股權(quán)大時代 投資新生態(tài)——金牛“封王” 首屆中國股權(quán)投資金牛獎揭榜

　　如果以基金方式投，不僅LP層面、經(jīng)濟(jì)層面、管理公司股權(quán)多元化，而且可以把資本的訴求在雙層架構(gòu)當(dāng)中進(jìn)行。LP是以投資者的身份，GP以管理者的身份，當(dāng)我們以雙層架構(gòu)進(jìn)行公司架構(gòu)的時候，回過頭來看，全社會對于基金架構(gòu)稅收、財(cái)富、法律，以及一切架構(gòu)當(dāng)中，遠(yuǎn)比直接做投資的所有結(jié)構(gòu)當(dāng)中，會和很多制度紅利掛鉤，制度紅利有效實(shí)施，不僅推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，推動新產(chǎn)能產(chǎn)生，投資者在其中積極、活躍、成長，得到有效回報(bào)。

　　雙層架構(gòu)當(dāng)中的每一個主體法律責(zé)任、投資責(zé)任，明晰地按照有限責(zé)任、無限責(zé)任的雙層架構(gòu)大件在一起，作為無限責(zé)任者可以獲得有限責(zé)任的權(quán)力治理結(jié)構(gòu)。

　　無限責(zé)任代表社會有限責(zé)任，以無限責(zé)任進(jìn)行負(fù)責(zé)任。如果看成是公司股權(quán)架構(gòu)當(dāng)中進(jìn)步，產(chǎn)生新的架構(gòu)、新的邏輯，只是少數(shù)內(nèi)容當(dāng)中，用雙層架構(gòu)、雙層邏輯搭建在一起。

　　帶來受托責(zé)任和法律、財(cái)務(wù)意義上的擔(dān)當(dāng)，這是中國今天面臨著供給側(cè)社會結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中的根本問題?；鸬募軜?gòu)從風(fēng)險(xiǎn)投資，一直到二級市場當(dāng)中的私募、公募，以至于到一系列的環(huán)節(jié)，我們可以拉長產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的所有鏈條，把這個鏈條當(dāng)中作為投資風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)配制，如果二級市場當(dāng)中，我們做量化，也只是在短期當(dāng)中量化結(jié)構(gòu)捕捉問題，這當(dāng)中所有力量都是以基金的架構(gòu)、以基金邏輯，以新的治理結(jié)構(gòu)投資形態(tài)進(jìn)行有效的市場化和受托責(zé)任，穩(wěn)健和有擔(dān)當(dāng)?shù)囊环N金融投資生產(chǎn)。

　　今天看所有的實(shí)體產(chǎn)業(yè)當(dāng)中升級的背后一定有多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)和私募股權(quán)，如果上市公司在市場發(fā)展過程當(dāng)中進(jìn)一步發(fā)展的一定有機(jī)構(gòu)投資者站在一起，不同投資階段的風(fēng)險(xiǎn)，不同類別的風(fēng)險(xiǎn)，可以從基金架構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管理，我們可以改變今天中國投資市場以及實(shí)體產(chǎn)業(yè)市場當(dāng)中最缺乏的東西，有效的治理和有效的內(nèi)在動力機(jī)制和產(chǎn)生，特別是不同主體的動力和長期動力機(jī)制的一致性搭建起來，把金融、基金、實(shí)體、風(fēng)險(xiǎn)一切通過基金架構(gòu)，有效地改變了今天中國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)。

　　我的結(jié)論是基金是改變供給側(cè)結(jié)構(gòu)的有效途徑。謝謝！

　　主持人：感謝王忠民副理事長的精彩分享。從2015年下半年以來，私募基金行業(yè)逐步走上規(guī)范發(fā)展之路，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在行業(yè)自律管理中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。下面有請中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長張小艾先生做精彩演講！

　　張小艾：

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：

大家上午好！

很高興受邀參加中國證券報(bào)主辦的第一屆“中國股權(quán)投資高峰論壇”。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，資本市場在依法全面從嚴(yán)監(jiān)管下正在發(fā)生積極而深刻的變化。剛剛勝利閉幕的第五次全國金融工作會議強(qiáng)調(diào)，要“積極有序發(fā)展股權(quán)融資,提高直接融資比重”。論壇主辦方以“股權(quán)大時代投資新生態(tài)”為論壇主題，非常切題。我謹(jǐn)代表中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，對本次論壇的順利開幕表示熱烈祝賀！借此機(jī)會，我談一談對私募股權(quán)基金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的認(rèn)識，并向大家報(bào)告下基金業(yè)協(xié)會近年來圍繞強(qiáng)化行業(yè)自律、服務(wù)行業(yè)發(fā)展等方面所開展的工作，請大家批評指正。

一、私募股權(quán)基金是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要力量

首先，私募股權(quán)基金是重要的直接融資工具，擔(dān)負(fù)著將社會資金轉(zhuǎn)化為金融資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重?fù)?dān)。私募基金基于市場化的激勵約束機(jī)制，是促進(jìn)資本形成的重要工具，是多層次資本市場體系的重要參與方，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量，為實(shí)體企業(yè)提供資金支持和增值服務(wù)。

第二，私募股權(quán)基金是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，提升資源整合和重組重建效率。私募股權(quán)基金不僅為企業(yè)注入金融資本，還能以市場力量提升企業(yè)治理水平，投資與服務(wù)并舉，資本與技術(shù)、人才實(shí)現(xiàn)有效融合，推動目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，在細(xì)分市場實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)延伸和優(yōu)勢互補(bǔ)。例如，弘毅投資就是支持國企改革的踐行者，先后投資石藥集團(tuán)、中聯(lián)重科等公司，推動被投資企業(yè)優(yōu)化治理、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展。

第三，創(chuàng)業(yè)投資基金推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，促進(jìn)培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新業(yè)態(tài)、新動能。以創(chuàng)投基金為代表的私募股權(quán)投資往往眼光獨(dú)到、順勢而為，前瞻性、戰(zhàn)略性布局全球前沿科技創(chuàng)新領(lǐng)域，促進(jìn)技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)和人力資本轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，促進(jìn)創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化、市場化和規(guī)?；浦行∥⑵髽I(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。例如，真格基金2.0關(guān)注的領(lǐng)域包括電子商務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、游戲、教育培訓(xùn)、消費(fèi)品以及醫(yī)療。在早期階段投資了聚美優(yōu)品、51Talk、OFO等知名創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)一路成長的同時，也鼓勵了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、培育了新興產(chǎn)業(yè)。

第四，私募股權(quán)基金有利于暢通民間投融資渠道和激發(fā)區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力。截至2017年6月底，基金業(yè)協(xié)會登記備案的存續(xù)運(yùn)作的私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金管理規(guī)模分別為4.56萬億、4911.40億，累計(jì)已實(shí)現(xiàn)資金退出及收益分配分別達(dá)到7637.60億元、426.49億元。私募行業(yè)發(fā)展情況能側(cè)面反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿突盍?。私募股?quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金具有價(jià)值投資和長期持有的特征，一定程度反映投資主體的價(jià)值判斷和投資信心。從基金投資案例數(shù)量分布來看，前五位都是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，依次為北京、上海、深圳、江蘇、浙江，合計(jì)占總投資案例數(shù)量的一半以上。

二、建立私募基金行業(yè)自律管理體制，打造行業(yè)公信鏈

基金業(yè)協(xié)會積極履行《基金法》及中編辦、證監(jiān)會賦予的法定職責(zé)，圍繞在不設(shè)行政許可、沒有政府信用背書的條件下建立行業(yè)自律體系這一中心任務(wù)，尊重市場規(guī)律，在私募生態(tài)鏈上倡導(dǎo)三個博弈：在登記備案環(huán)節(jié)，以法律意見書為載體，推動私募基金管理人與中介機(jī)構(gòu)的相互博弈;在基金募集環(huán)節(jié)，以基金合同為載體，推動管理人與投資者的相互博弈;在投資運(yùn)作環(huán)節(jié)，以信息披露為載體，推動私募基金與被投項(xiàng)目的相互博弈。在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，通過完善規(guī)則體系和強(qiáng)化監(jiān)測監(jiān)控，初步建立了符合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的自律體系。

首先，探索建立私募基金登記備案制度，充分激發(fā)私募行業(yè)活力。私募基金面向合格投資者非公開募集，主要依托于自身的誠信、合規(guī)風(fēng)控和專業(yè)能力，與公募基金相比風(fēng)險(xiǎn)外溢性相對較弱，不能依賴國家信用作為背書，因而更加強(qiáng)調(diào)賣者盡責(zé)，買者自負(fù)，基金自治、行業(yè)自律。私募基金登記備案制度在中國是一個新生事物，隨著大家對行業(yè)現(xiàn)狀、問題和自律工作規(guī)律的認(rèn)識日益深化，共識也逐漸形成，回顧過去三年多的私募登記備案工作，前后共經(jīng)歷了三個階段：第一階段，2014年2月7日至12月22日，實(shí)行類牌照管理，向私募基金管理人發(fā)放帶有“金融機(jī)構(gòu)”字樣的登記證書，形式上仍帶有行政許可的色彩；第二階段，2014年12月22日至2016年2月5日，實(shí)行全口徑登記備案。與此同時，協(xié)會開發(fā)并迭代登記備案系統(tǒng)，探索制定覆蓋基金募投管退四個環(huán)節(jié)的行為標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)范。第三階段，以2016年2月5日協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》（即“二五公告”）為標(biāo)志，7+2自律規(guī)則體系初步建成，從登記備案的源頭開始，全面規(guī)范展業(yè)秩序和信用環(huán)境，依靠市場化、法治化走規(guī)范發(fā)展之路。

截至今年7月底，協(xié)會已登記各類私募基金管理人20110家，備案私募基金58734只，實(shí)繳規(guī)模9.95萬億元。其中，已登記的私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資管理人合計(jì)11543家，已備案私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金合計(jì)24419只，實(shí)繳規(guī)模合計(jì)為61369億元，私募股權(quán)基金已經(jīng)占據(jù)了整個私募行業(yè)的大半壁江山。私募股權(quán)基金的存續(xù)數(shù)量與規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，分別同比增長90%和28%。實(shí)踐證明，私募基金登記備案是符合中國私募行業(yè)發(fā)展要求的“供給側(cè)”制度創(chuàng)新。

第二，完善私募自律規(guī)則體系，建立全鏈條行為標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)范。為推動私募基金長期健康發(fā)展，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會正在《基金法》和《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的基礎(chǔ)上，加快構(gòu)建7+2（7個自律管理辦法、2個行為指引）自律管理規(guī)則體系，全面覆蓋登記備案、募集行為、投資顧問業(yè)務(wù)、信息披露、內(nèi)部控制、合同指引、托管業(yè)務(wù)、外包業(yè)務(wù)。以登記備案為出發(fā)點(diǎn)，將市場與監(jiān)管部門的博弈轉(zhuǎn)為市場主體之間的博弈，通過透明的登記備案標(biāo)準(zhǔn)、明確的行業(yè)行為準(zhǔn)則和有效的事中事后監(jiān)測處罰，保障市場主體之間的博弈秩序和博弈環(huán)境?！赌技袨楣芾磙k法》守住合格投資者第一道防線，遏制違規(guī)募集，保護(hù)合規(guī)私募；《合同指引》針對契約型、合伙型與公司型私募基金差異化自律管理要求，提出合伙協(xié)議、公司章程必備條款指引，使私募基金區(qū)別于非法集資有充分認(rèn)定依據(jù)；《信息披露管理辦法》約束管理人恪守合同義務(wù)；《內(nèi)部控制指引》為事后自律執(zhí)紀(jì)提供可靠依據(jù)；《外包服務(wù)管理辦法》促進(jìn)專業(yè)化分工?！锻泄芄芾磙k法》重點(diǎn)防范基金資產(chǎn)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)；《私募基金管理人從事投資顧問服務(wù)管理辦法》針對募集職能和投資管理職能（投資決策權(quán)和下單權(quán)）分離現(xiàn)象，厘清募集、投顧責(zé)任?；饦I(yè)協(xié)會在《基金法》和《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的框架下不斷夯實(shí)制度基礎(chǔ)，初步建立法律依據(jù)堅(jiān)實(shí)、規(guī)則體系完善、底線明晰的私募自律規(guī)則體系。

第三，建設(shè)一體化信息報(bào)送、披露、監(jiān)測平臺，依靠大數(shù)據(jù)管理強(qiáng)化行業(yè)-機(jī)構(gòu)-人員信用體系。協(xié)會依托大數(shù)據(jù)，推動自律管理從“人工判斷型”向“技術(shù)導(dǎo)向型”轉(zhuǎn)變，提升行業(yè)信用監(jiān)控水平和管理效能。今年4月，協(xié)會原私募基金登記備案系統(tǒng)相關(guān)信息數(shù)據(jù)整體順利升級至“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺”（簡稱AMBERS系統(tǒng)），各私募基金管理人均可通過該系統(tǒng)辦理登記備案、持續(xù)信息更新、人員管理、會員管理等事宜，由此開啟私募基金行業(yè)信息報(bào)送完全在線化、標(biāo)準(zhǔn)化的“3.0”時代。AMBERS系統(tǒng)將《私募投資基金募集行為管理辦法》、《私募投資基金合同指引》等協(xié)會自律規(guī)則與業(yè)務(wù)合規(guī)要求在系統(tǒng)中加以內(nèi)嵌落實(shí)。同時，系統(tǒng)設(shè)置了70余處詳盡豐富的操作提示，50%以上的填報(bào)字段附有解釋說明，幫助信息報(bào)送人員準(zhǔn)確理解字段含義與填報(bào)要求。AMBERS系統(tǒng)致力于通過海量數(shù)據(jù)的長期積累，建立機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、人員——三個維度的統(tǒng)一視圖，通過多渠道數(shù)據(jù)比對，描繪私募基金行業(yè)全景“大數(shù)據(jù)畫像”，夯實(shí)行業(yè)信用記錄體系基礎(chǔ)。同時，AMBERS系統(tǒng)后臺實(shí)現(xiàn)私募基金登記備案環(huán)節(jié)與輿情監(jiān)測、自律管理的銜接，設(shè)計(jì)了權(quán)責(zé)明確、層次完備、科學(xué)合理的后臺審核與流程監(jiān)控功能，將私募基金登記備案審核要點(diǎn)與回復(fù)口徑內(nèi)置于系統(tǒng)之中，實(shí)現(xiàn)審核工作的透明化、標(biāo)準(zhǔn)化。另外，AMBERS系統(tǒng)還將實(shí)現(xiàn)各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的交互匯聚，在“穿透式”核查中，切實(shí)強(qiáng)化行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，確保耳聰目明、避免管理空白，督促機(jī)構(gòu)回歸資管業(yè)務(wù)本源，提升專業(yè)投資能力。

