負(fù)偏離、流動(dòng)性危機(jī)等以往臨近年中時(shí)點(diǎn)與貨幣基金掛鉤的詞匯，今年被正偏離的現(xiàn)象“取而代之”。
易方達(dá)基金近日發(fā)布公告，旗下的易方達(dá)貨幣基金在2018年7月2日當(dāng)天偏離度絕對值超過0.5%。
據(jù)了解，債券收益率整體下行疊加貨基年中規(guī)�？s水導(dǎo)致正偏離顯著增加，是此次貨幣基金出現(xiàn)偏離度超過0.5%的主要原因。事實(shí)上，多只貨幣基金今年年中也出現(xiàn)不同程度的正偏離，不過隨著貨幣基金逐漸兌現(xiàn)持有債券收益，新買入的債券及回購品種收益率較低，貨幣基金未來收益或?qū)⒂兴芈洹?/p>
正偏離度超0.5%，浮盈比例過高？
近日，一只貨幣基金發(fā)布的一系列公告透露出貨幣基金年中浮盈的局面。
易方達(dá)貨幣基金7月3日發(fā)布公告稱，本基金正偏離度絕對值超過 0.5%，因此決定于2018 年7月3日暫停A 、B兩類基金份額的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)。
隨后，7月4日的一則公告詳細(xì)披露了此次出現(xiàn)的原因，易方達(dá)貨幣基金公告稱，該基金7月2日偏離度達(dá)0.5040%，本次發(fā)生偏離度超過 0.5%的原因在于近期市場收益率下行，致使基金偏離度上升。也就在7月4日，易方達(dá)貨幣基金同時(shí)恢復(fù)了申購，并將正偏離度絕對值調(diào)整至 0.5%以內(nèi)。
“貨幣基金發(fā)布0.5%的正偏離公告只是按照法規(guī)要求進(jìn)行披露，暫停申購也是不希望套利資金進(jìn)場攤薄收益。”一位大型基金公司分管固收的負(fù)責(zé)人表示。
提到正偏離就需要介紹貨幣基金所采用的估值方法，目前國內(nèi)貨幣基金均是采用攤余成本法計(jì)價(jià)，攤余成本法指計(jì)價(jià)對象以買入成本列示，按照票面利率或協(xié)議利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)和折價(jià)，在剩余存續(xù)期內(nèi)按實(shí)際利率法攤銷，每日計(jì)提損益。
相比普通的股票及債券基金采用的市價(jià)估值法，貨幣基金采用的攤余成本法與市值法之間的偏離以影子定價(jià)方式體現(xiàn)。
當(dāng)影子定價(jià)確定的基金資產(chǎn)凈值與攤余成本法計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值的正偏離度絕對值達(dá)到0.5%時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)暫停接受申購并在5個(gè)交易日內(nèi)將正偏離度絕對值調(diào)整到0.5%以內(nèi)。當(dāng)負(fù)偏離度絕對值達(dá)到0.5%時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或者固有資金彌補(bǔ)潛在資產(chǎn)損失，將負(fù)偏離度絕對值控制在0.5%以內(nèi)。一般來說，正偏離利好投資者，負(fù)偏離相反。
“主要還是和基礎(chǔ)市場走勢及基金規(guī)模變動(dòng)有關(guān)，往年年中債券收益率上行疊加貨幣基金贖回，貨幣基金出現(xiàn)負(fù)偏離情況較多，今年正好相反�！鄙虾Ｒ晃换鸸竟潭ㄊ找娌客顿Y總監(jiān)稱。
“貨幣基金持倉中的債券收益率下行較快，加上部分貨幣基金規(guī)模波動(dòng)比較大，恰好在年中時(shí)點(diǎn)遭遇較大贖回，導(dǎo)致正偏離顯著增加。舉個(gè)例子，若是1.5個(gè)億金額正偏離攤到500億規(guī)模的貨幣基金正偏離幅度就是0.3%，攤到300億規(guī)模貨幣基金正偏離升至0.5%”上述大型基金公司分管固收的負(fù)責(zé)人分析。
