中信證券楊帆：政策加力 2025年首次降息可能在年初

中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，總體來看，政策層充分認(rèn)識(shí)到2025年內(nèi)外部壓力可能明顯增大的嚴(yán)峻形勢(shì)，提出了穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)民生等一系列要求。

楊帆表示，從財(cái)政政策來看，各項(xiàng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)政工具額度將全面提升，政府可支配財(cái)力將顯著改善，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)將向民生消費(fèi)邊際傾斜。

從貨幣政策來看，會(huì)議要求實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息。預(yù)計(jì)2025年降息幅度將加大，逆回購降息40-50個(gè)基點(diǎn)，LPR降息幅度在50個(gè)基點(diǎn)以上，首次降息可能在2025年年初。根據(jù)央行披露，今年9月降準(zhǔn)后銀行的平均準(zhǔn)備金率為6.6%，預(yù)計(jì)銀行穩(wěn)慎經(jīng)營(yíng)需要維持的準(zhǔn)備金率下限可能是5%左右。預(yù)計(jì)今年12月可能會(huì)降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，2025年可能有還100-125個(gè)基點(diǎn)左右的降準(zhǔn)空間。除了降準(zhǔn)，央行還可以使用購買國(guó)債等方式來投放長(zhǎng)期流動(dòng)性。

從內(nèi)需政策來看，“擴(kuò)內(nèi)需”被列為2025年的首要任務(wù)，預(yù)計(jì)政策將進(jìn)一步加碼擴(kuò)圍。自2024年9月下旬逆周期政策加碼以來，以舊換新政策加碼對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速的拉動(dòng)極為顯著，廣義財(cái)政支出提速也驅(qū)動(dòng)基建投資增速顯著改善，未來在現(xiàn)有政策不斷落地生效、增量擴(kuò)內(nèi)需政策進(jìn)一步加力的支撐下，內(nèi)需的改善或具有較強(qiáng)的確定性和可持續(xù)性。

從地產(chǎn)政策來看，地產(chǎn)仍在政策落地期，在“止跌回穩(wěn)”的政策目標(biāo)下，建議重點(diǎn)關(guān)注城中村改造和危舊房改造落地進(jìn)展。

從產(chǎn)業(yè)政策來看，會(huì)議再次提及新質(zhì)生產(chǎn)力和科技創(chuàng)新。預(yù)計(jì)2025年政策一方面將以高質(zhì)量供給創(chuàng)造需求，統(tǒng)籌好做優(yōu)增量和盤活存量的關(guān)系，推動(dòng)2025年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上行；另一方面，將構(gòu)建安全可控的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，開展“人工智能+”行動(dòng)。建議未來在基礎(chǔ)學(xué)科研究之外，重點(diǎn)關(guān)注人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、量子計(jì)算、生命科學(xué)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及廣泛應(yīng)用數(shù)智技術(shù)和綠色技術(shù)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)會(huì)。