這些年基金重倉股 誰是“匆匆過客”誰是“定海神針”
貴州茅臺、五糧液、立訊精密、隆基股份、中國平安，這5只股票是三季度末公募基金的前五大重倉股，分布在消費、電子、新能源和金融行業(yè)。公募基金重倉股的“變遷史”，頗有看點。相關(guān)上市公司所屬行業(yè)的變化，可以折射出中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的脈絡(luò)。
股票市場是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。觀察公募基金重倉股的演變，不難發(fā)現(xiàn)，“受人之托、代客理財”的公募基金一直在尋找中國經(jīng)濟(jì)和資本市場中的核心資產(chǎn)。
時勢造英雄。“十倍基”“翻倍基”等公募基金賺錢神話一再被提起，資本市場成就了公募基金的輝煌，公募基金也在為資本市場增添精彩。
公募基金的成長
時間回到2003年。2003年10月26日，證券投資基金法經(jīng)第十屆全國人大常委會第五次會議表決通過，2004年6月1日正式實施。證券投資基金是適應(yīng)市場發(fā)展和社會對專業(yè)化理財服務(wù)日益增長的需求而產(chǎn)生的，是在證券市場的長期實踐中逐步演化形成的，反映了社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。
對于證券投資基金法的出臺，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券投資基金法以法律形式確認(rèn)了基金業(yè)在資本市場以及社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，構(gòu)建了基金業(yè)發(fā)展的制度框架，為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的空間，對資本市場的健康發(fā)展和社會主義市場經(jīng)濟(jì)的完善產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
彼時的公募基金行業(yè)，與如今相比，不可同日而語。不論從基金行業(yè)的總體規(guī)模，還是從基金重倉股的情況來看，公募基金當(dāng)時僅僅是“初長成”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2003年末，公募基金的前五大重倉股分別為中國聯(lián)通、上汽集團(tuán)、招商銀行、寶鋼股份和上海機(jī)場。其中，第一大重倉股中國聯(lián)通被23家基金公司的60只基金產(chǎn)品合計持有14.79億股，持股總市值為58.62億元。這樣的持股總市值雖然在現(xiàn)在看來微不足道，而在當(dāng)時，已經(jīng)是天量。
隨后十七年的公募基金第一大重倉股是這樣的：2004年末，上海機(jī)場；2005年末，長江電力；2006年末、2007年末、2008年末、2009年末，招商銀行蟬聯(lián)公募基金第一大重倉股；2010年末，中國平安成為第一大重倉股；2011年末，招商銀行王者回來，重奪第一大重倉股寶座；隨后的2012年末、2014年末、2015年末、2016年末、2017年末和2018年末，第一大重倉股都是中國平安；2013年末，伊利股份占據(jù)第一大重倉股位置；2019年末和2020年三季度末，貴州茅臺成為第一大重倉股。
可以發(fā)現(xiàn)，隨著公募基金管理規(guī)模的逐步擴(kuò)大，公募基金對于第一大重倉股的持股總市值也有顯著增長，但是其中也有不小的反復(fù)�！盎仡櫣蓟鸲嗄暌詠淼陌l(fā)展，行業(yè)成立之初，大家都是混沌和懵懂的。隨著行業(yè)的發(fā)展，大家一直在尋找適合乃至引領(lǐng)這個市場的投資方法。與這兩年基金機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖不一樣，以前講究投資上的獨辟蹊徑，講求有自己的招數(shù)和套路。這一點從公募基金的重倉股也可以看到端倪。另外，A股市場這十多年以來，牛熊轉(zhuǎn)換、上下波動，公募基金難以獨善其身�！币患一鸸狙芯坎块T總監(jiān)表示。
重倉股的行業(yè)“變遷”
除了第一大重倉股的變化外，公募基金重倉股在行業(yè)上的變遷，也頗有看點。
2003年末，公募基金的前五大重倉股分別為中國聯(lián)通、上汽集團(tuán)、招商銀行、寶鋼股份和上海機(jī)場，行業(yè)囊括了電信服務(wù)、可選消費、金融、材料、工業(yè)。隨后幾年，直至2009年前，公募基金重倉股行業(yè)分布仍然是較為分散的，公用事業(yè)、材料、金融、能源、日常消費等行業(yè)股票輪流出現(xiàn)在公募基金重倉股之中。
而到了2009年，金融股無疑是公募基金投資的重中之重。2009年末，公募基金前五大重倉股分別為招商銀行、中國平安、興業(yè)銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行，銀行股獲得公募基金的偏愛。2010年以后，公募基金重倉股在行業(yè)分布上，基本是“金融+消費”的二重奏；另外，房地產(chǎn)行業(yè)股票同樣成為公募基金的心頭好。2010年末，公募基金的重倉股包括中國平安、招商銀行、貴州茅臺、蘇寧易購和興業(yè)銀行，行業(yè)上集中在金融和消費。2011年末，民生銀行擠進(jìn)公募基金的前五大重倉股之列，隨后幾年進(jìn)進(jìn)出出，仍然是公募基金重點布局的對象；當(dāng)年，萬科A也成為其中的一員。不過，在2013年以后，金融股重新獨霸公募基金前五大重倉股榜單。
