曾曉潔：成長股永遠存在估值與公司質(zhì)地選擇問題

    由中國證券報社主辦的“大資管時代的私募創(chuàng)新路——第四屆中國陽光私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”20日下午在深圳舉行。北京源樂晟資產(chǎn)曾曉潔在對話沙龍環(huán)節(jié)表示，成長股永遠存在估值與公司質(zhì)地的選擇問題。
【文字實錄】
    曾曉潔：我覺得成長股永遠存在這個問題，就是估值跟公司質(zhì)地的選擇問題，在過去幾年來看，大家發(fā)現(xiàn)好的公司永遠都是貴的，這是一個特點，第二個特點是差的公司估值10倍，但一旦它的盈利達不到預期的時候，還會繼續(xù)跌很多，就像原來銀行，我們從10倍PE開始說，說到7倍的時候，很多人搞了一把，結(jié)果后來又掉到5倍、4倍，估值低的股票跌起來一點都不會比估值高的股票少。
    第三，對于醫(yī)藥股和電子股的估值，短期我不否認它還是有一點貴，我覺得這個時候要看兩點，第一點是你對這個公司或者這個行業(yè)持續(xù)成長的判斷，如果它今年高增長，明年就沒有增長或者低增長的話，這個時候給20多倍是有問題的。但如果今年有30%的增長，明年還有30%的增長，你今年給動態(tài)的20多倍也算可以接受，因為比如它跌百分之十幾，我愿意再去買它，但有的周期股跌百分之十幾我肯定不敢拿，這就是為什么很多人愿意去買成長股的原因，當然，我們選擇成長股的時候也會對系統(tǒng)性風險進行判斷，不會在非常高的倉位時選擇成長股，我也同意成長股估值高的時候，由于存在系統(tǒng)性風險，殺下來跌幅也很可觀，云南白藥為例，2010年云南白藥的動態(tài)市盈率是55倍左右，經(jīng)過兩年多的企業(yè)經(jīng)營，每年30%的利潤增長，接近60倍的估值，到現(xiàn)在，股價從60元漲到80多元。也就是說成長股短期可能也會跌，但很快就回來了。有些周期股，剛才張高講得非常有道理，當一個行業(yè)逆轉(zhuǎn)的時候，高估值非常致命，可能不僅僅是下跌30%，甚至可能砍掉四分之三，如果現(xiàn)在拿的話，我還是愿意拿成長性比較好的企業(yè)，而不愿意一定去選擇低市盈率的公司。當然，如果低市盈率的公司，行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，我會愿意買它，比如剛才講的家電，這個行業(yè)今年可能會發(fā)生一些改變。再比如汽車，去年國內(nèi)很多自主品牌明顯上來了，它估值低的時候是非常好的買入機會，行業(yè)沒怎么增長，但這個公司侵占了同類公司的份額，它成長起來了，我不會排斥這樣的品種，但估值高與低并不是投資與否
的標準。