永贏基金盧綺婷：注重收益性價(jià)比 打造三方共贏生態(tài)模式
作為公募行業(yè)新生代90后基金經(jīng)理，永贏基金固定收益投資部基金經(jīng)理盧綺婷已躋身千億陣營，她不僅在攻守的把控上相當(dāng)成熟，對于投資與管理的認(rèn)知也同樣清晰，產(chǎn)品定位、投資策略、基金投資者需求三位一體，方能實(shí)現(xiàn)共贏。
“我是出身于銀行背景，債券投資風(fēng)格也是一脈相承的偏自上而下，相對偏向穩(wěn)健�！惫芾砉淌债a(chǎn)品，盧綺婷十分注重風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益性價(jià)比，在性價(jià)比高的時(shí)候進(jìn)取，在性價(jià)比低的時(shí)候穩(wěn)健，力爭獲取既定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算下的超額回報(bào)。
以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益性價(jià)比為錨
盧綺婷的第一份工作是寧波銀行金融市場部交易員，來到永贏基金成為研究員、基金經(jīng)理后，她傳承了過往工作中自上而下的方法論體系。
“首先，判斷宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期所處的階段，結(jié)合貨幣政策、財(cái)政政策等因素綜合研判，確定組合整體的久期水平；其次，根據(jù)當(dāng)下收益率曲線形態(tài)，比較不同種類個(gè)券的息差性價(jià)比，擇優(yōu)進(jìn)行配置�！北R綺婷介紹道。
對于不同券種，盧綺婷的判斷方法也存在一定差異，例如產(chǎn)業(yè)債需要跟蹤行業(yè)的景氣度以及個(gè)券的超額利差變化，如果景氣度不繼續(xù)惡化，并且超額利差到了較高的位置，此時(shí)的性價(jià)比可能較有優(yōu)勢；城投債需要判斷政策風(fēng)險(xiǎn)，今年市場對城投債的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，需要更多考慮流動性較好的品種。
固收類產(chǎn)品的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，所以收益與回撤同樣關(guān)鍵。為了以盡可能低的回撤爭取較好的收益，盧綺婷以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益性價(jià)比為錨，及時(shí)調(diào)整組合策略�！皞幸恢倍际侵芏鶑�(fù)的過程，而我們要做的，就是盡量在性價(jià)比高的時(shí)候積極進(jìn)取，在性價(jià)比低的時(shí)候保持謹(jǐn)慎和穩(wěn)健�！北R綺婷坦言。
為了更好地控制回撤，盧綺婷會根據(jù)產(chǎn)品定位設(shè)置好與之匹配的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算上限，如果預(yù)計(jì)后市可能有下行風(fēng)險(xiǎn)，就提前偏左側(cè)去做降低倉位和久期的防御動作；如果新的外生變量導(dǎo)致市場出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整，或者累計(jì)回撤達(dá)到回撤風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的一定閾值，盧綺婷會選擇果斷做出紀(jì)律性止損動作，避免組合擊穿最大回撤的預(yù)算。
在擔(dān)任基金經(jīng)理5年左右的時(shí)間里，盧綺婷除了學(xué)習(xí)成為一名好的基金經(jīng)理，她也在學(xué)著去做一名好的產(chǎn)品經(jīng)理�！盎诓煌漠a(chǎn)品定位，設(shè)置相應(yīng)的投資策略，匹配到合適的投資者，這樣才能形成基金公司、基金經(jīng)理、基金投資者三方共贏的生態(tài)模式�！边@也是盧綺婷作為基金經(jīng)理給自己提出的要求。
注重流動性與風(fēng)險(xiǎn)控制
今年以來，國內(nèi)債券市場整體向好，盧綺婷認(rèn)為，一方面，是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)普遍面臨下行壓力，導(dǎo)致我國外需承壓較大；另一方面，前兩年留下來的資產(chǎn)負(fù)債表“疤痕效應(yīng)”短期內(nèi)難以迅速修復(fù)，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程相對放緩。
近期，央行降息、商業(yè)銀行下調(diào)存款利率動作接連不斷，在盧綺婷看來或?yàn)楸匾e：“從經(jīng)濟(jì)上一輪反彈周期回落開始，央行就一直在維持貨幣寬松政策，今年一季度銀行的凈息差已經(jīng)壓降到了臨界位置。為了充實(shí)銀行資本，鞏固銀行風(fēng)險(xiǎn)防范能力以持續(xù)放貸支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)，確保銀行的合理盈利空間就變得尤為關(guān)鍵�！�
延伸到債券市場，盧綺婷分析，此舉帶來的是相對偏利好的消息。她表示，降低銀行存款利率重新打開了銀行投資債券資產(chǎn)的套息空間，根據(jù)利率傳導(dǎo)機(jī)制，與其對標(biāo)的政策利率存在一定的下調(diào)預(yù)期，債券資產(chǎn)定價(jià)下限一旦被打開，債券收益率的下行空間可能也將進(jìn)一步打開。
在當(dāng)下，盧綺婷十分關(guān)注后續(xù)相關(guān)政策的出臺情況。如果政策還是保持一定的定力，或者政策力度小于預(yù)期，債券市場調(diào)整壓力可能較小，債券收益率下行趨勢或?qū)⒉蛔儯坏绻甙l(fā)力意愿較強(qiáng)，或潛在經(jīng)濟(jì)刺激政策能級較大，債券可能會面臨一定的調(diào)整壓力。
“債市收益率經(jīng)過這一輪的下行之后，很多期限利差、信用利差都已經(jīng)壓降到分位數(shù)較低的位置�！币虼�，相較于收益性，目前在組合管理上，盧綺婷整體更加注重對于流動性與風(fēng)險(xiǎn)的管理。
