流，由于時間關(guān)系到此為止，謝謝各位。