劉煜輝：過去兩年影子銀行支撐經(jīng)濟(jì)的供血職能

    由中國(guó)證券報(bào)社主辦的“大資管時(shí)代的私募創(chuàng)新路——第四屆中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇”20日下午在深圳舉行。 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝在高端論壇上表示，過去兩年影子銀行支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的供血職能。
【文字實(shí)錄】
    劉煜輝：金融熱，經(jīng)濟(jì)冷。實(shí)際上從工業(yè)增加值看，很明顯2012年開始中國(guó)就下臺(tái)階了，原來我們的工業(yè)是在14%、15%那里晃，2012年開始工業(yè)掉下來以后就再也沒有回去過了，現(xiàn)在基本上在10%附近，兩位數(shù)基本上是撐不住的態(tài)勢(shì)，但融資一點(diǎn)都不少，盡管我們的信貸增速是平的，表內(nèi)信貸比較死，但你看表外這一塊，是突飛猛進(jìn)的在增長(zhǎng)，也就是過去兩年影子銀行支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的供血職能。 為什么出現(xiàn)金融熱、經(jīng)濟(jì)冷呢？我給出的解釋就是有很多錢現(xiàn)在投下去都是在滾前面存量的債，形成的增量部分實(shí)際上越來越少，最近學(xué)界、業(yè)界都在爭(zhēng)論這個(gè)指標(biāo)，就是看中國(guó)的M2與GDP，有很多人寫很長(zhǎng)的文章講這個(gè)問題，但是我看了一下，絕大多數(shù)都沒有講到點(diǎn)子上，因?yàn)樨泿帕勘冉?jīng)濟(jì)總量，它的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義非常清楚，講的就是貨幣的流轉(zhuǎn)速度，貨幣量往上快速攀升，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力不行。 （PPT演示）大家可以看這張圖中的右邊，是一年企業(yè)新增存款占社會(huì)凈融資的比例指標(biāo)，2008年之前，這個(gè)比例是60%，也就是說1塊錢社會(huì)凈融資打進(jìn)去以后，有大概6毛錢形成了當(dāng)年的增量，但過去幾年這一指標(biāo)跌了30個(gè)百分點(diǎn)，到去年只有28.06%，這么大的社會(huì)凈融資，真正形成增量的比例越來越小，很多錢到哪兒去了？那天的會(huì)議上領(lǐng)導(dǎo)問這個(gè)問題，我說恐怕很多錢都在維系存量債務(wù)的存續(xù)。一季度金融體系整個(gè)存款同比多增2.35萬(wàn)億，主要的貢獻(xiàn)是企業(yè)存款同比多增了1.8萬(wàn)億，從一季度社會(huì)融資總量同比多增2.26萬(wàn)億，這個(gè)中間，人民幣信貸同比多增了2900億，主要多增的貢獻(xiàn)是信貸以外的委托信托企業(yè)貸同比多增1.24萬(wàn)億。大家都知道，過去幾年影子銀行為什么這么繁榮呢？影子的融資相當(dāng)部分都是要幫助即將要到期的債務(wù)的存續(xù)的，09年、2010年表內(nèi)信貸投下去很多錢，但是大部分項(xiàng)目建成以后是沒有現(xiàn)金流的，收入是出不來的，債務(wù)消除不了怎么辦？只能讓它滾動(dòng)，只能讓它存續(xù)，這就需要錢，大家可以從這個(gè)視角接下去觀察二季度的中長(zhǎng)期信貸和企業(yè)存款的變化，我個(gè)人的觀點(diǎn)，一季度增加的1.68萬(wàn)億企業(yè)存款，可能有相當(dāng)部分是進(jìn)不了市場(chǎng)的。