主動VS被動VS量化 誰是逆襲勝負手

　　在公募費率改革的大背景下，基金最新發(fā)布的年報數(shù)據(jù)顯示，2023年公募基金管理費收入總體下降約7.56%，85家公司的管理費收入同比下滑，改革成效初顯。

　　盡管降費成為大趨勢，但出色的業(yè)績或獨具特色的產(chǎn)品，仍有望為基金公司帶來新的業(yè)績增長點。從管理費增長情況來看，華商基金、華泰柏瑞基金、萬家基金、國金基金等，或依靠出色的主動權(quán)益投資業(yè)績，或依靠被動和量化產(chǎn)品的爆發(fā)，實現(xiàn)了逆勢增長。業(yè)內(nèi)人士認為，未來基金業(yè)百花齊放的局面值得期待。在各個細分賽道，能夠深入挖掘行業(yè)潛力、把握資本市場投資機會，同時貼近投資者需求、解決客戶投資痛點的公司，都有機會脫穎而出。

　　費率改革成效初顯

　　2023年7月，證監(jiān)會發(fā)布實施《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)采取15項舉措全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率水平。

　　隨著2023年公募基金年報數(shù)據(jù)出爐，第一階段費率改革的成效初步顯現(xiàn)。天相投顧統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2023年基金管理費收入下降，154家披露年報的基金管理人（包括基金公司、券商、保險資管等）從基金資產(chǎn)中取得管理費收入為1333.46億元，同比減少108.98億元，降幅約7.56%。

　　從基金公司角度看，管理費收入最高的4家公司分別為易方達基金、廣發(fā)基金、華夏基金和富國基金，2023年管理費收入分別為92.74億元、66.55億元、60.87億元和54.74億元。此外，匯添富基金、南方基金、嘉實基金、招商基金和中歐基金獲得的管理費均在40億元以上。整體來看，154家基金公司中，有85家公司的管理費收入同比出現(xiàn)下滑。

　　不過，在大多數(shù)基金公司管理費收入下滑的背景下，仍有一些“孤勇者”依靠出色的業(yè)績或獨具特色的產(chǎn)品，受到市場認可，在產(chǎn)品規(guī)模大幅增加的同時，管理費收入也有所提升。數(shù)據(jù)顯示，從管理費增長情況來看，華商基金、華泰柏瑞基金均較2022年增長超3億元，萬家基金和國金基金增長均超2億元，泉果基金和國投瑞銀基金也都增長超過1億元。

　　逆勢增長 各有所長

　　有意思的是，上述幾家管理費逆勢增長的基金公司各有所長，或聚焦主動權(quán)益方向，或熱衷于被動指數(shù)以及量化產(chǎn)品的開發(fā)。

　　2023年是被動投資突飛猛進的一年，2023年8月8日，據(jù)上交所數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模達到1012.61億元。2024年3月中旬，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模更是站上2000億元大關(guān)。華泰柏瑞基金2023年管理費收入較2022年增長3.26億元，僅華泰柏瑞滬深300ETF就貢獻了超1.9億元的增量。

　　此外，從單只基金來看，華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF是2023年管理費收入增長最多的產(chǎn)品，其2023年管理費達3.62億元，較2022年增長2.17億元。易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、國聯(lián)安中證全指半導體ETF、萬家中證1000指數(shù)增強、華寶中證醫(yī)療ETF等也都實現(xiàn)了數(shù)千萬元的管理費增長。

　　除了被動指數(shù)投資外，2023年量化產(chǎn)品也因優(yōu)異的業(yè)績而成為行業(yè)焦點。國金基金2023年基金管理費收入同比增長2.04億元，旗下國金量化多因子、國金量化精選、國金量化多策略三只量化產(chǎn)品貢獻了主要的增量，管理費收入分別增長9621萬元、6414萬元和3518萬元。2013年，即國金基金剛剛成立第二年，國金基金就在量化投資領(lǐng)域進行摸索布局，并正式寫入公司戰(zhàn)略。國金量化團隊保持穩(wěn)定，近8年的實盤操作積累了豐富的經(jīng)驗，也為業(yè)績的爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。Wind數(shù)據(jù)顯示，國金量化多因子、國金量化精選2023年收益率分別為13.68%和13.39%，同類排名分別為14/836、46/3491，2023年兩只基金的規(guī)模均增長了近80億元。