2016年開始，公募基金的重倉股名單又發(fā)生變化。當(dāng)年末，貴州茅臺成為公募基金第二大重倉股，持股數(shù)量達(dá)到3550萬股，持股總市值高達(dá)118.64億元。由此，掀起了一波公募基金重倉白酒股的浪潮。2017年末，公募基金前五大重倉股中，白酒股占據(jù)兩席：公募基金持有貴州茅臺4121萬股，持股總市值為287.48億元；持有五糧液3.57億股，持股總市值為284.99億元�！懊┪褰M合”強(qiáng)勢亮相。不過，2018年末，“茅五組合”并未出現(xiàn)，當(dāng)年保利地產(chǎn)擠進(jìn)公募基金前五大重倉股之列。隨后，貴州茅臺一騎絕塵，屢屢出現(xiàn)在第一大重倉股“交椅”之上。
與白酒股在公募基金“購物車”里的起起伏伏一道的，還有消費行業(yè)中的家電、乳制品等細(xì)分行業(yè)。在家電行業(yè)中，先是蘇寧易購早早進(jìn)入公募基金前五大重倉股名單，但是持續(xù)的時間并不長，然后是格力電器和美的集團(tuán)。2013年末，格力電器在公募前五大重倉股中排名第三，公募基金持有的股份數(shù)量為5.82億股，持股總市值為189.93億元。2017年末，美的集團(tuán)位列公募基金前五大重倉股的第五位，公募基金的持股數(shù)量為3.74億股，持股總市值為207.26億元。
在乳制品的細(xì)分行業(yè)中，伊利股份是一個代表。2013年末，伊利股份是公募基金第一大重倉股，公募基金共持有6.52億股，持股總市值為254.47億元；然后是2017年末，伊利股份是公募基金第四大重倉股，公募基金共持有8.78億股，持股總市值為282.62億元；再到2018年末，伊利仍然是公募基金的第四大重倉股，公募基金的持股數(shù)量是7.26億股，持股總市值為166.01億元。
從近兩年來看，2019年末，公募基金的前五大重倉股分別為貴州茅臺、中國平安、五糧液、招商銀行、格力電器，行業(yè)分布集中在消費和金融，“茅五組合”強(qiáng)勢歸來。2020年三季度末，前五大重倉股分別是貴州茅臺、五糧液、立訊精密、隆基股份和中國平安，“茅五”依舊強(qiáng)勢，新面孔則是電子行業(yè)的立訊精密和新能源行業(yè)的隆基股份。
牛股是牛市的“基石”
在公募基金行業(yè)人士看來，觀察公募基金前五大重倉股的行業(yè)變遷，可以大致看到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的脈絡(luò)。
基礎(chǔ)性制造業(yè)“打底”之時，包括工業(yè)、材料、能源、公用事業(yè)等行業(yè)，是撐起公募基金行業(yè)投資的重要“支點”。而后，則是信用擴(kuò)張、流動性釋放的階段，金融行業(yè)成為重要的投資機(jī)會，房地產(chǎn)行業(yè)蒸蒸日上，集中受益于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的家電行業(yè)，格外出挑。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級之際，隨著國內(nèi)消費潛力的挖掘，消費行業(yè)成為基金機(jī)構(gòu)的“寵兒”。而在高端制造、國產(chǎn)替代之下，電子、新能源產(chǎn)業(yè)異軍突起�！肮蓟鸬耐顿Y主線，一直在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌道之上�！鼻笆龌鸸狙芯坎块T總監(jiān)表示。
除了經(jīng)濟(jì)基本面帶來的變化之外，市場上“參賽選手”的多樣化，同樣成為公募基金重倉方向變遷的推動因素。在近年來的采訪中，中國證券報記者多次聽到公募基金經(jīng)理談到外資對A股市場的影響。從外資進(jìn)入之初對于外資“口味”的猜度，比如“外資喜歡買中國市場特有的，比如白酒”，到對外資投資方法的探究，比如“外資對公司基本面的中長期把握和對個股階段性估值的容忍”，國內(nèi)的公募基金逐漸發(fā)現(xiàn)外資帶來的影響極其深遠(yuǎn)。
“A股市場近年來最大的變量是外資的進(jìn)入�！眹８惶m克林基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)徐荔蓉日前在接受中國證券報記者采訪時表示。在他看來，由于外資的涌入，已經(jīng)到了國內(nèi)投資者改變思維的時候了。他表示：“我們往往習(xí)慣于博弈的思維，而現(xiàn)在到了需要跳出博弈思維來看A股機(jī)會的時候了。”
徐荔蓉認(rèn)為，理解牛市的核心在于理解牛股，牛股是牛市的“基石”。目前來看，A股市場上牛市的“基石”越來越多。隨著外資進(jìn)入，A股市場自我升華，研究公司基本面的視角漸成主流。
從這樣的角度來理解，公募基金重倉股發(fā)生的變化以及公募基金向部分行業(yè)和個股的集中甚至是抱團(tuán)，就說得通了�！爱�(dāng)市場淡化交易，強(qiáng)調(diào)配置，淡化博弈，強(qiáng)調(diào)基本面的時候，公募基金‘抱團(tuán)取暖’便是自然而然的事了。因為這才是市場價值的發(fā)現(xiàn)，才是市場優(yōu)質(zhì)上市公司的發(fā)掘。優(yōu)質(zhì)的上市公司、優(yōu)秀的個股，我看不到任何不配置的理由。盲目的標(biāo)新立異才是對公募行業(yè)初心的背離�！庇泄蓟鸾�(jīng)理直言。
