投行新規(guī)下首份執(zhí)業(yè)質(zhì)量成績單：頭部券商緣何“掉隊(duì)”至C類？

　　日前，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“中證協(xié)”）一連發(fā)布三項(xiàng)券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，分別面向投行業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)以及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

　　其中，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)范圍包括股票保薦、債券承銷、并購重組財(cái)務(wù)顧問和股轉(zhuǎn)公司（北交所）四大類別，涉及大部分券商投行子業(yè)務(wù)。另外兩項(xiàng)評(píng)價(jià)項(xiàng)目——債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)，僅面向投行單個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域。因此，三者之中，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)所受市場關(guān)注度與重視程度相對(duì)更高。

　　2024年7月，中證協(xié)曾對(duì)《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》進(jìn)行修訂，此番投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果即是按照新版本執(zhí)行的首份評(píng)價(jià)結(jié)果。

　　相較于2023年投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，2024年投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果的最大變化在于：更多頭部券商躋身A類，改變A類券商以中小券商為主的局面。

　　在2024年新躋身A類的7家券商中，6家為頭部券商。而在2023年12家A類榜單中，頭部券商僅有中信證券、中金公司、華泰聯(lián)合3家。

　　中金公司降級(jí)源于踩雷思爾芯、幺麻子兩個(gè)IPO違規(guī)項(xiàng)目；浙商證券則被指存在個(gè)別項(xiàng)目保薦費(fèi)用收取過低，存在收費(fèi)顯著低于行業(yè)定價(jià)水平的不正當(dāng)競爭情形等問題。

　　“相較于業(yè)務(wù)數(shù)量與市占率，執(zhí)業(yè)質(zhì)量對(duì)投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果的影響相對(duì)更大。如果券商投行出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)事件，即使是業(yè)務(wù)量首屈一指的頭部券商，也難免面臨評(píng)價(jià)結(jié)果降級(jí)的結(jié)局?！蹦橙藤Y深保代分析道。

　　A類券商頭部占比加大

　　日前，中證協(xié)發(fā)布2024年投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，考核范圍時(shí)間為2023年1月1日-12月31日。這是2024年7月《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》修訂以來發(fā)布的首份評(píng)價(jià)結(jié)果。

　　根據(jù)中證協(xié)介紹，2024年共有96家券商參評(píng)，其中，11家獲評(píng)A類、66家獲評(píng)B類、19家獲評(píng)C類。

　　相較于2023年投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，2024年參評(píng)券商總數(shù)減少2家，A類券商減少1家，但A類券商中的頭部券商比例卻明顯增加。

　　2024年新躋身A類的7家券商——國泰君安、海通證券、申萬宏源、招商證券、東方證券、中泰證券、中郵證券，其中6家為頭部券商。

　　而在2023年12家A類榜單中，頭部券商僅有中信證券、中金公司、華泰聯(lián)合3家；投行業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)不大但零罰單的中小券商，反而占據(jù)A類券商的多數(shù)席位。

　　如今，2023年曾位居A類的中金公司、浙商證券、第一創(chuàng)業(yè)、金元證券、南京證券、申港證券、湘財(cái)證券7家券商已經(jīng)告別A類。

　　在2024年投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果中，11家A類券商僅剩財(cái)信證券、長城證券、中郵證券3家中小券商；其余8家券商為東方證券、國泰君安、海通證券、華泰聯(lián)合、申萬宏源、招商證券、中泰證券、中信證券。

　　“《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》首次發(fā)布于2020年，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)年限較短，并且相較于業(yè)務(wù)數(shù)量更為注重執(zhí)業(yè)質(zhì)量。相較于中小券商，頭部券商項(xiàng)目數(shù)量更多、創(chuàng)新性更強(qiáng)，因此被扣分的概率也相對(duì)更大，繼而導(dǎo)致其在分類評(píng)價(jià)結(jié)果中一度處于不利地位。伴隨嚴(yán)監(jiān)管之下投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的全面提升，頭部投行扣分點(diǎn)減少，其數(shù)量優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，在投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果中的整體成績也將隨之提升?！笔茉L人士分析道。

　　浙商證券降至C類

　　值得注意的是，浙商證券2023年投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果位于A類，2024年降至C類。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪與梳理發(fā)現(xiàn)，中金公司降級(jí)源于踩雷兩大備受市場關(guān)注的IPO違規(guī)項(xiàng)目——思爾芯、幺麻子。

　　被視為科創(chuàng)板欺詐發(fā)行的思爾芯，為中金公司招致立案調(diào)查，以及最終1100萬元的行政處罰。幺麻子IPO項(xiàng)目違規(guī)，中金公司及兩位保代為此被深交所書面警示。

　　相較于中金公司，浙商證券并未踩雷典型違規(guī)案例，但浙江證監(jiān)局2024年11月向其出具的一份罰單，指出浙商證券在投資銀行類業(yè)務(wù)中的系列問題，包括個(gè)別項(xiàng)目存在保薦工作獨(dú)立性不足，未有效督促發(fā)行人如實(shí)披露歷次聘請保薦機(jī)構(gòu)情況，部分盡職調(diào)查工作履職不到位，立項(xiàng)環(huán)節(jié)對(duì)項(xiàng)目重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)關(guān)注不足，內(nèi)核環(huán)節(jié)未充分關(guān)注項(xiàng)目組對(duì)內(nèi)核委員問題答復(fù)的事實(shí)依據(jù)等情況；個(gè)別項(xiàng)目保薦費(fèi)用收取過低，存在收費(fèi)顯著低于行業(yè)定價(jià)水平的不正當(dāng)競爭情形等。

　　2024年7月，《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》修訂之時(shí)，完善保薦代表人負(fù)面評(píng)價(jià)公示機(jī)制即是其調(diào)整重點(diǎn)。

　　新版本調(diào)整保薦代表人分類名單A類（綜合執(zhí)業(yè)信息），在原名單中增加保薦代表人撤否項(xiàng)目信息。此前，項(xiàng)目撤否率雖有統(tǒng)計(jì)，但將其納入投行分類評(píng)價(jià)范圍的較為少見。

　　值得注意的是，根據(jù)投行人士分析，在當(dāng)前IPO全流程嚴(yán)監(jiān)管疊加新股上市標(biāo)準(zhǔn)提升的環(huán)境下，IPO項(xiàng)目撤否率較之過往相對(duì)偏高，這也使得項(xiàng)目撤否概率加大。受此影響，一定程度上，擁有更多在途IPO項(xiàng)目的保薦人面臨著相對(duì)更高的項(xiàng)目撤否概率，而此類保代業(yè)務(wù)能力往往更為出色。

　　除了由A類降至C類的浙商證券以外，2024年新進(jìn)入C類的券商還有9家，分別為銀河證券、東莞證券、東興證券、華寶證券、華龍證券、華興證券、瑞信證券(中國)、瑞銀證券、萬和證券。

　　從歷年數(shù)據(jù)來看，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果A類、C類都在快速調(diào)整。

　　2022年評(píng)價(jià)結(jié)果中獲評(píng)A類的12家券商投行，2023年仍然保持A類的只有中信證券、中金公司、華泰聯(lián)合三家。

　　而2023年A類的券商中，2024年仍在A類之列的只有中信證券、華泰聯(lián)合、財(cái)信證券、長城證券4家。

　　從上述數(shù)據(jù)看，連續(xù)三年位列A類的只剩中信證券和華泰聯(lián)合。

　　而2022年被定為C類的15家券商，2023年仍未擺脫C類的也僅有華金證券、東北證券兩家。2024年評(píng)價(jià)結(jié)果中，2家券商仍為C類。