主動(dòng)VS被動(dòng)VS量化 誰是逆襲勝負(fù)手

　　在公募費(fèi)率改革的大背景下，基金最新發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年公募基金管理費(fèi)收入總體下降約7.56%，85家公司的管理費(fèi)收入同比下滑，改革成效初顯。

　　盡管降費(fèi)成為大趨勢，但出色的業(yè)績或獨(dú)具特色的產(chǎn)品，仍有望為基金公司帶來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。從管理費(fèi)增長情況來看，華商基金、華泰柏瑞基金、萬家基金、國金基金等，或依靠出色的主動(dòng)權(quán)益投資業(yè)績，或依靠被動(dòng)和量化產(chǎn)品的爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來基金業(yè)百花齊放的局面值得期待。在各個(gè)細(xì)分賽道，能夠深入挖掘行業(yè)潛力、把握資本市場投資機(jī)會(huì)，同時(shí)貼近投資者需求、解決客戶投資痛點(diǎn)的公司，都有機(jī)會(huì)脫穎而出。

　　費(fèi)率改革成效初顯

　　2023年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)采取15項(xiàng)舉措全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率水平。

　　隨著2023年公募基金年報(bào)數(shù)據(jù)出爐，第一階段費(fèi)率改革的成效初步顯現(xiàn)。天相投顧統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年基金管理費(fèi)收入下降，154家披露年報(bào)的基金管理人（包括基金公司、券商、保險(xiǎn)資管等）從基金資產(chǎn)中取得管理費(fèi)收入為1333.46億元，同比減少108.98億元，降幅約7.56%。

　　從基金公司角度看，管理費(fèi)收入最高的4家公司分別為易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金和富國基金，2023年管理費(fèi)收入分別為92.74億元、66.55億元、60.87億元和54.74億元。此外，匯添富基金、南方基金、嘉實(shí)基金、招商基金和中歐基金獲得的管理費(fèi)均在40億元以上。整體來看，154家基金公司中，有85家公司的管理費(fèi)收入同比出現(xiàn)下滑。

　　不過，在大多數(shù)基金公司管理費(fèi)收入下滑的背景下，仍有一些“孤勇者”依靠出色的業(yè)績或獨(dú)具特色的產(chǎn)品，受到市場認(rèn)可，在產(chǎn)品規(guī)模大幅增加的同時(shí)，管理費(fèi)收入也有所提升。數(shù)據(jù)顯示，從管理費(fèi)增長情況來看，華商基金、華泰柏瑞基金均較2022年增長超3億元，萬家基金和國金基金增長均超2億元，泉果基金和國投瑞銀基金也都增長超過1億元。

　　逆勢增長 各有所長

　　有意思的是，上述幾家管理費(fèi)逆勢增長的基金公司各有所長，或聚焦主動(dòng)權(quán)益方向，或熱衷于被動(dòng)指數(shù)以及量化產(chǎn)品的開發(fā)。

　　2023年是被動(dòng)投資突飛猛進(jìn)的一年，2023年8月8日，據(jù)上交所數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模達(dá)到1012.61億元。2024年3月中旬，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模更是站上2000億元大關(guān)。華泰柏瑞基金2023年管理費(fèi)收入較2022年增長3.26億元，僅華泰柏瑞滬深300ETF就貢獻(xiàn)了超1.9億元的增量。

　　此外，從單只基金來看，華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF是2023年管理費(fèi)收入增長最多的產(chǎn)品，其2023年管理費(fèi)達(dá)3.62億元，較2022年增長2.17億元。易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF、萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)、華寶中證醫(yī)療ETF等也都實(shí)現(xiàn)了數(shù)千萬元的管理費(fèi)增長。

　　除了被動(dòng)指數(shù)投資外，2023年量化產(chǎn)品也因優(yōu)異的業(yè)績而成為行業(yè)焦點(diǎn)。國金基金2023年基金管理費(fèi)收入同比增長2.04億元，旗下國金量化多因子、國金量化精選、國金量化多策略三只量化產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主要的增量，管理費(fèi)收入分別增長9621萬元、6414萬元和3518萬元。2013年，即國金基金剛剛成立第二年，國金基金就在量化投資領(lǐng)域進(jìn)行摸索布局，并正式寫入公司戰(zhàn)略。國金量化團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，近8年的實(shí)盤操作積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也為業(yè)績的爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。Wind數(shù)據(jù)顯示，國金量化多因子、國金量化精選2023年收益率分別為13.68%和13.39%，同類排名分別為14/836、46/3491，2023年兩只基金的規(guī)模均增長了近80億元。

