2016年12月15日，被業(yè)內(nèi)稱為“史上最嚴新規(guī)”的《基金管理公司子公司管理規(guī)定》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風險控制指標管理暫行規(guī)定》正式落地，基金子公司進入“凈資本約束”時代。對于子公司風險控制指標不符合規(guī)定標準的，新規(guī)給出了18個月的過渡期。如今，過渡期即將到期，基金子公司的調(diào)整是否順利達成，轉(zhuǎn)型路徑是否已經(jīng)清晰？中國基金報記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，了解基金子公司的最新業(yè)務(wù)狀況。
過渡期本周結(jié)束業(yè)務(wù)調(diào)整仍在進行
根據(jù)新規(guī)，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負債的20%，調(diào)整后的凈資本不得低于各項風險資本之和的100%。在新規(guī)實施以來近一年半的時間里，基金子公司想方設(shè)法，控制通道業(yè)務(wù)規(guī)模。
華南一位基金子公司高管表示，進入整頓期以來，公司逐漸控制業(yè)務(wù)增量和清理存量業(yè)務(wù)，不再新增通道業(yè)務(wù)，同時將存量通道業(yè)務(wù)中能夠協(xié)商、清理的部分，逐漸清退出去。尤其是傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)，收費較低、沒有主動管理色彩，堅決清理。對于還未到期的項目，公司會進行更充分的評估，到期以后也不會繼續(xù)再做。此外，股東方也在增資，以達到新規(guī)對基金子公司資本金的要求。
“目前來看，行業(yè)大部分公司都通過增資和業(yè)務(wù)清理的方式，以達到凈資本約束條例。不過也有部分公司應(yīng)該尚未完成。按照規(guī)定，若6月15日前，風險準備金不能達到相應(yīng)規(guī)定，可能要暫停公司營運資格。目前只有增資、壓縮和清理原有業(yè)務(wù)這三條路可走，增資是主流。一些年限比較長、資金量較大的項目實際清理起來難度很大，需要多方協(xié)商，甚至還會出現(xiàn)法律糾紛�！�
華南一家大型基金子公司人士表示，目前雖然凈資本已經(jīng)滿足監(jiān)管要求，但仍然在爭取股東增資，凈資本的增加有助于向主動管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
萬家基金子公司萬家共贏表示，已經(jīng)根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，落實各項業(yè)務(wù)整改要求，并根據(jù)自身實際情況，積極轉(zhuǎn)型，持續(xù)壓縮非標業(yè)務(wù)規(guī)模，公司總體規(guī)模呈逐月下降趨勢。同時，公司在積極尋求增資擴股的同時，也在探尋業(yè)務(wù)模式的改革和創(chuàng)新。整個行業(yè)格局面臨洗牌，未來差異化、特色化主動管理型路徑將成為子公司的發(fā)展趨勢。
國泰元鑫資產(chǎn)總經(jīng)理梁之平表示，應(yīng)對新的監(jiān)管環(huán)境，公司在四方面做出了調(diào)整：一是經(jīng)營戰(zhàn)略上的調(diào)整，包括提升資產(chǎn)證券化和股權(quán)業(yè)務(wù)比重等；二是公司治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)的調(diào)整，包括股東的持股比例、增資、風控垂直管理、凈資本管理等，三是產(chǎn)品線的調(diào)整；四是引入更多元化的專業(yè)團隊。長期來看。債權(quán)業(yè)務(wù)總體是會收縮的，只做債權(quán)的團隊將遇到更多的壁壘，股權(quán)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)都需要新鮮血液來補充，當然也需要相應(yīng)的風控、研究和交易人員參與進來。梁之平介紹，目前國泰元鑫的產(chǎn)品線以主動管理和均衡布局作為兩條主線，業(yè)務(wù)條線有四個方向：非標債權(quán)、資產(chǎn)證券化、股權(quán)投資、混合投資(包括FOF和MOM等)。
