定向減持埋隱患，重組“租殼”一場(chǎng)空。如果用最簡(jiǎn)短的一句話，來(lái)形容劉江山及其掌控的龍星化工最近四年的資本運(yùn)作歷程，上述十四個(gè)字最恰當(dāng)不過(guò)。而正是這些運(yùn)作遇阻失敗，導(dǎo)致公司被動(dòng)披露了部分接盤者暗藏的杠桿問(wèn)題。
在這四年里，龍星化工實(shí)際控制人劉江山連番減持套現(xiàn)，持股比例已大幅降低，期間上市公司又?jǐn)?shù)次籌劃資產(chǎn)重組、定向增發(fā)乃至“租殼”給上海圖賽，但上述運(yùn)作無(wú)一成功。不僅如此，劉江山大舉減持股份套現(xiàn)，也并未激活龍星化工股份的流動(dòng)性，上市公司股價(jià)走勢(shì)反而越來(lái)越顯現(xiàn)出莊股化趨勢(shì)。
上證報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，劉江山早前大額減持的股份，絕大部分最終都流入3名自然人手中，而三人都利用監(jiān)管政策“空子”在極力規(guī)避著什么。其中，自然人方曉晴、林史藝都刻意將持股比例控制在5%的舉牌紅線下，但兩人投資的極大協(xié)同性，暴露出其“蒙面舉牌”的嫌疑；而通過(guò)雙層信托產(chǎn)品曲線控制龍星化工15.13%股權(quán)的王斌，更是不惜使用兩層信托嵌套的方式，高杠桿購(gòu)買龍星化工股份，并以此規(guī)避有關(guān)信托產(chǎn)品“持有單家公司股票不得超過(guò)信托產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的20%”的規(guī)定。
上述三人究竟在押注什么？尤其是在監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列規(guī)定從嚴(yán)規(guī)范資管、信托產(chǎn)品運(yùn)作的大環(huán)境下，在龍星化工股票交投清淡、振幅極小的莊股化趨勢(shì)下，王斌通過(guò)兩層信托嵌套規(guī)避監(jiān)管的信托產(chǎn)品，會(huì)不會(huì)成為埋藏在龍星化工的一顆暗雷？
解禁后熱衷資本運(yùn)作 屢敗屢啟動(dòng)
今年7月上旬，擔(dān)任龍星化工獨(dú)立董事職務(wù)尚未滿一年的胡定核提出辭職，原因未知。但對(duì)于龍星化工而言，高管離職已司空見(jiàn)慣。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，僅2015年以來(lái)公司管理層中已有近20人次陸續(xù)離職，如今來(lái)看，劉江山及其掌控的龍星化工頻頻籌劃的資本運(yùn)作（均未果）或股權(quán)交易，乃是造成上市公司管理層不穩(wěn)定的內(nèi)在根源。
以炭黑業(yè)務(wù)起家的劉江山2010年將龍星化工推向資本市場(chǎng)，在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)幾年后，大股東迎來(lái)解禁期，劉江山及其掌控的龍星化工開始“迷上”資本運(yùn)作。
2014年11月，龍星化工曾停牌籌劃資產(chǎn)重組擬購(gòu)海外教育資產(chǎn)，公司當(dāng)時(shí)給出的理由是“炭黑行業(yè)及公司的盈利水平持續(xù)下降”，為提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力而籌劃本次收購(gòu)。然而，該筆交易最終告吹。
而在該次重組終止不滿一個(gè)月后，龍星化工隨即又快速停牌籌劃定增募資事宜，但該事項(xiàng)最終亦未能成行。
此后，劉江山在2015年12月和2016年3月陸續(xù)實(shí)施的兩筆大宗股權(quán)減持行為，則讓外界看到了其隱退之意。
2015年12月下旬，龍星化工兩大核心股東劉江山、俞菊美將其分別持有的5801.36萬(wàn)股、1461.58萬(wàn)股上市公司股份轉(zhuǎn)讓給金鷹基金旗下的“龍星化工資產(chǎn)管理計(jì)劃”。后者由此以13.40 元/股的價(jià)格收購(gòu)了龍星化工15.13%股權(quán)。時(shí)隔數(shù)月后，劉江山、俞菊美在2016年3月末又向長(zhǎng)安基金-長(zhǎng)安秣馬優(yōu)選1期分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃分別轉(zhuǎn)讓了4351.02萬(wàn)股、1096.19萬(wàn)股股權(quán)，后者以每股13.71元的價(jià)格受讓了龍星化工11.35%股權(quán)。
有意思的是，劉江山在兩筆減持操作中套現(xiàn)了大筆資金（持股比例也從此前的48.34%降至27.19%），但其堅(jiān)稱減持是為了幫助龍星化工引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。不過(guò)，金鷹基金和長(zhǎng)安基金旗下資管計(jì)劃似乎并不認(rèn)可這一說(shuō)法，兩者均表示受讓股權(quán)僅是財(cái)務(wù)投資，在持股滿6個(gè)月之后可能減持或計(jì)劃減持相關(guān)持股，相關(guān)表態(tài)明顯不符合戰(zhàn)略投資者的定位。
“從上述兩筆股權(quán)交易以及此后主動(dòng)出讓上市公司控股權(quán)給上海圖賽來(lái)看，劉江山當(dāng)時(shí)便已有賣殼之意，但由于其最初持股比例較高，很難找到接盤方，遂通過(guò)兩筆股權(quán)交易將持股比例降至30%的要約收購(gòu)紅線以下，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或只是其減持的借口�！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注龍星化工的市場(chǎng)人士對(duì)此稱。
另可以作為佐證的是，在劉江山持股大幅降低后，2016年5月龍星化工包括總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的7名核心高管集體提出辭職。彼時(shí)龍星化工相關(guān)人士接受媒體采訪時(shí)便稱此舉是為后續(xù)賣殼做準(zhǔn)備。龍星化工當(dāng)時(shí)給出的官方回應(yīng)則是，本次董監(jiān)高辭職是公司為引入企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展所需職業(yè)經(jīng)理人和專業(yè)人士的重要舉措之一。
不過(guò)，與之前籌劃的相關(guān)資本運(yùn)作類似，龍星化工的后續(xù)計(jì)劃也相繼落空，其引入的所謂職業(yè)經(jīng)理人也陸續(xù)辭職。例如，在高管集體辭職后出任公司董事的張景華，僅履職數(shù)月后便于2016年10月主動(dòng)辭職。而公司此后籌劃的收購(gòu)古纖道綠色纖維有限公司的資產(chǎn)重組也宣告流產(chǎn)。
