九大券商把脈A股2025年行情：風險偏好有望提升 掘金績優(yōu)成長賽道

　　年底漸近，券商機構(gòu)對2025年宏觀經(jīng)濟走勢、A股市場前景的關(guān)注度持續(xù)升溫。截至11月13日中國證券報記者發(fā)稿時，至少有中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券、浙商證券、光大證券、開源證券、德邦證券、華西證券9家券商發(fā)布了相關(guān)報告，對2025年A股市場走勢、政策方向、配置主線進行預判。

　　整體上看，多數(shù)券商對A股市場在2025年繼續(xù)走強持積極態(tài)度，認為市場整體風險偏好有望修復，A股盈利也有望進一步上行。政策方面，國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策將逐步加碼，但整體依然較為審慎；風格方面，券商一致看好科技成長；配置方面，績優(yōu)成長、內(nèi)需消費、并購重組等方向更值得關(guān)注。

　　風險偏好整體或好于今年

　　“年度級別上漲行情”“牛市第二階段”“市場有望繼續(xù)走強”“牛市在途”……縱覽近期多家券商發(fā)布的2025年年度展望報告，A股市場2025年前景“?！蔽稘鉂?。在券商看來，2025年逆周期調(diào)節(jié)政策有望加碼，市場風險偏好有望提升，A股盈利也有望進一步修復并重回上行趨勢。

　　中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索判斷，市場中期底部或已在2024年出現(xiàn)，2025年投資者風險偏好有望整體好于2024年，結(jié)構(gòu)性機會進一步增多；從市場驅(qū)動力看，2025年A股能否由估值驅(qū)動成功切換至基本面驅(qū)動至關(guān)重要，同時不可忽視A股市場經(jīng)歷長周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

　　個人投資者新開戶數(shù)激增帶來的增量資金，是推動近期A股市場震蕩向上的一大動力。同樣看好2025年A股市場走強的中信建投證券首席經(jīng)濟學家、研究發(fā)展部聯(lián)席負責人黃文濤認為，國內(nèi)貨幣政策寬松周期剛剛開啟，長期資金入市有序推進。同時，美國降息助推人民幣匯率企穩(wěn)，也有助于資金回流。

　　穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力是夯實A股市場基本面和上漲行情的重要因素，隨著近期化債等一系列增量政策繼續(xù)落地，市場對2025年政策空間充滿期待。

　　浙商證券首席經(jīng)濟學家、聯(lián)席所長、大資產(chǎn)組組長李超認為，2025年國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策將逐步加碼，但整體依然較為審慎，大概率采取針對性較強的政策組合拳以應(yīng)對外部風險挑戰(zhàn)，繼續(xù)保持貨幣政策先行、財政政策后到的特征，且財政政策更側(cè)重于防風險。

　　對于A股2025年整體盈利情況，光大證券策略首席分析師張宇生預計其盈利增速將修復至10%以上，政策持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入有望進一步提升市場估值。從時間上看，2024年12月及2025年3月或是市場行情演繹的重要時間節(jié)點，2025年一季度后關(guān)注經(jīng)濟與盈利實際修復進程。

　　成長風格關(guān)注度更高

　　從11月13日A股市場表現(xiàn)看，近期領(lǐng)漲的科技成長板塊有所降溫，以“中”字頭為代表的央國企紅利資產(chǎn)走強。對于2025年A股市場風格變化，券商存在一定分歧，但對成長風格的重視較為一致。

　　華泰證券研究所策略首席分析師王以認為，基準情形下，當前至明年上半年，“小盤+紅利”的啞鈴風格占優(yōu)，原因是市場微觀流動性活躍而實體經(jīng)濟流動性的訴求尚不強，同時美元有上行風險壓制外資流入；2025年下半年，風格可能切換至大盤成長，原因包括庫存周期企穩(wěn)使得大盤股環(huán)境好轉(zhuǎn)等。

　　張宇生認為，除盈利外，風險偏好高低對行業(yè)表現(xiàn)也有影響，尤其是對于預期改善驅(qū)動的行業(yè)，預計2025年經(jīng)濟在政策發(fā)力下或呈現(xiàn)波浪式復蘇，使得市場風格將在均衡與成長間擺動；考慮到市場情緒通常波動性會更明顯，因此市場波動節(jié)奏值得投資者關(guān)注。

　　開源證券首席策略分析師韋冀星判斷，2025年將進入牛市第二階段，對科技成長風格而言，并購重組周期重啟以及國內(nèi)政策對科技產(chǎn)業(yè)的支撐仍將持續(xù)；對于穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)而言，持續(xù)的超額收益階段已過去，投資者需要關(guān)注長期價值，從中尋求階段性超額收益。

　　結(jié)合對經(jīng)濟形勢以及國內(nèi)對新質(zhì)生產(chǎn)力重視程度的判斷，德邦證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長程強認為，具備中國特色的“啞鈴型”策略是2025年值得關(guān)注的權(quán)益資產(chǎn)布局主線：啞鈴的一端是優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，“類債”屬性和“短久期”屬性為紅利投資帶來較強確定性；另一端是代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技成長板塊，其將成為組合彈性的重要貢獻者。

　　布局績優(yōu)成長、并購重組等方向

　　對于2025年A股市場哪些行業(yè)板塊和投資熱點更值得關(guān)注，中信證券首席策略分析師秦培景推薦三條重要賽道：一是績優(yōu)成長，看好半導體先進制程及設(shè)備、材料、零部件、信創(chuàng)、AI終端、智能汽車、商業(yè)航天等細分領(lǐng)域；二是內(nèi)需消費，需觀察政策落地后的效果，配置從必選消費逐步拓展至可選消費，細分領(lǐng)域看好乳制品、大眾餐飲、酒類、人力資源服務(wù)等；三是并購重組，聚焦產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，電子、醫(yī)療器械、汽車零部件等領(lǐng)域值得關(guān)注。

　　華西證券研究所副所長、策略首席分析師李立峰判斷，2025年A股將演繹一輪“新質(zhì)?！毙星?，當前A股處于“新質(zhì)牛2.0”階段，主題投資活躍；配置上看好券商和“新質(zhì)牛”核心資產(chǎn)，如AI+、低空經(jīng)濟、數(shù)據(jù)要素、國產(chǎn)替代、人形機器人等。

　　結(jié)合投資者風險偏好改善，李求索認為，2025年賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸，關(guān)注估值持續(xù)收縮、基本面預期有望迎來出清拐點的成長產(chǎn)業(yè)，或者受到政策支持和AI產(chǎn)業(yè)趨勢催化的領(lǐng)域，包括鋰電池、高端制造以及以半導體、消費電子、軟件等為代表的科技軟硬件等；此外，考慮到貿(mào)易等領(lǐng)域不確定性增加，建議關(guān)注潛在沖擊相對小、外需韌性強的領(lǐng)域，如電網(wǎng)、商用車、家電以及全球定價的資源品等。

　　港股市場2025年投資價值也獲得多家券商認同。中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻認為，2025年港股市場或迎來反轉(zhuǎn)行情，明年上半年順周期、估值彈性較大的行業(yè)會相對受益；待國內(nèi)地產(chǎn)周期逐步企穩(wěn)、消費復蘇，更看好相關(guān)行業(yè)的業(yè)績復蘇兌現(xiàn)行情。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注保險、互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、生物科技和教培等。