申萬宏源：服務(wù)業(yè)支持政策有望加碼 A股市場(chǎng)中樞或迎抬升

　　6月10日，申萬宏源在北京舉辦2025資本市場(chǎng)夏季策略會(huì)。 公司供圖

　　6月10日，申萬宏源在北京舉辦2025資本市場(chǎng)夏季策略會(huì)。申萬宏源認(rèn)為，科技力量的崛起推動(dòng)資本市場(chǎng)走穩(wěn)走強(qiáng)，給金融投資帶來重要影響。接下來，服務(wù)業(yè)支持政策有可能進(jìn)一步加碼，四季度A股市場(chǎng)中樞有望抬升，AI、具身智能具備成為核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力。

　　服務(wù)業(yè)投資和消費(fèi)已出現(xiàn)積極改善

　　與會(huì)人士表示，2024年9月底以來的政策發(fā)力有力地助推了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，今年上半年服務(wù)業(yè)投資和消費(fèi)已出現(xiàn)積極改善，下半年服務(wù)業(yè)支持政策有望進(jìn)一步加碼。

　　“當(dāng)前處在‘十四五’規(guī)劃收官和‘十五五’規(guī)劃制定的重要銜接點(diǎn)?！鄙耆f宏源證券執(zhí)委會(huì)成員、申萬宏源研究董事長(zhǎng)周海晨在致辭中表示，為更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2024年9月以來我國(guó)持續(xù)加大宏觀政策靠前發(fā)力、協(xié)同發(fā)力，今年一季度實(shí)現(xiàn)GDP同比增長(zhǎng)5.4%。在中短期政策的協(xié)同發(fā)力下，5月以來外資投行紛紛上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，并對(duì)中國(guó)股市給出“超配”建議。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，2025年下半年，支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要宏觀指標(biāo)在結(jié)構(gòu)上或迎來“強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換”。前期表現(xiàn)較弱的服務(wù)業(yè)投資和消費(fèi)，上半年已出現(xiàn)積極改善。下半年政策有望進(jìn)一步加碼，服務(wù)業(yè)修復(fù)有望適度對(duì)沖制造業(yè)壓力。

　　對(duì)于政策層面，趙偉認(rèn)為，2024年9月底以來，政策框架全面優(yōu)化啟動(dòng)，總量政策空間打開，結(jié)構(gòu)性政策的針對(duì)性增強(qiáng)，新階段的供給側(cè)改革呼之欲出。轉(zhuǎn)型新階段的政策框架，2024年底已現(xiàn)雛形，更注重高質(zhì)量發(fā)展，更聚焦高水平開放、“雙循環(huán)”互相促進(jìn)、自主創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、供需“再平衡”、長(zhǎng)期可持續(xù)等，手段上更兼顧“長(zhǎng)短期”，著力點(diǎn)逐步從“投資驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“以人為本”。

　　在周海晨看來，中國(guó)科技力量的崛起推動(dòng)近年來A股市場(chǎng)涌現(xiàn)出一批科創(chuàng)新力量，成為推動(dòng)資本市場(chǎng)走穩(wěn)走強(qiáng)的重要基石。近年來以人工智能、量子計(jì)算、生物技術(shù)、新能源等為代表的前沿領(lǐng)域不斷取得突破，科技正在改寫全球生產(chǎn)生活方式，也對(duì)金融投資帶來深遠(yuǎn)影響。與以往不同，我國(guó)是這一輪科技革命的重要參與者，以DeepSeek、通義千問為代表的大模型在多項(xiàng)國(guó)際基準(zhǔn)測(cè)試中表現(xiàn)亮眼。

　　“近兩年，悅己消費(fèi)、體驗(yàn)消費(fèi)等新消費(fèi)形式不斷涌現(xiàn)。”趙偉表示，2025年以來，節(jié)假日居民出行意愿等指標(biāo)顯示居民短周期信心已出現(xiàn)“筑底”，長(zhǎng)期偏好向服務(wù)轉(zhuǎn)型的階段也在臨近。加大服務(wù)業(yè)支持力度或?qū)⑹墙?jīng)濟(jì)破局的重要切入點(diǎn)，服務(wù)業(yè)已是最大的就業(yè)吸納方向，未來政策或聚焦服務(wù)業(yè)對(duì)外、對(duì)內(nèi)開放，增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給，同時(shí)加大支持力度、釋放需求潛力。

　　關(guān)注高性價(jià)比區(qū)域的主題投資機(jī)會(huì)

　　與會(huì)人士分析，A股投資回報(bào)中樞抬升是行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基礎(chǔ)，能夠調(diào)控增量資金正循環(huán)速度的力量正明顯增強(qiáng)。

　　申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，預(yù)計(jì)2025年四季度中期基本面改善，加上居民增配權(quán)益資產(chǎn)，A股市場(chǎng)中樞有望抬升。2026年開始，供需格局改善線索增加。

　　“A股市場(chǎng)具備演繹向上行情的潛力，居民提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例的趨勢(shì)不必懷疑?！备奠o濤表示，2025年是存款到期再配置高峰期，A股投融資功能建設(shè)各有側(cè)重，一體兩面。同時(shí)，A股可能處于盈利能力長(zhǎng)期抬升的起點(diǎn)。

　　配置方面，傅靜濤表示，AI、具身智能都具備成為核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力。在重磅產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)突破前，科技也是震蕩市，重點(diǎn)關(guān)注高性價(jià)比區(qū)域的主題投資機(jī)會(huì)。一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投融資保持強(qiáng)勢(shì)的方向包括軟件和信息服務(wù)、硬件技術(shù)以及與AI相關(guān)的數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人。此外，新消費(fèi)中，珠寶首飾、IP潮玩、新零食飲品、美妝個(gè)護(hù)等細(xì)分龍頭仍在各自景氣趨勢(shì)敘事中，這個(gè)階段行情能夠維持高舉高打。