行業(yè)并購重組再提速 國信證券收購萬和證券過會

　　日前深交所并購重組審核委員會召開2025年第7次審議會議，審議結果顯示，國信證券發(fā)行股份收購萬和證券股權相關交易符合重組條件和信息披露要求，至此又一起證券行業(yè)并購重組案例過會。

　　此次國信證券計劃以近52億元價格收購萬和證券96.08%股份，從2024年8月21日首次披露收購計劃到日前獲交易所審議通過，前后歷時近10個月時間。根據國信證券公告，交易完成后公司將對萬和證券進行資源整合，同時利用萬和證券注冊地海南自由貿易港跨境金融服務試點的先發(fā)優(yōu)勢，憑借公司自身突出的市場化和業(yè)務創(chuàng)新能力，進一步提升公司綜合盈利水平。

　　包括此次國信證券收購萬和證券在內，近年來證券行業(yè)并購重組案例頻出，行業(yè)集中度呈現(xiàn)加速提升態(tài)勢。在業(yè)內人士看來，龍頭券商憑借領先的資產負債表運用能力、全業(yè)務鏈服務能力及金融科技等優(yōu)勢，將持續(xù)強化其市場地位，其投資價值也更加值得關注。

　　作價近52億元收購萬和證券

　　2024年8月21日，國信證券發(fā)布《關于籌劃發(fā)行股份購買資產事項的停牌公告》，正式披露了收購萬和證券的初步計劃，證券行業(yè)又一起并購重組案例開始獲得市場關注。

　　從前述公告看，最初國信證券僅計劃以發(fā)行A股股份的方式購買深圳市資本運營集團有限公司持有的萬和證券53.0892%的股份，并以此獲得萬和證券控股權；2024年12月6日，國信證券董事會審議通過本次收購方案，更新后的交易方案顯示，國信證券計劃收購的萬和證券股份比例升至96.08%，交易對手方也增至7名，除深圳資本外，還包括深圳市鯤鵬股權投資有限公司、深業(yè)集團有限公司、深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司、深圳遠致富海十號投資企業(yè)（有限合伙）、成都交子金融控股集團有限公司、海口市金融控股集團有限公司，交易價格確定為51.92億元。本次交易構成關聯(lián)交易，不構成重大資產重組，不構成重組上市。

　　2024年12月20日，國信證券收到深圳市國資委批復，后者原則同意國信證券前述發(fā)行股份購買資產暨關聯(lián)交易方案。2025年4月10日，國信證券收到深交所出具通知，前述交易相關申請事項獲得受理。2025年6月19日，深交所審議通過國信證券前述交易方案，至此國信證券收購萬和證券取得實質性進展，距離最初公布收購方案已過去近10個月時間。

　　根據國信證券發(fā)布的最新交易報告書，從雙方體量上看，國信證券此次收購萬和證券屬于頭部券商對區(qū)域特色券商的整合。截至2024年底，國信證券總資產合計5015.06億元，其中歸屬于母公司所有者的凈資產合計1186.92億元，兩項指標均居行業(yè)前十；截至2024年11月30日，萬和證券總資產合計115.33億元，其中歸屬于母公司所有者的凈資產合計54.06億元，兩項指標排名均相對靠后。

　　優(yōu)勢互補創(chuàng)造增量價值

　　對于此次收購萬和證券的目的及收購后的安排，國信證券表示，本次交易完成后，公司將充分發(fā)揮交易帶來的協(xié)同作用，對萬和證券進行資源整合，同時利用萬和證券注冊地海南自由貿易港跨境金融服務試點的先發(fā)優(yōu)勢，憑借公司自身突出的市場化和業(yè)務創(chuàng)新能力，進一步提升公司綜合盈利水平，具體包括以下三個方面：

　　一是萬和證券和國信證券同屬深圳國資體系券商，整合萬和證券有利于形成雙方業(yè)務發(fā)展的合力。本次交易完成后，國信證券將憑借自身在管理能力、市場聲譽度、綜合化業(yè)務能力等方面的優(yōu)勢，統(tǒng)籌雙方客戶資源，挖掘更多業(yè)務機會，創(chuàng)造更大的價值。

