昔日爆款今受冷落 行業(yè)主題ETF拒絕認輸
今年以來，多只行業(yè)主題ETF及聯(lián)接基金宣布清算，涉及5G產業(yè)、財富管理、醫(yī)療保健設備與服務、線上消費、化工產業(yè)、機械設備、有色金屬、疫苗與生物科技等多個細分賽道，有的產品甚至成立不滿一年。
一邊，基金公司緊鑼密鼓持續(xù)布局被動投資，搶占各個賽道；另一邊，“前人”的教訓似乎也在提示著風險。行業(yè)主題ETF是否仍有發(fā)展前景？基金公司的布局更多是順勢而為，還是為了搶占賽道的過度“內卷”？
業(yè)內人士認為，行業(yè)主題ETF發(fā)行屬于市場行為，基金公司通過挖掘市場需求，布局有潛力的ETF，力圖打造能夠得到市場認可的ETF，在這一過程中勢必存在成功和失敗的例子。從長期來看，最終能夠得到市場認可的行業(yè)主題ETF可以為投資者提供有效的投資工具。不過，基金公司應當避免蹭熱點發(fā)行和過度“內卷”的競爭。
多只行業(yè)主題ETF宣布清算
被動投資發(fā)展可謂如火如荼。近期，多家基金公司發(fā)力布局滬深300ETF、中證500ETF、上證50ETF等傳統(tǒng)寬基品種，加入了寬基ETF激烈的競爭行列。
與此同時，8月19日，國泰中證全指建筑材料ETF發(fā)起聯(lián)接發(fā)布清算報告，正式宣告這只產品的終結。在此之前，摩根中證滬港深科技100ETF也發(fā)布了清算報告。今年以來，多只細分行業(yè)主題ETF及聯(lián)接基金接連宣布清算。中國證券報記者研究發(fā)現(xiàn)，這些基金多在成立幾個季度后，規(guī)模就下滑至不足1億元，甚至成為規(guī)模不足5000萬元的迷你產品，有的ETF甚至成立還不滿一年就宣布清算。
“產品清算最重要的原因是規(guī)模不足，且短期難以通過營銷帶來足夠的資金護盤。ETF運營成本較高，需要規(guī)模效應來攤薄成本?！币患掖笮凸嫉幕鸾?jīng)理表示，對于基金公司來說，一般基金產品設立前都會進行市場調研、需求分析以及未來發(fā)展空間展望，但是受制于行情的復雜變化，很難完全事先準確預判，因此會出現(xiàn)部分基金產品上市后表現(xiàn)不佳、產品規(guī)模持續(xù)縮減的情況。對于基金公司而言，宣布基金清算是不得已的選擇，因此如果預判產品在未來仍有一定的成長可能性，有可能會采取一些方式避免基金清算。但是，當市場環(huán)境持續(xù)低迷且預判未來產品成長空間有限時，可能會采取斷然措施以降低成本。
不過，中國證券報記者了解到，上述宣布清算的產品并非全部都是因為業(yè)績不佳，有的產品因為行業(yè)政策的催化曾經(jīng)有過非常不錯的業(yè)績表現(xiàn)，初始投資者在產品獲利后選擇止盈，導致規(guī)模萎縮?！氨粍赢a品基本都面臨盈虧平衡的難題。ETF大多為同質化產品，因此面臨較高的營銷成本；另外還需要承擔不少的做市成本。對于一些典型的周期性行業(yè)，獲利了結后很難立刻再有一波行情，因此規(guī)模下降后，就存在入不敷出情況?，F(xiàn)在監(jiān)管也不鼓勵保殼，不如響應監(jiān)管及時清算?！币患抑行凸嫉氖袌鋈耸勘硎?。
或加大細分行業(yè)資產波動
前幾年，無論是消費、新能源、醫(yī)藥還是半導體、人工智能（AI）等行業(yè)主題基金，均吸引了巨量資金涌入，規(guī)?？焖僭鲩L。與此同時，隨著權益基金的競爭從主動類型卷向被動類型，行業(yè)主題ETF也成為公募基金新的規(guī)模增長點。
業(yè)內人士認為，前幾年市場主線清晰，賺錢效應明顯，無論主動、被動產品均吸引了大量資金。隨著市場走向震蕩調整，部分主動型基金出現(xiàn)風格漂移等情況，以及出現(xiàn)部分百億級基金持倉被其它投資者當成對手盤、超額收益獲取難度加大的情況，因此部分投資者轉向更加透明、費率更低的指數(shù)基金。行業(yè)主題ETF具有費率低、參與簡單的特點，且在特定市場行情下可能具有較好的收益率，因此公募基金也在積極布局這類產品。
從核心資產大象起舞，到新能源板塊一枝獨秀，再到AI狂熱潮，賽道投資愈演愈烈，但隨著行情輪動，不少曾經(jīng)熱門的主題基金風頭不再。行業(yè)主題ETF是否對這些曾經(jīng)的熱點賽道起到了推波助瀾、加劇市場波動的作用？天相投顧基金評價中心認為，行業(yè)主題ETF的確可能對市場風格的演繹起到助推效果。基金的集中發(fā)行可能會對這一類風格的資產帶來增量資金，而增量資金也會推高這一類資產的價格。但由于任何市場風格都不可能永遠持續(xù)，被推得過高的資產價格也可能出現(xiàn)下跌，且波動可能更大。一旦某一類風格被市場拋棄，集中發(fā)行的行業(yè)主題ETF可能面臨投資者集中贖回，這種情況也會加大資產波動。
