美聯(lián)儲連續(xù)四次按兵不動 年內(nèi)何時降息？四大券商解讀來了

中證報中證網(wǎng)訊（記者 劉英杰 譚丁豪）北京時間6月19日凌晨，美聯(lián)儲結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。此次利率決議后，美聯(lián)儲年內(nèi)已連續(xù)四次按兵不動。其背后因素如何考量？美聯(lián)儲年內(nèi)降息路徑將如何演繹？大類資產(chǎn)交易邏輯該如何把握？對此，中信證券、中信建投證券、中國銀河證券、中金公司等四大券商紛紛做出解讀。

利率為何維持不變？

四大券商首席普遍認為，美國經(jīng)濟前景存在諸多不確定性是令美聯(lián)儲連續(xù)按兵不動的重要因素。

中信證券海外研究聯(lián)席首席分析師李翀認為，當前美國經(jīng)濟前景的不確定性仍然居高不下，在失業(yè)率尚處于4.2%附近的低位，而通脹仍高于2%目標的環(huán)境下，美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)保持利率不變，控制通脹風險，如果未來失業(yè)率加快上行，美聯(lián)儲可能也將考慮經(jīng)濟走弱的風險。

中信建投證券海外經(jīng)濟與大類資產(chǎn)首席分析師錢偉表示，外部因素影響存在不確定性，美聯(lián)儲官員普遍預期物價仍有上行風險；隨著地緣風險加劇，近期油價大幅飆升，可能帶來短期通脹壓力。

中國銀河證券策略首席分析師楊超認為，未來，美聯(lián)儲或?qū)⒀永m(xù)數(shù)據(jù)依賴模式，待貿(mào)易談判進展及其對通脹的傳導影響部分明確后，再評估政策調(diào)整的必要性。

年內(nèi)降息路徑如何演繹？

今年以來，美聯(lián)儲已連續(xù)四次維持利率不變。對于年內(nèi)降息路徑，四大券商首席普遍認為，9月或迎來美聯(lián)儲首次降息，年內(nèi)降息次數(shù)為1-2次。

具體看來，李翀表示，市場對美聯(lián)儲大幅降息的預期主要源于對美國經(jīng)濟的擔憂，在美國經(jīng)濟可能陷入衰退的背景下，美聯(lián)儲或采取大幅降息以提振經(jīng)濟。

“年內(nèi)降息預期能否升溫，需關(guān)注兩大核心變量?！睏畛硎荆皇侨羧径让绹诵腜CE通脹指標回落至2.5%以下，將為降息開啟政策窗口；二是若就業(yè)市場降溫節(jié)奏加快，失業(yè)率突破4.5%閾值，則可能觸發(fā)政策轉(zhuǎn)向。

錢偉認為，美國零售、就業(yè)等指標近期仍呈溫和放緩態(tài)勢，疊加全球貿(mào)易形勢復雜、利率高企等因素，經(jīng)濟走弱的趨勢較難逆轉(zhuǎn)。而通脹更可能呈現(xiàn)一次性特征，難以成為持續(xù)矛盾，隨著時間推移，美聯(lián)儲政策重心將更多向增長問題傾斜。

中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛表示，從貨幣政策回歸中性視角看，參考美聯(lián)儲模型及點陣圖對自然利率的測算均值，美國實際自然利率均值約1.2%；2025年通脹預期在2.7%-3.0%，由此推算名義中性利率為3.9%-4.2%，對應1-2次25bp降息。

大類資產(chǎn)交易邏輯該如何把握？

美國聯(lián)邦基金利率持續(xù)維持不變，大類資產(chǎn)的交易邏輯該如何把握？對于港股市場和A股市場又會產(chǎn)生怎樣的影響？

劉剛分析，三季度仍是“混沌期”。美股市場已經(jīng)修復了近段時間以來的跌幅，估值回到高位，加上三季度及美債到期和債務上限等節(jié)點，不排除會引發(fā)一定波動，但波動后也將提供更好的再介入機會。

錢偉認為，美債市場存在交易性機會，節(jié)奏上建議先關(guān)注長期債后轉(zhuǎn)向短期債。待美國債務上限問題解決后，若發(fā)債高峰推動美債利率再度沖高，這將為市場提供交易性配置機遇。

李翀表示，美元近期表現(xiàn)較弱，但預計美元指數(shù)進一步下行空間有限。對于美股，可繼續(xù)關(guān)注AI板塊和MAG7（美股科技七巨頭）等美股核心資產(chǎn)反彈趨勢。而黃金價格波動雖有所加劇，但行情或仍將延續(xù)。

楊超表示，對港股市場而言，若降息預期升溫，在聯(lián)系匯率制度下，港元流動性改善將吸引北向資金回流，利好利率敏感型科技股及高分紅板塊的估值修復。對A股市場，中美利差收窄將驅(qū)動北向資金增配核心資產(chǎn)，而外部因素風險引發(fā)的輸入性通脹可能壓縮國內(nèi)貨幣政策寬松空間，促使結(jié)構(gòu)性政策加大對沖外部擾動的力度，引導資金向新質(zhì)生產(chǎn)力與大消費主線集聚。