AMBERS系統(tǒng)上線以來，運(yùn)行平穩(wěn)，行業(yè)接受度良好，管理人積極配合信息報(bào)送。截至目前，產(chǎn)品信息補(bǔ)錄完成率達(dá)到94.73%，第一季度產(chǎn)品信息更新完成率達(dá)到92.84%。管理人類型確認(rèn)完成率達(dá)到91.09%，管理人2016年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告完成率達(dá)到92.60%。在此，我也希望和敦促未完成信息補(bǔ)錄和季度產(chǎn)品信息更新的管理人，按照協(xié)會此前發(fā)布的相關(guān)通知，在2017年9月1日后，對于截至2017年8月31日尚未報(bào)送2016年度經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告的、2017年第一季度和第二季度私募基金信息更新報(bào)送均未完成的私募基金管理人將進(jìn)行異常公示。對于截至2017年8月31日，僅2017年第二季度私募基金信息更新報(bào)送未完成的私募基金管理人，其需在完成相應(yīng)信息更新報(bào)送工作后才可以提交新增私募基金備案申請。

第四，強(qiáng)化自律監(jiān)管，依法開展投訴調(diào)解和紀(jì)律處分工作。監(jiān)督和檢查行業(yè)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為，調(diào)解行業(yè)糾紛，是《基金法》賦予協(xié)會的重要法定職責(zé)。一是探索和完善分類公示制度，開展差異化自律管理。充分發(fā)揮誠信社會公示手段，通過互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)“私募匯”APP公之于眾，提升信息披露公信力，引進(jìn)社會“軟約束”，強(qiáng)化扶優(yōu)限劣功能，防止私募基金行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”。二是創(chuàng)新開展私募機(jī)構(gòu)失信約束機(jī)制。利用電子化私募基金網(wǎng)絡(luò)輿情監(jiān)測系統(tǒng)跟蹤監(jiān)控，不斷完善和強(qiáng)化事中事后自律監(jiān)管機(jī)制，強(qiáng)化私募機(jī)構(gòu)的信息披露責(zé)任。先后對14批266家失聯(lián)（異常）機(jī)構(gòu)進(jìn)行公示，打擊私募違法違規(guī)行為，凈化行業(yè)風(fēng)氣，向社會揭示失信者風(fēng)險(xiǎn)。三是拓寬投訴渠道，妥善處理日常投訴，多元化解行業(yè)糾紛。通過私募地圖、投訴郵箱、12386熱線、來信來訪以及證監(jiān)會信訪轉(zhuǎn)辦等方式，截至目前，協(xié)會共收到私募類的投訴信息2441件。協(xié)會和中證中小投資者服務(wù)中心共同簽署了調(diào)解合作備忘錄，推薦了26名基金行業(yè)兼職調(diào)解員，移交調(diào)解事項(xiàng)共10件，涉及投訴金額2.3億元，除調(diào)解外，協(xié)會積極促成和解事項(xiàng)共93件，幫助投資者追回投資款逾千萬元，有效地保護(hù)了投資者的合法權(quán)益。四是通過增加私募基金的非現(xiàn)場抽查、隨機(jī)抽樣、外部舉報(bào)等方式，加大私募業(yè)務(wù)監(jiān)測監(jiān)控力度。加強(qiáng)與地方證監(jiān)局、地方協(xié)會和地方金融辦的合作，通過為其提供登記備案及自律管理相關(guān)培訓(xùn)，引導(dǎo)地方監(jiān)管力量關(guān)注本地私募機(jī)構(gòu)登記備案行為及潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，建立自律信息動態(tài)共享機(jī)制。五是始終將對違規(guī)機(jī)構(gòu)的自律處分挺在前面。截至目前，協(xié)會共對35家機(jī)構(gòu)、17名行業(yè)從業(yè)人員依法采取了暫停業(yè)務(wù)備案、撤銷私募基金管理人登記、取消會員資格等紀(jì)律處分措施。暫停接受2家涉嫌未能勤勉盡責(zé)的相關(guān)律師事務(wù)所的法律意見書服務(wù)。另外，超過1.3萬家不具展業(yè)能力的機(jī)構(gòu)在“二五”公告之后被注銷私募基金管理人登記。

通過上述工作，逐步建立健全了事前規(guī)則明確、事中監(jiān)測監(jiān)控、事后風(fēng)險(xiǎn)處置自律處分機(jī)制，私募基金管理人質(zhì)量正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性提升，合規(guī)風(fēng)控意識增強(qiáng)，人員素質(zhì)和專業(yè)能力提升，行業(yè)形象改善，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)得到鞏固加強(qiáng)，行業(yè)正從野蠻式生長步入了規(guī)范發(fā)展的良性軌道。

三、踐行“服務(wù)、自律、創(chuàng)新”宗旨，初步建立行業(yè)自治、服務(wù)工作機(jī)制

“服務(wù)、自律、創(chuàng)新”是基金業(yè)協(xié)會的三大宗旨，服務(wù)與自律相融相生，相輔相成，兩者并舉才能更好的推動行業(yè)發(fā)展。協(xié)會在推動行業(yè)自律規(guī)范的同時，也加大服務(wù)創(chuàng)新的力度。協(xié)會新成立了私募服務(wù)部，定位于私募行業(yè)專業(yè)服務(wù)，推動資源對接與政策溝通。一是通過建設(shè)協(xié)會專業(yè)委員會，提升專業(yè)化服務(wù)水平。協(xié)會已建立早期投資專業(yè)委員會、創(chuàng)業(yè)投資基金專業(yè)委員會、私募股權(quán)及并購基金專業(yè)委員會、私募證券投資基金專業(yè)委員會這四個專委會，正在籌建母基金專業(yè)委員會，專委會委員均為私募行業(yè)知名機(jī)構(gòu)的專家，代表我國私募行業(yè)的核心競爭力和專業(yè)水準(zhǔn)。各個專委會代表行業(yè)呼聲，為私募事業(yè)的自治、自律和發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。二是通過舉辦系列“中國私募行業(yè)百人論壇”，搭建行業(yè)資源共享的平臺?！爸袊侥夹袠I(yè)百人論壇”以專業(yè)性見長，是為私募行業(yè)量身定制、供投資家思想碰撞的輿論高地。各個專委會每年舉辦論壇，團(tuán)結(jié)該領(lǐng)域的專業(yè)人士，形成私募行業(yè)智庫。協(xié)會私募股權(quán)及并購基金專業(yè)委員會已于2017年5月舉辦“私募股權(quán)暨并購百人論壇”，協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資基金專業(yè)委員會和早期投資專業(yè)委員會于2017年7月舉辦了“創(chuàng)業(yè)投資及早期投資百人論壇”，均取得了良好的效果。我們計(jì)劃于今年9月舉辦“母基金百人論壇”，今年10月舉辦“中國私募證券基金百人論壇”，屆時將邀請國內(nèi)外行業(yè)機(jī)構(gòu)專家，就全球經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)話題展開討論。三是通過撰寫行業(yè)研究報(bào)告，準(zhǔn)確認(rèn)識行業(yè)規(guī)律，切實(shí)把握行業(yè)動態(tài)。協(xié)會作為行業(yè)自律組織，從中立第三方的角度出發(fā)，深度挖掘行業(yè)數(shù)據(jù)、展示行業(yè)全貌，為政策出臺和投資決策提供有力支撐。今年7月，協(xié)會早期投資專委會正式發(fā)布了中國早期投資報(bào)告，這是協(xié)會組織撰寫的私募行業(yè)首份行業(yè)報(bào)告。今年10月，擬在“中國私募證券基金百人論壇”上發(fā)布《中國私募證券投資基金行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告（2016）》，將以全面而權(quán)威的數(shù)據(jù)展示行業(yè)現(xiàn)狀。未來伴隨每個專委會框架下百人論壇的召開，都將推出一份行業(yè)研究報(bào)告，保持?jǐn)?shù)據(jù)的連貫性和可比性，向社會提供公共產(chǎn)品。四是通過加強(qiáng)從業(yè)人員管理和培訓(xùn)，讓專業(yè)和規(guī)范引領(lǐng)行業(yè)未來。為提高私募行業(yè)從業(yè)人員專業(yè)水平，協(xié)會開展了一系列工作。依法開展的基金從業(yè)人員考試以及配套教材的出版與國際慣例一致，協(xié)會同步建立了與之對應(yīng)的人員管理系統(tǒng)，要求從業(yè)人員每年完成一定的培訓(xùn)時長。行業(yè)培訓(xùn)工作也有條不紊的展開，僅2017年就有90多場面授培訓(xùn)，線上培訓(xùn)視頻資料逐步充實(shí)。行業(yè)培訓(xùn)將幫助私募行業(yè)培養(yǎng)一批守法經(jīng)營、專業(yè)過硬的人才。下一步，協(xié)會將圍繞私募基金行業(yè)設(shè)計(jì)核心課程體系，并邀請各專委會專家進(jìn)行授課和制作精品課程，為行業(yè)發(fā)展提供智力支持。五是通過加強(qiáng)政策溝通和資源平臺搭建，改善私募股權(quán)投資行業(yè)的制度環(huán)境及對接效率。協(xié)會積極協(xié)調(diào)、推動國家有關(guān)部委建立基金產(chǎn)品中性、透明的稅收政策以及創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)反向掛鉤機(jī)制；認(rèn)真落實(shí)財(cái)政部關(guān)于豁免國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和國有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金國有股轉(zhuǎn)持義務(wù)公示工作；對接國家相關(guān)部委，利用大數(shù)據(jù)服務(wù)于各類優(yōu)惠政策的落地；積極推動妥善解決三類股東問題；為私募基金行業(yè)創(chuàng)造有利的制度環(huán)境。同時，邀請私募機(jī)構(gòu)走進(jìn)商飛集團(tuán)，組織私募機(jī)構(gòu)參與世界中餐業(yè)聯(lián)合會、中國礦業(yè)聯(lián)合會及文化部藝術(shù)發(fā)展中心等舉辦的行業(yè)活動，有效實(shí)現(xiàn)了私募基金與其他行業(yè)機(jī)構(gòu)的聯(lián)動，降低了資源對接成本。

誠信是行業(yè)興業(yè)之本、發(fā)展之基，是私募機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的生命線。私募基金行業(yè)建立在信托關(guān)系之上，不受國家信用支持，不設(shè)保本保收益機(jī)制，行業(yè)發(fā)展完全依賴自身信譽(yù)和專業(yè)能力，因此投資者的信任和信心既是基金業(yè)的生命線，也是衡量基金管理人和全體從業(yè)者的最佳標(biāo)尺。各類資產(chǎn)管理活動必須忠實(shí)于客戶利益，恪守“賣者盡責(zé)”和“投資者利益至上”原則，構(gòu)建穩(wěn)固的信托關(guān)系，這既是資產(chǎn)管理行業(yè)公平正義的核心，也是《基金法》立法的基本原則?；饦I(yè)協(xié)會一切自律活動均圍繞建設(shè)行業(yè)信用、打造社會公信這一核心目標(biāo)展開，推動從業(yè)者堅(jiān)定不移地維護(hù)、累積自身信譽(yù)，忠實(shí)于投資者利益，推動市場回歸應(yīng)有的博弈環(huán)境和博弈秩序，為行業(yè)長治久安打造堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)環(huán)境。

下一步，協(xié)會將加強(qiáng)私募基金管理人會員服務(wù)工作，探索建立健全會員信用檔案，推動行業(yè)誠信自律體系建設(shè)。近期正在積極開展私募證券投資基金行業(yè)綜合分類指標(biāo)體系工作，通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代金融科技手段，依托AMBERS系統(tǒng)的大數(shù)據(jù)功能，打造準(zhǔn)確客觀的公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品，整合管理人、產(chǎn)品、人員等多維主體的信息，充分展示管理人經(jīng)營的穩(wěn)定性、專業(yè)性、合規(guī)性、信披度等四類12項(xiàng)指標(biāo)，讓數(shù)據(jù)“取之于機(jī)構(gòu)，用之于機(jī)構(gòu)”，并為私募證券投資基金管理人會員量身定做“信用檔案”。指標(biāo)體系的結(jié)果用表格和雷達(dá)圖形式來展示，表格呈現(xiàn)單指標(biāo)絕對值及所在區(qū)間，雷達(dá)圖呈現(xiàn)指標(biāo)所在行業(yè)位置，其“陽光面積”越大，代表整體指標(biāo)數(shù)值在行業(yè)內(nèi)越靠前。機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身經(jīng)營需要，將本機(jī)構(gòu)分類指標(biāo)體系結(jié)果一對一地提供給與第三方機(jī)構(gòu)，減少在展業(yè)過程中因信息不對稱帶來的重復(fù)盡調(diào)成本問題，提高私募行業(yè)的經(jīng)營效率。讓市場主體在市場化博弈中持續(xù)積累信用，促進(jìn)其行為真正回歸市場，把關(guān)注的焦點(diǎn)從監(jiān)管部門回到自身信用聲譽(yù)、客戶利益和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。讓專業(yè)、誠信、合規(guī)的優(yōu)秀個體機(jī)構(gòu)受益于大數(shù)據(jù)時代自身信用的改善，獲得最低的發(fā)展成本，脫穎而出，把命運(yùn)掌握在自己手里。進(jìn)而逐步實(shí)現(xiàn)提升行業(yè)整體信用水平、樹立行業(yè)規(guī)范發(fā)展形象以及推動行業(yè)健康持續(xù)的長期目標(biāo)，保障基金行業(yè)基業(yè)長青。目前，《私募證券投資基金管理人會員綜合分類指標(biāo)體系工作規(guī)則（征求意見稿）》正在向私募證券會員征求意見。

各位來賓,各位朋友

全國金融工作會議強(qiáng)調(diào)，金融工作要把握好“回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)管、市場導(dǎo)向”的重要原則，“要貫徹新發(fā)展理念，樹立質(zhì)量優(yōu)先、效率至上的理念”，落實(shí)好“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”三項(xiàng)任務(wù)。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，將同市場機(jī)構(gòu)、社會各界一道，貫徹落實(shí)全國金融工作會議精神。把私募基金的風(fēng)險(xiǎn)防范放在更加重要的位置，加大對私募基金風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測監(jiān)控和預(yù)警處置。牢牢守住合規(guī)底線，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)自律管理、優(yōu)化行業(yè)自治服務(wù)，加快形成自律規(guī)則健全、執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)明確、誠信體系完善、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控到位、行業(yè)執(zhí)紀(jì)有力、自治自律有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的私募行業(yè)，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展！