　　觀察2023年管理費增長較多的基金公司，多為被動指數(shù)或量化產(chǎn)品驅(qū)動，主動權(quán)益產(chǎn)品驅(qū)動的較少。這與過去幾年一些知名主動權(quán)益基金經(jīng)理或多或少面臨著一定業(yè)績困境有關(guān)。不過，華商基金卻成為了其中的特例。華商基金2023年基金管理費收入逆勢增長，其中管理費大幅增長的幾只產(chǎn)品如華商新趨勢優(yōu)選混合、華商甄選回報混合、華商優(yōu)勢行業(yè)混合，均為知名基金經(jīng)理周海棟管理的基金，過去幾年優(yōu)異的業(yè)績成為投資者“投票”的風向標，周海棟2023年末的管理規(guī)模也較2022年末增長超過100億元。

　　貼近投資者需求

　　2023年被動產(chǎn)品的集體“狂歡”，讓“被動產(chǎn)品能否戰(zhàn)勝主動”的爭論日趨激烈。未來主動權(quán)益、被動投資、量化策略，誰將是最終贏家？

　　被動投資的高歌猛進無疑是難以阻擋的趨勢。當前，被動產(chǎn)品的競爭已經(jīng)趨于白熱化，不少基金公司均開始大力發(fā)行指數(shù)產(chǎn)品，各類細分的行業(yè)主題指數(shù)也成為兵家必爭之地。晨星（中國）基金研究中心高級分析師黃威表示，從美國市場的發(fā)展情況來看，被動股票基金的規(guī)模已經(jīng)超越了主動基金。對于國內(nèi)市場而言，未來隨著市場的不斷完善及有效性的提升，主動基金獲取超額收益的難度將越來越大。另外，隨著未來買方投顧的逐漸興起，指數(shù)基金憑借風格穩(wěn)定、持倉透明及費用低廉等優(yōu)勢有望獲得更多資金青睞。

　　盡管主動權(quán)益投資在近兩年的表現(xiàn)并不亮眼，但多位受訪的基金經(jīng)理均表示，主動管理的價值依然不可否認?！爸鲃庸芾硇突鹨话氵€是要有組合管理、分散配置的基本原則，關(guān)于行業(yè)集中度、個股集中度都有明確的要求，因此在結(jié)構(gòu)性行情中，階段性的表現(xiàn)不如滿倉某個行業(yè)或賽道ETF更為突出和有彈性，但拉長時間來看，分散組合管理還是有中長期的價值所在，有助于規(guī)避極端風險?！币晃换鸾?jīng)理表示。

　　與此同時，公募量化產(chǎn)品也逐漸走入大眾視野。隨著量化產(chǎn)品逐漸走紅，各家基金公司的量化投研部門也在積極探索差異化發(fā)展?！爸饔^投資領(lǐng)域，頭部公司已經(jīng)積累了大量投研資源，但是在量化領(lǐng)域，大公司并沒有額外優(yōu)勢，因此相對來說對中小公司更友好，這也是很多中小公司開始發(fā)力量化領(lǐng)域的原因?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，盡管與私募量化相比，公募量化在交易成本、交易機制以及人才招聘等方面存在不足，但在風控管理、金融研究等方面亦有自身競爭力所在，如果能利用這些優(yōu)勢開發(fā)長期穩(wěn)健的策略，就會有更加穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。

　　上述幾家基金公司各有所長，雖途徑不同，但都有效實現(xiàn)了管理費收入的逆勢增長。這或許也能給業(yè)界一定的啟示，只要找準定位，深耕細分賽道，都有可能脫穎而出。

　　華商基金認為，主動權(quán)益、被動指數(shù)和量化策略各有優(yōu)勢，都會占據(jù)一定的市場份額，百花齊放的局面更值得期待。在各個細分賽道，能夠深入挖掘行業(yè)潛力、把握資本市場投資機會，同時貼近投資者需求、解決客戶投資痛點，并長期陪伴客戶成長的產(chǎn)品或者基金公司，將會脫穎而出。

　　國金基金也表示，公司業(yè)務并不局限于量化投資，公司始終堅持著“固收筑根基、量化強特色、權(quán)益創(chuàng)精品”的傳統(tǒng)公募產(chǎn)品的戰(zhàn)略，在REITs等非傳統(tǒng)公募產(chǎn)品領(lǐng)域也將持續(xù)發(fā)力。