高增速VS高估值 新股引發(fā)新能源估值之爭

　　12月8日，國內(nèi)光伏逆變器制造商禾邁股份發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告。招股說明書顯示，上市發(fā)行價為557.80元/股，發(fā)行市盈率超過200倍。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，發(fā)行價的形成是由市場決定的，“雙碳”目標(biāo)下新能源行業(yè)屬于國家政策支持、中長期成長確定性高、發(fā)展空間大的細(xì)分領(lǐng)域，估值出現(xiàn)一定溢價是合理的。

　　多因素引發(fā)估值溢價

　　當(dāng)前市場對于新能源板塊高估值的態(tài)度各執(zhí)一詞，有機(jī)構(gòu)向中國證券報(bào)記者直言“根本不會參與這只股票的打新”。而在微博上，禾邁股份創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)行價被歸因于“新能源泡沫化的結(jié)果”，而股吧中關(guān)于禾邁股份發(fā)行價的爭論也是一派熱鬧景象。

　　對于為何出現(xiàn)如此高的發(fā)行價格，有市場人士認(rèn)為，禾邁股份自身有一定的基本面支持，搭上新能源“快車”后，股價自然水漲船高。

　　正如禾邁股份公告所言，根據(jù)發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）初步詢價結(jié)果，綜合評估公司合理投資價值、可比公司二級市場估值水平、所屬行業(yè)二級市場估值水平等方面，充分考慮網(wǎng)下投資者有效申購倍數(shù)、市場情況、募集資金需求及承銷風(fēng)險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格為557.80元/股。

　　諾德基金高級研究員牛致遠(yuǎn)表示，影響企業(yè)估值的原因很多，包括宏觀環(huán)境、細(xì)分行業(yè)景氣持續(xù)性、個股成長性、標(biāo)的稀缺性等，不同類型的投資者也會有不同的判斷，最終價格的形成是由市場決定的。“雙碳”目標(biāo)下新能源行業(yè)屬于國家政策明確支持、中長期成長確定性較高、發(fā)展空間較大的細(xì)分領(lǐng)域，估值出現(xiàn)一定溢價是合理的。

　　“就該股而言，其估值或被盈利增長快速消化。由于當(dāng)前已經(jīng)到了年末估值切換時點(diǎn)，其2022年估值水平并未顯著高于國內(nèi)外業(yè)務(wù)相似的上市公司，總體比較合理�！迸Ｖ逻h(yuǎn)稱。

　　高增速對沖高估值

　　曾幾何時，曾經(jīng)的“茅指數(shù)”也是高估值、高增速的藍(lán)籌白馬，卻在2021年的結(jié)構(gòu)性行情中一蹶不振。2021年新能源板塊的表現(xiàn)可謂是一枝獨(dú)秀，當(dāng)前的估值水平已經(jīng)包含了對未來十分樂觀的預(yù)期，投資者對高估值能否持續(xù)的擔(dān)憂情緒逐漸升溫。

　　銀河基金經(jīng)理袁曦認(rèn)為，經(jīng)過前期的上漲，目前新能源板塊估值可能處于較高的水平。但與此同時，行業(yè)的基本面發(fā)展趨勢持續(xù)上行。板塊的高估值有望通過業(yè)績的高速增長有所消化。那些景氣度邊際改善、盈利預(yù)測有望進(jìn)一步上修的細(xì)分子行業(yè)和公司，有望在未來有所表現(xiàn)。

　　浙商基金基金經(jīng)理柴明稱，新能源車、光伏作為新能源的熱門細(xì)分賽道，在全球的滲透率仍然很低，具有很大的成長空間，高景氣度、高確定性、大成長空間意味著當(dāng)前估值或許會高于其他行業(yè)。

　　發(fā)展空間廣闊

　　光大保德信瑞和基金經(jīng)理王明旭認(rèn)為，新能源行業(yè)還有廣闊的成長空間，企業(yè)利潤增速很高，高增長有望逐步消化高估值。展望后市，新能源板塊或繼續(xù)上漲。一是美國基建法案有望落地，這對國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)抢�好。二是行業(yè)長期景氣度高。新能源汽車今年銷量翻倍，雖然明年不一定能保持這個增速，但預(yù)計(jì)仍能保持一個較高的業(yè)績增速。

　　柴明表示，新能源涵蓋的子行業(yè)不止有新能源車、光伏、風(fēng)電，還有儲能、氫燃料電池和儲氫等眾多新領(lǐng)域。相比新能源車、光伏、風(fēng)電，這些領(lǐng)域仍處于剛剛起步或尚未起步的階段，會持續(xù)涌現(xiàn)出很多優(yōu)秀的上市公司。因此，新能源不止是高景氣賽道，而且是持續(xù)性很強(qiáng)的高景氣賽道。

　　“新能源尤其是新能源汽車的景氣度仍然有望維持較長時間，新能源汽車的發(fā)展已經(jīng)從過去靠補(bǔ)貼驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，進(jìn)入了高速發(fā)展階段�！痹�曦表示，從政策導(dǎo)向上來看，“雙碳”目標(biāo)有利于新能源汽車行業(yè)的長足發(fā)展。

　　A股歷史上發(fā)行價較高的個股

　　證券簡稱    首發(fā)價格（元）    上市日期

　　義翹神州    292.92            2021-08-16

　　石頭科技    271.12            2020-02-21

　　福昕軟件    238.53            2020-09-08

　　康希諾-U    209.71            2020-08-13

　　匯源通信    200.00            1995-12-20

　　永泰能源    200.00            1998-05-13

　　ST美訊      200.00            1996-04-18

　　ST粵泰      180.00            2001-03-19

　　達(dá)瑞電子    168.00            2021-04-19

　　恒玄科技    162.07            2020-12-16

　　中望軟件    150.50            2021-03-11

　　普冉股份    148.90            2021-08-23

　　海普瑞      148.00            2010-05-06

　　鋒尚文化    138.02            2020-08-24

　　芯導(dǎo)科技    134.81            2021-12-01

　　極米科技    133.73            2021-03-03

　　奧泰生物    133.67            2021-03-25

　　凱賽生物    133.45            2020-08-12

　　魯信創(chuàng)投    131.00            1996-12-25

　　尤安設(shè)計(jì)    120.80            2021-04-20

　　奕瑞科技    119.60            2020-09-18

　　愛美客      118.27            2020-09-28

　　思瑞浦      115.71            2020-09-21

　　瑞聯(lián)新材    113.72            2020-09-02

　　百普賽斯    112.50            2021-10-18

　　湯臣倍健    110.00            2010-12-15

　　成大生物    110.00            2021-10-28

　　華峰測控    107.41            2020-02-18

　　財(cái)富趨勢    107.41            2020-04-27

　　科思科技    106.04            2020-10-22

　　數(shù)據(jù)來源/Wind