金元順安相關(guān)人士也表示，公司正積極將融資類業(yè)務(wù)方向向股權(quán)投資類、消費金融類投資類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
滬上一家小型基金子公司高管也坦言，公司一直在持續(xù)清退通道業(yè)務(wù)，近期已經(jīng)將占用資本金較多的通道業(yè)務(wù)優(yōu)先清理完畢�！靶乱�(guī)后，業(yè)務(wù)報價和管理費收入都有提高，每單業(yè)務(wù)利潤也高了，清退前資本金是勉強夠用，現(xiàn)在已經(jīng)較為充裕。”
首要的是先活下來
未來子公司將會出現(xiàn)四種類型
在多數(shù)基金子公司積極整改的同時，一些子公司舉步維艱，他們的目標首先是活下去。
梁之平認為，基金子公司與公募基金不同。公募類似于在泳道里比賽游泳，對于各類泳姿都有規(guī)范，主要是看誰游得快、游得長；但子公司經(jīng)營更像是在汪洋大海里，往哪里開都可以，也沒有規(guī)定的路線、動作，比的是好的導(dǎo)航系統(tǒng)、路線規(guī)劃能力和船長船員的專業(yè)水平。誰游得快并沒那么重要，能夠活下來才是關(guān)鍵。
基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，基金子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模降至6.65萬億元，較2017年底的7.31萬億元縮水9.03%，較之新規(guī)剛剛出臺時的2016年底相比，已經(jīng)縮水了36.66%。
上述小型基金子公司高管認為，行業(yè)縮水幅度超過50%，是比較健康的狀態(tài)。
梁之平也認為，中國的金融行業(yè)，無論是高速發(fā)展的新行業(yè)，還是比較成熟的行業(yè)，活著都是非常重要的，活著才能有發(fā)展�！盁o論是起步還是成長階段，有多少能力就管多少規(guī)模，要堅持以主動管理為主，一旦習慣了通道業(yè)務(wù)，就會形成路徑依賴，運行慣性會讓轉(zhuǎn)型變得更加困難。”
“未來子公司可能會形成四個類型，可以簡單以坐標象限來描述，縱軸是股東的資金體量，也就是可以增資的空間，橫軸是專業(yè)團隊和專業(yè)能力。第一類是既有股東強大的資本金支持，專業(yè)能力又出眾的公司，他們會走大型綜合性資產(chǎn)管理公司的發(fā)展道路；第二類是有較強的專業(yè)管理能力，但受制于注冊資本金限制，未來他們可以走”精品店“模式；第三類是股東資金充裕，但沒有特別強的主動管理能力，可能會充當股東金融產(chǎn)業(yè)鏈的一個組成部分；第四類是二者都不具備，將會在行業(yè)競爭中被淘汰�！绷褐秸f。
上海一家基金公司人士也認為，注冊資本金較小的子公司將逐步被淘汰，資本金實力雄厚、主動管理能力強的子公司將成為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的頭部公司，在細分領(lǐng)域形成各自的優(yōu)勢。
子公司未來發(fā)展路徑逐漸清晰
轉(zhuǎn)型難度仍不小
18個月過去，基金子公司經(jīng)歷了從“量”到“質(zhì)”的洗禮，難免疲憊。轉(zhuǎn)型路上再出發(fā)，各家基金子公司不約而同地感到，路徑其實大致相同，重點在于如何差異化發(fā)展。
在實際操作層面，由于上市公司股權(quán)、掛牌資產(chǎn)證券化(ABS)和未掛牌資產(chǎn)證券化風險系數(shù)相對較低，被多數(shù)基金子公司當做轉(zhuǎn)型的方向。