　　二是作為注冊于海南的證券公司，萬和證券高度重視海南自由貿易港跨境金融服務試點的籌備工作，加快推進跨境資產管理等國際業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務。本次交易完成后，萬和證券成為國信證券控股子公司，后者將充分利用跨境金融服務試點先行先發(fā)的優(yōu)勢，提前搶點布局，力爭在國際業(yè)務及創(chuàng)新業(yè)務方面實現(xiàn)突破，創(chuàng)造新的盈利增長點。

　　三是萬和證券共有分支機構49家，網點布局以珠三角為核心區(qū)域、以長三角為重點區(qū)域，輻射全國，客戶基礎優(yōu)良，業(yè)務渠道廣泛。本次交易完成后，國信證券將加快對萬和證券營業(yè)網點和渠道資源的整合，通過優(yōu)化網點區(qū)域布局、傳統(tǒng)經紀業(yè)務加速向財富管理業(yè)務轉型等措施創(chuàng)造增量價值。

　　為解決國信證券與萬和證券之間業(yè)務并行經營、同業(yè)競爭和利益沖突問題，國信證券擬對萬和證券現(xiàn)有業(yè)務范圍做如下調整：萬和證券保留特定區(qū)域內的經紀業(yè)務以及與經紀業(yè)務高度協(xié)同的部分業(yè)務，其他業(yè)務統(tǒng)一整合至國信證券及其子公司或在過渡期內處置完畢。為實現(xiàn)整合平穩(wěn)有序推進，本次整合國信證券已向中國證監(jiān)會申請了5年的過渡期。

　　行業(yè)馬太效應或進一步強化

　　包括國信證券收購萬和證券在內，近年來證券行業(yè)一系列并購重組案例持續(xù)涌現(xiàn)，無論是頭部券商之間合并以期打造一流投資銀行，還是相似體量券商并購重組實現(xiàn)優(yōu)勢業(yè)務互補，都促進了證券行業(yè)集中度的提升。對頭部券商而言，監(jiān)管層支持其通過并購重組等方式提升核心競爭力，為頭部券商做優(yōu)做強、加快推進建設一流投資銀行指明了發(fā)展方向；對整個證券行業(yè)而言，其供給側改革迎來了重塑整合的發(fā)展機遇，外延并購、特色化經營已成為券商做優(yōu)做強的重要手段。

　　在華泰證券銀行與證券行業(yè)首席分析師沈娟看來，在資本市場深化改革與行業(yè)競爭格局重構的雙重驅動下，證券行業(yè)集中度呈現(xiàn)加速提升態(tài)勢。其中，龍頭券商憑借領先的資產負債表運用能力、全業(yè)務鏈服務能力及金融科技等優(yōu)勢，將持續(xù)強化其市場地位。隨著資產負債表擴張周期深化、客戶綜合金融服務需求升級，頭部券商的競爭優(yōu)勢有望持續(xù)鞏固，行業(yè)馬太效應或進一步強化。從投資出發(fā)，資產負債表運用能力強、業(yè)績增長穩(wěn)健的頭部券商值得關注。

　　從完成行業(yè)并購的國泰海通、浙商證券等發(fā)布的2025年經營計劃看，其均將平穩(wěn)有序推進整合作為2025年的重點工作，并以此作為深化戰(zhàn)略布局或提升核心競爭力的重要抓手。

　　國泰海通表示，2025年公司將平穩(wěn)有序推進合并重組工作，貫徹市場化、專業(yè)化原則，不斷推動隊伍、制度、經營等方面的全面融合，并將合并重組和改革提升結合起來，不斷提升公司可持續(xù)高質量發(fā)展的核心競爭力，朝著建設具有國際競爭力和市場引領力的一流投資銀行的目標不懈努力。

　　浙商證券表示，2025年公司將平穩(wěn)高效推進國都證券整合，加強過渡期間經營風險管控，完善工作對接機制和對接內容。此外，公司還將統(tǒng)籌做好新時期系列頂層謀劃，深化重點領域改革，繼續(xù)推進外延式增長，并集中力量打造省外戰(zhàn)略樞紐，全力構建公司業(yè)務增長的新引擎。