券業(yè)新一輪并購(gòu)潮呼之欲出

　　“近期多家券商第一大股東擬發(fā)生變更，券業(yè)新一輪并購(gòu)潮可能要來(lái)了?！币晃粡臉I(yè)十余年的券業(yè)老兵日前對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　3月29日，長(zhǎng)江證券公告稱，湖北省國(guó)資將成為其第一大股東；同日，浙商證券公告稱，擬受讓國(guó)都證券19.1454%股份，將成為國(guó)都證券第一大股東；3月27日，東北證券公告稱，公司第一大股東吉林亞泰（集團(tuán)）股份有限公司擬出售持有的公司29.81%的股份……近期，券商股權(quán)更迭消息頻現(xiàn)，其中不乏同業(yè)并購(gòu)消息，引發(fā)市場(chǎng)討論。

　　接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，復(fù)盤(pán)過(guò)去5年，同業(yè)并購(gòu)每年至少一起，歷史上3次證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)并購(gòu)發(fā)言后，當(dāng)年和次年并購(gòu)案例均有增多，2024年或是券業(yè)掀起新一輪并購(gòu)潮的重要窗口期。在“加速一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)”的政策指引下，并購(gòu)重組有望成為證券行業(yè)優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。

　　券商股權(quán)更迭頻現(xiàn)

　　近期，券商股權(quán)更迭消息頻現(xiàn)，其中不乏同業(yè)并購(gòu)消息，引起市場(chǎng)極大關(guān)注。

　　3月29日晚間，長(zhǎng)江證券發(fā)布公告，湖北國(guó)資旗下長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司以非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長(zhǎng)江證券全部8.63億股股份，占總股本15.6%。待本次轉(zhuǎn)讓經(jīng)相關(guān)部門(mén)審批通過(guò)并完成股份過(guò)戶后，湖北省國(guó)資將成為長(zhǎng)江證券第一大股東。

　　同日，浙商證券發(fā)布公告，擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓重慶信托、天津重信、重慶嘉鴻、深圳遠(yuǎn)為、深圳中峻分別持有的國(guó)都證券4.7170%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.6289%股份，合計(jì)股份為19.1454%。此次受讓成功后，浙商證券持股比例將遠(yuǎn)超中誠(chéng)信托，成為國(guó)都證券第一大股東。

　　3月27日晚，東北證券發(fā)布公告，公司第一大股東吉林亞泰（集團(tuán)）股份有限公司擬出售持有的公司29.81%的股份。其中，擬將持有的公司20.81%股份出售給長(zhǎng)春市城市發(fā)展投資控股（集團(tuán)）有限公司，擬將9%股份出售給長(zhǎng)春市金融控股集團(tuán)有限公司或其指定的下屬子公司。從股權(quán)穿透來(lái)看，這兩筆股權(quán)交易的轉(zhuǎn)讓方及受讓方均具有國(guó)資背景。

　　值得注意的是，券業(yè)兼并重組的消息備受投資者關(guān)注。在日前方正證券2023年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，方正證券董事長(zhǎng)施華在回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，方正證券會(huì)與各方一起，從股東、投資者價(jià)值最大化出發(fā)，根據(jù)方正集團(tuán)重整投資協(xié)議以及監(jiān)管要求，按節(jié)奏推進(jìn)相關(guān)工作。

　　從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，市場(chǎng)也對(duì)券業(yè)股權(quán)更迭給予了極大關(guān)注。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4月1日，即長(zhǎng)江證券公告擬變更第一大股東后的第一個(gè)交易日，長(zhǎng)江證券一字漲停。

　　新一輪并購(gòu)潮重要窗口期

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券商股權(quán)更迭頻現(xiàn)的背后，或是券業(yè)新一輪并購(gòu)潮重要窗口期的到來(lái)。

　　“復(fù)盤(pán)過(guò)去5年，同業(yè)并購(gòu)每年至少一起。證監(jiān)會(huì)分別在2012年5月、2019年11月、2023年11月提及鼓勵(lì)并購(gòu)，三次表態(tài)后，當(dāng)年和次年并購(gòu)案例相對(duì)多發(fā)。2024年或是重要窗口期?！遍_(kāi)源證券非銀行業(yè)首席分析師高超判斷。