未來發(fā)展路徑逐漸清晰
上海一家基金子公司負責人表示，ABS作為資管新規(guī)的例外業(yè)務(wù)將會持續(xù)發(fā)展，重點布局運營基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施ABS、券商兩融收益權(quán)的ABS、收費權(quán)通行費ABS、長租公寓房地產(chǎn)租金收入RE-ITs、消費金融等領(lǐng)域；另外還關(guān)注股權(quán)投資業(yè)務(wù)，包括具有核心競爭力、細分行業(yè)龍頭和預(yù)期較高增長的PE等項目。
“在轉(zhuǎn)型過程中，我們要加強幾方面工作，一是完善并調(diào)整現(xiàn)有績效考核機制，優(yōu)化重點業(yè)務(wù)的效考核方案；二是根據(jù)發(fā)展規(guī)劃引進專業(yè)的項目團隊和人才，同時要求現(xiàn)有業(yè)務(wù)團隊加快轉(zhuǎn)型；三是調(diào)整公司主動管理業(yè)務(wù)的收費結(jié)構(gòu)，以期最大程度提升公司的盈利能力；四是調(diào)整投資決策體系，配合公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，修改投資決策體系；五是加強銷售渠道建設(shè)，爭取能長久合作的銷售渠道，在此基礎(chǔ)上逐步建立公司自身的財富管理團隊�！�
萬家共贏有關(guān)人士表示，ABS業(yè)務(wù)是公司轉(zhuǎn)型的重點方向，在相應(yīng)的制度流程規(guī)劃、人才培養(yǎng)以及系統(tǒng)建設(shè)等方面都已取得一定的積累；另外，股權(quán)投資是全國金融工作會議強調(diào)的金融服務(wù)實體經(jīng)濟的重要方向，公司在新三板股權(quán)投資等方面已取得不錯的成績，未來將會有更大的發(fā)展空問。PPP、FOF、REITS、固收以及供應(yīng)鏈金融等也是公司在積極嘗試和積累的業(yè)務(wù)方向。
“未來差異化、特色化的主動管理型路徑將成為子公司的發(fā)展趨勢。同時，子公司仍然會面臨激烈的市場競爭，相比銀行、券商等資管機構(gòu)，子公司在項目資源獲取、資金募集等方面的競爭力相對較弱，應(yīng)該加強與銀行、券商等同業(yè)的合作，同時也更要加強自身銷售團隊的培養(yǎng)和建設(shè)�！�
金元順安也表示必須兩條腿走路，重點向上市公司股權(quán)、掛牌ABS轉(zhuǎn)型；同時向固收、供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型。
上海一基金子公司表示，根據(jù)新規(guī)規(guī)定，投資標準化資產(chǎn)、股權(quán)，掛牌ABS的資本金消耗相對較低。ABS業(yè)務(wù)作為投行業(yè)務(wù)，資管新規(guī)也給予了一定的政策豁免，對于基金子公司來說是個比較好的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向和抓手。“此外，我們將在FOF，REITs、FICC等方面加強團隊建設(shè)及系統(tǒng)支持，爭取在細分領(lǐng)域形成主動管理優(yōu)勢�！�
梁之平認為，在常規(guī)轉(zhuǎn)型路徑之外，國泰元鑫還在嘗試較多的股權(quán)投資布局，聚集在大消費領(lǐng)域，包括醫(yī)療、教育、家居等領(lǐng)域。今年國家倡導(dǎo)兩個新的方向，軍民融合和“硬科技”，也是值得關(guān)注的大方向。
“在子公司的業(yè)務(wù)中，固收類、FOF、海外投資等都屬于空間巨大、但培育過程比較慢的業(yè)務(wù)，我們覺得都需要去嘗試，總的來說，子公司業(yè)務(wù)在所有資管公司中是業(yè)務(wù)范圍比較大的。如果能夠?qū)⒆庸镜母黜棙I(yè)務(wù)都做好，總體能力就能夠在大資管行業(yè)里獲得領(lǐng)先地位�！绷褐秸f。
