明年如何布局？中歐基金團(tuán)隊(duì)把脈投資機(jī)會(huì)

　　近日，在中歐基金2022年權(quán)益投資策略會(huì)上，中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明、權(quán)益投決會(huì)主席周蔚文等分別介紹了中歐投研團(tuán)隊(duì)不斷進(jìn)化的過(guò)程，以及培養(yǎng)中生代基金經(jīng)理和研究員的方法和心得。此外，中歐基金一批中生代基金經(jīng)理齊聚一堂，解析了國(guó)內(nèi)及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，研判中長(zhǎng)期投資脈絡(luò)與機(jī)遇。

　　從“牛人大本營(yíng)”到“黃金戰(zhàn)隊(duì)”

　　中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明提出，協(xié)作是基金公司投資管理能力提升最關(guān)鍵所在。

　　隨著國(guó)民收入的提高，以及中國(guó)金融市場(chǎng)的日益成熟，居民資產(chǎn)配置意愿日益劇增，成為中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)面臨的新挑戰(zhàn)。公募基金原來(lái)以明星基金經(jīng)理為核心的投資管理方式已經(jīng)難以適應(yīng)，需要轉(zhuǎn)向以團(tuán)隊(duì)合作為主的投資管理方式。從“牛人大本營(yíng)”到“黃金戰(zhàn)隊(duì)”，正是為了解決大規(guī)模資金管理的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性問(wèn)題。

　　要解決這個(gè)問(wèn)題，必須同時(shí)解決研究的深度和廣度。深度靠投資研究人員的專(zhuān)業(yè)分工，每個(gè)人都能各有所長(zhǎng)，廣度靠團(tuán)隊(duì)協(xié)作解決，個(gè)體的專(zhuān)業(yè)能力和團(tuán)隊(duì)的協(xié)作能力是做好投資的關(guān)鍵。

　　從個(gè)體導(dǎo)向的“牛人大本營(yíng)”轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊(duì)”，是大勢(shì)所趨。竇玉明表示，“個(gè)體天才”終究將受限于管理規(guī)模的快速增長(zhǎng)，必須向強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“黃金團(tuán)隊(duì)”發(fā)展。

　　經(jīng)過(guò)15年的摸索嘗試，中歐基金已逐步打造了一支資深和專(zhuān)業(yè)的投資研究團(tuán)隊(duì)，投研能力不斷提高。

　　“我們選拔基金經(jīng)理非常看重個(gè)人性格。葛蘭的性格就很果斷，找到好的機(jī)會(huì)敢于出手，這是優(yōu)秀基金經(jīng)理很重要的品質(zhì)�；�金經(jīng)理是要面對(duì)很多挫折的，2015年市場(chǎng)的大幅調(diào)整，2016年的熔斷大家都?xì)v歷在目，我還記得2008年基金行業(yè)平均收益率大約是-60%，基金經(jīng)理性格里還要有很強(qiáng)的抗壓能力。”中歐基金權(quán)益投決會(huì)主席周蔚文說(shuō)，“我們找投資機(jī)會(huì)，如果比別人看得晚或者是領(lǐng)悟得晚，那么股票已經(jīng)漲很多或者跌很多了，所以還要反應(yīng)快，不從眾，這也是基金經(jīng)理性格中的必備特質(zhì)——‘獨(dú)立思考’�！�

　　明年投資機(jī)會(huì)在哪里？

　　中歐明睿新常態(tài)基金經(jīng)理劉偉偉表示，從宏觀背景角度講，明年整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。一方面，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈面臨比較大的壓力，進(jìn)出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定回落。另一方面，從流動(dòng)性角度來(lái)看，明年進(jìn)入貨幣政策新一輪寬松周期。這種宏觀背景下，對(duì)于明年資本市場(chǎng)、股市還是比較樂(lè)觀的。

　　從行業(yè)結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，流動(dòng)性寬松背景下面，對(duì)于整體成長(zhǎng)股表現(xiàn)非常有利。具體行業(yè)結(jié)構(gòu)，看好跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較低的行業(yè)，這些行業(yè)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)周期能夠維持比較高速的增長(zhǎng)，比如新能源汽車(chē)、光伏、軍工、半導(dǎo)體等偏高端制造的方向。

　　中歐時(shí)代智慧基金經(jīng)理成雨軒表示，對(duì)于一些長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，無(wú)論是消費(fèi)還是類(lèi)消費(fèi)科技資產(chǎn)，今年有些回調(diào)和消化估值現(xiàn)象。站在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)于這類(lèi)資產(chǎn)可以更樂(lè)觀一些，長(zhǎng)期來(lái)講這些公司目前投資價(jià)值依然非常凸顯。此外，對(duì)于今年有些過(guò)熱、估值透支，以及供需格局可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)的資產(chǎn)，需要持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　中歐科創(chuàng)主題基金經(jīng)理邵潔表示，回溯科技行業(yè)的估值情況，雖然細(xì)分領(lǐng)域有表現(xiàn)，但整體科技行業(yè)估值不貴，大概處于2019年二季度同期估值可比水平。往后面看，5G基建之后帶來(lái)算力和基建設(shè)施后浪潮，會(huì)帶來(lái)終端創(chuàng)新，明年更看好科技行業(yè)創(chuàng)新價(jià)值的不斷發(fā)掘。

　　中歐新動(dòng)力混合基金經(jīng)理許文星表示，從明年看，長(zhǎng)期視角其實(shí)比較清晰，數(shù)字化對(duì)于人類(lèi)社會(huì)各行各業(yè)演進(jìn)變化，這些行業(yè)始終是我們投入更多精力和更多研究關(guān)注的方向；中期視角來(lái)看，去年末關(guān)注今年原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)，目前有些處在非常低迷環(huán)境下的行業(yè)，是不是未來(lái)12個(gè)月到24個(gè)月發(fā)生比較積極變化。例如，有兩個(gè)明顯變化，過(guò)去12個(gè)月內(nèi)看到受到政策壓制的行業(yè)出現(xiàn)供給端變化，比如房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的變化。過(guò)去24個(gè)月之內(nèi)因?yàn)樾鹿谝咔閷?dǎo)致很多行業(yè)面臨巨大經(jīng)營(yíng)壓力，這些行業(yè)會(huì)不會(huì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)迎來(lái)比較緩和和改善的契機(jī)，這些行業(yè)可能中期視角內(nèi)保持較高關(guān)注，有可能會(huì)產(chǎn)生投資機(jī)會(huì)。

　　中歐豐泓滬港深基金經(jīng)理羅佳明指出，香港市場(chǎng)非常適合自下而上的價(jià)值投資者。過(guò)去10年，香港10倍股超過(guò)200只，漲幅前十大個(gè)股年化回報(bào)超過(guò)30%。這個(gè)市場(chǎng)不缺乏給大家賺大錢(qián)的公司，各行各業(yè)里面都有一些優(yōu)秀公司在香港上市。只要大家相信，中國(guó)優(yōu)秀公司價(jià)值遲早會(huì)回歸，長(zhǎng)期來(lái)看這些公司的價(jià)格會(huì)回到價(jià)值，可能現(xiàn)在是個(gè)好機(jī)會(huì)。