長(zhǎng)城國(guó)瑞證券：“1+6”政策組合提升包容性 服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)

中證報(bào)中證網(wǎng)訊（記者 趙中昊）日前，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所發(fā)布研報(bào)表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于6月18日推出的深化資本市場(chǎng)改革的“1+6”政策組合，其核心文件《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》，連同證監(jiān)會(huì)主席吳清在陸家嘴論壇宣布的改革舉措，旨在顯著增強(qiáng)科創(chuàng)板對(duì)前沿科技企業(yè)的包容性與適應(yīng)性。此次改革聚焦于優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)、配套機(jī)制及股債協(xié)同，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。

長(zhǎng)城國(guó)瑞證券認(rèn)為，從科技-產(chǎn)業(yè)-資本循環(huán)角度看，本次在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層并重啟未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，旨在解決我國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)往包容性不足導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)代表性企業(yè)外流的問(wèn)題。當(dāng)前，全球迎來(lái)以人工智能為代表的新一輪技術(shù)革命，類(lèi)似“DeepSeek”的科技企業(yè)涌現(xiàn)。此次改革通過(guò)科創(chuàng)成長(zhǎng)層和重啟科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)，并將適應(yīng)行業(yè)范圍擴(kuò)大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，顯著增強(qiáng)A股對(duì)前沿科技企業(yè)的吸引力。這不僅彌補(bǔ)資本市場(chǎng)制度短板，還能促進(jìn)科技-產(chǎn)業(yè)-資本良性循環(huán)，提升資本市場(chǎng)投資價(jià)值，還將助力新興產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，使A股更好地映射經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從投資-融資協(xié)調(diào)角度看，科技創(chuàng)新伴隨高風(fēng)險(xiǎn)特性，本次改革在支持企業(yè)融資的同時(shí)，強(qiáng)化投資端協(xié)調(diào)，突出對(duì)中小投資者的保護(hù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人明確指出：科技創(chuàng)新是探索未知的過(guò)程，既孕育著新動(dòng)能，也必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。為此，政策通過(guò)多項(xiàng)針對(duì)性安排平衡支持創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)：一是增強(qiáng)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，要求科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票簡(jiǎn)稱(chēng)后添加“U”標(biāo)識(shí)，并定期披露未盈利原因及風(fēng)險(xiǎn)提示；二是加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，要求個(gè)人投資者簽署專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，證券公司需多維度評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；三是嚴(yán)把入口關(guān)，確?？苿?chuàng)板“硬科技”定位。這些措施旨在避免創(chuàng)新泡沫，防止因企業(yè)不確定性損害投資者權(quán)益，從而實(shí)現(xiàn)融資便利與投資保護(hù)的動(dòng)態(tài)平衡。

從股債聯(lián)動(dòng)角度看，企業(yè)發(fā)展需兼顧股權(quán)和債權(quán)融資，本次改革通過(guò)股債聯(lián)動(dòng)機(jī)制，為企業(yè)提供全周期資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案。吳清在演講中強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)，具體舉措包括：大力發(fā)展科創(chuàng)債、優(yōu)化發(fā)行交易制度、推出科創(chuàng)債ETF，以及發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。同時(shí)，支持科技企業(yè)利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等開(kāi)展資產(chǎn)證券化和REITs融資（如首批數(shù)據(jù)中心REITs獲批）。這些措施旨在盤(pán)活科技創(chuàng)新領(lǐng)域存量資產(chǎn)，幫助企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展周期（如初創(chuàng)期重股權(quán)、成長(zhǎng)期重債權(quán)）靈活調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。這與“1+6”政策中的再融資優(yōu)化形成協(xié)同，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，為科技企業(yè)提供更適配的金融環(huán)境。

長(zhǎng)城國(guó)瑞證券認(rèn)為，本次“1+6”政策是落實(shí)黨中央關(guān)于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和科技金融部署的關(guān)鍵舉措。通過(guò)科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)包容性、投資-融資協(xié)調(diào)管控風(fēng)險(xiǎn)、股債聯(lián)動(dòng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改革將加速科技-產(chǎn)業(yè)-資本循環(huán)，提升資本市場(chǎng)樞紐功能。長(zhǎng)期看，這有助于吸引全球創(chuàng)新資源，為投資者創(chuàng)造可持續(xù)回報(bào)，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。