嘉實(shí)基金投研團(tuán)隊(duì)：聚焦可持續(xù)投與研 知來路 明去處
嘉實(shí)基金大科技研究團(tuán)隊(duì)主要成員：王貴重
嘉實(shí)基金大科技研究團(tuán)隊(duì)主要成員：王宇恒
嘉實(shí)基金大科技研究團(tuán)隊(duì)主要成員：王鑫晨
在公募基金走過“跑馬圈地”的高速發(fā)展階段后，如何保證業(yè)績穩(wěn)定性，持續(xù)打造標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化的投研流程，成為近幾年極致化行情下，嘉實(shí)基金投研團(tuán)隊(duì)深度思考的目標(biāo)與方向。
2017年AlphaGo大模型上線時(shí)，嘉實(shí)基金大科技研究團(tuán)隊(duì)對(duì)AI大模型的研究種子便已種下，逐漸生長。2023年，ChatGPT的躥紅又為投資領(lǐng)域帶來一陣AI投資東風(fēng)。大科技研究團(tuán)隊(duì)對(duì)科技板塊的布局趁勢(shì)而上，以亮眼的業(yè)績回饋了廣大投資者。在“投資需研究，研究即投資”的長坡中，持續(xù)地滾雪球，成為嘉實(shí)基金投研團(tuán)隊(duì)愈加堅(jiān)持的追求。
科技板塊布局趁勢(shì)而上
2023年2月，北京國際俱樂部C座寫字樓，在一場工作午餐會(huì)上，幾個(gè)人邊吃工作餐邊興奮地討論，大家聲音逐漸高亢，有人大聲地說：“這或許就是科技帶來新的產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇，不應(yīng)該錯(cuò)過�！边@群人正是嘉實(shí)基金大科技研究團(tuán)隊(duì)的成員。早在2016年“人機(jī)大戰(zhàn)”時(shí)，大科技研究團(tuán)隊(duì)就開始關(guān)注AI人工智能方向。
2023年年初，AIGC迅速在全球科技領(lǐng)域躥紅，ChatGPT的出現(xiàn)，讓人們看到機(jī)器成為決策者的可能。中國證券報(bào)記者了解到，在看到全新的內(nèi)容生產(chǎn)模式后，嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)立即行動(dòng)，在2月便進(jìn)行了投資和布局�！昂茏院�，我們團(tuán)隊(duì)領(lǐng)先了市場半個(gè)月的時(shí)間�！奔螌�(shí)大科技研究總監(jiān)王貴重說。
從更長的時(shí)間維度上，記者了解到，無論是2017年AlphaGo大模型上線，還是2019年半導(dǎo)體機(jī)會(huì)，科技全產(chǎn)業(yè)鏈均出現(xiàn)過嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)的身影。團(tuán)隊(duì)表示，要用長期的研究把握科技變化背后的本質(zhì)。
今年年初，當(dāng)市場普遍還認(rèn)為ChatGPT引領(lǐng)的AI浪潮只是一個(gè)主題投資時(shí)，嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)結(jié)合一直以來的前瞻研究，研判出這是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)，提前了半個(gè)月的時(shí)間布局。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，上半年，嘉實(shí)基金有14只主動(dòng)權(quán)益科技主題基金今年以來回報(bào)率超10%，有4只科技主題基金近1年回報(bào)率位居同類前1/5。
在嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)看來，把研究應(yīng)用到投資中，意味著要對(duì)事物有本質(zhì)的洞察：商業(yè)模式、企業(yè)經(jīng)營、估值體系、背后的底層邏輯和變量都必須要探究清楚，唯有如此，才能提高投資決策的正確率。
以上的思考和動(dòng)作，在嘉實(shí)基金被抽象概括為“投資須研究，研究即投資”。那么，嘉實(shí)基金如何沉淀出這樣的投研思考？
看見不確定性中的確定性
2022年12月初，嘉實(shí)創(chuàng)新先鋒基金經(jīng)理王宇恒在科技投研微信群里分享了一篇文章，內(nèi)容是介紹最新發(fā)布的ChatGPT大模型技術(shù)。
2023年1-2月，在預(yù)期催化階段，投資圈普遍對(duì)人工智能整體市場發(fā)展還不明確，大廠仍在觀望。嘉實(shí)深耕科技板塊的研究員和基金經(jīng)理們基于長期以來的研究，便開始著手地毯式看文獻(xiàn)和走訪上市公司。他們表示，那時(shí)的調(diào)研核心是尋找出科技投資中的變與不變。
2023年3-4月，整體大語言模型進(jìn)入發(fā)布階段，市場迎來“千模大戰(zhàn)”，產(chǎn)業(yè)鏈慢慢開始有了兌現(xiàn)。嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)在持倉中加快布局硬件板塊，當(dāng)時(shí)的市場行情充分印證了終端的需求加大了算力的效能這個(gè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)象。
