多家頭部券商把脈跨年行情

　　步入12月，如何布局跨年行情成為多家頭部券商投資策略近期關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“展望12月，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將再次提振機(jī)構(gòu)資金信心；預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)步回升，地產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格信號(hào)局部好轉(zhuǎn)；外部的負(fù)面預(yù)期沖擊已階段性消化，人民幣有望企穩(wěn)；機(jī)構(gòu)資金、活躍資金和散戶資金有望在12月形成共振，推動(dòng)市場(chǎng)的跨年行情?！敝行抛C券在最新的研究報(bào)告中表示。

　　中信證券分析，從政策信號(hào)來(lái)看，積極財(cái)政政策或是年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亮點(diǎn)；從價(jià)格信號(hào)來(lái)看，以舊換新和搶出口等因素有望支撐四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，部分城市房?jī)r(jià)已有企穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)，但全局性的止跌回穩(wěn)仍需政策支持；從外部信號(hào)來(lái)看，潛在加征關(guān)稅的負(fù)面沖擊已階段性被市場(chǎng)消化，人民幣在經(jīng)歷一輪快速調(diào)整后在12月有望保持穩(wěn)定。

　　在中信證券看來(lái)，12月機(jī)構(gòu)對(duì)政策的預(yù)期上修以及保險(xiǎn)資金入場(chǎng)，或?qū)⒏淖儺?dāng)前市場(chǎng)定價(jià)能力上機(jī)構(gòu)弱、活躍資金強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，在配置上也應(yīng)逐步向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需消費(fèi)切換。

　　另一家頭部券商中信建投證券觀點(diǎn)也同樣積極。中信建投策略首席分析師陳果表示，從流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素來(lái)看，統(tǒng)計(jì)規(guī)律顯示近十年A股市場(chǎng)歲末年初表現(xiàn)較優(yōu)。由于近期市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，且預(yù)計(jì)今年12月政策將進(jìn)一步強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需，看好A股市場(chǎng)后續(xù)的跨年行情，短期如市場(chǎng)還有震蕩回調(diào)，投資者可考慮積極布局。

　　“目前，前期不利影響因素已有所改善。國(guó)內(nèi)方面，近期地產(chǎn)、消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推進(jìn)，部分國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際修復(fù)。11月我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月上升，且連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。此外，核心城市房地產(chǎn)銷售面積有企穩(wěn)回升跡象。”陳果說(shuō)。

　　海通證券認(rèn)為，跨年行情啟動(dòng)的核心要素是基本面改善、流動(dòng)性寬松和政策催化。具體而言，海通證券認(rèn)為，宏觀基本面改善是跨年行情演繹的重要條件，歲末年初市場(chǎng)處在業(yè)績(jī)真空期，而宏觀高頻數(shù)據(jù)對(duì)于A股業(yè)績(jī)往往具有指引作用，因此這一期間宏觀基本面的改善往往助推行情開啟。流動(dòng)性寬松往往也直接推動(dòng)跨年行情的啟動(dòng)：臨近年末資金需求通常較大，央行一般會(huì)加大貨幣投放規(guī)模來(lái)平穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性，所以歲末年初往往宏觀流動(dòng)性相對(duì)寬松。

　　海通證券分析，歲末年初是重要會(huì)議召開的窗口期，政策事件對(duì)股市的提振相對(duì)較多，從而推動(dòng)市場(chǎng)的政策預(yù)期持續(xù)升溫，催化跨年行情向上，行情的強(qiáng)弱取決于驅(qū)動(dòng)因素的強(qiáng)弱和前期市場(chǎng)環(huán)境，多重驅(qū)動(dòng)因素共振往往帶來(lái)彈性更大的跨年行情。

　　對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格，中信證券認(rèn)為，機(jī)構(gòu)預(yù)期上修的空間很大，一旦中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出超預(yù)期的指引，機(jī)構(gòu)資金可能會(huì)轉(zhuǎn)向積極。此外，此前已減倉(cāng)兌現(xiàn)收益的保險(xiǎn)資金目前仍在觀望，在長(zhǎng)端利率明顯缺乏吸引力的環(huán)境下，若政策或經(jīng)濟(jì)在邊際上出現(xiàn)更加積極的變化，增配權(quán)益資產(chǎn)相較于增配債券明顯是更好的選擇，保險(xiǎn)資金在12月也可能搶跑以應(yīng)對(duì)明年的配置壓力。因此，12月機(jī)構(gòu)資金的定價(jià)力有望回升，并帶動(dòng)活躍資金和個(gè)人投資者形成共振，迅速推動(dòng)績(jī)優(yōu)股板塊向上修復(fù)。

　　在配置方面，海通證券認(rèn)為，往明年看，市場(chǎng)中期主線將逐漸明晰，基本面更優(yōu)的科技制造和中高端制造或成明年股市的行業(yè)主線。

　　海通證券表示，從科技制造角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，此外，當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)正處在新一輪向上大周期中，因此2025年科技板塊基本面或?qū)⒏鼉?yōu)。從中高端制造角度而言，家電、汽車、機(jī)械等中高端制造行業(yè)供給占優(yōu)，外需有韌性，未來(lái)景氣度有望延續(xù)。一方面，今年以來(lái)中國(guó)出口表現(xiàn)亮眼，源于東盟內(nèi)需強(qiáng)勁，對(duì)我國(guó)中高端制造出口拉動(dòng)大；另一方面，我國(guó)高端制造供給優(yōu)勢(shì)凸顯，未來(lái)有望持續(xù)展現(xiàn)韌性。