【太極股份：外延戰(zhàn)略實施 轉型打造政務一體化龍頭】太極作為中電科十五所下唯一的上市公司，在自主可控和大數據云計算等領域具備較強實力，看好其憑借原有黨政機關客戶優(yōu)勢，在整合寶德科技、量子偉業(yè)后，將形成從IaaS層到SaaS層的一體化服務布局，首次覆蓋給予“增持”的投資評級。（東吳證券）
報告摘要：
整合寶德科技、量子偉業(yè)打造電子政務云一體化龍頭：國內電子政務云市場空間預計超過千億，太極作為中電科十五所下屬企業(yè)，憑借原有黨政機關客戶優(yōu)勢，在整合寶德科技、量子偉業(yè)后，將形成從IaaS層到SaaS層的一體化服務布局。
整合寶德計算機，打造“軟硬一體化”自主可控產業(yè)。寶德以研發(fā)、生產、銷售服務器及相關解決方案為主營業(yè)務，擁有10余年的服務器研發(fā)經驗，擁有業(yè)界種類最多、型號數量最齊全的云服務器產品，是國內領先的云基礎架構提供商。對寶德的收購將填補中國電科在自主服務器產業(yè)上的空白，有效推進中國電科及太極股份自主可控戰(zhàn)略實施，初步形成“軟硬一體化”自主可控產業(yè)體系，為更好地支撐國家安全可靠系統(tǒng)建設奠定堅實基礎。寶德2016-2018年凈利潤承諾分別不低于1.22億、1.60億元和2.14億元。
借助量子偉業(yè)客戶資源，拓展金融客戶。量子偉業(yè)主營業(yè)務主要包括檔案管理應用軟件銷售、檔案業(yè)務流程外包服務(檔案管理BPO)、檔案數字化加工服務三大業(yè)務單元。其客戶主要為檔案局、檔案館，還包括中國銀行、興業(yè)銀行、東方航空、太平洋保險、人保財險、新華人壽、中國移動、中國電信等大型企業(yè)集團。本次交易在充實太極管理軟件產品的同時，通過量子偉業(yè)BPO業(yè)務積累的海量客戶數據資源，將推動公司管理軟件業(yè)務向“互聯網化”發(fā)展；此外，本次交易還將補充太極在大型企業(yè)、金融保險、互聯網企業(yè)等方面的客戶資源，幫助公司打造黨政、國防、中央企業(yè)、金融保險、互聯網企業(yè)等規(guī)模化的客戶市場。
自主可控完成一體化布局，有望受益黨政系統(tǒng)國產化替代：黨政系統(tǒng)的IT設施有望開啟全面自主可控國產化替代，公司以其強大政府資源與特一級以及保密甲級等資質有望獲得大量項目訂單；公司作為中電科旗下基礎軟件平臺，已經擁有人大金倉數據庫30%股權、金蝶中間件21%的股權，整合寶德后在服務器、存儲方面實現初步布局，預計未來將繼續(xù)拓展形成完整自主可控體系。
電科集團的智慧城市平臺：電科集團在太極設立智慧城市創(chuàng)新中心，太極具有頂層設計的優(yōu)勢，與集團一起參與智慧中國的規(guī)劃，承擔了20多個城市的高端咨詢，典型的案例比如智慧新疆的規(guī)劃。去年成立了智慧園區(qū)創(chuàng)新中心，落地三個智慧園區(qū)，單個項目預計可達幾千萬，全國近200個園區(qū)，空間較大。
作為中電科下基礎軟件平臺，資產注入與外延可以期待：太極作為中電科十五所下唯一的上市公司，預計在國企激勵機制與資產證券化改革中都將發(fā)揮重要作用，股權激勵計劃對于業(yè)績增長要求嚴格體現公司決心；公司作為中電科旗下基礎軟件平臺，受益與集團的資產證券化。十五所年底將進行人事換屆，后續(xù)改革預期強烈，有望進一步資產整合形成集團軟件平臺。同時，外延擴張通過行業(yè)整合以實現基礎軟硬件自主可控的預期十分強烈。
給予“增持”評級：考慮標的公司業(yè)績承諾，2016年、2017年、2018年寶德計算機、量子偉業(yè)累計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.55億元、2.03億元、2.68億元。我們預計公司2015/2016/2017年備考凈利潤分別為2.16億、4.01億和5.10億，攤薄EPS分別為0.43/0.79/1.01元，現價對應2015/2016/2017年153/83/65倍PE。太極作為中電科十五所下唯一的上市公司，在自主可控和大數據云計算等領域具備較強實力，看好其憑借原有黨政機關客戶優(yōu)勢，在整合寶德科技、量子偉業(yè)后，將形成從IaaS層到SaaS層的一體化服務布局，首次覆蓋給予“增持”的投資評級。
風險提示：增發(fā)通過與否具有不確定性；業(yè)務整合風險。
