映射實(shí)體經(jīng)濟(jì)變遷 不同類型基金“各領(lǐng)風(fēng)騷”

　　近日，天相投顧發(fā)布基金三年期、五年期、十年期業(yè)績(jī)榜單。其中，三年期業(yè)績(jī)排名靠前的基金和十年期業(yè)績(jī)排名靠前的基金存在差異，一些十年期業(yè)績(jī)排名居前的基金近三年則面臨一定壓力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這背后既有基金經(jīng)理投資策略、投資能力的因素，又是實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)的結(jié)果。從科學(xué)投資的角度來(lái)看，結(jié)合長(zhǎng)期業(yè)績(jī)綜合判斷，才能更好地評(píng)價(jià)基金產(chǎn)品真正的投資能力。

　　績(jī)優(yōu)基金大換血

　　近日天相投顧發(fā)布《公募基金三年期、五年期、十年期基金業(yè)績(jī)榜單》，從業(yè)績(jī)居前的主動(dòng)偏股基金來(lái)看，三年期業(yè)績(jī)排名靠前的基金和十年期業(yè)績(jī)排名靠前的基金存在不小的差異。

　　例如，滿足十年期的積極投資股票基金僅有24只，業(yè)績(jī)排名靠前的包括國(guó)富中小盤股票A、景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)之星股票、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票等，而在三年期排名中，這些基金的表現(xiàn)并不突出。同樣，滿足十年期的表現(xiàn)優(yōu)異的偏股混合型基金共382只，交銀趨勢(shì)混合A、交銀先進(jìn)制造混合A、華安逆向策略混合A等業(yè)績(jī)居前，但在三年期排名中，僅交銀趨勢(shì)混合A仍位列第一，其余表現(xiàn)也并不突出。

　　從結(jié)果來(lái)看，十年期業(yè)績(jī)居前的基金有很多消費(fèi)主題基金，三年期卻業(yè)績(jī)普遍慘淡；三年期業(yè)績(jī)居前的基金有很多是量化選股基金、小盤股基金、能源主題基金等，在十年期榜單上數(shù)量不多，且在十年前產(chǎn)品數(shù)量十分有限。

　　天相投顧基金評(píng)價(jià)中心指出，長(zhǎng)短期績(jī)優(yōu)基金差異大主要有以下幾方面原因：一是市場(chǎng)環(huán)境變化，不同風(fēng)格基金適應(yīng)能力不一致，如消費(fèi)主題基金可能在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)表現(xiàn)相對(duì)出色；二是投資策略變化，比如隨著人工智能技術(shù)在投資中應(yīng)用，量化投資策略在近幾年大放異彩，產(chǎn)品超額收益水平穩(wěn)定且較高；三是基金經(jīng)理管理能力，如交銀趨勢(shì)混合A與華商新趨勢(shì)優(yōu)選混合在其基金經(jīng)理的管理下，業(yè)績(jī)穿越牛熊，然而具備此類能力的基金經(jīng)理相當(dāng)有限。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)孕育新機(jī)遇

　　基金投資風(fēng)格是否和市場(chǎng)環(huán)境相契合，是決定階段表現(xiàn)的重要外部因素。實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷會(huì)反映在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)上，并進(jìn)一步傳導(dǎo)到績(jī)優(yōu)基金的類型分布上。

　　從早期的周期股為王、到消費(fèi)成長(zhǎng)股制勝，再到近幾年新能源板塊的崛起，績(jī)優(yōu)基金“變遷史”背后，是中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)變化的大篇章。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心指出，績(jī)優(yōu)基金類型的變遷可以反映我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的變化，一方面隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，新興產(chǎn)業(yè)崛起，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可能逐漸式微，如聚焦科技、新能源等領(lǐng)域的基金在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的過(guò)程中可能會(huì)表現(xiàn)相對(duì)出色；另一方面，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期間，消費(fèi)主題基金等與內(nèi)需相關(guān)的基金可能表現(xiàn)較好，而在經(jīng)濟(jì)增速下行期間，防御性行業(yè)基金可能更受青睞。

　　盈米基金研究員李兆霆也表示，過(guò)去二十年實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生了巨大變化，經(jīng)濟(jì)重心從傳統(tǒng)的制造業(yè)、資源型產(chǎn)業(yè)向服務(wù)業(yè)以及新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，這反映在不同類型的基金表現(xiàn)以及市場(chǎng)表現(xiàn)上，比如從煤炭行情到房地產(chǎn)行情再到核心資產(chǎn)行情，到如今的新能源賽道，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中勢(shì)必會(huì)使某一些行業(yè)的景氣度下滑，另一些景氣度上升。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)的潛力賽道上，諸如創(chuàng)新藥、人工智能等，有望孕育出一批全新的績(jī)優(yōu)基金。

　　長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更具參考價(jià)值

　　市場(chǎng)行情是影響基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要因素，尤其是短期業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期來(lái)看，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、投資策略與市場(chǎng)風(fēng)格的匹配程度也在很大程度上影響基金業(yè)績(jī)。此外，基金公司的投研體系及考核機(jī)制等多重因素也會(huì)影響基金投資業(yè)績(jī)。

　　那么，在基金長(zhǎng)短期歷史業(yè)績(jī)往往不太一致的情況下，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，買基金如何參考?xì)v史業(yè)績(jī)？長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)更有參考價(jià)值，還是短期歷史業(yè)績(jī)？

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，較短期限下業(yè)績(jī)排名居前的基金通常是踩準(zhǔn)了熱點(diǎn)、押對(duì)了投資風(fēng)口或板塊輪動(dòng)。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出的基金，其背后往往預(yù)示著選擇的標(biāo)的牛性十足，但相關(guān)資產(chǎn)短期表現(xiàn)未必突出。整體來(lái)看，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更有參考意義。

　　天弘基金表示，從科學(xué)投資的角度來(lái)看，單純將短期業(yè)績(jī)作為最重要的選擇標(biāo)準(zhǔn)，是一種非理性的投資策略，應(yīng)當(dāng)結(jié)合長(zhǎng)期業(yè)績(jī)綜合判斷，才能更好地評(píng)價(jià)一只基金真正的投資能力。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金大概率在未來(lái)依然能夠保持較好的表現(xiàn)。投資者在挑選基金時(shí)，應(yīng)該從更長(zhǎng)的時(shí)間角度看待基金歷史業(yè)績(jī)。那些能夠長(zhǎng)期、低波、可持續(xù)地創(chuàng)造超額收益的基金才能被認(rèn)定為是優(yōu)質(zhì)基金。如果能夠分析基金業(yè)績(jī)的來(lái)源，則更有助于做好投資決策。李兆霆表示，長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)很大程度上消除了短期市場(chǎng)的波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)，可以綜合觀察基金覆蓋了多個(gè)市場(chǎng)周期展現(xiàn)出來(lái)的基金投資能力與表現(xiàn)，才能更好地反映出基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)表現(xiàn)和潛力。

　　不過(guò)，在天相投顧基金評(píng)價(jià)中心看來(lái)，買基金還應(yīng)結(jié)合產(chǎn)品持倉(cāng)數(shù)據(jù)及基金經(jīng)理調(diào)研數(shù)據(jù)，來(lái)綜合判斷基金經(jīng)理的投資風(fēng)格與能力邊界，并分析產(chǎn)品超額收益來(lái)源及其穩(wěn)定性，從底層邏輯來(lái)篩選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。