多元資產(chǎn)配置：面對波動行情的終極解答
一直以來，廣發(fā)證券主動扛起金融機構(gòu)的主體責(zé)任，發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢，打造豐富的投教載體，引領(lǐng)投資者教育工作走在行業(yè)前列。隨著新政策的出臺，我國資本市場進入新發(fā)展階段，廣發(fā)證券特在《中國證券報》開設(shè)10期“財富+”投教專欄，貫徹資本市場人民性立場，向廣大投資者分享專業(yè)觀點和市場熱點，更加有效維護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，聚力推動我國資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
近期，行情回暖，股市波動牽動著投資者的情緒。過去一個月，是一部分人的盛宴，另一部分人的夢魘。
如何應(yīng)對市場不確定性？多元資產(chǎn)配置是一個行之有效的思路。雖然在投資領(lǐng)域過往業(yè)績不能代表未來，但過去三年，面對資管新規(guī)全面凈值化的投資理財環(huán)境，資產(chǎn)配置在國內(nèi)市場被驗證有效，同時它在成熟市場有著豐富的實踐，不會因為過往一個月的行情而被輕易否定，反而在劇烈波動中顯現(xiàn)出更多優(yōu)勢。
資產(chǎn)配置，不忘初心
市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，不同類別的資產(chǎn)有其固有的風(fēng)險收益特征，高收益必然伴隨著高風(fēng)險、高波動。如果你無法承受劇烈，如近期A股、港股的上下波動，那就無需眼紅國慶假期前后的暴力上漲，因為那不屬于你。同時，每一類資產(chǎn)有其波動的周期，持有單一資產(chǎn)必然無法抵抗資產(chǎn)的周期波動；而逆全球化的背景下，區(qū)域資產(chǎn)價格的同步效應(yīng)下降，多資產(chǎn)、多策略、全球化的大類資產(chǎn)配置才能夠更好地穿越牛熊周期、增強投資的安全性，為投資者帶來良好的持有體驗和更多的獲得感。
我們每個人都應(yīng)該根據(jù)自身的年齡、財務(wù)狀況、風(fēng)險偏好制定相應(yīng)的財務(wù)規(guī)劃方案，滿足日常支出需求的錢、有特定用途的錢、可以長期投資的錢分別適用不同的配置方案。為每一筆錢制定好戰(zhàn)略配置方案后，根據(jù)我們對資產(chǎn)的周期判斷，積極地進行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。
A股行情判斷：快速拉升后的緩沖期，
仍需觀察政策實際力度與市場的預(yù)期差
政策基調(diào)的大幅反轉(zhuǎn)將對此前超調(diào)的悲觀預(yù)期形成根本性扭轉(zhuǎn)，政策持續(xù)落地的過程不可證偽，但仍需觀察實際力度和市場的預(yù)期差，以及后續(xù)基本面逐步改善的程度。
此前，房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整、化債背景下地方財政的支出能力受限、居民資產(chǎn)負債表收縮擠占消費。當(dāng)前出臺的政策直指上述痛點：包括地產(chǎn)政策調(diào)整（下調(diào)首付比例、放松限購）、居民資產(chǎn)負債表潛力釋放（存量房貸利率下調(diào)），以及財政政策積極擴張預(yù)期，有望重啟經(jīng)濟的正向循環(huán)。
總體上，我們判斷行情具備一定的可持續(xù)性，但暴力拉升之后必然帶來劇烈的調(diào)整，此后進入緩沖期。此外，仍需關(guān)注海外經(jīng)濟衰退對出口的拖累，以及美國大選的不確定性。
固收策略：仍是低風(fēng)險投資者資產(chǎn)配置的壓艙石
在經(jīng)濟的基本面尚處修復(fù)進程中、貨幣政策寬松、機構(gòu)配置壓力仍大的前提下，債市不具備趨勢反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，對于低風(fēng)險偏好的客戶，固收仍然是資產(chǎn)配置的壓艙石。
近期債市出現(xiàn)調(diào)整，主要是受寬松貨幣政策落地止盈情緒較濃、風(fēng)險偏好快速上升、財政政策發(fā)力預(yù)期升溫三方面因素影響。當(dāng)前市場處于預(yù)期交易，現(xiàn)實是政策利率下調(diào)，貨幣政策仍在寬松周期，已頒布的地產(chǎn)政策效果有待驗證，財政政策加碼待落實，風(fēng)險偏好短期大幅提振，基本面風(fēng)險降低、上行動能尚不清晰。但短期“強預(yù)期”難以證偽，需進一步觀察增量財政政策力度、股債“蹺蹺板”效應(yīng)和贖回反饋的風(fēng)險，隨著政策預(yù)期被充分定價甚至過度定價，股債市場均可能重歸基本面，債券利率中樞再度下行是大概率事件。
一方面基本面修復(fù)仍在進行中，后續(xù)效果有待進一步觀察，另一方面經(jīng)濟的復(fù)蘇需要低利率環(huán)境支持，廣譜利率有向下牽引動力。從配置需求來看，前期利率持續(xù)下行使銀行、保險等配置型機構(gòu)明顯欠配，利率調(diào)整后重新展現(xiàn)性價比，這些機構(gòu)會擇機加大配置力度。
短期而言，中短端確定性更高（貨幣政策寬松），市場情緒和財政政策預(yù)期對長端品種有所影響，但當(dāng)前長債利率已經(jīng)調(diào)整至較高位置，中期具備配置價值，短期擾動未完全清晰。信用債方面，在政策沖擊消化、資金面友好、理財負債端進一步企穩(wěn)，進而配置力量增強后邏輯會更順，短期關(guān)注流動性。
最后要強調(diào)一下，雖然資產(chǎn)配置的思路具有一定的普適性，但購買具體的投資品則因人而異，配置任何投資品都需要符合個人風(fēng)險承受能力。還是那句話，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
（作者投顧編號：S0260611010019）
