公募枕戈待旦 大舉布局超長(zhǎng)債產(chǎn)品

　　5月29日，2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（二期）正式上市交易,其中上交所“24特國(guó)02”首日漲幅達(dá)到0.59%。上市一周的2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（一期）（30年期）漲幅已超過(guò)1%。

　　近日，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行備受市場(chǎng)關(guān)注，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，特別國(guó)債釋放了較長(zhǎng)期的積極財(cái)政信號(hào)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了強(qiáng)有力的政策和資金支撐，有利于提振權(quán)益市場(chǎng)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　在公募基金市場(chǎng)上，超長(zhǎng)期國(guó)債指數(shù)基金布局需求旺盛，除了市場(chǎng)上已有的兩只超長(zhǎng)期國(guó)債ETF外，還有多家公募機(jī)構(gòu)正積極上報(bào)超長(zhǎng)期國(guó)債ETF及相關(guān)聯(lián)接基金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，超長(zhǎng)期國(guó)債ETF具備彈性大、無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)、票息高、流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，適合作為股債配置的底層工具。

　　受到投資者熱捧

　　5月29日，2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（二期）正式上市交易,在銀行間市場(chǎng)簡(jiǎn)稱(chēng)為“24特別國(guó)債02”，上交所簡(jiǎn)稱(chēng)為“24特國(guó)02”，深交所簡(jiǎn)稱(chēng)為“特國(guó)2402”。本期國(guó)債期限20年，票面利率2.49%，發(fā)行面值總額400億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，上交所“24特國(guó)02”開(kāi)盤(pán)迅速上漲，盤(pán)中漲幅最高達(dá)到0.9%，截至收盤(pán)上漲0.59%；深交所“特國(guó)2402”盤(pán)中漲幅最高達(dá)0.85%，收盤(pán)上漲0.07%。

　　相較于以機(jī)構(gòu)投資者為主的銀行間市場(chǎng)，在滬深交易所上市的超長(zhǎng)期特別國(guó)債波動(dòng)相對(duì)更大。截至5月29日，上市一周的“24特國(guó)01”上漲1.1%，“特國(guó)2401”上漲1.07%。

　　超長(zhǎng)期特別國(guó)債在發(fā)行期間受到機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者熱捧。除了得到原先債券投資主力資金（如險(xiǎn)資）積極配置外，由于本次發(fā)行的債券久期相對(duì)30年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債更短，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)熱情高漲。5月27日，招商銀行、浙商銀行渠道面向個(gè)人投資者發(fā)售的第二期超長(zhǎng)期特別國(guó)債一經(jīng)發(fā)售，快速售罄。

　　今年《政府工作報(bào)告》提出，從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專(zhuān)項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元。5月13日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布通知，明確了2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行安排，擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債的期限分別為20年、30年、50年，11月中旬發(fā)行完畢。由于本次特別國(guó)債期限超長(zhǎng)，且發(fā)行時(shí)點(diǎn)及用途較為特殊，不納入公共預(yù)算，不計(jì)入財(cái)政赤字，市場(chǎng)對(duì)此格外關(guān)注。

　　長(zhǎng)江證券表示，對(duì)比我國(guó)在1998年、2007年和2020年發(fā)行的三次特別國(guó)債，本次超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行品種期限結(jié)構(gòu)更合理，期限更長(zhǎng)，發(fā)行節(jié)奏也更平穩(wěn)緩和，對(duì)短期內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊影響較弱，釋放了較長(zhǎng)期的積極財(cái)政信號(hào)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了強(qiáng)有力的政策和資金支撐。

　　市場(chǎng)影響方面，長(zhǎng)江證券分析，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行有助于提振市場(chǎng)信心、拉動(dòng)投資和內(nèi)需，進(jìn)而提高市場(chǎng)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于債券市場(chǎng)而言，隨著萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債逐漸落地，安全資產(chǎn)供給增加，預(yù)期央行或配合適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性管理，促進(jìn)債券供需再平衡，由于本輪發(fā)行節(jié)奏較為平緩，供給集中增加的沖擊影響較小。資金面總體合理寬松的預(yù)期下，供求格局的階段性變化或影響收益率走勢(shì)以震蕩為主。

　　超長(zhǎng)債產(chǎn)品需求旺盛

　　超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行火爆，也反映了投資者對(duì)于穩(wěn)健資產(chǎn)的配置需求旺盛。近年來(lái)，公募正積極布局超長(zhǎng)期國(guó)債指數(shù)基金，已有多家基金公司陸續(xù)上報(bào)30年期國(guó)債ETF及相關(guān)聯(lián)接基金，其中，兩只超長(zhǎng)期國(guó)債ETF已經(jīng)上市交易。

