業(yè)績(jī)預(yù)告是場(chǎng)苦情劇嗎？談虧損也要講門(mén)道

　　每年1月份，年度業(yè)績(jī)預(yù)告都是資本市場(chǎng)的開(kāi)年大戲。這兩年，一談到業(yè)績(jī)預(yù)告，給人直觀的感受好像就是一片愁云慘霧。剛剛過(guò)去的兩天，預(yù)計(jì)巨額虧損的公司明顯增多，相關(guān)報(bào)道似乎又層出不窮。滬市力帆股份、*ST剛泰預(yù)等虧損在10億元以上的公司就有好幾家。上市公司一臉炮灰，投資者捶胸頓足，自媒體難免推波助瀾。問(wèn)題到底出在哪里？值得好好捋一捋。

　　細(xì)看這些預(yù)告大額虧損的公司，大都有跡可循，遠(yuǎn)不必過(guò)于驚詫。多數(shù)時(shí)候，要是能夠多看幾眼公告，有所警惕，也就可以做好應(yīng)對(duì)了。有的公司從一季報(bào)一路虧到三季報(bào)，年報(bào)繼續(xù)虧損的預(yù)期早就形成。大多數(shù)投資者對(duì)此也是心知肚明。就好比已經(jīng)標(biāo)出警示牌的危險(xiǎn)路段，司機(jī)要么改道而行，即使勉強(qiáng)通過(guò)也會(huì)格外當(dāng)心。前面說(shuō)的力帆股份、*ST剛泰就是此類(lèi)。乍一看虧損金額巨大，但實(shí)際上，前期力帆股份投資新能源汽車(chē)失敗、*ST剛泰發(fā)生大額違規(guī)擔(dān)保等情況已經(jīng)充分披露。市場(chǎng)對(duì)其慘淡的經(jīng)營(yíng)狀況已多有了解，監(jiān)管也是層層緊盯，風(fēng)險(xiǎn)已充分暴露。投資者有充足的時(shí)間“棄船逃生”。

　　再來(lái)看看面上的情況。年度業(yè)績(jī)預(yù)告無(wú)非是把市場(chǎng)最為關(guān)注的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及早告訴投資者。盈利了，皆大歡喜；虧損了，郁郁寡歡。這幾年業(yè)績(jī)預(yù)告的分布到底如何，還是要數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話。2017年，滬市公司預(yù)盈類(lèi)公告430份、預(yù)虧類(lèi)公告70份；2018年，預(yù)盈類(lèi)公告300份、預(yù)虧類(lèi)公告140份。截至昨天，今年以來(lái)預(yù)盈類(lèi)公告發(fā)了200份，預(yù)虧類(lèi)公告30份。常規(guī)來(lái)看，最后兩周預(yù)虧公告還會(huì)增加。但總體而言，最終的實(shí)際情況可能跟前兩年大致相仿，預(yù)盈類(lèi)公告還是會(huì)遠(yuǎn)多于預(yù)虧類(lèi)公告。

　　這么來(lái)看，預(yù)虧公司確實(shí)有，但報(bào)喜的公司還是占了大多數(shù)。業(yè)績(jī)預(yù)告大致上本是一出有喜有樂(lè)，間或夾雜些“梨花帶雨”的正劇，但不知不覺(jué)中卻被演繹成了“淚眼看花花不語(yǔ)”的苦情劇。甜的都被剪輯、喜的都被快進(jìn)，苦的和悲的卻被有意無(wú)意放大、滾動(dòng)播出�！癆股雷雨季”“這些公司又開(kāi)始爆雷了”等字眼不時(shí)占據(jù)頭條，被頻頻轉(zhuǎn)載。讀下來(lái)難免讓人感覺(jué)一片狼藉，沒(méi)了好日子。