最后，預(yù)祝本次論壇取得圓滿成功。謝謝大家！

　　主持人：再次感謝張小艾副會長的精彩演講。同時給出了很多第一手行業(yè)數(shù)據(jù)的資料。2017年中國經(jīng)濟(jì)依然面臨著“實(shí)體經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)”的硬仗。股權(quán)投資作為金融業(yè)的重要組成部分，它獨(dú)特的基因決定了它應(yīng)該更加主動、深入地進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)中，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“賦能”。　　

　　之前兩位演講都中都提到趙令歡先生，接下來，讓我們熱烈掌聲有請聯(lián)想控股常務(wù)副總裁、弘毅投資董事長——趙令歡先生為我們帶來主題演講《善用金融資本 助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)》。

　　　趙令歡：大家早上好！剛才忠民理事長代表出資人，小艾會長代表政府，重點(diǎn)把私募一些環(huán)境跟大家說了，我想作為一個管理人，從實(shí)踐角度，跟大家分享一些我們投資的體驗(yàn)。

　　通過這個分享，說明在我們實(shí)踐當(dāng)中，我們認(rèn)為可以作為股權(quán)投資一次核心問題。我想用善用金融資本，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的題目，用幾個案例，簡要地跟大家交流。

　　簡要分享一下，一個好的資本市場和一個健壯經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展必不可少的助推器，我們經(jīng)常會說讓實(shí)體插上金融的翅膀，金融除了有管錢之外，還依賴于多層次的資本市場，有這么一個好體系，至少起到宏觀作用，可以加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本有一定的選擇，資本總體來講是逐利，另外它關(guān)切的不光是近期回報(bào)，有的時候?yàn)榱私诨貓?bào)，要去研究以及預(yù)測今后風(fēng)險(xiǎn)，總體來講有一定的優(yōu)化引導(dǎo)性。在一般情況下是很重要，現(xiàn)在的電動時代，我們現(xiàn)在經(jīng)常說，這是一個大時代，互聯(lián)網(wǎng)在改變世界，移動互聯(lián)在改變?nèi)祟惖纳罘绞健?/p>

　　資本和實(shí)體優(yōu)化，起到引領(lǐng)優(yōu)化的改變?，F(xiàn)代社會一個偉大的實(shí)業(yè)企業(yè)，它的發(fā)展離不開資本，而資本和實(shí)業(yè)比較好地結(jié)合，加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這一點(diǎn)毋庸置疑。一個實(shí)業(yè)企業(yè)很短時間內(nèi)變成影響最大、估值最高，如果沒有資本強(qiáng)有力的支持做不到。多層次資本市場不斷地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是很重要的環(huán)節(jié)。

　　下面我主要講一下我代表的私募股權(quán)，或者一級市場，雖然基金業(yè)協(xié)會是一個大會，從公募、私募、一級、二級都是要指導(dǎo)、支持和監(jiān)管，花了大量的篇幅專門講私募。從中體現(xiàn)出重視，另外體現(xiàn)出私募基金發(fā)展。私募有很多做法，我們這比較興奮的是，私募股權(quán)是要帶著資源、資本，不是像許多公募基金，主要投資，而是深入到企業(yè)，結(jié)合到企業(yè)的人和事，來幫助這個企業(yè)發(fā)展，還是要伴隨這企業(yè)走出去。

　　一個好的企業(yè)，基本資源是資本，最重要的是資源是幫助企業(yè)成長的這些經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。特別是在中國，我們的體會就是我們做投資是成人之美，為企業(yè)家實(shí)現(xiàn)夢想而助力，有些掌握不好，容易把位置搞不清楚，反而對企業(yè)的發(fā)展，對企業(yè)家成長造成一些影響。

　　所以一個想做的場景，我認(rèn)為要長期圍繞幫助企業(yè)家圓夢。一級市場投資，私募股權(quán)，特別是并購充足型的投資，必須是長期的，價(jià)值創(chuàng)造不但要有認(rèn)識，還要有時間，要有很多目的，和企業(yè)家長期結(jié)伴同行，在清晰戰(zhàn)略指導(dǎo)之下，能夠不折不扣長期堅(jiān)持實(shí)行，才會取得好的發(fā)展。

　　這是私募股權(quán)，我們做了這么多年下來，認(rèn)為成功的幾個很重要的關(guān)鍵要素。

　　過去十幾年的實(shí)踐，我覺得在兩個層面上證明好的股權(quán)投資是能夠有很大的作用，對企業(yè)來說，除了資本相助之外，對企業(yè)的治理、管理、站隊(duì)和拓展，都有很大的幫助。等會我用幾個例子來說明，一個金融資本除了錢以外的資源，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生諸多好處。

　　如果大部分企業(yè)，都在治理、管理和發(fā)展層面，由于有實(shí)力的金融資本支持，變得更規(guī)范，對中國整體的經(jīng)濟(jì)體也是支持的。特別是是在最近，經(jīng)濟(jì)要尋求新的發(fā)展模式，三個方面金融、資本、企業(yè)好的結(jié)合，至少三個明確作用，加速打造增量，在中國應(yīng)該是全球所有經(jīng)濟(jì)體里面創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新最活躍的國家和經(jīng)濟(jì)體，如果沒有資本的助力，當(dāng)然資本比較盲目，實(shí)際上不夠，有了活躍度，不斷地引導(dǎo)大家看，我相信越來越好。

　　我們通常強(qiáng)調(diào)，存量改造實(shí)際上是中國經(jīng)濟(jì)要解決的核心問題，包括中國現(xiàn)在國企改革，中國資本除了支持創(chuàng)新，支持創(chuàng)業(yè)的小企業(yè)，還有結(jié)合中國的存量，國企改制，民企提升，這方面也是重大的機(jī)會，最重要的兩者結(jié)合，國家現(xiàn)在引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)往市場化走，企業(yè)往競爭化走，最終形成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和提升。

　　用幾個例子說實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融資本結(jié)合，最近大家討論比較多的話題，脫虛向?qū)崳医?jīng)常在想這個話題，過去金融發(fā)展比較快，資本市場創(chuàng)新比較多，所以有一些非理性的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)有一些空轉(zhuǎn)和自轉(zhuǎn)現(xiàn)象，但是同一個角度來講，我們對股權(quán)投資的理解，從來沒有離開要結(jié)合實(shí)體，因?yàn)檫@是我們的標(biāo)的和載體。分享幾個例子，不是虛有多虛，只是做的比較好的私募股權(quán)投資基金，我們通常思考的問題，實(shí)際上這幾個例子，會給大家較明確地顯示出，把住投資的本源，本身不可能離開市場。

　　石家莊制藥，以前是河北省的獸藥老國企，通過企業(yè)家努力，從獸藥改成原料藥品，成為全世界最大的原料藥加工制造的公司之一，原料藥有價(jià)值，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，制造原料藥高能耗、高污染，2005年開始轉(zhuǎn)型，一種生產(chǎn)類別原料藥改成創(chuàng)新藥、靶向藥，從低附加值的原料藥轉(zhuǎn)向高附加值的品牌創(chuàng)新藥。對他們進(jìn)行改革和改制，2007年我們注資，收購了這個企業(yè)?，F(xiàn)在石家莊制藥，在香港上市，規(guī)模比較大，創(chuàng)新藥規(guī)模最大的企業(yè)，以前是81%原料藥，現(xiàn)在不到15%，82種專利和品牌要來做，銷售收入35億到200億，資本市場對于它的認(rèn)可也是顯而易見的。當(dāng)然把一個企業(yè)一步一步十年支持做成這樣不容易，我也不想把所有的艱辛、投入，一條一條說，主要想說的是，實(shí)際上一個企業(yè)，由于外力的幫助，堅(jiān)定和精準(zhǔn)地進(jìn)行了轉(zhuǎn)型。從一個產(chǎn)業(yè)鏈配制，通過十年的努力上升產(chǎn)業(yè)鏈另外一條有價(jià)值的，中國很多企業(yè)，特別是存量企業(yè)所有國企，很多民企新的格局都要研究資本幫助。

　　中國有了先進(jìn)的產(chǎn)能，現(xiàn)在要去產(chǎn)能，要做積極的調(diào)整，怎么通過走出去、國際化，來加速良性發(fā)展問題，我們配合中央企業(yè)中國建材投了三級公司，叫中國巨石，全球現(xiàn)在制造玻璃纖維基礎(chǔ)原料的最大企業(yè)2005、2007年做國企改制，從生產(chǎn)量到生產(chǎn)質(zhì)。中國巨石在浙江有很大的生產(chǎn)基地，生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝已經(jīng)世界領(lǐng)先了，但是它的主要生產(chǎn)雖然很領(lǐng)先，主要市場在全球，占北美半壁江山，新的世界格局產(chǎn)生了，雖然產(chǎn)品很先進(jìn)，但是成本相對來講比較低，那邊反傾銷，以及貿(mào)易戰(zhàn)。我們做的事，幫他覺得應(yīng)該把工廠開到市場上，幫助中國建材、中國巨石，在美國南卡開始一個生產(chǎn)制造企業(yè)。

　　特別感動的是，所有的技術(shù)、工藝和主要設(shè)備，都是中國制造，所有的技術(shù)人員和技術(shù)工人，這些訓(xùn)練者，不是中國員工，得到美國式政府大力支持，就近生產(chǎn)，創(chuàng)造本地就業(yè)，同時解決了效率、質(zhì)量、反傾銷問題。

　　中國經(jīng)過多年發(fā)展，中國很多企業(yè)，特別是生產(chǎn)制造企業(yè)在全球是先進(jìn)，但是我們在打造大企業(yè)同時，還打造跨國公司，雖然在中國，但是并沒有像跨國公司，研發(fā)、生產(chǎn)、制造、服務(wù)往實(shí)體延伸，這是我們做的創(chuàng)造利潤的主題。

　　通過幾年的努力，在資本的助力之下，變成布局全球的跨國公司，這個對企業(yè)發(fā)展、對國家的發(fā)展是更好的。這是一個例子。

　　如果沒有像我們這樣的資本幫助，這個企業(yè)這條路會走得比較長，從論證到實(shí)施到打交道，所以這一點(diǎn)，也是資本和實(shí)體結(jié)合，幫助實(shí)體發(fā)展，通過實(shí)體比較好的發(fā)展，支持中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個比較好的例子，這是一個走出去的例子。

　　下面講一個引進(jìn)來的例子，最近在美國紐約市創(chuàng)辦的共享工作空間的公司叫做WeWork，代表中國投資集團(tuán)投資這個企業(yè)，投了7億多美元，這是去年的事，軟銀44億美元，這個企業(yè)之所以吸引這么多資本青睞，因?yàn)槭莿?chuàng)新企業(yè)，中國很多共享空間的創(chuàng)辦企業(yè)，但是WeWork的共享從資本角度認(rèn)可了，弘毅投資做了兩件比較獨(dú)特的事，全球很多人要投，給弘毅投資一個機(jī)會，帶著中國有戰(zhàn)略資源的人投到這個企業(yè)，所以前面這個才是綠地、泛海、聯(lián)想控股，投了更多的錢，這個模式源于美國，但是中國市場要想做好，必須本地化。一定要打造WeWork，我現(xiàn)在是中國WeWork的主席，中國WeWork幾乎在這個同時單獨(dú)成立了公司，單獨(dú)融資，剛剛完成一輪5億美元融資，中國WeWork本身現(xiàn)在就是幾十億美元市值的工資。

　　所以把一個好的事情結(jié)合到中國的實(shí)踐，這是我們這個資本要做的事，這一點(diǎn)讓很多世界上先進(jìn)的技術(shù)、先進(jìn)的服務(wù)，快速地根植中國，從中國市場推動發(fā)展壯大，既是價(jià)值創(chuàng)造，也是打造好的企業(yè)，同時也是中國轉(zhuǎn)型的一個例子，這是一個引進(jìn)來的例子。中國現(xiàn)在是世界上一個經(jīng)濟(jì)大國，今后一段先進(jìn)生產(chǎn)制造走出去，好的技術(shù)引進(jìn)來，仍然是資本的一個很重要的運(yùn)作空間。

　　最后舉一個例子金融做投資不光是要投資別人的創(chuàng)新，我們本身也要創(chuàng)新的例子，大家都知道，隨著中國生活水平的提高，我們的醫(yī)療、教育提升，這是一個迫在眉睫的問題，同時對于我們做投資，這是一個機(jī)會。

　　但是投資三甲醫(yī)院有很多問題，投社區(qū)醫(yī)院有更多問題，經(jīng)過多年跟蹤和研究，似乎覺得中國老百姓生活提高，需要有更好的服務(wù)、更有尊嚴(yán)的醫(yī)療，這是必然的。而要做這件事，真正的痛點(diǎn)是就近、方便、便宜，從哪入手，當(dāng)然要從離你最近的醫(yī)院做起，離最近的醫(yī)院有很多問題，比如投資規(guī)模比較小、管理比較差、品牌也沒有，經(jīng)過十年研究，終結(jié)點(diǎn)一定有這樣的狀態(tài)，自己打造醫(yī)院管理平臺，弘毅投資為了投資醫(yī)院，我們先打造一個平臺，先請來最好的團(tuán)隊(duì)，用這個自己載體，引進(jìn)資本，開始上市。做基金管理的時候，有些路子要自己挑出來，這是創(chuàng)新，但是結(jié)局比較肯定，中國作為一個大經(jīng)濟(jì)體，作為有巨大消費(fèi)能力的國家，這些事情可以發(fā)生，也必然發(fā)生。

　　剛才舉的四個例子，是過去做的，都是歷史上前面做到有結(jié)果的時候，新的一輪國企改革，弘毅領(lǐng)投中央資本，大央企的改制，我們投了小黃車。這些新的實(shí)踐，在剛才的機(jī)理基礎(chǔ)上新應(yīng)用。機(jī)理是什么？價(jià)值投資，努力做一個主動的投資者，這個跟二級市場不一樣，我們每投一個企業(yè)，要參與、要影響，影響的原因，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為資本如果和企業(yè)家共享、和企業(yè)家結(jié)合起來，的確會有效地創(chuàng)造價(jià)值。

　　脫虛向?qū)嵾@是必須的，投資的本源就是支持企業(yè)、幫助企業(yè)。今天做這么多分享。謝謝大家！

　　主持人：謝謝趙總為我們帶來非常精彩的主題分享。不管走出去還是引進(jìn)來，還是在醫(yī)療行業(yè)深耕，四個例子讓我們看到帶著資源，成人之美，以及價(jià)值合作的投資理念。

　　經(jīng)過幾年的發(fā)展，大資管已不再僅僅是預(yù)計(jì)中的未來圖景，對于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，更多的是對于如何抓住新的市場機(jī)遇及應(yīng)對挑戰(zhàn)的現(xiàn)實(shí)行動。