wind數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)貨幣基金年中資產(chǎn)凈值301.53億元，相比一季度末的340億元有所下降。“事實(shí)上，一季度末并非貨幣基金規(guī)模高點(diǎn)，貨幣基金在二季度時(shí)規(guī)模繼續(xù)增長，臨近年中，市場上部分貨幣基金規(guī)模是從高點(diǎn)時(shí)的7、800億直接下降至300億附近。”上述基金公司分管固收的負(fù)責(zé)人透露。
基金經(jīng)理稱同業(yè)存單估值下降太快
Wind數(shù)據(jù)顯示，國有銀行1年期同業(yè)存單收益率從6月19日的4.5834%下降到7月4日的3.9595%；國有銀行6個(gè)月同業(yè)存單收益率從6月15日的4.4285%下降至7月4日的3.7289%。
“貨幣基金主要配置存款、存單、回購3類品種，因此近期主要受同業(yè)存單收益率下行較大的影響�！鄙鲜龌鸸痉止芄淌盏呢�(fù)責(zé)人稱，“也許基金經(jīng)理也想控制偏離度，只是沒想到債券收益率下降得那么快�！�
數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)貨幣基金A類份額7日年化收益率從6月26日的3.7670%迅速上升至7月3日的5.3650%，且最近5個(gè)交易日7日年化收益均在5%以上。
“貨幣基金7日年化收益率上升得如此快，說明基金經(jīng)理也在兌現(xiàn)浮盈，只不過還是沒來得及在短時(shí)間內(nèi)將正偏離調(diào)整到位。”券商一位固定收益首席分析師稱。
“如果把貨幣基金浮盈一次性兌現(xiàn)，貨幣基金7日年化收益會(huì)上升得非常高�！鄙鲜龌鸸痉止芄淌盏呢�(fù)責(zé)人認(rèn)為，貨幣基金突然飆升的收益率無法持續(xù)，還是分期兌現(xiàn)浮盈讓貨幣基金收益率走勢平穩(wěn)更為穩(wěn)妥。
“目前貨幣基金普遍都是正偏離，我們的貨幣基金正偏離是0.2%，還沒有達(dá)到0.5%需要公告的程度�！鄙钲谝晃换鸸竟潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)反饋。
上海一位基金公司固定收益部副總監(jiān)則稱，自己所管貨幣基金持有的存款較多，相比持有的存單或債券較多的貨幣基金，正偏離幅度不高。
貨基未來收益率或先升后降
基金經(jīng)理普遍認(rèn)為稱未來會(huì)放低貨幣基金收益率預(yù)期，因?yàn)榭傮w無風(fēng)險(xiǎn)收益率在下行。
但短期內(nèi)利率下行，又讓貨幣基金浮盈較多，這些浮盈兌現(xiàn)時(shí)期收益率有望提高，然后再出現(xiàn)下降。
“往后的話就是要看債券上漲行情是否能夠持續(xù)，短期來看，貨幣基金靠賣出持有債券兌現(xiàn)浮盈，受資本利得影響較大，但債券市場上漲也意味著市場的平均利率水平往下走，新買入的債券或存單利率水平都比較低，未來若是債券行情漲不動(dòng)了，貨幣基金收益率主要就靠票面利息。”上海一位基金公司固定收益部投資總監(jiān)稱。
“貨幣基金正偏離也不會(huì)持續(xù)太久，主要還是這段時(shí)間同業(yè)存單收益率下行太快�！鄙虾Ｒ晃换鸸竟潭ㄊ找娌扛笨偙O(jiān)也表示。
wind數(shù)據(jù)顯示，目前貨幣基金收益率總體維持高位，7日年化收益率超過5%的貨幣基金多達(dá)69只。
最近一周，全市場貨幣基金7日年化收益率均值達(dá)4.13%，而6月全市場貨幣基金這一數(shù)值還在3.897%。