不過，在前述大型公募的基金經(jīng)理看來，ETF僅是工具型產品，滿足了部分投資者對于特定領域的投資需求。即便投資者不通過行業(yè)主題ETF來交易，也會通過其它品種來表達自己的看好情緒。市場風格的演繹歸根結底還是由投資者的需求和情緒決定的，與具體的工具產品無關。
行業(yè)主題ETF的收益主要來源于階段性的貝塔收益，作為工具型的產品，對于投資者來說，應該如何挑選配置這類產品？天相投顧基金評價中心建議，首先應該選擇規(guī)模相對較大的產品，流動性較好，規(guī)模較大往往也意味著得到了市場的認可；其次，投資者應該了解產品所跟蹤指數(shù)的情況，避免過于冷門、小眾的指數(shù)，指數(shù)成分股應具有一定的價值性；第三，投資者應認真做好配置計劃，盡可能分散投資，避免追漲殺跌以及過度追逐熱點等。由于行業(yè)主題ETF非常依賴市場風格，且波動較大，因此更應該站在資產配置的角度來購買。
應避免過度內卷
當前的全球資管市場，ETF作為重要的細分領域發(fā)展迅猛，摩根資產管理（中國）分析稱，近年來，ETF持續(xù)獲得資金凈流入，并且對共同基金形成了一定程度的替代效應；同時，ETF新的產品層出不窮。對于境內的ETF市場，在規(guī)模迅速發(fā)展壯大的同時，預計將涌現(xiàn)更豐富的產品類型，例如主動管理ETF；預計境內市場將進一步完善、拓寬ETF的國際化投資途徑，例如ETF互聯(lián)互通機制、ETF互掛機制等。
不過，從資產類別的角度，摩根資產管理（中國）表示，境外機構投資者或將長期投資、持有兩類資產：一是寬基指數(shù)，寬基被動產品仍將作為其主要的資產配置工具；二是較具有中國經(jīng)濟代表性和長期增長趨勢的大行業(yè)/主題類指數(shù)。
天相投顧基金評價中心分析稱，以美國市場為例，美國主題ETF占比相對較低，多集中在人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、低碳以及通信設備等領域，寬基占比相對較高。此外，由于海外基金行業(yè)發(fā)展時間更長，因此往往頭部集中度更高，市場龍頭效應顯著，多數(shù)機構投資者會聚焦市場規(guī)模最大的ETF，這樣的趨勢在國內市場也逐漸呈現(xiàn)出來。
國內行業(yè)主題ETF是否仍有發(fā)展前景，對此天相投顧基金評價中心認為，公募發(fā)行基金產品屬于市場行為，通過挖掘市場需求，力圖打造能夠得到市場認可的ETF，在這一過程中勢必有成功和失敗。從長期來看，能夠最終得到市場認可的行業(yè)主題ETF可以為投資者提供有效的投資工具，從這一點來看，利大于弊。但是有少數(shù)基金管理人試圖通過蹭熱點的方式來發(fā)行ETF，缺乏合理的研究分析，有損市場的有效性，應盡力避免。
前述中型公募的市場人士認為，市場應該更包容，以客觀視角看待這類產品，只要產品規(guī)范募集運作，就完全沒問題，畢竟行業(yè)主題ETF也是吸納社會財富的蓄水池，是有效的配置型工具。不過，通過過度營銷來吸引資金，盈虧難以平衡依然想盡辦法維持產品的運作并非長久良策，應該避免此類事情的發(fā)生。
“未來ETF領域可能促成三類基金公司?！鼻笆龃笮凸嫉幕鸾?jīng)理表示：一是超市型，布局了各種各樣品類齊全的產品，追求大而全；二是全能型，重點品種都有，產品線相對較為齊全，能夠滿足投資者大部分投資需求；三是特色型，僅集中于個別特色行業(yè)和產品。基金公司基于自身的定位展開競爭。同時，ETF領域強者恒強現(xiàn)象明顯，后來者追趕難度較大。事實上，對于機構投資者來說，對ETF的成交額量級等因素都有細化的要求，并非產品無差別化。
對于行業(yè)主題ETF的發(fā)行，天相投顧基金評價中心建議：首先，行業(yè)主題ETF所跟蹤的指數(shù)不宜太過于冷門或小眾，通過蹭熱度首發(fā)的ETF往往也會隨著市場熱度的消退而規(guī)模減小，因此基金公司在發(fā)行行業(yè)主題ETF時應該更為審慎，避免未來面臨基金清算；第二，從海外經(jīng)驗以及行業(yè)發(fā)展來看，行業(yè)主題ETF盡管可以作為較好的投資工具，但相較于各大寬基指數(shù)難以成為市場的主流選擇，因此過度投入資源“內卷”并不可取；第三，行業(yè)主題ETF所跟蹤的指數(shù)若能在較長時間范圍內具有成長性，往往更容易被市場認可。從時機上來看，基金管理人應該踐行逆向銷售，逢低發(fā)行或持營此類產品，盡管可能面臨短期的困難，但相較于高點發(fā)行可能損害投資者從而最終失去客戶來說，奉行長期策略更為合適。
多家公募的市場人士還呼吁，希望各類機構的長期資金配置權益市場的時候能夠采取多元化策略，不僅關注規(guī)模較大的頭部ETF產品，也給中小公司的產品更多機會，這樣才能形成更多產品百花齊放的格局。