2023年5-6月，大語言模型應(yīng)用探索落地階段，人工智能開始走進(jìn)普通人的生活，內(nèi)容生產(chǎn)形式逐漸被重塑。嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)時(shí)堅(jiān)定地看好產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的力量，但團(tuán)隊(duì)也謹(jǐn)慎判斷，從估值視角出發(fā)，伴隨著快速上漲，AI板塊已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，需要進(jìn)一步去偽存真、仔細(xì)去篩選業(yè)績能夠落地的標(biāo)的。
上半年行情落幕，二季報(bào)顯示，嘉實(shí)信息產(chǎn)業(yè)收益率44.61%，嘉實(shí)創(chuàng)新先鋒收益率為25.49%……這是嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)業(yè)研究投資中一段短小精煉的時(shí)光。
上半年，AI投資領(lǐng)域充斥著“炒波段”的喧囂聲音，但觀察嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)對(duì)于AI方向的每一步投資動(dòng)作，背后都對(duì)應(yīng)著一步一個(gè)腳印的研究。
2020年至2021年低潮期，科技賽道并不如現(xiàn)在這么“性感”，嘉實(shí)大科技研究團(tuán)隊(duì)也對(duì)AI整體偏悲觀。王貴重介紹，他和團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)放下信息載荷的焦慮，沉靜下來，繼續(xù)深入產(chǎn)業(yè)研究，細(xì)致調(diào)研布局，耐心等待機(jī)會(huì)。
回到今年2月那場工作餐，當(dāng)大科技團(tuán)隊(duì)感嘆“苦等的時(shí)刻，終于來了”，這樣的激昂與興奮讓團(tuán)隊(duì)成員格外感同身受。
深入到產(chǎn)業(yè)“毛細(xì)血管”中
觀察多位基金經(jīng)理的持倉發(fā)現(xiàn)，尋找產(chǎn)業(yè)變革下的強(qiáng)阿爾法所在，始終是嘉實(shí)基金投研一條清晰的主線。在布局時(shí)點(diǎn)上，從產(chǎn)業(yè)研究到真正發(fā)動(dòng)進(jìn)攻，嘉實(shí)基金投研團(tuán)隊(duì)一直敢于左側(cè)布局。
嘉實(shí)成長增強(qiáng)基金經(jīng)理陳濤，在2022年三季度大幅增持計(jì)算機(jī)軟件。陳濤表示，投資布局的動(dòng)作要快，抓住估值、機(jī)構(gòu)持倉的歷史底部位置。信創(chuàng)、數(shù)字化、智能化當(dāng)時(shí)即將迎來景氣周期，也是為數(shù)不多處于成長前期的板塊。
同在2022年三季度，同為成長風(fēng)格的嘉實(shí)優(yōu)勢(shì)成長基金經(jīng)理孟夏對(duì)重倉股進(jìn)行了一定的調(diào)整，增加芯片、軟件等標(biāo)的。談起調(diào)整的原因，他表示，是以3-5年乃至更長維度投資優(yōu)秀成長企業(yè)，以長久期高質(zhì)量成長的投資策略，挖掘出有時(shí)代感的偉大企業(yè)。
一個(gè)投研戰(zhàn)隊(duì)的兩位基金經(jīng)理，在重要窗口期同步調(diào)整，給出清晰投研判斷，一個(gè)緊抓估值機(jī)會(huì)，一個(gè)深挖產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)�？雌饋硎且豢煲宦齼蓚�(gè)動(dòng)作，背后支撐的是“在產(chǎn)業(yè)研究投資中持續(xù)積累的扎實(shí)內(nèi)功�！�
嘉實(shí)投研的身影活躍在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同研究和交叉驗(yàn)證中，形成了深度投研的錨點(diǎn)。不同投資風(fēng)格的思想認(rèn)知匯聚在一起，不斷調(diào)整優(yōu)化投資組合，來配置最具投資價(jià)值的環(huán)節(jié)和企業(yè)，以“網(wǎng)格狀”的形式，組成了嘉實(shí)基金對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈立體、全面的研究。
據(jù)了解，“聚焦”是近年嘉實(shí)基金投研戰(zhàn)略升級(jí)的關(guān)鍵詞之一。嘉實(shí)基金表示，今天看來，研究的收斂聚焦，促進(jìn)投研產(chǎn)出升級(jí)。在傳統(tǒng)賽道研究的基礎(chǔ)上，加深構(gòu)建產(chǎn)業(yè)視角和思維，形成產(chǎn)業(yè)研究小組，用產(chǎn)業(yè)維度把許多個(gè)行業(yè)連接起來。只有把握住產(chǎn)業(yè)研究的前瞻和深度，才能大概率實(shí)現(xiàn)投資研究的長期領(lǐng)先。