　　下一位要請出的是，盛世景集團(tuán)董事長——吳敏文先生為我們帶來精彩分享《資本市場新階段，私募股權(quán)新時代》。有請！

　　吳敏文：非常高興今天在這里與各位一起來探討今天的一些主題，剛才我看到今天參加會議的有我們最大的出資人，我的甲方工商銀行總行，還有我的股東。

　　下面匯報(bào)一下資本市場新階段，私募股權(quán)新時代。

　　私募股權(quán)新時代，中國的資本市場到了一個新的階段，在這個新階段里面，我們要開拓，或者把握股權(quán)投資新的時代。

　　這里我想從兩個方面內(nèi)容談觀點(diǎn)，私募股權(quán)投資促進(jìn)資本市場發(fā)展，私募股權(quán)投資面臨更大的發(fā)展機(jī)遇。1990年建立資本市場到現(xiàn)在27年時間，到7月底，整個中國上市公司3332家。近十年A股市場融資數(shù)據(jù)，最高是1.7萬億，2017年8000億。這是總體體量，經(jīng)過27年發(fā)展。

　　按照剛才數(shù)據(jù)，簡單看一下證券化率，水平大概68%，什么意思，如果按照中國現(xiàn)在GDP增長速度，假如說每年增加6%、7%左右，十年增長兩倍多，70萬億達(dá)到160萬億左右，現(xiàn)在總市值50萬億翻兩番?；趧偛诺臄?shù)值，2016年證券化率68%，低于市場水平，與現(xiàn)在整個國家發(fā)展的金融階段不相匹配，我們十年以來金融杠桿率不斷地提高，間接融資過大金融體系，難以給創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供資本，難以抵御經(jīng)濟(jì)下行、壞賬，為什么銀行怕房價(jià)跌，就是這個原因。

　　過去五年，全社會間接融資81%，直接融資含企業(yè)債權(quán)平均18.6%。更重要的是在直接融資的比例當(dāng)中，股票融資只有社會平均融資總量3.5%。2016年創(chuàng)歷史新高，7%左右，今年數(shù)字肯定又下降，最多5%，我們看似經(jīng)過了27年資本市場建設(shè)，A股市場看上去融資不少，但是跟整個社會融資總量比，A股市場的非金融企業(yè)的融資占全世界融資總量過去五年才3.5%，直接融資是一個短板。

　　站在這個角度，為什么資本市場進(jìn)入一個新階段？資本市場進(jìn)入新階段，這是什么意思。剛才所列舉的數(shù)據(jù)，我們看似資本市場發(fā)展很快，但是事實(shí)上在整個社會融資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。今天說整個社會杠桿很高，其實(shí)就是間接融資占的比重很高，這個角度我們提出來在資本市場新的階段，來看股權(quán)投資，中國的資本市場現(xiàn)在已經(jīng)到了必須快速發(fā)展的時候了，如果資本市場不快速發(fā)展，我們整個國家、整個金融杠桿就是下不來，從這個角度來講，間接融資涉及到一個去杠桿的問題，直接融資加杠桿。

　　資本市場新階段里，私募股權(quán)投資在里面起到的作用是非常積極、友善，剛才比較多的列舉了數(shù)據(jù)，比方說我們私募基金規(guī)模去年三季度已經(jīng)超過了估值，并且繼續(xù)擴(kuò)大趨勢，整體規(guī)模超過10萬億，特別是私募股權(quán)基金已經(jīng)到了6.14萬億,今年7月份數(shù)據(jù)相當(dāng)于2015年增長300%多，私募股權(quán)市場在快速發(fā)展。

　　再看一下它怎么促進(jìn)資本市場發(fā)展，A股上市公司，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，主板、中小板，私募基金投資的公司，如果證監(jiān)會解決了問題，滲透率還要提高20-30%。新三板，2016年掛牌公司里，私募股權(quán)基金包括VC、PE，占整個杠桿總數(shù)21%，涉及到88個行業(yè)。再看一下并購重組，有私募股權(quán)基金支持的并購持續(xù)增加，增長非常陡峭，交易金額也是非常巨大，從A股IPO，從新三板，從并購、重組三個不同的詞，可以看到，私募股權(quán)在里面發(fā)揮重要的支持作用，資本市場到了一個新階段，承擔(dān)更大的歷史使命的時候，私募股權(quán)比歷史上任何時候都有價(jià)值。

　　具體來說，我認(rèn)為四個方面，助力戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，特別是新模式、新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)企業(yè)，我相信如果中國未來再出現(xiàn)BAT這樣的企業(yè)，不可能沒有中國的風(fēng)投和PE在里面。

　　創(chuàng)業(yè)板上市公司中國PE占的非常高，原因是創(chuàng)業(yè)板是新興產(chǎn)業(yè)代表。并購重組，通過資本市場并購重組和金融創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)升級，一帶一路為基石進(jìn)行跨境并購，中國私募基金已經(jīng)開在境外跨境并購邁出堅(jiān)實(shí)的步伐，積極參與國企混改。這四個支柱，私募股權(quán)行業(yè)對整個中國新興產(chǎn)業(yè)建立、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，都有不可替代的作用。

　　從數(shù)字增長也確實(shí)反映了這一點(diǎn)。我們現(xiàn)在私募股權(quán)總體規(guī)模達(dá)到6.14萬億，2015年到現(xiàn)在增長300%，增長主要貢獻(xiàn)點(diǎn)是國有企業(yè)。私募股權(quán)對中國市場發(fā)展起到重要作用，未來還會起到更加重要作用。這個背景下，私募股權(quán)本身也會獲得更大的發(fā)展機(jī)遇。

　　私募機(jī)構(gòu)、券商資管、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、信托公司、公墓基金及子公司，六大行業(yè)形成了大資管的整個生態(tài)圈，總規(guī)模達(dá)到一百萬億。商業(yè)銀行是理財(cái)業(yè)務(wù)和私人銀行，保險(xiǎn)公司自己運(yùn)營一些資產(chǎn)，長期持有藍(lán)籌股股票，實(shí)際上通行做法，信托公司在現(xiàn)有里面，更多地是扮演投資平臺，由于信托規(guī)則的特殊性和渠道，公墓基金主要是在二級市場面對公眾提供工具化產(chǎn)品，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在這里面地位相對最貼近實(shí)體。

　　一百萬億大資管體系里，大家所占的結(jié)構(gòu)，由于通道問題，會有不同的計(jì)算，大體上能夠反映行業(yè)格局。在這樣一個體系里，私募股權(quán)什么位置，最底端是銀行理財(cái)，客戶多是其普通儲戶和部分高凈值人士，習(xí)慣于債權(quán)思維。第二個是公募基金，投資于常規(guī)證券資產(chǎn)，同質(zhì)化嚴(yán)重，更愿意定位為工具性質(zhì)。頂端私募股權(quán)投資，以機(jī)構(gòu)、高凈值人士為主，創(chuàng)新、培育企業(yè)、創(chuàng)造財(cái)富。社保、中投屬于機(jī)構(gòu)最頂端。私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在大資管體系里，真正創(chuàng)新、培育企業(yè)、創(chuàng)造財(cái)富，按照這樣一個私募股權(quán)所處的位置，在我看來，私募股權(quán)行業(yè)根本不存在脫虛向?qū)嵉膯栴}，本身就是對實(shí)的。私募股權(quán)行業(yè)更不應(yīng)該存在去杠桿問題。我覺得這個認(rèn)識無論從監(jiān)管層、輿論層還是從業(yè)層面，應(yīng)該清楚的認(rèn)識。否則在整體降杠桿，這樣一個大的金融政策和金融政策導(dǎo)向上，有可能反而會影響私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展，但是現(xiàn)在私募股權(quán)最接近實(shí)體也是最先進(jìn)的。

　　美國案例，優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)應(yīng)該是全社會整個金融市場的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的主要管理人，在美國的私募基金1355，個人740，只占14%，中國錯誤理解，私募股權(quán)是高風(fēng)險(xiǎn)，只有個人才能玩得起，賠了就賠了，不是這樣，應(yīng)該成為機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配制的主流，在美國個人只占私募股權(quán)基金14%。在中國結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主要體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者越來越多的能夠公開規(guī)范透明的機(jī)制和程序，選擇一批優(yōu)秀的私募基金管理人，通過他們配制股權(quán)資產(chǎn)，這是大資管體系深化改革、規(guī)范管理最重要的方式。

　　私募基金本身角度來看，私募基金接近10萬億，私募股權(quán)基金超過60%，私募服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是必然。

　　在這樣一個角色上，私募基金行業(yè)本身有什么特點(diǎn)。它的特點(diǎn)是數(shù)量眾多，規(guī)模小，目前登記的中國私募基金管理人超過兩萬家，單個平均規(guī)模非常小才1.7億，并且行業(yè)知名度比較低，格局分散，超過一百億的136家，目前整個行業(yè)里，基本上形成了三分天下格局：國有、民營、國際，缺乏真正的行業(yè)龍頭和標(biāo)桿，但是行業(yè)沒有到生態(tài)非常清楚的階段。既然這么重要，怎么做到。先解決這樣問題。美國目前私募基金規(guī)模大概是中國總規(guī)模7倍多，換句話說，目前私募基金只有美國的1/7，最大PE黑石，它的管理規(guī)模占中國私募基金全行業(yè)的23%，這個角度來講，中國私募基金規(guī)模太小了，急需快速發(fā)展。行業(yè)怎么快速發(fā)展，當(dāng)然是整個監(jiān)管環(huán)境、行業(yè)本身的自律，以及為全社會創(chuàng)造財(cái)富，各方面努力，這個行業(yè)才能真正做到做強(qiáng)。

　　下面談?wù)勎覍@個行業(yè)做大的一些觀點(diǎn)。首先私募基金，特別是私募股權(quán)基金多大，我認(rèn)為這三點(diǎn)最重要，綜合化、公眾化、國際化，綜合化的意思是，作為一個私募基金，我們的商業(yè)模式不能過于單一，單一的商業(yè)模式無法駕馭中國資本市場的劇烈波動，甚至某種程度上也無法把握政策的變動，只有綜合化、多業(yè)務(wù)體系這種商業(yè)模式，才有可能駕馭中國資本市場的特點(diǎn)，才能夠讓私募基金公司這個企業(yè)、行業(yè)基業(yè)常青，首先商業(yè)模式是綜合化的商業(yè)模式。

　　第二是旗幟鮮明，我們兩萬家私募機(jī)構(gòu)，必須有一個優(yōu)勢的公司，通過IPO，捍衛(wèi)資本市場，讓市場監(jiān)督它，讓輿論監(jiān)督它，這樣形成一匹這樣的行業(yè)龍頭，對整個行業(yè)的生態(tài)、整個行業(yè)割據(jù)意義是非常深遠(yuǎn)的，在資本市場當(dāng)中，大家都知道榜樣力量無窮，勝過很多監(jiān)管。

　　第三是國際化，中國私募基金應(yīng)該把我們資本在全球范圍內(nèi)布局，另外應(yīng)該有能力管理國際大的機(jī)構(gòu)，所以在我看來中國私募基金行業(yè)，要想做大做強(qiáng)，從機(jī)構(gòu)本身而言，我認(rèn)為三塊是主流的方向。同時應(yīng)該反思和正視自身的問題。樹立正確的經(jīng)營理念，作為私募基金管理人，不僅應(yīng)該有投資家的夢想，也應(yīng)該有企業(yè)家的精神，否則每年看到幾千家私募機(jī)構(gòu)成立，然后幾千家機(jī)構(gòu)消失。完善公司治理，既然是一個企業(yè)，管理別人的資產(chǎn)，也應(yīng)該把資本和人進(jìn)行有效、有機(jī)的最佳結(jié)合，特別是資產(chǎn)管理行業(yè)，人和資本之間的規(guī)則非常多。提高投資管理水平，塑造社會公信力，整個金融領(lǐng)域的規(guī)則和經(jīng)營，不應(yīng)該跟非法集資、P2P混在一起，行業(yè)自身應(yīng)該劃清界線。首先鼓勵私募基金行業(yè)創(chuàng)新，激發(fā)活力，分類監(jiān)管，扶優(yōu)限劣。一定要公開上市，培養(yǎng)行業(yè)標(biāo)桿，引導(dǎo)整個行業(yè)形象，引導(dǎo)整個行業(yè)的理念最佳方式，這是我對監(jiān)管的建議。

　　回到今天主題，私募股權(quán)行業(yè)，整體上我的個人看法，行業(yè)是海闊天空的，盡管私募到了10萬億，私募股權(quán)6萬億，增長速度還會很快，我們現(xiàn)在處在資本市場階段和中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)決定的。政策上一定是扶優(yōu)限劣，讓更多好的、大的機(jī)構(gòu)引領(lǐng)整個行業(yè)。市場日新月異，私募基金最聰明一些人把最聰明的一些錢，投資中國市場乃至全世界市場。從行業(yè)自身來講，行業(yè)應(yīng)該更加規(guī)范，從投資行為來講，資本應(yīng)該更多融入產(chǎn)業(yè)、企業(yè)，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，提供增值服務(wù)。中國私募基金行業(yè)的龍頭正在路上，我們相信在不久的將來，中國會有自己的黑石。

　　主持人：謝謝吳總的分享。我們寄希望于龍頭在路上的這樣一個美好愿望。接下來讓我們掌聲有請工銀安盛首席投資官郭晉魯先生 為我們帶來精彩分享！有請！

　　郭晉魯：謝謝大家！非常高興有這個機(jī)會跟大家分享一下保險(xiǎn)公司投資私募股權(quán)基金的理念和策略。保險(xiǎn)公司投資幾個基本原則，首先是資產(chǎn)負(fù)債管理，投資端要根據(jù)負(fù)債端收益要求、回報(bào)要求、期限要求、風(fēng)險(xiǎn)要求，來設(shè)置，推進(jìn)公司治理的投資策略。眾多的投資理念當(dāng)中根據(jù)可供根據(jù)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)偏好，找到適合公司的最佳的投資組合。

　　保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者，做出的大類資產(chǎn)配制的情況，安勝集團(tuán)，全球最大的保險(xiǎn)公司，固定收益類資產(chǎn)配置，多元化分散的，固定資產(chǎn)占80%，另類投資占3%，包括私募股權(quán)基金，股票投資接近33%，體現(xiàn)歐洲對保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資限制。

　　目前中國保險(xiǎn)行業(yè)14.5萬億，以類固定收益類為主，9%長期股權(quán)投資，看上去比較高，但是9%里大量通過購買上市股票然后去排，然后重新分配到公司，真正股權(quán)投資的比例也就是1%。

