本報記者 李維 北京報道
“獨角獸“的光環(huán)正在二級市場中“起風(fēng)”。
5月29日，作為國內(nèi)CRO（臨床試驗業(yè)務(wù)）的龍頭企業(yè)，被譽為首只上市“獨角獸”的藥明康德(129.910, 11.81, 10.00%)（603259.SH）完成了其上市以來的第16個漲停板。
交易數(shù)據(jù)顯示，從5月8日開始上漲至今，藥明康德在連續(xù)16個交易日內(nèi)，從25.92元/股的開盤價上漲至129.91元/股，累計上漲達501.44%。
在業(yè)內(nèi)人士看來，題材標(biāo)的的稀缺以及市場“獨角獸”效應(yīng)的炒作是藥明康德連續(xù)漲停的內(nèi)因；而目前藥明康德的估值水平已超過絕大部分賣方機構(gòu)的預(yù)測。
市場分析人士認為，藥明康德的較大漲幅也將對其他待上市“獨角獸”企業(yè)的新股估值預(yù)期形成提振效果，但投資者仍然要警惕該類標(biāo)的的高估值風(fēng)險。
游資連續(xù)打板
在16個交易日的連續(xù)漲停下，藥明康德登上交易異動龍虎榜的時間就多達14天。
從交易信息來看，來自營業(yè)部的資金成為追高藥明康德的主力。例如5月24日至25日期間，前五大買入資金均系湘財證券的五家營業(yè)部，其中前兩家均位于上海，合計買入資金達2.24億元；而賣出資金第一位則來自機構(gòu)席位，賣出額為750萬元。
“很可能是江浙一帶游資對藥明康德炒作的參與；在一些新股打板上，不少江浙游資一直是主角。”5月29日，上海一家期貨公司人士表示。
藥明康德的連續(xù)漲停已經(jīng)無視其板塊的大幅下跌。
5月29日，醫(yī)藥指數(shù)（CN6046.CNI）下跌達2.70%，創(chuàng)下4月份以來的最大單日跌幅，萬得制藥指數(shù)跌幅更達3.24%，其中海辰藥業(yè)(50.960, -5.66, -10.00%)（300584.SZ）、片仔癀(116.840, -12.98, -10.00%)（600436.SH）等公司收于跌停；但板塊的調(diào)整也未能阻止藥明康德的漲停接力。
在部分私募人士看來，藥明康德的連板仍與攜帶“獨角獸”光環(huán)的標(biāo)的稀缺有關(guān)。
“一方面市場缺少題材，新股本來就受到關(guān)注，另一方面‘獨角獸’的光環(huán)讓藥明康德更加稀缺，這會助長短期的資金炒作�！�5月29日，上海一家中小私募機構(gòu)負責(zé)人表示。“但可以肯定，目前藥明康德的估值已經(jīng)不便宜了�！�
在其看來，作為“獨角獸”企業(yè)，藥明康德的16連板也將對其他待上市的“獨角獸”企業(yè)估值產(chǎn)生提振作用。
“接連漲停會讓藥明康德的‘獨角獸光環(huán)’進一步被強化，進而把這種預(yù)期投射到其他獨角獸企業(yè)上�！鄙鲜鏊侥紮C構(gòu)責(zé)人坦言�！暗@個過程中如何防范游資或大資金對股票的炒作投機，也是監(jiān)管方面需要警惕的�！�
相比于炒作現(xiàn)象，中信建投證券則對藥明康德可能出現(xiàn)的基本面風(fēng)險進行了提示，在其看來，藥明康德面臨的風(fēng)險包括新藥研發(fā)數(shù)量不及預(yù)期、行業(yè)政策推動不及預(yù)期、業(yè)務(wù)推進及項目進展不及預(yù)期、行業(yè)競爭激烈、中美貿(mào)易惡化及匯率波動等影響。
遠超機構(gòu)估值
伴隨著16連板的漲停，藥明康德的估值已經(jīng)高過了此前不少賣方機構(gòu)歐的預(yù)測。
Wind數(shù)據(jù)顯示，按照129.91元/股的價格換算，藥明康德的市盈率（TTM）和市凈率已經(jīng)分別達到115倍和15.41倍，總市值也達1354億元。而即便是預(yù)測的2018年動態(tài)市盈率口徑計算，藥明康德的市盈率也仍高達83.9倍。
據(jù)此前財通證券(13.510, -0.07, -0.52%)預(yù)測，藥明康德2018-2020年EPS（每股盈余）分別為1.43元、1.86元、2.38元，按照可比公司PE及公司盈利情況，給予其2018年60-80倍的PE估值。
甚至更有買方機構(gòu)對其的估值僅為50倍左右。
“預(yù)計2018-2020年營業(yè)收入為98.4億元、124.3億元、156.2億元，同比增長27%、26%、26%，EPS分別為1.54、2.01、2.57元。”天風(fēng)證券表示，“根據(jù)可比公司2018年P(guān)E，平均值為51倍，參考該數(shù)據(jù)，給予藥明康德51倍估值�！�
但也有賣方機構(gòu)指出，由于藥明康德屬于CRO、CMO等醫(yī)療外包領(lǐng)域的龍頭公司，且標(biāo)的具有稀缺性，考慮到國內(nèi)CRO的發(fā)展空間，因此相關(guān)估值溢價也具有一定的合理性。
據(jù)中信建投證券報告稱，國內(nèi)醫(yī)藥外包龍頭公司估值水平高于海外整體水平——2017年的PE水平（TTM）比較上，國內(nèi)的CRO、CMO公司水平整體高于海外，例如國外CRO公司中，僅有PRA估值超過50倍，IQVIA、Covance等其他公司估值均為20倍左右。
中信建投證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師賀菊穎表示，CRO公司估值水平有理由享受一定的溢價。國內(nèi)CRO公司受益于更高的業(yè)務(wù)增速和政策利好，整體上估值高于海外，屬于正常水平。國內(nèi)上市的CRO公司較少，且業(yè)務(wù)覆蓋面差距較大，行業(yè)平均水平不具有太高的代表性。
在賀菊穎看來，短期股價的上漲背后仍然是國內(nèi)創(chuàng)新藥升級的開始，在該領(lǐng)域更有建樹的企業(yè)值得被市場所關(guān)注。
“雖然目前經(jīng)歷了股價的快速上漲，我們認為目前中國創(chuàng)新藥升級的時代才剛剛開始，行業(yè)拐點非常明確。” 賀菊穎表示，“從長遠來看，目前行業(yè)中擁有更健全的服務(wù)體系、更高技術(shù)壁壘以及進行更有效業(yè)務(wù)拓展的公司最值得關(guān)注。”
不過目前藥明康德的股價也已遠遠超過中信建投證券此前的估算。
據(jù)中信建投證券預(yù)測，公司2018-2020年的歸母凈利潤分別為14.62億元、18.27億元、23.01億元，折合EPS為1.40、1.75、2.21元/股；同時曾給予公司2018年55倍的PE，即合理價格為77元/股，如今藥明康德實際價格已超出該估值水平達68.71%。