　　觀察2023年管理費(fèi)增長較多的基金公司，多為被動(dòng)指數(shù)或量化產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的較少。這與過去幾年一些知名主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理或多或少面臨著一定業(yè)績困境有關(guān)。不過，華商基金卻成為了其中的特例。華商基金2023年基金管理費(fèi)收入逆勢增長，其中管理費(fèi)大幅增長的幾只產(chǎn)品如華商新趨勢優(yōu)選混合、華商甄選回報(bào)混合、華商優(yōu)勢行業(yè)混合，均為知名基金經(jīng)理周海棟管理的基金，過去幾年優(yōu)異的業(yè)績成為投資者“投票”的風(fēng)向標(biāo)，周海棟2023年末的管理規(guī)模也較2022年末增長超過100億元。

　　貼近投資者需求

　　2023年被動(dòng)產(chǎn)品的集體“狂歡”，讓“被動(dòng)產(chǎn)品能否戰(zhàn)勝主動(dòng)”的爭論日趨激烈。未來主動(dòng)權(quán)益、被動(dòng)投資、量化策略，誰將是最終贏家？

　　被動(dòng)投資的高歌猛進(jìn)無疑是難以阻擋的趨勢。當(dāng)前，被動(dòng)產(chǎn)品的競爭已經(jīng)趨于白熱化，不少基金公司均開始大力發(fā)行指數(shù)產(chǎn)品，各類細(xì)分的行業(yè)主題指數(shù)也成為兵家必爭之地。晨星（中國）基金研究中心高級(jí)分析師黃威表示，從美國市場的發(fā)展情況來看，被動(dòng)股票基金的規(guī)模已經(jīng)超越了主動(dòng)基金。對(duì)于國內(nèi)市場而言，未來隨著市場的不斷完善及有效性的提升，主動(dòng)基金獲取超額收益的難度將越來越大。另外，隨著未來買方投顧的逐漸興起，指數(shù)基金憑借風(fēng)格穩(wěn)定、持倉透明及費(fèi)用低廉等優(yōu)勢有望獲得更多資金青睞。

　　盡管主動(dòng)權(quán)益投資在近兩年的表現(xiàn)并不亮眼，但多位受訪的基金經(jīng)理均表示，主動(dòng)管理的價(jià)值依然不可否認(rèn)?！爸鲃?dòng)管理型基金一般還是要有組合管理、分散配置的基本原則，關(guān)于行業(yè)集中度、個(gè)股集中度都有明確的要求，因此在結(jié)構(gòu)性行情中，階段性的表現(xiàn)不如滿倉某個(gè)行業(yè)或賽道ETF更為突出和有彈性，但拉長時(shí)間來看，分散組合管理還是有中長期的價(jià)值所在，有助于規(guī)避極端風(fēng)險(xiǎn)?！币晃换鸾?jīng)理表示。

　　與此同時(shí)，公募量化產(chǎn)品也逐漸走入大眾視野。隨著量化產(chǎn)品逐漸走紅，各家基金公司的量化投研部門也在積極探索差異化發(fā)展?！爸饔^投資領(lǐng)域，頭部公司已經(jīng)積累了大量投研資源，但是在量化領(lǐng)域，大公司并沒有額外優(yōu)勢，因此相對(duì)來說對(duì)中小公司更友好，這也是很多中小公司開始發(fā)力量化領(lǐng)域的原因?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，盡管與私募量化相比，公募量化在交易成本、交易機(jī)制以及人才招聘等方面存在不足，但在風(fēng)控管理、金融研究等方面亦有自身競爭力所在，如果能利用這些優(yōu)勢開發(fā)長期穩(wěn)健的策略，就會(huì)有更加穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。

　　上述幾家基金公司各有所長，雖途徑不同，但都有效實(shí)現(xiàn)了管理費(fèi)收入的逆勢增長。這或許也能給業(yè)界一定的啟示，只要找準(zhǔn)定位，深耕細(xì)分賽道，都有可能脫穎而出。

　　華商基金認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益、被動(dòng)指數(shù)和量化策略各有優(yōu)勢，都會(huì)占據(jù)一定的市場份額，百花齊放的局面更值得期待。在各個(gè)細(xì)分賽道，能夠深入挖掘行業(yè)潛力、把握資本市場投資機(jī)會(huì)，同時(shí)貼近投資者需求、解決客戶投資痛點(diǎn)，并長期陪伴客戶成長的產(chǎn)品或者基金公司，將會(huì)脫穎而出。

　　國金基金也表示，公司業(yè)務(wù)并不局限于量化投資，公司始終堅(jiān)持著“固收筑根基、量化強(qiáng)特色、權(quán)益創(chuàng)精品”的傳統(tǒng)公募產(chǎn)品的戰(zhàn)略，在REITs等非傳統(tǒng)公募產(chǎn)品領(lǐng)域也將持續(xù)發(fā)力。