　　保險(xiǎn)資金的特性，長期性、負(fù)債性、穩(wěn)定性、規(guī)模性、利率敏感性，保險(xiǎn)公司的基金和私募股權(quán)的基金相比，它有30-50年甚至更長資金期限，有條件進(jìn)行長期投資。從保險(xiǎn)公司的投資理念、資金特性來說，保險(xiǎn)公司未來另類投資包括私募股權(quán)投資上還是有優(yōu)勢的，保險(xiǎn)公司應(yīng)該發(fā)揮保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)，強(qiáng)化多元大類資產(chǎn)配置策略，堅(jiān)持長期投資理念，這些將有助于保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在和其他同業(yè)競爭中顯現(xiàn)有時。通過分散化的多元資產(chǎn)配制，加大對股權(quán)等品種的配置力度，將有效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和獲取超額收益的目的。另類投資相對于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)具有流動性溢價(jià)帶來超額收益。中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，就是中國新經(jīng)濟(jì)，上市比較漫長過程，保險(xiǎn)公司通過投資基金，分享整個中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型紅利。

　　看一下中美私募股權(quán)基金投資者類型比較，美國主要是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司，以FOF為主，中國大部分還是企業(yè)投資，保險(xiǎn)、銀行、信托占5%，一方面說明我們這個市場發(fā)展還是有很大空間，同時反映保險(xiǎn)公司在未來私募股權(quán)投資潛力巨大。

　　從全球來看，保險(xiǎn)公司整體配置當(dāng)中，在私募股權(quán)基金配置當(dāng)中，占3%，我覺得中國現(xiàn)在是在1%左右，而且中國保險(xiǎn)公司更有條件、配置比例更高一點(diǎn)，比如配到5%。

　　下面具體來談一下，保險(xiǎn)公司在做私募股權(quán)過程當(dāng)中，有哪些策略，三個方面：

　　第一，堅(jiān)持專業(yè)化投資和分工，私募股權(quán)是一個高度專業(yè)化、高度依賴團(tuán)隊(duì)資源的行業(yè)，所以對于保險(xiǎn)公司來說，就應(yīng)該把錢交給專業(yè)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)管理，通過這個來彌補(bǔ)保險(xiǎn)公司在這些資源和經(jīng)驗(yàn)上的不足，所以堅(jiān)持專業(yè)的人做專業(yè)的事，保險(xiǎn)公司著力做好信用產(chǎn)品、資產(chǎn)配置。

　　第二，構(gòu)件以GP為核心的一體化股權(quán)投資生態(tài)體系。一方面我們立志于做長期合作，只要是優(yōu)秀管理人，我們愿意長期合作，進(jìn)行跟進(jìn)，減少大家精力，專心做投資。除了給我們帶來回報(bào)，也能夠給我們帶來優(yōu)質(zhì)的跟投項(xiàng)目。國外的FOF很多投資還有來源于一級項(xiàng)目跟投，希望幫我們提供一些好的項(xiàng)目。和合作伙伴共享平臺、信息，通過這個提高各保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資能力，打造GP為核心的生態(tài)體系。

　　第三，構(gòu)件核心+衛(wèi)星的多元化、多維度分散化的基金投資組合。我們希望自己從穩(wěn)健投資角度考慮，核心的應(yīng)該是成熟穩(wěn)健型的GP就是白馬型，同時也希望能夠配置預(yù)期收益更高的黑馬型的基金，這是我們的一個策略，以白馬為主。在不同的類型階段，多維度分散，確保組合的進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)降低。分享市場上平均收益率，通過我們的選擇獲得超額收益。

　　行業(yè)希望多維分散，當(dāng)然保險(xiǎn)公司還會重點(diǎn)關(guān)注，跟我們保險(xiǎn)主業(yè)上下游相關(guān)的，比如醫(yī)療、健康，比如養(yǎng)老服務(wù)，還有互聯(lián)網(wǎng)金融，和我們主業(yè)協(xié)同。

　　多維度分散年份，股權(quán)投資，不同的年份IRR不同，比如募資年，發(fā)的基金，投資的競爭壓力比較大，估值比較高，相反之后發(fā)的基金，未來八年、十年以后回報(bào)比較高，希望抓住好的時點(diǎn)，分散到不同的年份，占領(lǐng)制高點(diǎn)。

　　投資區(qū)域的多維分散，現(xiàn)在主要是國內(nèi)市場為主，但是認(rèn)為國際私募更加成熟，我們希望未來有機(jī)會，可以國際化配置，控制好匯率情況下，適度微調(diào)。

　　私募股權(quán)基金投資流程，投前體系，最主要要確保我們能夠找到那些優(yōu)秀的基金，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金業(yè)績高度分散，只有挑到前25%的基金，才能夠獲得收益，如果錯過了這個前25%的話，很難實(shí)現(xiàn)這類資產(chǎn)應(yīng)有的回報(bào)。希望內(nèi)部逐漸做一個真正好的股權(quán)基金投資，數(shù)據(jù)庫里尋求目標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)真正好的基金，一般不出來募資，必須我們尋找、跟蹤，要經(jīng)過長期融資，希望在我們長期跟蹤之后決定選擇，使得我們決策成功率更高。

　　投中體系，一定要嚴(yán)選，確保我們選的每一個基金，都是行業(yè)當(dāng)中或者類別當(dāng)中最好的，重點(diǎn)看職業(yè)背景、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、過往經(jīng)驗(yàn)，還有投資理念是否一致，你告訴我的業(yè)績，過去的成功是基于過去的一個理念，新的業(yè)績改變不了，很難說新的理念或者策略繼續(xù)投，我們希望看到一個穩(wěn)定的理念，同時考察一下項(xiàng)目，包括設(shè)立條款，比如關(guān)鍵條款，有沒有很好的團(tuán)隊(duì)的機(jī)制。還有觀察好的LP。

　　投后體系，風(fēng)控措施，建立完善的投資管理體系，合理配置資產(chǎn)，做好盡職調(diào)查，制定合規(guī)合理的制度。

　　工銀安盛在私募股權(quán)投資的愿景，先間接后直接投資，循序漸進(jìn)拓展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，與市場上優(yōu)秀股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資，機(jī)會性的進(jìn)行二手份額投資，用3-5年的時間打造成行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)私募股權(quán)投資管理平臺，希望在座的各位支持。謝謝大家！

　　主持人：感謝郭總的精彩分享！歷屆金牛獎系列活動作為行業(yè)交流平臺，通過推動業(yè)界優(yōu)秀企業(yè)圍繞行業(yè)發(fā)展、項(xiàng)目投資、業(yè)務(wù)合作方面展開交流，成為各方互利共贏的嘉年華。

　　今天在第一屆中國股權(quán)投資高峰論壇會議現(xiàn)場，我們還將舉辦中國科學(xué)院控股有限公司股份公司和中國財(cái)富傳媒集團(tuán)的簽約儀式。

　　首先，我向大家介紹出席本次簽約儀式的雙方：

　　中國科學(xué)院控股有限公司是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的首家中央級事業(yè)單位經(jīng)營性國有資產(chǎn)管理公司，代表中國科學(xué)院統(tǒng)一負(fù)責(zé)對院直接投資的全資、控股、參股企業(yè)經(jīng)營性國有資產(chǎn)行使出資人權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)的保值增值責(zé)任。國科控股現(xiàn)有持股企業(yè)40余家，其中全資和控股企業(yè)26家，主要分布在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、環(huán)保及新材料、投資與現(xiàn)代服務(wù)等領(lǐng)域，擁有聯(lián)想控股股份有限公司、中科實(shí)業(yè)集團(tuán)（控股）有限公司、東方科儀控股集團(tuán)有限公司、中國科技出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)有限公司等一批知名企業(yè)。

　　中國財(cái)富傳媒集團(tuán)由國務(wù)院和中宣部批準(zhǔn)成立，擁有中國證券報(bào)、上海證券報(bào)、經(jīng)濟(jì)參考報(bào)、新華出版社、中國財(cái)富網(wǎng)等權(quán)威、 專業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體，以及中國財(cái)富研究院這一智庫平臺。中國財(cái)富傳媒集團(tuán)依靠互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，致力于打造融合媒體平臺，從傳統(tǒng)媒體向全媒體、融媒體轉(zhuǎn)變，提供高效便捷的經(jīng)濟(jì)信息服務(wù)。集團(tuán)植根資本市場，服務(wù)資本市場，致力于發(fā)展中介咨詢、培訓(xùn)會展、投融資等業(yè)務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，向綜合性業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　下面，就讓我們共同見證這一激動人心的時刻，有請簽約代表：中國科學(xué)院控股有限公司副總經(jīng)理、北京國科金服科技金融信息服務(wù)有限公司董事長 陳曉峰先生、中國財(cái)富傳媒集團(tuán)總裁助理 歐陽卓如先生上臺，共同簽署合作協(xié)議！

　　（簽約儀式）

　　剛才，我們共同見證了中國科學(xué)院控股有限公司、中國財(cái)富傳媒集團(tuán)的成功簽約，今天的簽約是雙方友好合作的開端。

　　讓我們掌聲祝賀中國科學(xué)院控股有限公司、中國財(cái)富傳媒集團(tuán)攜手開啟戰(zhàn)略合作新篇章！

　　主持人：那么，接下來，我們將要進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)與資本對話專場環(huán)節(jié)，主題是“產(chǎn)融新生態(tài) 產(chǎn)業(yè)資本的投資與并購——股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和上市公司共贏?！?/p>

　　在推進(jìn)供給側(cè)改革，金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，實(shí)業(yè)與資本的結(jié)合與碰撞更為引人關(guān)注。對股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，并購不僅是重要的退出通道，更是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的重要手段。在產(chǎn)業(yè)和金融資本的雙重推動下,上市公司投資并購模式已悄然發(fā)生本質(zhì)變化，成立產(chǎn)業(yè)并購基金，探索產(chǎn)業(yè)整合已越來越成為上市公司未來發(fā)展的新動力和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要手段。

　　在這一過程中，產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司、投資機(jī)構(gòu)在投資和并購方面有哪些思考嘗試、有哪些創(chuàng)新探索？

　　掌聲有請我們本場對話的主持人中國社會科學(xué)院金融研究所金融實(shí)驗(yàn)室副主任——袁增霆先生。

　　有請對話嘉賓：

　　招商證券副總裁、招商致遠(yuǎn)資本董事長 李宗軍

　　中金資本副總裁、中金啟元國家引導(dǎo)基金總經(jīng)理 肖楓

　　三聚環(huán)保董事長 劉雷

　　利亞德董事長 李軍

　　掌聲有請！

　　　袁增霆：今天上午對話環(huán)節(jié)的主題，剛才主持人已經(jīng)介紹了，是上市公司和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)之間的合作共贏，前面主持人包括前面的專家、領(lǐng)導(dǎo)做了很好的鋪墊，不再多言。我需要先解釋一下為什么要說產(chǎn)融新生態(tài)，上市公司是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目退出的最重要的一個資產(chǎn)購買方，在海外資產(chǎn)戰(zhàn)略收購最重要的退出渠道，同時我們知道在2014年以來，三年多時間里，上市公司和PE之間的PE+上市公司合作模式，雙方設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，共同建立投資和投后管理。與此同時，我們也知道上市公司也是最重要的資產(chǎn)管理的孵化平臺，很多私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，我們認(rèn)為是新融資，是上市公司所孵化、創(chuàng)造出來的，所以我們說這里所說的產(chǎn)業(yè)資本，上市公司的代表，實(shí)際上私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和行業(yè)募投管推全程里存在合作，在上游就是管理領(lǐng)域，有可能是，產(chǎn)融新生態(tài)，不光新在過去做的事兒，而且平臺、機(jī)制、角色方面發(fā)生了深刻變革，今天請來了兩位高管、兩位券商系的私募股權(quán)管理人。首先分三個主題，第一個主題讓各位介紹一下，過去一年多的時間里，我們在上市公司產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y方面，與私募股權(quán)機(jī)構(gòu)之間的合作情況。

　　首先請招商證券李總介紹一下和上市公司之間產(chǎn)業(yè)并購合作情況。

　　李宗軍：招商證券業(yè)務(wù)兩個部分，為企業(yè)做融資，我們IPO、發(fā)債是其中一個部分，第二并購服務(wù)是投行業(yè)務(wù)很重要的組成部分，基于并購服務(wù)，除了我們作為資本中介之外，前幾年，從私募角度在做了并購業(yè)務(wù)，觸動很深，結(jié)合并購服務(wù)之外做投資，和上市公司的結(jié)合也是主要的，從前幾年開始，跟一些地產(chǎn)公司做控股，設(shè)立基金，去年我們也跟另外一家新三板，最大的一家企業(yè)，和深圳的華僑文化，專門設(shè)立了華僑文化的產(chǎn)業(yè)基金，為了他們的發(fā)展做出支持。

　　其實(shí)今年做完了和上市公司結(jié)合在一塊，比較大的海外大型并購，也是和上市公司結(jié)合到一塊，非常具有優(yōu)勢。謝謝！

　　肖楓：首先感謝邀請，簡單分享一下中金資本過去一年多以來做的事情，我自己有一個大概的感覺，中金公司1995年成立，如果用幾個關(guān)鍵字形容，前20年走過的道路，基本上是通過重組、改制、上市，來幫助中國各個行業(yè)領(lǐng)先的國有企業(yè)，以及民營企業(yè)，對接國際國內(nèi)資本市場，把錢拿回來。從戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以及順應(yīng)整個市長的宏觀要求，以及中金公司自己的發(fā)展，逐步地投行驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橥缎泻屯顿Y管理雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式。我們下一個十到20年，主要的業(yè)務(wù)拓展方向，除了在現(xiàn)有投行業(yè)務(wù)的市場份額以外，肯定能夠高效地、有品質(zhì)地幫助這樣一些領(lǐng)先的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)龍頭，能夠有效地把資本投出去、配置出去。

　　中金資本過去一年多，幾個大的輸出，由原來的個位數(shù)的投資基金本身的產(chǎn)品，到今天四五十只同時在做資產(chǎn)配置、投資基金，資產(chǎn)總量去年四五月份，不到600億元人民幣，我說券商股權(quán)直接投資，不含二級市場理財(cái)產(chǎn)品，其中還有大體量所謂通道基金模式。截止到7月底，已經(jīng)接近2000億的管理規(guī)模，然后資產(chǎn)管理規(guī)模的擴(kuò)大速度也是非常驚人的，從我們自己的產(chǎn)品配置上，也是基于幾個要點(diǎn)，首先是服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，第二個是服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)，同時還有我們自己的一些產(chǎn)品創(chuàng)新，緊密地抓住市場上出現(xiàn)的一些新型的產(chǎn)品機(jī)會，進(jìn)行一些產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，我們從幾個地方著眼、著手，首先是緊密圍繞一些國企、央企，包括地方龍頭企業(yè)、重點(diǎn)行業(yè)民營企業(yè)，貼身打造一些適應(yīng)他們的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)和戰(zhàn)略發(fā)展，所謂的專戶基金管理模式。我們跟核心控股，三到四個大體量同時推進(jìn)，跟電信行業(yè)、新能源行業(yè)、醫(yī)藥健康行業(yè)，一些比較領(lǐng)先上市行業(yè)龍頭地位的企業(yè)，都有深度合作，已經(jīng)落地，正在形成投資。

