定向減持埋隱患，重組“租殼”一場空。如果用最簡短的一句話，來形容劉江山及其掌控的龍星化工最近四年的資本運(yùn)作歷程，上述十四個字最恰當(dāng)不過。而正是這些運(yùn)作遇阻失敗，導(dǎo)致公司被動披露了部分接盤者暗藏的杠桿問題。
在這四年里，龍星化工實際控制人劉江山連番減持套現(xiàn)，持股比例已大幅降低，期間上市公司又?jǐn)?shù)次籌劃資產(chǎn)重組、定向增發(fā)乃至“租殼”給上海圖賽，但上述運(yùn)作無一成功。不僅如此，劉江山大舉減持股份套現(xiàn)，也并未激活龍星化工股份的流動性，上市公司股價走勢反而越來越顯現(xiàn)出莊股化趨勢。
上證報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，劉江山早前大額減持的股份，絕大部分最終都流入3名自然人手中，而三人都利用監(jiān)管政策“空子”在極力規(guī)避著什么。其中，自然人方曉晴、林史藝都刻意將持股比例控制在5%的舉牌紅線下，但兩人投資的極大協(xié)同性，暴露出其“蒙面舉牌”的嫌疑；而通過雙層信托產(chǎn)品曲線控制龍星化工15.13%股權(quán)的王斌，更是不惜使用兩層信托嵌套的方式，高杠桿購買龍星化工股份，并以此規(guī)避有關(guān)信托產(chǎn)品“持有單家公司股票不得超過信托產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的20%”的規(guī)定。
上述三人究竟在押注什么？尤其是在監(jiān)管部門出臺了一系列規(guī)定從嚴(yán)規(guī)范資管、信托產(chǎn)品運(yùn)作的大環(huán)境下，在龍星化工股票交投清淡、振幅極小的莊股化趨勢下，王斌通過兩層信托嵌套規(guī)避監(jiān)管的信托產(chǎn)品，會不會成為埋藏在龍星化工的一顆暗雷？
解禁后熱衷資本運(yùn)作 屢敗屢啟動
今年7月上旬，擔(dān)任龍星化工獨立董事職務(wù)尚未滿一年的胡定核提出辭職，原因未知。但對于龍星化工而言，高管離職已司空見慣。據(jù)記者統(tǒng)計，僅2015年以來公司管理層中已有近20人次陸續(xù)離職，如今來看，劉江山及其掌控的龍星化工頻頻籌劃的資本運(yùn)作（均未果）或股權(quán)交易，乃是造成上市公司管理層不穩(wěn)定的內(nèi)在根源。
以炭黑業(yè)務(wù)起家的劉江山2010年將龍星化工推向資本市場，在穩(wěn)健經(jīng)營幾年后，大股東迎來解禁期，劉江山及其掌控的龍星化工開始“迷上”資本運(yùn)作。
2014年11月，龍星化工曾停牌籌劃資產(chǎn)重組擬購海外教育資產(chǎn)，公司當(dāng)時給出的理由是“炭黑行業(yè)及公司的盈利水平持續(xù)下降”，為提升公司綜合競爭能力而籌劃本次收購。然而，該筆交易最終告吹。
而在該次重組終止不滿一個月后，龍星化工隨即又快速停牌籌劃定增募資事宜，但該事項最終亦未能成行。
此后，劉江山在2015年12月和2016年3月陸續(xù)實施的兩筆大宗股權(quán)減持行為，則讓外界看到了其隱退之意。
2015年12月下旬，龍星化工兩大核心股東劉江山、俞菊美將其分別持有的5801.36萬股、1461.58萬股上市公司股份轉(zhuǎn)讓給金鷹基金旗下的“龍星化工資產(chǎn)管理計劃”。后者由此以13.40 元/股的價格收購了龍星化工15.13%股權(quán)。時隔數(shù)月后，劉江山、俞菊美在2016年3月末又向長安基金-長安秣馬優(yōu)選1期分級資產(chǎn)管理計劃分別轉(zhuǎn)讓了4351.02萬股、1096.19萬股股權(quán)，后者以每股13.71元的價格受讓了龍星化工11.35%股權(quán)。
有意思的是，劉江山在兩筆減持操作中套現(xiàn)了大筆資金（持股比例也從此前的48.34%降至27.19%），但其堅稱減持是為了幫助龍星化工引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。不過，金鷹基金和長安基金旗下資管計劃似乎并不認(rèn)可這一說法，兩者均表示受讓股權(quán)僅是財務(wù)投資，在持股滿6個月之后可能減持或計劃減持相關(guān)持股，相關(guān)表態(tài)明顯不符合戰(zhàn)略投資者的定位。
“從上述兩筆股權(quán)交易以及此后主動出讓上市公司控股權(quán)給上海圖賽來看，劉江山當(dāng)時便已有賣殼之意，但由于其最初持股比例較高，很難找到接盤方，遂通過兩筆股權(quán)交易將持股比例降至30%的要約收購紅線以下，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或只是其減持的借口。”一位長期關(guān)注龍星化工的市場人士對此稱。
另可以作為佐證的是，在劉江山持股大幅降低后，2016年5月龍星化工包括總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的7名核心高管集體提出辭職。彼時龍星化工相關(guān)人士接受媒體采訪時便稱此舉是為后續(xù)賣殼做準(zhǔn)備。龍星化工當(dāng)時給出的官方回應(yīng)則是，本次董監(jiān)高辭職是公司為引入企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展所需職業(yè)經(jīng)理人和專業(yè)人士的重要舉措之一。
不過，與之前籌劃的相關(guān)資本運(yùn)作類似，龍星化工的后續(xù)計劃也相繼落空，其引入的所謂職業(yè)經(jīng)理人也陸續(xù)辭職。例如，在高管集體辭職后出任公司董事的張景華，僅履職數(shù)月后便于2016年10月主動辭職。而公司此后籌劃的收購古纖道綠色纖維有限公司的資產(chǎn)重組也宣告流產(chǎn)。