　　何以至此，恐怕有三個(gè)原因：一是大家對(duì)上市公司有比較高的期待，覺(jué)得他們是萬(wàn)千企業(yè)中的佼佼者，個(gè)頂個(gè)的身體倍兒棒、業(yè)績(jī)優(yōu)良。一旦出現(xiàn)下滑或者虧損，就好像學(xué)霸考了個(gè)不及格，免不了有些焦慮和落差。二是公司一虧就虧出幾十億甚至上百億，難免讓人有些心驚。另外，還有些市場(chǎng)聲音，為了賺點(diǎn)流量、抓點(diǎn)眼球，把專(zhuān)業(yè)判斷、獨(dú)立思維拋之腦后，專(zhuān)撿驚心動(dòng)魄的話來(lái)講，不知不覺(jué)中好像就有了點(diǎn)“黑云壓城城欲摧”的感覺(jué)。還真應(yīng)了那句老話，“好事不出門(mén)，壞事傳千里”。就說(shuō)這兩天，預(yù)增公告發(fā)了120多份，但落到大家眼里的好像只剩那幾家巨虧幾十億的公司。諸如恒力石化、中國(guó)人壽這樣業(yè)績(jī)翻番的龍頭公司，市場(chǎng)關(guān)注度好像并不高。

　　這兩年實(shí)際虧損的公司大體是什么情況？還是來(lái)看看數(shù)據(jù)。2017年滬市虧損公司70多家，2018年有140多家，占全部上市公司的比例在一成以內(nèi)。2018年虧損公司的數(shù)量增加不少，與近兩年內(nèi)外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)、壓力挑戰(zhàn)明顯增多不無(wú)關(guān)系。即便如此，滬市還是有九成公司實(shí)現(xiàn)盈利。2019年，外部壓力不減，但經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)中求進(jìn)的趨勢(shì)沒(méi)有改變，預(yù)計(jì)滬市公司虧損情況也不會(huì)有根本性變化，基本也會(huì)同2018年相當(dāng)。大體來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，有晴有雨是常態(tài)，關(guān)鍵是晴天多還是雨天多。要指望所有上市公司都盈利，就好比要天天陽(yáng)光普照，不可能也不現(xiàn)實(shí)。就像道路交通，每年多多少少總會(huì)發(fā)生一些交通事故。一個(gè)司機(jī)或許可以保證一輩子都不磕碰剮蹭，但整個(gè)道路網(wǎng)絡(luò)卻不一樣，交通事故的發(fā)生是有概率的。這個(gè)概率既取決于司機(jī)技術(shù)、車(chē)輛性能等自身?xiàng)l件，也不能避免道路、天氣等外力影響。上市公司的虧損也是有概率的，既和自身經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，也脫離不了宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展等外部環(huán)境。

　　真正需要解讀的是虧損背后的原因。有行業(yè)經(jīng)營(yíng)原因造成的虧，有“關(guān)鍵少數(shù)”行為不端導(dǎo)致的虧，有實(shí)事求是卸下重負(fù)的虧，也有暗藏貓膩借題發(fā)揮的虧。表面看都是虧損，但不同因素作用下的虧損顯然不能一概而論。說(shuō)到底，大家真正有疑慮、不滿意的，還是那些意料之外的虧損，尤其是不明不白的大額虧損。最典型的就是“大洗澡”，前幾年看上去太太平平，忽然間虧損數(shù)十億、數(shù)百億。大家難免會(huì)問(wèn)，為什么突然虧這么多？以前怎么一點(diǎn)端倪都沒(méi)有？或許對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，全部虧在一年，以后可以輕裝上陣，面子上好看，又規(guī)避了退市風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)投資者而言，對(duì)公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性可能就會(huì)大打問(wèn)號(hào)，甚至懷疑以前的利潤(rùn)都披著虛假的“外衣”。對(duì)這種情況，市場(chǎng)會(huì)質(zhì)問(wèn)，監(jiān)管也應(yīng)該緊抓不放。這兩天，大額虧損的力帆股份、湘電股份等公司，交易所都在第一時(shí)間發(fā)出問(wèn)詢函，也是要還投資者必要的知情權(quán)。

　　即便如此，也還是要抬起頭來(lái)看看資本市場(chǎng)這個(gè)大森林。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，差學(xué)生不到最后不舉手，最后兩周預(yù)減預(yù)虧的公告估計(jì)會(huì)更多一些。但總體來(lái)看，滬市公司九成盈利的格局大致穩(wěn)定，龍頭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)基本面也沒(méi)有大的變化，市場(chǎng)運(yùn)行依舊保持平穩(wěn)有序。也就是說(shuō)，資本市場(chǎng)這片森林難免有些枯木、朽木，但更多的還是生機(jī)勃發(fā)、茁壯向上的棟梁之材。他們才更值得吸引市場(chǎng)和投資者的目光。