　　服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)，比如一個月之前，如果大家關(guān)注的話，中金有一個三百億混合基金在河南落地，同時跟湖北、四川、云南都有大體量的基金在進(jìn)行落地。剛剛在上周二、周三的時候，在香港，中金資本和四川省簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，其中近千億中國基金在中國落地，本身以產(chǎn)業(yè)并購作為重要的投資主題之一。

　　緊密地抓住市場機(jī)會，進(jìn)行新產(chǎn)品的創(chuàng)新，一些新型的市場機(jī)會，我們中金在創(chuàng)立之初，怎么樣通過國家財(cái)政撬動社會資本，大力扶持雙創(chuàng)，中金資本通過競標(biāo)方式，取得國家引導(dǎo)基金管理資格，通過自己的一些平臺優(yōu)勢，成功地募集到400億元，國家引導(dǎo)基金專注于投資VC行業(yè)，就是母基金。圍繞母基金產(chǎn)品，順藤摸瓜，積累自己數(shù)據(jù)庫、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、專家隊(duì)伍，通過我們行業(yè)研究報(bào)告、專業(yè)出版物，定期舉辦行業(yè)講壇、論壇，提升國家引導(dǎo)基金在雙創(chuàng)領(lǐng)域的引領(lǐng)作用和引導(dǎo)義務(wù)。這個過程當(dāng)中逐漸感到，二級市場份額交易逐漸成為市場上剛需產(chǎn)品，目前市場上成體量、機(jī)構(gòu)化對接二級市場的份額交易基金非常頻繁，我們希望率先首先把這個產(chǎn)品成體量推出，能夠跟商場所有基金成為好朋友，共同發(fā)掘市場上的剛需。

　　市場上一些比較新的產(chǎn)品，我們從市場上發(fā)掘到非常有經(jīng)驗(yàn)，而且非常資深的業(yè)內(nèi)人士，成建制加入中金資本平臺，創(chuàng)設(shè)中金資本首只成規(guī)模、成體量不良資產(chǎn)處置基金，我們叫貨幣型資產(chǎn)，或者產(chǎn)業(yè)充足基金，像這樣產(chǎn)品創(chuàng)新思路。

　　除了三條主線之外，還有非常重要的是跨境投資思路，目前，中金資本在美國、歐洲，在亞洲的其他地區(qū)，都已經(jīng)投資，三條主線向國內(nèi)，加上跨境并購、跨境投資的主線，3+1模式，從產(chǎn)品端進(jìn)行緊密布局，希望下一步資產(chǎn)管理配置大潮當(dāng)中發(fā)揮好自己的作用，完成好自己的歷史使命。

　　袁增霆：中金是一家比較新的機(jī)構(gòu)，結(jié)合今天對話主題，對上市公司投資并購有沒有關(guān)注？

　　肖楓：中金資本更多的作為VC母基金產(chǎn)品，跨境并購圍繞這個主題，有自己的專門產(chǎn)品配置，我們馬上要在四川省成都市落地的跨境并購，緊密服務(wù)于圍繞當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略性行業(yè)、產(chǎn)業(yè)進(jìn)行設(shè)置，其他提到的跟所謂的新能源領(lǐng)域龍頭、醫(yī)療健康領(lǐng)域龍頭、電信行業(yè)龍頭，具體的名字不說了，我們所貼身打造基金，都是產(chǎn)業(yè)并購。

　　袁增霆：請劉雷總介紹一下介紹一下三聚環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資并購的布局情況。

　　劉雷：我們?nèi)郗h(huán)保石油化工向綠色能源發(fā)展的新型上市公司，我們合作伙伴過去油價(jià)大幅度下滑，升級轉(zhuǎn)型的時候，需要很多支持，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)支持不足以完成，尤其是民營企業(yè)，區(qū)域性能源企業(yè)，如果稍微有一點(diǎn)問題，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)就會斷代，幫助這些企業(yè)升級轉(zhuǎn)型的時候，我們成立合作基金。跟國內(nèi)公募基金、私募基金有差別，今年三聚環(huán)保公司走出去，收購了香港主板的企業(yè)，收購?fù)暌院?，有很多渠道可以探索，四未來在并購、充足、走出去、走出去、引進(jìn)來，私募基金、公募基金怎么推進(jìn)。

　　上個月國開金融走出去戰(zhàn)略合作，投我們綠色產(chǎn)業(yè)，這樣他們投入和國開行貸款支持，跟上市合作走綠色發(fā)展之路，摸索出一條新的道路。

　　李軍：各位上午好！前不久創(chuàng)業(yè)板出了一些狀況，在此做一點(diǎn)廣告，作為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)公司，比較小，我們大概三年以來，今年上半年凈利潤全部翻番，這在創(chuàng)業(yè)板也是小小的代表之一。我們的市值從十億發(fā)展到300億，上升到十幾名。我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板很多企業(yè)還是充滿希望和未來，前不久一些狀況出現(xiàn)之后，對創(chuàng)業(yè)板的一些不好的看法，希望借這次機(jī)會報(bào)告。我們做顯示屏是全球最大的，城市景觀綠化是全國最大，全球最大是虛擬現(xiàn)實(shí)光捕捉技術(shù)，文化演藝方面，收購了文化公司，演藝行業(yè)4.0的首創(chuàng)。我們的市值漲了20多倍，我們充滿信心。未來三年利潤增長情況，公布給投資者。未來三年，2017、2018、2019年增長，60%以上。

　　我們李宗軍：每年增長利潤翻番，靠投資并購，一年多前并購美國納斯達(dá)克紳士公司，有360美國人公司，利潤增長70%，今年1月份又并購了一家全球光捕捉公司，現(xiàn)在在做定增。下一步并購基金，一個產(chǎn)業(yè)基金，一個是PPP基金，希望在座各位和我多聯(lián)系，共謀發(fā)展。

　　袁增霆：作為兩位上市公司老總，怎么看未來投資并購里面，對專門的機(jī)構(gòu)選擇標(biāo)準(zhǔn)，跟什么樣的機(jī)構(gòu)合作是比較舒服的狀態(tài)？

　　劉雷：搭不上，夠不著，我們的渠道，我們的客戶、需求，信息不在一個軌道上，很多東西去找，目前從我們的角度上，不在一個軌道上，上市公司想做的事情，和私募基金、公募基金之間，上千億、上百億都是在區(qū)域、政府，但是不落地。

　　李軍：我們希望和國家大型資本結(jié)合，大量私募、公募基金合作方面，我們企業(yè)成本比較低，要求比較高，但是找到合作伙伴不容易，找到一種合作方式，上市公司投資并購方面形成合力發(fā)展。希望找到一個機(jī)會進(jìn)行接洽。

　　李宗軍：我們不存在落地問題，我們服務(wù)的上市公司，以及服務(wù)很多基金，特別想跟上市公司結(jié)合，還是信息溝通問題，借這個機(jī)會，對于我們來講，和上市公司一起共同找項(xiàng)目，一起來做，這是我們想做的事情。

　　肖楓：從我們自己來說，有一個部門，成長企業(yè)部，專門貼近成長企業(yè)，提供定植金融服務(wù)，融資對接融資，對接基金以及并購資本，目前三百多人專門做這個事情。非常接地氣，不同的想法，機(jī)制創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新、理念創(chuàng)新，不同有好的想法和好的觀念涌現(xiàn)，非常愿意和有關(guān)人員對接。從企業(yè)并購角度上來講，資金的主體有很多手段，可以去銀行貸款，可以由其他方式，但是像專業(yè)性私募股權(quán)基金來進(jìn)行融資，相對成本是非常高的。在這個過程中，從私募基金本身來說，非常希望上市公司基金本身專業(yè)性，作為合作伙伴合伙人對待，不僅僅是你出錢，其他事情不用管，還是希望大家專業(yè)性形成互補(bǔ)，互相尊重，以合伙人心態(tài)完成公司標(biāo)準(zhǔn)。

　　袁增霆：上市公司并購也好，上市公司群體還是私募股權(quán)行業(yè)非常龐大，加上彼此之前的確存在比較高的信息不對稱情況，做這些活動，還是有助于推動大家的溝通和交流。接下來做一下樂觀展望，未來覺得市場主要機(jī)會在哪，關(guān)于海外布局，或者當(dāng)前國內(nèi)熱點(diǎn)問題怎么看。

　　李宗軍：我們非?？春弥袊磥聿⑹袌?，不管并購服務(wù)還是并購?fù)顿Y，中國股權(quán)整個投資市場比起國外比較小，但是整個股權(quán)投資里面并購?fù)顿Y占的更小，中國投身存量盤活，非常有效的社會財(cái)富增值重要手段，首先盤活存量，盤活存量最重要的是并購。所以我非常看好。

　　肖楓：總體上來說，并購取得資本收益，途徑，金融杠桿、自身提升、流通性本身取得的溢價(jià)，首先非?？春梦磥聿①彸砷L，幾個方面需要創(chuàng)新，從監(jiān)管環(huán)境、機(jī)會手段有一些創(chuàng)新，能不能從金融杠桿以并購為主，目標(biāo)的配套貸款，金融工具帶來幫助，新興產(chǎn)業(yè)迅速體現(xiàn)，迅速解決整個并購市場大發(fā)展的基礎(chǔ)性。

　　劉雷：首先希望所有的金融機(jī)構(gòu)和我們所有了解銀行基本程序，信托、私募，現(xiàn)在逐漸引導(dǎo)大家，已經(jīng)了解私募公募，但是剛剛開始，相對比較新，除了央企，上市公司相互之間溝通了解，了解我們產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及成長性，了解各類金融手段，能夠在我們產(chǎn)業(yè)里如何支持，這樣結(jié)合起來，企業(yè)的方式、方法，資金、資產(chǎn)、資本三結(jié)合。

　　李軍：由于政策限制，資金和資本合作，做到高速發(fā)展，下一步在企業(yè)并購方面，跟資本合作，希望接見一些產(chǎn)業(yè)基金、文旅基金，跟資本一起實(shí)現(xiàn)企業(yè)和社會融合發(fā)展。

　　袁增霆：對話到此結(jié)束。謝謝四位嘉賓！

　　主持人（李斯璇）：謝謝各位嘉賓帶來的一段非常精彩的對話。

　　今天我們的上午的主論壇部分就到此圓滿結(jié)束。非常感謝這次活動的協(xié)辦方、支持單位，還有在座各位的參與。

　　下午我們在這里的主會場還將繼續(xù)進(jìn)行兩場圓桌對話——

　　創(chuàng)新為先 文化傳媒產(chǎn)業(yè)風(fēng)口選擇；

　　ALL in AI？人工智能的變革與顛覆——中歐專家對話人工智能未來；

　　以及項(xiàng)目交流專場；

　　同時，我們還有兩場平行活動——

　　一是行業(yè)機(jī)構(gòu)代表與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的閉門座談會；

　　一是平行分論壇：格局與聚焦 —— 2017私募股權(quán)投資趨勢圓桌對話。

　　在這之后，下午5點(diǎn)左右，我們將一起見證首屆中國股權(quán)投資金牛獎的頒獎典禮。

　　敬請各位嘉賓熱情參與。

　　最后祝在座各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓未來一年投資順利、生活如意！

　　我們下午見！

　　——結(jié)束——

　　主題：股權(quán)大時代投資新生態(tài)第一屆中國股權(quán)投資高峰論壇

　　時間：2017年8月26日14：00——

　　地點(diǎn)：釣魚臺國賓館芳華院

　　主持人（吳婷）：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來賓，大家下午好！歡迎蒞臨“股權(quán)大時代投資新生態(tài)——第一屆中國股權(quán)投資金牛獎?wù)搲哳C獎典禮”！的現(xiàn)場，我是廣東衛(wèi)視《我有嘉賓》節(jié)目主持人吳婷，我們主要是基于文化行業(yè)和科技行業(yè)的一些探討，今天下午在經(jīng)歷了上午政商學(xué)界知名專家學(xué)者、頂級股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會代表等業(yè)界精英為我們帶來了一場別開生面的行業(yè)盛會。那么今天下午，我們要進(jìn)行的是兩個圓桌分論壇。我們將深入產(chǎn)業(yè)，聊一聊文化傳媒，聊一聊人工智能。

　　首先我們要進(jìn)行的是“創(chuàng)新為先文化傳媒產(chǎn)業(yè)風(fēng)口選擇”圓桌論壇。首先讓我們認(rèn)識一下今天到場的各位嘉賓，他們是：

　　新華網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理，新華網(wǎng)股份有限公司投資總監(jiān)——閻飛飛閻總稍后也會擔(dān)當(dāng)本次圓桌論壇的主持人

　　杭州銀行文創(chuàng)事業(yè)部總經(jīng)理——陳嵐

　　達(dá)晨創(chuàng)投業(yè)務(wù)合伙人，文旅基金董事總經(jīng)理，TMT行業(yè)投資部總經(jīng)理——何士祥

　　中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司，戰(zhàn)略客戶部副總經(jīng)理——劉江

　　君聯(lián)資本董事總經(jīng)理——劉澤輝

　　基石資本管理合伙人——陶濤

　　接下來我們就正式進(jìn)入到圓桌環(huán)節(jié)，現(xiàn)場也交給閻總。

　　閻飛飛：剛才主持人已經(jīng)介紹了各位嘉賓，各位嘉賓再介紹一下各自的機(jī)構(gòu)好嗎？

　　陳嵐：各位親愛的朋友大家下午好，先介紹一下我來自杭州銀行科技文創(chuàng)金融事業(yè)部，我們事業(yè)部總部在杭州，但是一體兩翼在深圳和北京各有一個分部，主要從事三大板塊的業(yè)務(wù)，首先一個對銀行來說債權(quán)為本，我們給科技、文創(chuàng)型的中小企業(yè)提供信貸支持。第二個板塊我們托管了有近200個私募股權(quán)基金，這個比較契合我們今天的議題，我們跟很多的私募股權(quán)基金都有我們的銀投聯(lián)盟，在這個平臺上我們也提供了很多銀投聯(lián)貸，給基金的直接配資這樣一些不同的業(yè)務(wù)。在既有龐大的近6千戶的科技文創(chuàng)企業(yè)和近200家的私募股權(quán)基金，在這樣的平臺上我們也開展了投貸聯(lián)動的試點(diǎn)。簡而言之，我們可以給很多科技文創(chuàng)的中小企業(yè)提供股債結(jié)合的金融服務(wù)，所以也很期待跟今天到場的嘉賓有一些義務(wù)上的碰撞、交流和學(xué)習(xí)。

