凈化資本市場(chǎng)生態(tài) 充實(shí)投保制度“工具箱”

　　證監(jiān)會(huì)日前召開(kāi)的2025年系統(tǒng)工作會(huì)議提出，聚焦主責(zé)主業(yè)，著力提升監(jiān)管執(zhí)法效能和投資者保護(hù)水平。出臺(tái)中小投資者保護(hù)政策措施文件，推動(dòng)健全特別代表人訴訟、當(dāng)事人承諾等制度機(jī)制，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)“三公”。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)將投資者保護(hù)視為主責(zé)主業(yè)，中小投資者保護(hù)機(jī)制將更加健全，投資者保護(hù)制度“工具箱”將進(jìn)一步充實(shí)，立體化追責(zé)“防線(xiàn)”將進(jìn)一步筑牢，監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制也將持續(xù)完善，資本市場(chǎng)生態(tài)將進(jìn)一步凈化。

　　暢通投資者救濟(jì)渠道

　　專(zhuān)家認(rèn)為，出臺(tái)中小投資者保護(hù)政策措施文件，推動(dòng)健全特別代表人訴訟、當(dāng)事人承諾等制度機(jī)制，將暢通投資者救濟(jì)渠道，是強(qiáng)化投資者保護(hù)的重要抓手。

　　據(jù)悉，圍繞推動(dòng)健全特別代表人訴訟制度機(jī)制，監(jiān)管部門(mén)將進(jìn)一步主動(dòng)加強(qiáng)與司法機(jī)關(guān)等各方面的協(xié)作，更好地發(fā)揮投保機(jī)構(gòu)作用，推動(dòng)更多案例落地，為投資者獲得賠償救濟(jì)提供更加有力的支持。

　　華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧認(rèn)為，未來(lái)可能會(huì)更加強(qiáng)調(diào)特別代表人訴訟在民事追責(zé)賠償方面的作用。例如，允許投保機(jī)構(gòu)直接發(fā)起特別代表人訴訟。更加注重當(dāng)事人承諾方面的監(jiān)管成本與監(jiān)管收益的比較，以較小的監(jiān)管成本獲得較大的監(jiān)管收益，做到對(duì)違法收益應(yīng)沒(méi)盡沒(méi)、應(yīng)收盡收、應(yīng)賠盡賠，從而在監(jiān)管層面實(shí)現(xiàn)對(duì)于監(jiān)管秩序的維護(hù)和投資者損失的補(bǔ)償。

　　圍繞推動(dòng)健全當(dāng)事人承諾制度機(jī)制，監(jiān)管部門(mén)將完善相關(guān)實(shí)施細(xì)則，高效維護(hù)投資者的合法權(quán)益。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)研究所商法研究室主任陳潔認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一系列立法，我國(guó)當(dāng)事人承諾制度機(jī)制已經(jīng)在實(shí)體和程序兩方面形成了較為完善且具有操作性的規(guī)范。不過(guò)，我國(guó)當(dāng)事人承諾制度在多種民事賠償機(jī)制銜接問(wèn)題、承諾金數(shù)額確定問(wèn)題、投資者參與權(quán)問(wèn)題等方面還存在進(jìn)一步完善的空間。

　　立體化追責(zé)筑牢投保防線(xiàn)

　　專(zhuān)家認(rèn)為，強(qiáng)化投資者保護(hù)是一項(xiàng)綜合工程，需多部門(mén)發(fā)力，通過(guò)立體化追責(zé)筑牢投保“防線(xiàn)”。

　　在各方合力推動(dòng)下，2024年，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)形成財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系，嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持、操縱市場(chǎng)等一批大要案，辦理各類(lèi)案件739件，罰沒(méi)款金額超過(guò)2023年的兩倍。

　　1月13日召開(kāi)的全國(guó)檢察長(zhǎng)會(huì)議通報(bào)了2024年檢察工作情況，2024年1至11月，檢察機(jī)關(guān)起訴欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等證券犯罪316人。

　　全國(guó)檢察長(zhǎng)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，從嚴(yán)打擊金融犯罪。發(fā)揮駐證監(jiān)會(huì)檢察室作用，完善落實(shí)證券犯罪案件交辦機(jī)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。要協(xié)同防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。積極推動(dòng)健全金融領(lǐng)域行政執(zhí)法和刑事司法銜接機(jī)制，強(qiáng)化防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展的合力。

　　對(duì)中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的打擊力度也將加大。最新公布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》要求，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)行為，提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣認(rèn)為，作為證券市場(chǎng)的看門(mén)人，中介機(jī)構(gòu)在防范財(cái)務(wù)造假行為、維護(hù)良好市場(chǎng)生態(tài)等方面發(fā)揮著重要作用，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)正當(dāng)其時(shí)。

　　完善監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制

　　有法可依，有規(guī)可循，是維護(hù)市場(chǎng)良好秩序的根本。專(zhuān)家認(rèn)為，應(yīng)進(jìn)一步完善監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制，補(bǔ)齊資本市場(chǎng)法治建設(shè)短板。

　　“從實(shí)際情況看，如何用好大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，增強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查穿透力，提升‘四早’特別是早識(shí)別能力，將是進(jìn)一步完善監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制的重點(diǎn)方向之一?！鄙钲诖髮W(xué)法學(xué)院副教授呂成龍認(rèn)為。

　　在呂成龍看來(lái)，落實(shí)早識(shí)別、早預(yù)警、早暴露、早處置的要求，可以充分運(yùn)用科技手段提升監(jiān)管能力水平，強(qiáng)化源頭把關(guān)，為風(fēng)險(xiǎn)管理提供更加細(xì)化的指導(dǎo)。應(yīng)結(jié)合事中事后監(jiān)管，全鏈條完善監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制。

　　加快完善退市過(guò)程中投資者保護(hù)制度機(jī)制也是提升投資者保護(hù)水平的題中應(yīng)有之義?！爱?dāng)前，退市投保面臨的主要問(wèn)題在于，退市公司財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)惡化，一般賠償能力較弱，而且不少公司已經(jīng)被執(zhí)行行政罰款，投資者即使勝訴，也可能面臨無(wú)法獲得賠償?shù)膯?wèn)題?！北本┙鹑诜ㄔ簩徟械诙ネラL(zhǎng)丁宇翔表示。

　　丁宇翔認(rèn)為，投資者可以在起訴發(fā)行人的同時(shí)，將發(fā)行人的實(shí)控人作為共同被告，還可以將存在虛假陳述行為的中介機(jī)構(gòu)一并起訴，從而擴(kuò)大被告范圍，增強(qiáng)賠償兌現(xiàn)的概率。此外，對(duì)于已經(jīng)被執(zhí)行行政罰款的發(fā)行人，投資者還可以在獲得勝訴判決或者調(diào)解書(shū)，并經(jīng)人民法院強(qiáng)制執(zhí)行或破產(chǎn)清算程序分配仍未獲得足額賠償后，提出書(shū)面申請(qǐng)，請(qǐng)求將違法行為人因同一違法行為已繳納的罰沒(méi)款用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

　　上海久誠(chéng)律師事務(wù)所律師許峰建議，既要加快完善退市過(guò)程中投資者保護(hù)制度機(jī)制，也要做好退市后公司治理和信息披露等基礎(chǔ)工作。“退市不是清算，應(yīng)該保持非上市公司的基本運(yùn)轉(zhuǎn)?！痹S峰說(shuō)。