　　據(jù)悉，2012年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開(kāi)放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見(jiàn)稿》，主要內(nèi)容便包括鼓勵(lì)證券公司發(fā)行上市和并購(gòu)重組。2013年8月底，方正證券停牌并公告籌劃重大資產(chǎn)重組；2014年8月1日，方正證券公告稱，公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)民族證券100%股權(quán)方案獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)。2014年7月，宏源證券發(fā)布重組預(yù)案，宣布申銀萬(wàn)國(guó)證券以換股方式吸收合并宏源證券。

　　2019年11月，證監(jiān)會(huì)提出“打造航母級(jí)證券公司”的目標(biāo)。當(dāng)年及次年，券業(yè)并購(gòu)和股權(quán)變更掀起一波高潮。2019年5月，天風(fēng)證券公告稱，擬收購(gòu)恒泰證券29.99%股權(quán)。2019年11月，華創(chuàng)陽(yáng)安（現(xiàn)更名為華創(chuàng)云信）公告稱，華創(chuàng)證券擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式現(xiàn)金收購(gòu)北京嘉裕持有的太平洋4億股股份，本次交易后，華創(chuàng)證券將成為太平洋第一大股東。

　　近期，監(jiān)管有關(guān)券業(yè)兼并重組的表態(tài)和政策更為密集。

　　2023年10月底舉行的中央金融工作會(huì)議首次明確提出“培育一流投資銀行”的目標(biāo)。緊隨會(huì)議之后，證監(jiān)會(huì)于2023年11月3日表態(tài)，將支持頭部證券公司通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行。2024年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》，提出“適度拓寬優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)資本空間，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)”。

　　展望證券行業(yè)未來(lái)格局演繹，高超坦言，監(jiān)管政策引導(dǎo)集約式發(fā)展、扶優(yōu)限劣、鼓勵(lì)并購(gòu)，行業(yè)并購(gòu)整合有望進(jìn)入加速期。

　　除了政策環(huán)境積極呵護(hù)，申萬(wàn)宏源非銀首席分析師羅鉆輝認(rèn)為，證券行業(yè)掀起并購(gòu)潮的內(nèi)部環(huán)境也已基本具備。他表示，一方面，中小券商自身發(fā)展放緩，在監(jiān)管多次強(qiáng)調(diào)有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)思路下，部分中小券商抵御風(fēng)險(xiǎn)能力仍相對(duì)較弱。另一方面，頭部券商離達(dá)成國(guó)際一流綜合性投行尚有較大差距，需進(jìn)一步提升優(yōu)化業(yè)務(wù)規(guī)模和收入結(jié)構(gòu)。

　　如何實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”

　　在加速一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)的過(guò)程中，并購(gòu)重組有望成為優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。不過(guò)，如何實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。

　　正如羅鉆輝所說(shuō)，證券公司的并購(gòu)重組主要包括公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、人力資源、市場(chǎng)資源、客戶資源和企業(yè)控制權(quán)等的整合，是一個(gè)全方位、多元化的系統(tǒng)工程，影響并購(gòu)整合效果的因素復(fù)雜多樣。

　　事實(shí)上，證券行業(yè)成功的并購(gòu)案例并不少見(jiàn)。

　　例如，中信證券2004年收購(gòu)萬(wàn)通證券，2005年出資參股籌建中信建投證券，2006年收購(gòu)金通證券，2007年收購(gòu)中信期貨和華夏基金，2011年收購(gòu)里昂證券，2020年完成全資收購(gòu)廣州證券。中信證券不斷通過(guò)并購(gòu)重組將業(yè)務(wù)觸角伸至更廣區(qū)域和更多領(lǐng)域，綜合實(shí)力得到快速提升，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。

　　中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，并購(gòu)重組有望成為證券行業(yè)優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。同時(shí)，她也表示，在此過(guò)程中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)具有較強(qiáng)并購(gòu)重組整合能力和投資者回報(bào)創(chuàng)造能力的潛在投資標(biāo)的，以及在客戶資源和專業(yè)團(tuán)隊(duì)層面具備特色的潛在被收購(gòu)標(biāo)的的關(guān)注程度。

　　“并購(gòu)整合需要以公司整體戰(zhàn)略為導(dǎo)向，尋找互補(bǔ)性強(qiáng)的標(biāo)的，并充分打造協(xié)同。”羅鉆輝認(rèn)為，一方面，前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)于公司發(fā)展至關(guān)重要，而并購(gòu)?fù)顿Y方向需要服從于公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。另一方面，并購(gòu)雙方須具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性，例如，業(yè)務(wù)互補(bǔ)性和區(qū)域互補(bǔ)性。