　　　何士祥：我原來是來自于新華社的，不過我再2010年去了現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)達(dá)晨創(chuàng)投，達(dá)晨創(chuàng)投簡單一點(diǎn)它是中國最早的一批人民幣基金，最早出身是湖南廣播電視臺，大概管理規(guī)模從一億到現(xiàn)在300億的規(guī)模，跟今天的主題相關(guān)的是達(dá)晨在國內(nèi)最早做了一支文化產(chǎn)業(yè)基金，30億的規(guī)模由中央文治辦和湖南省委省政府出資的，同時還管理了體育的文化基金，針對早期的機(jī)會。所以我們在文化產(chǎn)業(yè)過去占了達(dá)晨整個，我負(fù)責(zé)的產(chǎn)業(yè)1/3的左右，所以共同推進(jìn)今天的主題股權(quán)大時代，推動文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　　劉澤輝：大家好我是君聯(lián)資本的劉澤輝，我在君聯(lián)主要負(fù)責(zé)君聯(lián)文化基金，君聯(lián)在歷史上到今天是17年的時間，我們也算是中國第一批股權(quán)投資的投資機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在整個君聯(lián)的管理規(guī)模超過350億人民幣，我們在15年的時候?qū)ｉT成立了針對文化產(chǎn)業(yè)我們成立了君聯(lián)文化基金，到目前今年剛剛完成了第二期基金的募集，目前整個管理規(guī)模30億人民幣，確實(shí)在歷史上我們雖然可能只是在15年剛剛開始做專業(yè)的基金，其實(shí)一直以來對于大文化這樣一個行業(yè)，我們統(tǒng)計(jì)了一下在歷史上君聯(lián)整個投資項(xiàng)目大概將近400個項(xiàng)目，應(yīng)該是這里面大概有20%-30%是跟泛文藝相關(guān)，包括影視文化、出版、旅游。也非常高興今天能夠參加中證報(bào)舉辦的這樣一個活動，我們也非常希望未來能夠跟在座的各位包括我們同行大家能有更多的一些互動和交流。

　　劉江：大家下午好我是來自中國信達(dá)戰(zhàn)略客戶部的劉江，可能這里頭我是一個真正的外行，各位都是做文化投資的專家，因?yàn)橹袊胚_(dá)可能知道的人會了解，它其實(shí)是從做不良資產(chǎn)起家的，經(jīng)過將近20年的發(fā)展，信達(dá)已經(jīng)成為一個擁有金融全牌照的綜合性的服務(wù)金融集團(tuán)，其中除了原有的不良資產(chǎn)核心業(yè)務(wù)之外我們也在其他的服務(wù)，特別在直接投資這方面這是我們一個重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。作為我們戰(zhàn)略客戶部從去年成立以來我們主要圍繞著一些大的行業(yè)、大的產(chǎn)業(yè)做的一些整合包括混改的投資，實(shí)際上這一年多可能最近市場上比較關(guān)注的幾個大的投資我們其實(shí)都在里頭有些參與。我們整個一年的投資總規(guī)模超過100多億，這是一個部門。這次有機(jī)會參加這個論壇主要是因?yàn)槲覀兏氯A網(wǎng)基于在文化娛樂方面的合作，也是我們在投資方向上選擇大文化、大娛樂包括大消費(fèi)、大健康、大數(shù)據(jù)這些，我們做的一些有益的嘗試，應(yīng)該說是剛剛開始做的東西，所以這次來，作為我來講主要是來學(xué)習(xí)跟交流的，主要是跟業(yè)內(nèi)的專家、行家們來學(xué)習(xí)，把我們以后的投資做好。

　　陶濤：非常感謝中國證券報(bào)給基石資本這樣一個舞臺，基石資本目前管理規(guī)模350億，目前整個大文化板塊累計(jì)投資超過40億人民幣的項(xiàng)目，涵蓋內(nèi)容從早期的傳統(tǒng)的連鎖都市報(bào)到影視劇制作和院線，到目前的動漫和大型的網(wǎng)上綜藝活動我們都有涉足，最近幾年基石資本我們投資了幾個項(xiàng)目在業(yè)內(nèi)還是取得了不錯的成績，包括幸福藍(lán)海、園林動漫、米月傳媒都代表了基石資本在這里面的探索。

　　閻飛飛：剛才各位介紹了一下在文化領(lǐng)域投資的過去和現(xiàn)在，我們信達(dá)資產(chǎn)也將在未來投身到文化領(lǐng)域的投資，我們想討論的第一個話題是，目前在大文化、大娛樂在整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重在逐年的增加，在新經(jīng)濟(jì)的條件下，我們整個國民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)在發(fā)生著轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在進(jìn)行轉(zhuǎn)型和升級，我們想請各位談一下在這個過程中我們認(rèn)為我們對文化領(lǐng)域的關(guān)注點(diǎn)，及我們投資的偏好。首先請旁邊的陳總。

　　陳嵐：其實(shí)剛剛也已經(jīng)講到，杭州銀行從2013年我們開始積極投入布局文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，在當(dāng)年成立了全國首家文創(chuàng)專營機(jī)構(gòu)文創(chuàng)資行，去年我們又成立了首家科技文創(chuàng)的事業(yè)部，事實(shí)上文創(chuàng)板塊一直是我們非常關(guān)注的，包括在近段時間我們可能會對，因?yàn)榭萍嘉膭?chuàng)，本身兩者可以相結(jié)合，有這方面的優(yōu)勢，所以我們可能會關(guān)注像新技術(shù)+娛樂，包括VR、AR一些特效，這樣一些技術(shù)變革當(dāng)中的受益者，這些也是我們比較關(guān)注的。

　　另外對文化消費(fèi)的一個升級，其他還會對體育板塊，因?yàn)閲藢】档淖非?，再加上還有亞運(yùn)會和冬奧會的風(fēng)口，對電子競技、移動游戲，這些應(yīng)該說我們政府包括輿論的導(dǎo)向也在回暖，所以在這一塊當(dāng)中都是我們非常積極關(guān)注的一些板塊和對象。事實(shí)上在今年我覺得我們有一個很大的特色，不知道我們在座的很多都會關(guān)注近段時間比較火爆的除了《戰(zhàn)狼》之外，在《戰(zhàn)狼2》之前，像《人民的名義》《軍師聯(lián)盟》《雞毛飛上天》娛樂板塊的吐槽大會《奇葩說》等等，《人民的名義》這個片子的制片方（佳惠）我們是唯一給它信貸的資產(chǎn)機(jī)構(gòu)，大家都知道天津佳惠在融資過程中并不順利，在我們接觸到這樣一個高亞麟這樣一個制片方之后，向我們提出了是不是能夠融資支持？我們當(dāng)時的考量確實(shí)覺得他沒有按照我們很多常規(guī)的戲路找一些小鮮肉，花了很大的代價(jià)，甚至有些是三顧茅廬，找了一些老戲骨，包括對劇本也是精益求精，在之后的過程當(dāng)中也非常講究工匠精神，所以我們當(dāng)時評判的時候提了兩點(diǎn)，一個是他的人，一個是內(nèi)容為王，因?yàn)樗彩侵餍桑浅?qiáng)調(diào)內(nèi)容的優(yōu)秀的作品，所以我們當(dāng)時在天津佳惠還沒有成功運(yùn)營經(jīng)歷的過程當(dāng)中基于這兩點(diǎn)的考量給了一千萬的信用支持，這也是一個非常成功的案例。這個過程當(dāng)中事實(shí)上今天講的很多是我們股權(quán)的一些支持，事實(shí)上跟銀行也有一些合作，專門跟影視基金有一個影視夾層融資，會采用優(yōu)先列后的設(shè)置給一些優(yōu)秀的影視作品以支持，在這個過程當(dāng)中確實(shí)也支持了優(yōu)秀的產(chǎn)品。我們還有一個游戲工廠，通過我們銀行的這樣一個平臺，把游戲的制作方和游戲的運(yùn)營方結(jié)合起來，因?yàn)橄鄬Χ杂螒虻闹谱鞣娇赡苤行∑髽I(yè)為主，原始積累都不是太多，但是它往往游戲的運(yùn)營商有一些比較大的平臺需要這樣一些好的內(nèi)容。所以在這個過程當(dāng)中，我覺得我們也會做一些幾方的聯(lián)動，在確保銀行可承受的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的前提下做很多的創(chuàng)新，來支持我們這些優(yōu)秀的作品。所以在以后我們也會更希望幾方的合作，我覺得可以以股債相聯(lián)動的方式來支持更多的優(yōu)秀的文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。

　　閻飛飛：股債聯(lián)動在我們文化領(lǐng)域的投資是非常常見的，下面請?zhí)湛傊v講基石已經(jīng)投了40億了，給我們介紹一下您在這個過程中一些新的發(fā)現(xiàn)，以及我們未來投資的偏好？

　　陶濤：因?yàn)檎麄€文化創(chuàng)意行業(yè)其實(shí)與它的消費(fèi)者是息息相關(guān)的，就是說過去我們文化創(chuàng)意產(chǎn)品的消費(fèi)者可能比方說有50后、60后、70后、80后、85后，現(xiàn)在90后已經(jīng)開始登上整個文化文創(chuàng)產(chǎn)品的消費(fèi)者的舞臺，所以基石的投資思路從2000年開始其實(shí)是沿著這樣一個年齡層次的轉(zhuǎn)換、熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換里進(jìn)行投資的。在2003年、2004年的時候當(dāng)時我們認(rèn)為那個時候都市報(bào)仍然有非常好的一個市場前景，所以我們當(dāng)時逆流而上投了華商報(bào)，全國最大的連鎖都市報(bào)企業(yè)，到了07、08年我們看到從網(wǎng)絡(luò)文學(xué)到紙質(zhì)出版，中間有一家非常優(yōu)秀的公司（磨鐵圖書）在那個時代它出版的《明朝那些事》《盜墓筆記》都是現(xiàn)象級的商品，最近一個月之前有一部電影《悟空傳》就是（磨鐵圖書）的投資，之后我們又投資了江蘇衛(wèi)

　　視旗下的影視劇制作和院線，因?yàn)殡娪皶r代來臨，我們投資了幸福藍(lán)海，這個企業(yè)也成功的上市。再往后我們看到90后登上歷史舞臺，今年我們在動漫領(lǐng)域、在網(wǎng)深綜藝節(jié)目上面協(xié)調(diào)進(jìn)行了投資，比方說剛才有嘉賓提到的《奇葩說》是央視前主持人馬東打造的一個頭部的IP是目前網(wǎng)上的綜藝節(jié)目最火的一部節(jié)目?；Y本也投資了《奇葩說》的擁有者（米月傳媒）。最近一兩年短視頻又登上舞臺，它非常符合90后消費(fèi)者碎片化的消費(fèi)者需求，所以我們也投資了國內(nèi)一家非常知名的短視頻的企業(yè)。所以我們基石在文化領(lǐng)域的投資思路是跟著我們消費(fèi)人群的轉(zhuǎn)變和消費(fèi)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換來進(jìn)行的這樣一個投資。

　　閻飛飛：下面再談?wù)撘粋€話題是，現(xiàn)在我們也觀察到文化產(chǎn)業(yè)和科技、金融、旅游等其他行業(yè)也緊密的融合起來了，所以這種形式的融合推動了文化產(chǎn)業(yè)本身的一個轉(zhuǎn)型和發(fā)展。我們也想聽聽嘉賓的意見，文化產(chǎn)業(yè)本身轉(zhuǎn)型的過程中，我們投資的偏好的轉(zhuǎn)變及對文化產(chǎn)業(yè)未來格局的判斷，請劉澤輝講一講。

　　劉澤輝：確實(shí)這兩年文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了一個從16年的高峰到今天可能感覺進(jìn)入到了一個低谷或者是說受到了很多的一些挑戰(zhàn)。從我看來，確實(shí)這是一個行業(yè)正常發(fā)展的趨勢，15年不正常，特別是包括文化、體育、用資本的力量把它吹到了天上。今天可能又因?yàn)槲覀円恍┱叩淖兓蛘呤前ㄒ恍┦袌龅淖兓?，又使這一類行業(yè)進(jìn)入到一個冰點(diǎn)或低谷，我覺得也是不正常的。所以說我覺得從作為一個投資人也好、或者說一個行業(yè)的人士來看，看待文化產(chǎn)業(yè)，我覺得和看其他產(chǎn)業(yè)一樣，今天上午我發(fā)了一個微博，于老師在吐槽他投了15個億在這些人工智能、大數(shù)據(jù)，全賠了，他說如果反過頭來去投教育，可能這個事就賺錢了。這個事情我覺得，這好像又在講是不是人工智能、大數(shù)據(jù)這個行業(yè)又不行了？其實(shí)也不是這樣的。其實(shí)每個行業(yè)都有它的一個行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，作為投資人來講可能我們需要，作為我們可能區(qū)別于大媽投資人，區(qū)別于普通的投資人，我們專業(yè)性體現(xiàn)在，我們既要看到這個行業(yè)的春天也要看到它的冬天，我們需要找到它的規(guī)律，這是第一點(diǎn)。

