水泥行業(yè)：8月仍將限電停產(chǎn) 淡季基本面風(fēng)險較小

　　沿江熟料二次提漲；華東、中南庫存減少；粉磨開工率基本持平

　　沿江熟料二次提漲，杭州、廣西上調(diào)。本周全國高標(biāo)均價336.99元/噸，環(huán)↑0.24，上漲區(qū)域在杭州南部，區(qū)域因限電影響，庫存下滑明顯，價格上調(diào)20~30，其他地區(qū)高標(biāo)維穩(wěn)。此外，本周沿江熟料價格二次提漲10~20，主因：①江浙皖部分地區(qū)持續(xù)自主停產(chǎn)或強制限電下供應(yīng)減少；②7月雨水天氣減少，龍頭熟料庫存下滑明顯；③熟料價格水平低，提漲意愿強。據(jù)悉，8月浙江所有熟料線仍將因限電停產(chǎn)10天，江蘇蘇南也有1/3停產(chǎn)檢修，預(yù)計對8月水泥價格將有支撐。低標(biāo)方面：江西南昌走低30，主因海螺下個月200萬噸粉磨站投產(chǎn)，為爭取客戶而下調(diào)價格。廣西走高10~20，因部分生產(chǎn)線檢修+跟隨上周廣東珠三角提漲。廣東8月仍有上調(diào)價格計劃，具體還看后期需求增加情況。

　　華東、中南庫存減少。本周全國水泥庫存環(huán)↓1.0%至67.1%，其中華北↑2.5%，西北↑0.5%；華東↓6.2%、中南↓2.5%、西南↓0.6%。熟料庫存↓0.26%至68%，其中華北、東北、西北↑0.4%、6.7%、1.3%；華東和中南↓5.4%、4.5%。

　　全國粉磨開工率基本持平。本周全國粉磨開工率變化不大，均值55.7%，環(huán)降0.3%。其中：東北↓1.7%、西北↓0.6%，華北↑0.3%。

　　前期價格底部基本確立，推薦配置海螺、華新、祁連山

　　水泥行業(yè)面風(fēng)險較小，值得做一定配置以應(yīng)對風(fēng)格切換。自上周傳出沿江及江浙因限電出現(xiàn)淡季提價后，江浙皖主要區(qū)域熟料和水泥價格均有20-30元漲幅，盡管需求并無超預(yù)期因素，但從企業(yè)應(yīng)對，以及8月將繼續(xù)限電停產(chǎn)判斷8月價格大概率維穩(wěn)，9月銜接旺季繼續(xù)漲價，則前期價格基本確定為3季度低點，這一低點高于去年底部約20元，疊加煤炭價格下滑和7月提前漲價，噸盈利水平同比應(yīng)有明顯提升，基本面風(fēng)險在降低。估值面上，行業(yè)需求尚無明顯改善，但總理的上下限給予了一定托底的保障，前期股價大概率為今年底部。需要指出的是，淡季漲價或帶來業(yè)績超預(yù)期，但尚難帶來估值修復(fù)，估值修復(fù)時點我們更傾向于經(jīng)濟數(shù)據(jù)、流動性更差時的政策變化，屆時或是風(fēng)格切換時點。

　　下半年水泥投資機會主要來自預(yù)期改善下的博弈，來自于成長風(fēng)險堆積下的切換，均屬短期偏好的波動，在趨勢向下背景下博弈邊際將逐漸減弱，參與價值取決于時點把握，絕對收益角度推薦基本面好的：海螺、祁連山、華新、江西。