嘉實(shí)基金進(jìn)一步表示，公募基金進(jìn)入前瞻與深入的產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，還有另一個(gè)維度的使命。
在嘉實(shí)基金大制造研究總監(jiān)劉杰看來，通過專業(yè)的研究，才能在資本市場上捕捉更好的機(jī)會(huì)。團(tuán)隊(duì)在投資研究工作中與產(chǎn)業(yè)發(fā)展同頻共振，引導(dǎo)社會(huì)資金流向，參與到最具成長空間且最符合國家長期發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，把我國有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)，把存在弱勢(shì)的環(huán)節(jié)補(bǔ)充起來，真正實(shí)現(xiàn)助力產(chǎn)業(yè)騰飛。
以產(chǎn)業(yè)視角把握行業(yè)“第一原理”，以產(chǎn)業(yè)投資眼光去看待企業(yè)的投資價(jià)值，努力爭取豐厚的回報(bào)，這是嘉實(shí)基金投研體系中的“硬核”之一。
打造投資者需要的“投研生產(chǎn)線”
近期，公募基金費(fèi)率改革已全面啟動(dòng)，相適應(yīng)的費(fèi)率制度機(jī)制，使公募基金與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致。嘉實(shí)基金認(rèn)為，這對(duì)公募基金提出了更高要求，更加考驗(yàn)基金公司投研團(tuán)隊(duì)是否能夠持續(xù)精進(jìn)專業(yè)能力，以持有人利益最大化為己任。
“對(duì)于投資者而言，希望看到基金投研結(jié)果能做到：可解釋、可復(fù)制、可延續(xù)�！奔螌�(shí)基金表示，這就要求投研結(jié)果更加依靠團(tuán)隊(duì)取得成績，而非只寄托在某一個(gè)人的身上。當(dāng)優(yōu)秀業(yè)績來自于整個(gè)團(tuán)隊(duì)上百位專業(yè)人士的協(xié)同支持，基金公司的長期業(yè)績才有可能更加穩(wěn)定。
“在不確定性的資產(chǎn)管理領(lǐng)域，經(jīng)驗(yàn)主義式的投資不再是長久之計(jì)。業(yè)績是我們?yōu)槌钟腥藙?chuàng)造價(jià)值的根本所在，所以嘉實(shí)所要做的就是用專業(yè)、深化的投資能力，來提升業(yè)績和強(qiáng)調(diào)投資理念�！奔螌�(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷在嘉實(shí)基金2023年Harvest Day活動(dòng)演講中闡述了嘉實(shí)基金投研的初心。
持續(xù)打造標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化的投研流程。把投研的整個(gè)流程理解為“堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)又兼容靈敏的生產(chǎn)線”。這是嘉實(shí)基金一直以來精進(jìn)努力的方向。
據(jù)了解，在嘉實(shí)基金，由經(jīng)歷過不同市場周期考驗(yàn)的績優(yōu)基金經(jīng)理擔(dān)任研究總監(jiān)，由研究員們雙向互選的方式組建投資戰(zhàn)隊(duì)，再由大數(shù)據(jù)、人工智能做投資研究的AI賦能。實(shí)現(xiàn)投資能力互補(bǔ)與融合的同時(shí)，將投研工作逐步向工業(yè)化實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。
“未來公募行業(yè)發(fā)展不應(yīng)靠造星運(yùn)動(dòng)，更不會(huì)依靠1-2個(gè)明星基金經(jīng)理�！奔螌�(shí)基金表示，切實(shí)提升投資者的投資體驗(yàn)和獲得感應(yīng)滲透于基金公司投研、風(fēng)控、產(chǎn)品、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈條的每一個(gè)環(huán)節(jié)。
嘉實(shí)基金認(rèn)為，將團(tuán)隊(duì)個(gè)人能力沉淀在組織內(nèi)部，形成一個(gè)可復(fù)制的決策流程，應(yīng)是絕大部分投資機(jī)構(gòu)的追求。換言之，唯有擁有深度研究和選股能力的基金公司才能在未來的競爭中勝出。
投資者需要的是真正的實(shí)力派，而不是轉(zhuǎn)瞬而逝的流星。
不論何種市場，保持長期整體業(yè)績穩(wěn)定是嘉實(shí)基金的目標(biāo)，雖然不像“拿第一”那樣耀眼，但實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)其實(shí)更難。