　　從我們的角度或者說君聯(lián)的角度來看，在過去從第一基金到現(xiàn)在，我們更多看待整個文化產(chǎn)業(yè)受眾人群的變化，我們今天突然看00后已經(jīng)開始成為大學(xué)生了，那么90后、80后甚至00后現(xiàn)在成為主要的消費(fèi)人群，這些人群消費(fèi)的特點(diǎn)，對于他們想去消費(fèi)的品類或者說這些品類傳播的方式，以及打動他們購買欲望的這些手段可能都發(fā)生很大的變化。所以這里邊我們可以看到，這里邊有非常多的商機(jī)。大家可能都知道圖書出版，君聯(lián)在這里邊投了河北出版集團(tuán)，今年也完成了讀課，在市場上投了跟IP孵化運(yùn)營相關(guān)的，這個產(chǎn)業(yè)貌似是一個傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，為什么我們還愿意在這里面下重注，比如河北出版，我們投資，作為傳播的出版公司這幾年業(yè)績翻了一倍，它的利潤已經(jīng)非常大了。讀課也是今年和去年大概接近兩倍的增長，其實(shí)這里面我們看到了，大家說電子圖書的一些消亡會使傳統(tǒng)圖書發(fā)生變化，其實(shí)不是的。我們知道在日本有一家非常成功的鳥島書店，有1700家書店，它的會員有7千萬人，相當(dāng)于日本的一半的人口，而且它的所有的書店都開在了日本最繁華的地段，每個書店都非常漂亮。我們知道臺灣有個誠品，鳥島可能會做的更好，在中國它已經(jīng)在蘇州開了一家，我們特別開心的看到中國的書店已經(jīng)迎來了春天。我們看到身邊有pag1，有很多不錯的書店，我們還是從這個行業(yè)看到了一些變化，我們作為人類的消費(fèi)人群來講，我們今天去書店，不僅僅是買書，買書就錯了，我可能在互聯(lián)網(wǎng)上電子購書就可以，今天我們?nèi)曩I的不僅是書，買的是一種心情。王石說他去鳥島書店，去的是享受這個過程，那里邊鳥語花香幾千平米，看似五千個很舒服的沙發(fā)。我們更關(guān)注到消費(fèi)人群的變化，我們今天看到，中國新中產(chǎn)階級人群的崛起和變化，他們有良好的教育背景，對新鮮事物的需求，同時要追求體驗(yàn)。這里面其實(shí)我們看到另外一個特點(diǎn)就是文化產(chǎn)業(yè)或者說過去說純文化產(chǎn)業(yè)和其他品類的融合。其實(shí)鳥島書店是一個案例，我們看到比如我們投資的一家公司叫12洞文化，我們今天很多人手機(jī)里都有它的動畫形象，包括《扎草少女、小僵尸》（音）等等，這些形象的聯(lián)合，我們可能和周大福聯(lián)合開發(fā)飾品，可能和拉夏貝爾開發(fā)T恤，這不是把LOGO和形象放在里面，是把形象和產(chǎn)品結(jié)合。我們在開發(fā)服裝也好這個T恤的時候是代表了對它的粉絲人群的真正的理解和熟知，而不是僅僅在上面放一個logo，我覺得這是一個很好的，今天文化產(chǎn)業(yè)是跟消費(fèi)，剛才說跟旅游，我們投的同城旅游、鳳凰旅游，包括我們跟B站的合作，B站是中國最大的二次元文化的社群，現(xiàn)在B站很賺錢的一部分是線下帶著二次元的粉絲去日本做二次元之旅，我們?nèi)タ此麄兊牡辍⒖囱莩?、去旅游，可能這個時候看到了旅游和次元文化的融合。

　　另外我們看到，比如我們所說的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，昨天我看了一下最新的數(shù)據(jù)，第一部網(wǎng)劇的點(diǎn)擊量超過了電視劇，這是中國歷史上從來沒有的。

　　另外我們自己投資了兩家公司，比如（蕭少影業(yè)）做的《鬼吹燈之牧野鬼事》。今天我們可以看到這么多的人愿意為優(yōu)質(zhì)電影付費(fèi)，是為什么？因?yàn)榇蠹蚁r間，我們今天消費(fèi)的觀念在發(fā)生變化，我們每個人可能過去希望工作是第一位的，生活是可能一定要排在第二位，今天我們看到了很多的調(diào)查，今天的年輕人，那天看了第一財(cái)經(jīng)的一個調(diào)查，年輕人在工作和生活的分配時間最多的是50：50%，我們今天工作是為了生活，享受生活，今天那么多人要干什么，要享受時間，那么多人用手機(jī)看視頻，我去吃飯吃飯的過程中從來沒有離開手機(jī)，門口的保安每天晚上值班的時候都是要帶手機(jī)的，電梯里、地鐵站所有人的時間都在看手機(jī)，這時候?yàn)槲覀兏顿M(fèi)的內(nèi)容、精品的內(nèi)容打開了新的空間，而且這些內(nèi)容里面不僅僅是植入了這些廣告，更多的是IP形象的孵化。大家都知道韓國的line非常成功，我相信中國未來，隨著我們自有的精品內(nèi)容這些公司的崛起，這些內(nèi)容的轉(zhuǎn)換，我們的點(diǎn)擊現(xiàn)在S級的話都得十幾億次，在任何國家都是不可想象的數(shù)據(jù)，今天的文化產(chǎn)業(yè)我認(rèn)為不是到了冬天，真正春天剛剛開始。關(guān)鍵是說我們用過去得那種傳統(tǒng)的手法、意識、方法手段，你的消費(fèi)人群還定位在60后、70后就不行了，今天80、90、00后，大電影也是一樣《戰(zhàn)狼2》的出現(xiàn)，并不是天時地利人和，而是把電影拍得如此之好。還有央視《深海利劍》用好的故事把這些愛國主義題材也展示出來。

　　我們看好萊塢傳遞的都是正能量是大片，非常人傳遞非正能量的東西，今天的管制也好政策也好是對的，一些差的東西不應(yīng)該在市場上生存下去。對于這些優(yōu)秀的企業(yè)、優(yōu)秀的內(nèi)容提供商，文化產(chǎn)品的制造者，我們有責(zé)任有義務(wù)傳播正能量，這樣的公司一定會受到市場和資本市場的追捧。

　　閻飛飛：非常感謝劉總詳細(xì)分享了對其他產(chǎn)業(yè)融合的看法和一些經(jīng)典案例。剛才兩位嘉賓提到了，其實(shí)在國內(nèi)電影市場今年有一個特別大的事件就是《戰(zhàn)狼2》，它無疑是最大的成功。國內(nèi)的電影市場從15年到16年協(xié)調(diào)經(jīng)歷了過山車，15年票房增長率在40%左右，到16年幾乎停滯，在這樣的情況下15年涌進(jìn)去的熱錢到15年幾近灰心了，今年《戰(zhàn)狼2》的出現(xiàn)又讓大家看到了希望，《戰(zhàn)狼2》背后有21位出品方和發(fā)行人，那么多的發(fā)行人共同打造了《戰(zhàn)狼2》，獲得了53億的票房，今天在座的嘉賓里有一位就是《戰(zhàn)狼2》的出品人和發(fā)行人之一，就是達(dá)晨，讓達(dá)晨的何總揭密一下《戰(zhàn)狼2》的成功。

　　　何士祥：大家都說我是出品方了，我們只能說是出品方后面的出品方，是后面的投資人，是公司的投資人不算直接出品方。剛才主持人提了一個話題，《戰(zhàn)狼2》的電影給大家有什么啟示，其實(shí)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，像我們做VC、PE一樣，我們幾個都是做VC的，中國有幾萬個做VC、PE的，每年投一萬個案子，真正上市的就300個，加快發(fā)展速度大概是3%，中國的電影產(chǎn)業(yè)大概每年一千部電影做出來的話，上映的300部，過十億票房的有幾個呢？去年有《美人魚》今年除了《戰(zhàn)狼2》外，上半年很多電影都血本無歸。達(dá)晨在電影產(chǎn)業(yè)的布局，我們原來想的還算比較清楚但是越來越糊涂，第一我們認(rèn)為布局首先是從渠道布局的，達(dá)晨既有自己的電影公司，像電廣傳媒影業(yè)我們也投了中國最大的院線中國電影，有院線有自己的制作能力，一定能保證很高的成功，發(fā)現(xiàn)也不是。我有好幾年前做的電影、電視劇現(xiàn)在還壓在箱底發(fā)不出來。但是這幾年我們又做了，今年三部電影又做的非常好，除了《戰(zhàn)狼2》之外今年投了一個公司做了《岡仁波齊》紀(jì)錄片，投資成本不到一千萬，大概獲得一個億的票房。還有《人民的名義》湖南電視臺播出，我們買了播出的權(quán)利，這個收視率是破八的，這么多年沒有這個記錄，原來覺得1%非常不得了了，再加上《戰(zhàn)狼2》50多億的票房，我還沒有來得及看。我在想這背后的規(guī)律到底是什么？我感覺我對這幾個，不管是《岡仁波齊》還是《人民的名義》我們一般不說失敗的，失敗的一般都偷偷的哭了。這個行業(yè)像我們都是一樣永遠(yuǎn)找下一個成功的，是類我者死的東西，從來沒有重復(fù)的成功，我看這幾個片子有幾個特點(diǎn)：1、首先題材一定要不一樣，這是大家看到的很清楚；2、整個產(chǎn)業(yè)鏈從題材到制作到宣發(fā)到我們最后的包括站臺都要追求完美和極致。包括我覺得發(fā)行的時間，剛才劉總也提到可能是天時地利人和，缺了運(yùn)氣也不行，在播的時候外國電影進(jìn)來了可能被打的很慘，天時地利人和，包括我們看的動漫、電影、游戲，這個產(chǎn)業(yè)永遠(yuǎn)可能都是，尤其現(xiàn)在來說我覺得好的內(nèi)容占有了我們整個市場的，像我們投資一樣，從達(dá)晨來說10%的案子賺了90%的錢，今年10%的電影賺了90%的電影票房，所以我總結(jié)一點(diǎn)，可能好的內(nèi)容從各個產(chǎn)業(yè)，題材、發(fā)行、宣發(fā)、演員本身都要追求極致和完美，加上運(yùn)氣才能成就現(xiàn)在。除了電影內(nèi)容我給在座的各位做一個廣告，做文化產(chǎn)業(yè)的都知道，我11年做文化產(chǎn)業(yè)，100多支文化產(chǎn)業(yè)基金，殺出來的沒有幾家，我們幾個坐在上面說明還是不錯的，希望把錢投給我們就行了，我們幾個大概賺了中國VC、PE90%的錢。

　　　閻飛飛：我覺得我們幾位在座的可能都是在投文化產(chǎn)業(yè)的，所以我們最后有一個祝愿，祝愿我們整個中國文化產(chǎn)業(yè)蒸蒸日上，為在座的投資人也罷、投資機(jī)構(gòu)也罷帶來更多更豐厚的受益。謝謝各位。

　　主持人：謝謝各位對文化產(chǎn)業(yè)的暢聊，其實(shí)文化真的是非常好的產(chǎn)業(yè)，大家聊的很開心，而且聊的東西大家都聽的非常有興趣，而且未來在人工智能普及之后，唯一不能被取代工作的可能就是文化產(chǎn)業(yè)的諸位工作者了，接下來我們要聊一聊人工智能了，這個環(huán)節(jié)的主題叫做ALL in AI，提出一個問題，人工智能的變革與顛覆，中歐專家對話人工智能未來，我將主持這個環(huán)節(jié)。先來介紹一下今天蒞臨這個環(huán)節(jié)的各位嘉賓，他們是

　　Isomer Capital亞太地區(qū)戰(zhàn)略分析師，安資本合伙人——婁棟宇

　　德勤財(cái)務(wù)咨詢合伙人——陳紀(jì)正

　　北京理工大學(xué)教授，IBM人工智能研究小組研究院——Filippo Fabrocini

　　鼎暉創(chuàng)新與成長基金執(zhí)行董事——葉丹

　　盛世投資合伙人——花偉

　　感謝各位嘉賓的到來。接下來我們正式進(jìn)入到本場的圓桌時間。 

　　　主持人：首先大家都來介紹一下自己以及自己和人工智能這個產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。

　　婁棟宇：大家好我叫婁棟宇，Isomer Capital和安資本是一家位于倫敦的戰(zhàn)略型基金，投資大概15家歐洲知名的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，下面被投的公司超過500家，我們其實(shí)和我們的LP，我們的戰(zhàn)略投資人主要是想為他們帶來兩樣?xùn)|西，第一樣就是大家都在尋求的比較高額的財(cái)務(wù)回報(bào)，我們到現(xiàn)在為止在最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們在全球的排名當(dāng)中財(cái)務(wù)回報(bào)是排在前5%的。另外一方面更加重要，我們想和我們的LP形成一個戰(zhàn)略合作關(guān)系，特別是對后期合投有興趣的LP，我們到現(xiàn)在為止每1歐元的投資已經(jīng)創(chuàng)造出30歐元的合投機(jī)會。我們也是非常希望將這樣寶貴的戰(zhàn)略機(jī)會和投資人一起分享。

　　我們跟AI的關(guān)系其實(shí)是，我們其實(shí)一直在深度科技行業(yè)都有布局，我們投資了一個歐洲現(xiàn)在頂尖的做前沿科技的基金，在倫敦。我們現(xiàn)在光AI的公司有45家，前沿科技的更多。我們也希望借這個機(jī)會和國內(nèi)專家和投資人進(jìn)行一些很好的交流。

　　　Filippo Fabrocini：我今天是有兩個背景，第一個是在行業(yè)，還有一個是我的學(xué)術(shù)背景，我是在大學(xué)里面，在北京理工大學(xué)擔(dān)任教授，主要是非常教授機(jī)器學(xué)習(xí)這樣一個學(xué)科，當(dāng)我講機(jī)器學(xué)習(xí)的時候，既有淺學(xué)習(xí)也有深度學(xué)習(xí)。但是我自己是來自于IBM，我是IBM人工智能研究小組的研究員，后來我就轉(zhuǎn)戰(zhàn)大學(xué)，在此之后我又回到了IBM歐洲，所以這是一個橋梁一樣的架構(gòu)，它其實(shí)是連接起了歐洲非常先進(jìn)的客戶和IBM一些研究的成果，能夠?qū)⑦@種創(chuàng)新的內(nèi)容帶給歐洲的非常前沿的客戶，比如說有一些像法拉力有F1還有一些不同的汽車品牌。我還能夠提出像GUGGI這樣的時尚品牌，還有我們意大利的安全機(jī)構(gòu)、意大利國家的安全中心，這些都是我們非常前沿的客戶。也就是代表，他們是非常關(guān)注于創(chuàng)新的，是來自于IBM的這種創(chuàng)新的結(jié)果供這些前沿的客戶使用。我知道有一些創(chuàng)新的技術(shù)可能大家都不知道，我在IBM工作的時候，這種研究的內(nèi)容就是說它有5個獲得了諾貝爾獎，在2個領(lǐng)域當(dāng)中也可以看一下，就是IBM研究的成果，它的質(zhì)量是非常高的。

　　主持人：是來自于IBM的產(chǎn)業(yè)研究者，同時也在北理工教授學(xué)科的內(nèi)容，IBM在人工智能的研究還是非常卓越、杰出的。

　　陳紀(jì)正：在座的各位嘉賓，我是陳紀(jì)正來自德勤財(cái)務(wù)咨詢合伙人，德勤在AI這一塊，我這一組所負(fù)責(zé)的是整個對美國的投資，聯(lián)合我們的美國團(tuán)隊(duì)，總共TMT這塊有80人，在北歐有20人協(xié)助當(dāng)?shù)氐?/font>IT產(chǎn)業(yè)或者是投資方，最主要中國這一段目前我們是在協(xié)助大型的國有或者民企所謂的工業(yè)化或者是機(jī)器人的投資，目前在執(zhí)行的兩三單也是協(xié)助國內(nèi)的上市公司在歐洲進(jìn)行相關(guān)的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)收購，達(dá)到中國制造2025的目標(biāo)。