政策推動經(jīng)濟景氣回升 產(chǎn)業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化

政策面推動經(jīng)濟景氣回升。2024年9月24日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會在國新辦發(fā)布會宣布多項利好政策；9月26日，中央政治局會議接續(xù)宣布推出一攬子增量政策。政策積極轉向一方面帶動市場風險偏好明顯改善，上證指數(shù)ERP降至36個月均值以下；另一方面也推動經(jīng)濟景氣企穩(wěn)回升，10、11月工業(yè)增加值平穩(wěn)增長，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速穩(wěn)步回升；企業(yè)預期持續(xù)改善，10-12月制造業(yè)PMI均保持擴張，為2023年1-3月以來持續(xù)時間最長的一次擴張期。

產(chǎn)業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟新動能不斷壯大，經(jīng)濟對地產(chǎn)依賴度下降。2024年前11月，房地產(chǎn)業(yè)占名義GDP的比重、房地產(chǎn)貸款余額在人民幣貸款中的占比、房地產(chǎn)開發(fā)投資額占固定資產(chǎn)投資完成額的比重均穩(wěn)步下降。政策對新質生產(chǎn)力支持力度不斷提升，經(jīng)濟新動能持續(xù)壯大。截至2024年11月底，國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金參股501只子基金，帶動募資2885.4億元，支持了8946家初創(chuàng)期和早中期企業(yè)；同時，1-11月高新技術制造業(yè)投資同比增長8.2%，快于全部投資增長。高新技術產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)不俗：1-11月，高新技術產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比增長9%，明顯快于規(guī)上工業(yè)5.4%的增長；微觀產(chǎn)品方面，新能源汽車、集成電路等高新技術產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長均超20%。

“兩新”政策效果顯著。2024年7月24日，發(fā)改委、財政部推出“兩新”新支持政策，補貼力度顯著提升。汽車和家電銷售迎來顯著改善：9-11月份，新能源乘用車零售銷量、家電零售額同比增速分別連續(xù)三個月保持在50%、20%以上。同時，設備更新支持政策也取得良好成效：前11個月制造業(yè)技改投資增長8.5%，明顯快于全部投資增長；設備工器具購置同比增長15.8%，顯著高于建安工程和其他費用同比增長。

出口整體較為平穩(wěn)，出口結構持續(xù)優(yōu)化。2024年1-11月各月出口同比增速雖有波動，但整體實現(xiàn)平穩(wěn)增長，前11月出口累計增長5.4%。聚焦出口品類看，機電產(chǎn)品、高新技術產(chǎn)品各月出口同比增速始終高于勞動密集型產(chǎn)品。機電產(chǎn)品中，通用機械設備、家電、集成電路、汽車、船舶等高附加值工業(yè)品保持較高增速。

（作者系長江證券宏觀首席分析師）