國資國企改革進入關鍵階段 “大央企小平臺”資本運作有望提速

　　進入12月，河南、山東、湖北等多個省市或召開國企改革會議，扎實推進國企改革三年行動，或編制國資國企改革相關指導手冊，進一步細化目標責任。其中，山東省國資委明確表示：“截至10月底，山東省國企改革三年行動整體任務完成占比達85%�！�

　　國企改革三年行動進入關鍵階段，改革不斷向縱深邁進，進一步激發(fā)了外界對上市國企的想象空間。據中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至目前，有約150家市值在百億元或以下的央企控股上市公司，其中市值50億元以下的接近半數。在這些公司中，有相當一部分控股股東曾承諾注入資產但“未到時機”，也有不少曾嘗試推進股權激勵而差“臨門一腳”。

　　市場人士認為，隨著考核評估期的臨近，特別是那些央企控股的小市值上市公司，或加快深化改革的步伐，股權激勵、資產注入、并購重組等手段正成為國企改革的重要抓手。

　　關注股權激勵進展

　　去年5月，國資委發(fā)布《中央企業(yè)控股上市公司實施股權激勵工作指引》，這是對2019年11月的《央企上市公司股權激勵通知》內容的進一步補充，就央企控股上市公司的激勵方式、激勵對象、行權和授予價格、業(yè)績考核指標、實施程序等做了詳盡的定量說明。

　　“政策指明了方向，不少央企控股上市公司已有所動作。相比之下，那些此前在股權激勵方面運作‘不順利’的央企上市平臺，其動力和執(zhí)行力可能會更足�！蹦橙�商分析人士告訴中國證券報記者。

　　今年10月底，中國電科旗下的四創(chuàng)電子發(fā)布首期股權激勵計劃草案，決定對公司高管、中層管理人員、核心骨干員工共373人授予股權激勵，擬授予數量為475.9萬股。股權激勵草案推出至今，公司股價漲幅約30%。

　　此外，中國電科旗下另一家上市平臺電科數字，其第二期股票期權激勵計劃草案已在今年10月初獲得中國電科批復。從股價表現上看，自草案批復至今，電科數字股價區(qū)間漲幅約20%。

　　相關案例不斷涌現，此前部分股權激勵實施并不順利的央企小市值平臺也可能加速推進。

　　以國投集團旗下的中成股份為例，公司曾在2018年年報中表示，控股股東中成集團計劃將一直在籌劃的股權激勵履約時限明確為5年內，即在2014年7月1日至2019年7月1日期間內推出股權激勵預案。但由于“不具備實施公司股權激勵計劃條件”，該計劃至今未落地。在2019年4月召開的2018年度股東大會上，會議審議將履約時間順延，即自2019年7月1日起5年內實施股權激勵方案。

　　此前一直努力推進股權激勵計劃未果的還有航空工業(yè)集團下屬中航電測。2018年年初，中航電測宣布籌謀實施股權激勵，最終于當年年底終止了該次計劃。但中航電測并未就此放棄，2019年5月，中航電測披露回購方案，計劃回購股份用于后期實施員工持股計劃或股權激勵。該計劃已于2020年5月完成，但股權激勵尚未實施。今年2月，公司再度啟動回購計劃，回購的股份同樣用于員工持股計劃或股權激勵。截至2021年11月30日，公司已累計回購469.1萬股，成交總金額為6081.31萬元。

　　事實上，航空工業(yè)集團今年年初發(fā)布了《中國航空工業(yè)集團有限公司改革三年行動實施方案（2020-2022年）》，其中提到“靈活開展多種方式的中長期激勵”。在方案指引下，近幾年航空工業(yè)集團在上市公司層面積極推動股權激勵工作，其下屬的大型上市平臺如中航光電、中航沈飛、中航重機等相繼通過限制性股票激勵的方式開展激勵，取得良好效果。

　　12月9日，航空工業(yè)集團召開改革三年行動推進會暨考核評估方案培訓會，會議通報了截至11月改革三年行動工作進展情況，確定了今年要總體完成80%以上改革任務、高質量完成重點改革任務的工作目標。

　　上海某咨詢公司負責人認為，政策不斷加碼之下，很多公司在實施了首期股權激勵后很快開始籌劃第二期激勵方案。隨著國企改革步伐的加速，預計會有更多的公司開展股權激勵事項，股權激勵作為一種內部管控機制正逐步深入到國企治理體系。

　　資產注入預期增強

　　在國資國企改革向縱深邁進的背景下，對于那些央企大股東有過消除同業(yè)競爭承諾的小市值上市公司，市場同樣存在預期。

　　以保利集團旗下的中國海誠為例，在2017年年報中，公司控股股東中輕集團在與保利集團進行重組時的承諾事項明確顯示，如未來發(fā)生同業(yè)競爭，保利集團將以公平、公允的市場價格，在適當時機將相關業(yè)務全部注入中國海誠。直到今年上半年末，該表述在中國海誠的半年報中依然可見。

　　有分析人士認為，中輕集團并入保利集團的行業(yè)示范效應顯著，中國海誠作為中輕集團旗下唯一的上市平臺，且中輕集團作為保利集團輕工業(yè)務核心載體，后續(xù)也不排除中輕集團資產注入中國海誠的預期。

　　事實上，關于保利集團是否計劃將部分資產注入中國海誠備受市場關注。對此，公司曾在去年9月的公開回復中謹慎地表示“公司目前沒有收到相關通知”。

　　需解決同業(yè)競爭問題的還有黔源電力。在2021年半年報中，公司表示，控股股東華電集團承諾“如出現同業(yè)競爭，華電集團將該業(yè)務首先提供給公司或公司的控股企業(yè)”。不僅如此，華電集團還承諾，如華電集團或其控股企業(yè)擬通過向第三方轉讓等方式轉讓或允許使用該競爭性新業(yè)務，則公司在同等條件下享有優(yōu)先受讓權。

　　同時，政策支持主營業(yè)務資產優(yōu)良的企業(yè)實現整體上市，鼓勵國有控股公司把優(yōu)質主營業(yè)務資產注入下屬上市公司。比如，今年9月中國電科旗下的鳳凰光學披露重大資產重組預案，擬注入半導體相關資產，本次交易屬于中國電科產業(yè)發(fā)展的整體部署。

　　類似的還有西儀股份。12月3日晚，公司披露重組預案，擬購買實控人兵器裝備集團持有的建設工業(yè)100%股權。此次交易是兵器裝備集團落實國家積極推進國有企業(yè)改革和兼并重組的相關政策精神的切實舉措，前身為漢陽兵工廠的國家第一批重點保軍企業(yè)建設工業(yè)將借道上市，西儀股份也將獲得優(yōu)質資產注入。

　　東吳證券研報認為，通過資產注入，上市公司能夠聚焦優(yōu)勢賽道，而被注入資產能進一步提升活力，協(xié)同上市公司發(fā)揮更大效用。