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9月12日，停牌3個(gè)月之久的江泉實(shí)業(yè)復(fù)牌漲停，并在隨后的幾個(gè)交易日內(nèi)接連漲停。9月25日，在多家機(jī)構(gòu)席位的大力買(mǎi)入下，該股得以再度收?qǐng)?bào)漲停。截至9月25日，江泉實(shí)業(yè)已在短短十余天內(nèi)飆漲近150%。
這一切源于江泉實(shí)業(yè)9月11日披露的一則重大資產(chǎn)重組預(yù)案。預(yù)案稱，公司擬置出除對(duì)華宇鋁電長(zhǎng)期股權(quán)投資外的全部資產(chǎn)和全部負(fù)債，置入北京唯美度100%股權(quán)。以美容院、化妝品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的唯美度科技(北京)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“唯美度”)，則將作價(jià)16億元，借殼江泉實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)上市。唯美度，這家并不廣為人知的美妝公司，即將借殼江泉實(shí)業(yè)登陸A股。
新京報(bào)記者 張泉薇
或成A股首個(gè)“美容院”概念
江泉實(shí)業(yè)的重組計(jì)劃成行后，唯美度將成為A股首家“專業(yè)線化妝品企業(yè)”，同時(shí)有望貢獻(xiàn)A股第一個(gè)“美容院”概念。在唯美度之前，美容連鎖企業(yè)克麗堤娜在臺(tái)灣上市。
值得一提的是，對(duì)于唯美度來(lái)說(shuō)，上市計(jì)劃或已籌備至少5年。公開(kāi)報(bào)道顯示，2009年，唯美度曾獲得來(lái)自揚(yáng)子基金的千萬(wàn)美元融資。當(dāng)時(shí)唯美度集團(tuán)CEO陳光就曾對(duì)外表示，將考慮于香港主板或美國(guó)上市。
來(lái)自唯美度官網(wǎng)的資料介紹，總部設(shè)在北京的唯美度集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為化妝品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，同時(shí)為銷售終端提供開(kāi)業(yè)指導(dǎo)、導(dǎo)師培訓(xùn)、技術(shù)及服務(wù)流程指導(dǎo)、協(xié)助制定促銷方案等服務(wù)，旗下產(chǎn)品包括護(hù)膚、洗護(hù)、彩妝和精油等，擁有“唯美度”、“芭特爾芙萊”、“奧瑞拉”、“夢(mèng)顏堂”和“咪呀唯美度”等品牌。
與在商超常見(jiàn)日化類化妝品不同的是，唯美度旗下美妝產(chǎn)品多以服務(wù)美容院、SPA會(huì)館的客戶為主。其中，唯美度、奧瑞拉主要分布在美容院和SPA會(huì)館；芭特爾芙萊同時(shí)分布在美容院、SPA會(huì)館、日化店、百貨四種渠道。目前，唯美度旗下?lián)碛薪?500家加盟美容化妝品運(yùn)營(yíng)終端。
江泉實(shí)業(yè)溢價(jià)6倍收購(gòu) 5家PE大賺
來(lái)自江泉實(shí)業(yè)方面的公開(kāi)資料顯示，本次交易擬置出資產(chǎn)為公司擁有的除對(duì)華宇鋁電長(zhǎng)期股權(quán)投資外的全部資產(chǎn)和全部負(fù)債，擬置出資產(chǎn)作價(jià)為6.73億元；擬置入資產(chǎn)為唯美度100.00%股權(quán)，擬置入資產(chǎn)作價(jià)為16.02億元，增值率達(dá)到631.59%。擬置入資產(chǎn)作價(jià)與擬置出資產(chǎn)作價(jià)的差額部分9.29億元，向陳光等9位交易對(duì)方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)，發(fā)行價(jià)格為3.42元/股，合計(jì)發(fā)行數(shù)量為2.72億股。
截至今年6月30日，唯美度經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者權(quán)益總額為2.19億元，按收益法評(píng)估價(jià)值為16.02億元。這意味著，江泉實(shí)業(yè)將溢價(jià)6倍購(gòu)買(mǎi)價(jià)值2個(gè)多億的資產(chǎn)。
江泉實(shí)業(yè)對(duì)于高溢價(jià)的解釋是：“北京唯美度屬于美容化妝品行業(yè)，其固定資產(chǎn)投入相對(duì)較小，賬面值較低，此次評(píng)估主要考慮北京唯美度的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、有別于傳統(tǒng)商超，其銷售渠道、品牌優(yōu)勢(shì)、管理團(tuán)隊(duì)等是無(wú)形資源，因此依據(jù)收益法得出的評(píng)估值較公司賬面凈資產(chǎn)增值較大�！�
“化妝品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越充分，不管是國(guó)外品牌還是本土品牌，各個(gè)層次都已經(jīng)有至少兩三個(gè)代表。對(duì)于唯美度旗下主打的高端化妝品來(lái)說(shuō)，尤其會(huì)受到國(guó)外大牌化妝品的沖擊，化妝品電商的出現(xiàn)加劇了這個(gè)問(wèn)題。未來(lái)唯美度的持續(xù)盈利水平如何很難說(shuō)，溢價(jià)6倍可能過(guò)高了�！蹦郴瘖y品業(yè)內(nèi)人士提出質(zhì)疑。