一位華南基金子公司高管表示，公司設(shè)想轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)方向主要包含三大類：一是嘗試代銷業(yè)務(wù)；二是ABS業(yè)務(wù)；三是FOF。不過就實際情況來看，目前并未找到能支撐公司發(fā)展的主營業(yè)務(wù)，上述新業(yè)務(wù)也還沒有形成氣候。
其實，這正是目前基金子公司共同面臨的問題。正如梁之平所言，對于基金子公司來說，通道業(yè)務(wù)不是一個簡單的問題，而是一個整體的問題，涉及財務(wù)、風控、團隊專業(yè)度、考核機制，想要一下子轉(zhuǎn)型非常難。
上述華南大型基金子公司人士也坦言，對于過去沒有做相應(yīng)積累和準備的子公司來講，短時間很難有大的發(fā)展和突破。
“從類通道業(yè)務(wù)向主動管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也不失為一種轉(zhuǎn)型的方法。全部停掉過去所有的通道業(yè)務(wù)，不顧實際困難往主動管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型，未必適合所有的公司，反而會給公司帶來致命性的打擊和風險。各家公司還是需要根據(jù)自身優(yōu)勢制定轉(zhuǎn)型方案�！�
轉(zhuǎn)型現(xiàn)實難度依然不小
往往愿望是美好的，但現(xiàn)實卻是殘酷的。上述華南基金子公司高管認為，基金子公司轉(zhuǎn)型的難點是顯而易見的。此前，基金子公司作為另類投資通道發(fā)展迅猛，在去杠桿的大背景下，以前多層嵌套、非標等主要業(yè)務(wù)已經(jīng)不具備可持續(xù)性。在向主動管理轉(zhuǎn)型的道路上，對于小公司而言，因為風險資本金的牽制，完全沒有能力跟上節(jié)奏。而那些較大的子公司，因為資本金相對充裕，業(yè)務(wù)范圍更廣，但要一下子“轉(zhuǎn)向”，也并非易事。
“有句話說‘關(guān)上一扇門，打開一扇窗’，但目前只看見前者，至于未來如何發(fā)展我們還很迷茫。股東方增資也是處于合規(guī)的考量，為了達到監(jiān)管要求，維持公司正常運營。是否盈利以及凈資產(chǎn)收益率能達到多少，目前都還尚未考慮，只能走一步看一步�！�
梁之平也指出，目前制約基金子公司轉(zhuǎn)型的因素很多，像是股東對公司考核指標的考量，也就是股東與管理層的價值觀是否能一致；對管理層的激勵機制是否合理；是否能招到并留住專業(yè)的團隊等等。
上述華南大型基金子公司人士透露，轉(zhuǎn)型難點在于產(chǎn)品及銷售團隊的培養(yǎng)需要時間。子公司過去在過往業(yè)績上沒有優(yōu)勢，主動管理產(chǎn)品早已打破剛性兌付，但是客戶不買賬，因此發(fā)行上也會遇到重重障礙。銀行等渠道對子公司發(fā)行的產(chǎn)品也存在層層質(zhì)疑，收取的發(fā)行費用也非常高，對于剛剛轉(zhuǎn)型的子公司來講，即使勉強發(fā)行了產(chǎn)品，管理費也很難覆蓋成本。因此向主動管理轉(zhuǎn)型步履維艱。
萬家共贏同樣表示，轉(zhuǎn)型的難點主要是專業(yè)人才團隊的搭建以及銷售渠道的開拓。
金元順安也認為，轉(zhuǎn)型需要匹配投資類人才、尋找到投資類資產(chǎn)及匹配相應(yīng)的資金方，這方面子公司都很欠缺。
上述上�；鹱庸颈硎�，除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式全面顛覆，原有團隊在思路、意識轉(zhuǎn)型上面臨一定陣痛外，基金子公司要形成和母公司差異化、互補化、非競爭化的業(yè)務(wù)新方向，在業(yè)務(wù)范圍上和其他資管行業(yè)公司(如信托)相比不具備優(yōu)勢。
