水泥行業(yè)：8月仍將限電停產(chǎn) 淡季基本面風(fēng)險(xiǎn)較小

　　沿江熟料二次提漲；華東、中南庫(kù)存減少；粉磨開(kāi)工率基本持平

　　沿江熟料二次提漲，杭州、廣西上調(diào)。本周全國(guó)高標(biāo)均價(jià)336.99元/噸，環(huán)↑0.24，上漲區(qū)域在杭州南部，區(qū)域因限電影響，庫(kù)存下滑明顯，價(jià)格上調(diào)20~30，其他地區(qū)高標(biāo)維穩(wěn)。此外，本周沿江熟料價(jià)格二次提漲10~20，主因：①江浙皖部分地區(qū)持續(xù)自主停產(chǎn)或強(qiáng)制限電下供應(yīng)減少；②7月雨水天氣減少，龍頭熟料庫(kù)存下滑明顯；③熟料價(jià)格水平低，提漲意愿強(qiáng)。據(jù)悉，8月浙江所有熟料線(xiàn)仍將因限電停產(chǎn)10天，江蘇蘇南也有1/3停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)對(duì)8月水泥價(jià)格將有支撐。低標(biāo)方面：江西南昌走低30，主因海螺下個(gè)月200萬(wàn)噸粉磨站投產(chǎn)，為爭(zhēng)取客戶(hù)而下調(diào)價(jià)格。廣西走高10~20，因部分生產(chǎn)線(xiàn)檢修+跟隨上周廣東珠三角提漲。廣東8月仍有上調(diào)價(jià)格計(jì)劃，具體還看后期需求增加情況。

　　華東、中南庫(kù)存減少。本周全國(guó)水泥庫(kù)存環(huán)↓1.0%至67.1%，其中華北↑2.5%，西北↑0.5%；華東↓6.2%、中南↓2.5%、西南↓0.6%。熟料庫(kù)存↓0.26%至68%，其中華北、東北、西北↑0.4%、6.7%、1.3%；華東和中南↓5.4%、4.5%。

　　全國(guó)粉磨開(kāi)工率基本持平。本周全國(guó)粉磨開(kāi)工率變化不大，均值55.7%，環(huán)降0.3%。其中：東北↓1.7%、西北↓0.6%，華北↑0.3%。

　　前期價(jià)格底部基本確立，推薦配置海螺、華新、祁連山

　　水泥行業(yè)面風(fēng)險(xiǎn)較小，值得做一定配置以應(yīng)對(duì)風(fēng)格切換。自上周傳出沿江及江浙因限電出現(xiàn)淡季提價(jià)后，江浙皖主要區(qū)域熟料和水泥價(jià)格均有20-30元漲幅，盡管需求并無(wú)超預(yù)期因素，但從企業(yè)應(yīng)對(duì)，以及8月將繼續(xù)限電停產(chǎn)判斷8月價(jià)格大概率維穩(wěn)，9月銜接旺季繼續(xù)漲價(jià)，則前期價(jià)格基本確定為3季度低點(diǎn)，這一低點(diǎn)高于去年底部約20元，疊加煤炭?jī)r(jià)格下滑和7月提前漲價(jià)，噸盈利水平同比應(yīng)有明顯提升，基本面風(fēng)險(xiǎn)在降低。估值面上，行業(yè)需求尚無(wú)明顯改善，但總理的上下限給予了一定托底的保障，前期股價(jià)大概率為今年底部。需要指出的是，淡季漲價(jià)或帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期，但尚難帶來(lái)估值修復(fù)，估值修復(fù)時(shí)點(diǎn)我們更傾向于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、流動(dòng)性更差時(shí)的政策變化，屆時(shí)或是風(fēng)格切換時(shí)點(diǎn)。

　　下半年水泥投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自預(yù)期改善下的博弈，來(lái)自于成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)堆積下的切換，均屬短期偏好的波動(dòng)，在趨勢(shì)向下背景下博弈邊際將逐漸減弱，參與價(jià)值取決于時(shí)點(diǎn)把握，絕對(duì)收益角度推薦基本面好的：海螺、祁連山、華新、江西。