盡管如此，如果借殼成功，將有5家PE從此次借殼上市中受益。2012年1月，達(dá)晨創(chuàng)世、達(dá)晨盛世以及蘇州松禾合計(jì)受讓唯美度9.30%的股權(quán)。兩個(gè)月前，上海新北和成都漢易緊急出資受讓唯美度15.85%股權(quán)。此次借殼成功后，5家PE機(jī)構(gòu)將共計(jì)持有上市公司7633萬(wàn)股股份，占比達(dá)9.75%。以9月26日江泉實(shí)業(yè)股價(jià)8.25元/股計(jì)算，5家PE所擁有的股份市值達(dá)到6.3億元。
唯美度業(yè)績(jī)承諾能否兌現(xiàn)？
唯美度是利用美容服務(wù)來(lái)提高顧客對(duì)其化妝品的黏性的。從唯美度所公開(kāi)的資料不難看出，作為一家“國(guó)際美容連鎖集團(tuán)”，唯美度的盈利主要通過(guò)旗下化妝產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)。該項(xiàng)利潤(rùn)并不直接來(lái)自于消費(fèi)者，而大多通過(guò)收取加盟商“進(jìn)貨費(fèi)”等得以實(shí)現(xiàn)。其“日化店”加盟商單純售賣(mài)產(chǎn)品，而美容院、SPA會(huì)所的加盟商，則同時(shí)向顧客提供唯美度的產(chǎn)品和美容、SPA等服務(wù)。今年9月，唯美度與江西、沈陽(yáng)、煙臺(tái)、廈門(mén)以及溫州5個(gè)省市的美容學(xué)校簽署合作協(xié)議，美容學(xué)校下屬美容院、SPA會(huì)館等零售終端將開(kāi)始采購(gòu)使用唯美度提供的產(chǎn)品。通過(guò)這一行動(dòng)，唯美度在連鎖門(mén)店之外，再次為自己拓展了版圖。
但連而不鎖的加盟模式卻正讓其顧客黏性受到損害。
9月17日，唯美度市場(chǎng)人士告訴新京報(bào)記者，唯美度以連鎖加盟為主要運(yùn)營(yíng)方式。加盟商可選擇開(kāi)設(shè)以唯美度為品牌的美容院、SPA會(huì)館，也可以選擇開(kāi)設(shè)日化門(mén)店及柜臺(tái)。該人士表示，唯美度旗下美容院使用的美容產(chǎn)品將全部來(lái)自唯美度自有品牌。
一名公司市場(chǎng)人員告訴記者，目前公司免收加盟費(fèi)，亦無(wú)管理費(fèi)，以首期進(jìn)貨不低于6萬(wàn)的唯一條件，接受加盟商在各個(gè)城市開(kāi)設(shè)美容院、SPA，以及日化店和柜臺(tái)。市場(chǎng)人員表示，公司對(duì)于加盟商的資質(zhì)并無(wú)要求，也沒(méi)有門(mén)檻限制，不管是美容院、SPA還是日化店，店面都可大可小，公司負(fù)責(zé)對(duì)員工進(jìn)行技能培訓(xùn)，作為加盟商，則只需要承擔(dān)不低于6萬(wàn)元的首批進(jìn)貨費(fèi)用。
據(jù)唯美度方面公布的數(shù)據(jù)，目前唯美度的行銷網(wǎng)絡(luò)通過(guò)控股公司成員遍及中國(guó)所有省份，幾百個(gè)城市，擁有近3500家銷售終端。其官網(wǎng)上將其宣傳品牌定位為中高端。不過(guò)記者發(fā)現(xiàn)，公司對(duì)于下屬加盟門(mén)店的管理似乎十分松散。在唯美度的官方網(wǎng)站上，無(wú)法查詢到各地區(qū)門(mén)店的詳細(xì)信息。
松散的門(mén)店控制背后，是加盟店屢遭詬病的現(xiàn)實(shí)。
搜索網(wǎng)上關(guān)于唯美度的相關(guān)資料，記者發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者對(duì)這家公司加盟店的投訴為數(shù)不少。大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)上，對(duì)“唯美度北京soho美容店”的評(píng)價(jià)可謂“惡評(píng)如潮”：“環(huán)境差”、“衛(wèi)生不佳”、“服務(wù)態(tài)度不好”、“沒(méi)有效果”……在關(guān)于該店的32條點(diǎn)評(píng)中，差評(píng)便占去20條以上。今年6月，媒體曝光山東唯美度養(yǎng)生館欺騙消費(fèi)者：“消費(fèi)者辦了卡，門(mén)店卻關(guān)門(mén)大吉�！贝送�，來(lái)自加盟商的各種指控也為數(shù)不少，有人反映，加盟前后公司的態(tài)度和服務(wù)迥異，許多事前的承諾未得到兌現(xiàn)。
對(duì)于網(wǎng)上的“指控”，唯美度相關(guān)人士表示，網(wǎng)絡(luò)上對(duì)公司的差評(píng)大多是同行和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的詆毀。但從成長(zhǎng)性來(lái)看，這種松散的加盟模式已經(jīng)難以支撐其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
相關(guān)資料顯示，唯美度2011年至2013年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.26億元、1.58億元和1.86億元，凈利潤(rùn)分別為3277.52萬(wàn)元、4303.42萬(wàn)元和4888.54萬(wàn)元，2012年和2013年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為31.30%和13.60%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩。
而重組預(yù)案書(shū)中大股東承諾，置入資產(chǎn)2014年的“扣非”凈利潤(rùn)將不低于9743.56萬(wàn)元，若照這一目標(biāo)計(jì)算，2014全年唯美度凈利潤(rùn)相比2013年至少需要增長(zhǎng)超過(guò)99%。這一看起來(lái)非常具有挑戰(zhàn)性的增長(zhǎng)率能否實(shí)現(xiàn)？有投資者對(duì)此表示不樂(lè)觀。
