中金公司：CPI低點或現(xiàn) 但復(fù)蘇仍需呵護(hù)

中證網(wǎng)訊（記者 張利靜）5月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年4月全國居民消費(fèi)價格（CPI）數(shù)據(jù)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）數(shù)據(jù)。中金公司5月12日發(fā)布解讀稱，4月CPI同比從0.7%下滑到0.1%，PPI同比從-2.5%回落至-3.6%，低于市場預(yù)期均值。往前看，CPI同比年底低點或已過，復(fù)蘇節(jié)奏與幅度仍需政策呵護(hù)。

中金公司分析，從基數(shù)效應(yīng)和新增因素看，基數(shù)拖累仍占大頭，但新增因素亦有影響；從輸入性與內(nèi)生性因素看，國際定價和國內(nèi)定價的大宗價格均走弱；從成本驅(qū)動與需求拉動看，成本回落有貢獻(xiàn)，但場景修復(fù)的消費(fèi)價格表現(xiàn)好于購買力驅(qū)動的消費(fèi)價格，與經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)“主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足”的判斷一致。往前看，CPI同比年底低點或已過，未來兩月基數(shù)效應(yīng)將有所提振，PPI同比降幅在去年俄烏沖突影響下未來兩月或仍將擴(kuò)大，但下半年有望改善。

中金公司指出，當(dāng)前消費(fèi)場景修復(fù)的復(fù)蘇或已較為充分，后續(xù)購買力驅(qū)動的內(nèi)生需求即將接力。從存量看，放開前我國居民收入仍低于趨勢，超額儲蓄積累低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平；從增量看，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，作為新驅(qū)動力的新經(jīng)濟(jì)（綠色、科創(chuàng)）乘數(shù)低于老經(jīng)濟(jì)（地產(chǎn)、基建），內(nèi)生需求的復(fù)蘇或仍需政策呵護(hù)。預(yù)計利率或仍有下行空間，同時財政政策也很重要，除了支持投資（基建與新興制造），穩(wěn)消費(fèi)保民生方面或仍需加力，解決結(jié)構(gòu)性就業(yè)問題的政策亦將加大力度落實。