　　2023年12月以來(lái)，易方達(dá)、工銀瑞信、鵬揚(yáng)、博時(shí)、南方基金等陸續(xù)申報(bào)了相關(guān)產(chǎn)品，包括易方達(dá)上證30年期國(guó)債ETF、工銀瑞信中證30年期國(guó)債ETF、鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF聯(lián)接基金、博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF聯(lián)接基金、南方上證超長(zhǎng)期國(guó)債ETF等。目前，證監(jiān)會(huì)已受理上述產(chǎn)品申請(qǐng)。

　　而最早上市的鵬揚(yáng)國(guó)債30ETF，規(guī)模出現(xiàn)大幅擴(kuò)容。截至5月28日，鵬揚(yáng)國(guó)債30ETF規(guī)模達(dá)到20.91億元，與2023年5月成立之初的2.93億元相比，出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。不過(guò)，博時(shí)國(guó)債30ETF最新規(guī)模為19.78億元，相較于2024年3月成立時(shí)規(guī)模縮水超過(guò)一半。

　　除了超長(zhǎng)期國(guó)債ETF外，市場(chǎng)上還有不少中長(zhǎng)久期的國(guó)債ETF，今年來(lái)也吸引了資金凈流入。截至5月28日，今年以來(lái)上證10年期國(guó)債ETF凈流入7.18億元，上證5年期國(guó)債ETF凈流入3.54億元。整體來(lái)看，今年來(lái)最受資金追捧的四只債券型ETF分別是富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF，獲資金凈流入73.50億元；海富通中證短融ETF，獲資金凈流入69.27億元；上證城投債ETF，獲資金凈流入52.62億元；平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF，獲資金凈流入50.07億元。

　　配置工具屬性較強(qiáng)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較于主動(dòng)管理的債券基金而言，超長(zhǎng)期國(guó)債指數(shù)基金的收益水平相差不大，甚至由于無(wú)法加杠桿的原因，收益水平可能略弱于同類(lèi)主動(dòng)型產(chǎn)品，但勝在流動(dòng)性更好。對(duì)于未搶到國(guó)債份額的投資者而言，30年國(guó)債指數(shù)基金或是較好的替代工具。鵬揚(yáng)基金表示，超長(zhǎng)期國(guó)債指數(shù)基金作為一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)收益特征鮮明的工具化產(chǎn)品，四大屬性突出：一是沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，底層資產(chǎn)是國(guó)債；二是指數(shù)化管理，久期長(zhǎng)且穩(wěn)定，因而價(jià)格彈性大，在債券牛市中更容易取得好的收益，但在債市調(diào)整時(shí)也會(huì)面臨更大波動(dòng)；三是票息高，對(duì)于長(zhǎng)期配置的投資者來(lái)說(shuō)，可以獲取更高的利息回報(bào)；四是從底層資產(chǎn)看，超長(zhǎng)久期國(guó)債和滬深300等大盤(pán)寬基指數(shù)有一定的負(fù)相關(guān)性，有利于進(jìn)行資產(chǎn)配置，長(zhǎng)期看能降低組合的波動(dòng)率、提高組合風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　此外，相比場(chǎng)內(nèi)基金，超長(zhǎng)期國(guó)債ETF更加便利。例如，流動(dòng)性好，便利投資者在場(chǎng)內(nèi)參與國(guó)債投資，且可以進(jìn)行日內(nèi)T+0交易。鵬揚(yáng)基金表示，隨著保險(xiǎn)、理財(cái)、FOF、養(yǎng)老目標(biāo)基金、境外投資者等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的參與，債券ETF的機(jī)構(gòu)投資者客群也在不斷擴(kuò)大，為其發(fā)展帶來(lái)了潛在增量資金。

　　“這類(lèi)工具產(chǎn)品更適合需要調(diào)節(jié)組合久期、希望迅速拉長(zhǎng)久期的機(jī)構(gòu)投資者，或是希望以指數(shù)化方式配置超長(zhǎng)期利率產(chǎn)品的投資者，以及希望形成股債組合的投資者和具有一定的利率交易經(jīng)驗(yàn)的投資者。但對(duì)于追求活錢(qián)理財(cái)、短期要求高勝率、低波動(dòng)的投資者來(lái)講，中短久期利率和高等級(jí)信用類(lèi)債券指數(shù)基金和他們的需求更加匹配。”鵬揚(yáng)基金介紹。

　　針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者，基金公司布局了豐富的債券ETF以供選擇。一家重點(diǎn)發(fā)力債券ETF的基金公司人士表示：“目前公司產(chǎn)品涵蓋短債、公司債、活躍國(guó)債ETF等，收益率從2%到3%以上不等，適合不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來(lái)，長(zhǎng)期而言，隨著投資者對(duì)具備清晰特征的工具化產(chǎn)品的需求提升，債券指數(shù)基金發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>