短暫“量化旅程”草草收場 公募追熱點發(fā)行需警惕

　　近日，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動量化選股股票型證券投資基金發(fā)布清算報告，標(biāo)志著這只基金正式清盤。成立僅一年，卻出現(xiàn)超26%的虧損，這一短暫的量化旅程草草收場，不論是基金公司還是投資者都受傷離開。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司在發(fā)行產(chǎn)品時應(yīng)該進(jìn)行充分的調(diào)研和論證，盡可能增加產(chǎn)品的市場長期生存力，避免追熱點扎堆發(fā)行，基金管理人與基金銷售機構(gòu)應(yīng)共同樹立以投資者利益為核心的營銷理念，加大“逆向銷售”的決心和力度。

　　規(guī)模逐季下滑

　　創(chuàng)金合信行業(yè)輪動量化選股股票成立于2023年6月27日，首發(fā)募集金額達(dá)2.4億元。成立剛滿一年，為何走向清盤的結(jié)局？

　　天天基金數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動量化選股股票A份額和C份額成立以來的累計收益率分別為-26.14%和-26.54%，不論是近一年、近6個月還是近3個月，基金收益率均為負(fù)。

　　根據(jù)基金季報來看，該基金的規(guī)模逐季下滑，早在2023年四季報中，該基金就已發(fā)布過預(yù)警說明：本報告期內(nèi)，本基金已出現(xiàn)連續(xù)六十個工作日基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元的情形，根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，本基金管理人已向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案。最終清盤時，該基金凈資產(chǎn)已不足400萬元。

　　公告顯示，前期基金份額持有人大會于7月22日表決通過了《關(guān)于終止創(chuàng)金合信行業(yè)輪動量化選股股票型證券投資基金基金合同有關(guān)事項的議案》，出席會議的基金份額持有人及代理人全票通過產(chǎn)品終止的議案。

　　策略或面臨失效

　　今年一季度，A股市場整體呈現(xiàn)“V型”走勢，行業(yè)輪動速度較快，價值風(fēng)格總體占優(yōu)，小微盤風(fēng)格震蕩幅度較大，不少量化產(chǎn)品都在一季度遭遇重創(chuàng)。

　　創(chuàng)金合信行業(yè)輪動量化選股股票的基金經(jīng)理也在一季報中表示，基金采用量化行業(yè)輪動模型進(jìn)行行業(yè)配置，綜合考慮了景氣、趨勢、擁擠等指標(biāo)，在存量博弈市場中，偏向于賣出近期漲幅較多、交易出現(xiàn)擁擠的行業(yè)，買入具有基本面支撐、前期跌幅相對較多、成交相對不擁擠的行業(yè)。由于量化模型分散化投資的特點，持股數(shù)量較多，而A股的市值分布很不均衡，小微盤股票占大多數(shù)，使得基金的股票組合持有較大比例的小微盤股，在小微盤風(fēng)格大幅下跌時，凈值也出現(xiàn)較大回撤。

　　不過，觀察基金凈值走勢可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動量化選股股票的凈值并非從今年才開始下行，自2023年8月產(chǎn)品完成建倉以來，其凈值就一直呈現(xiàn)震蕩向下的趨勢。

　　基金合同顯示，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動量化選股股票的投資目標(biāo)，是通過對整體宏觀經(jīng)濟周期和行業(yè)景氣度的分析判斷，根據(jù)行業(yè)輪動量化選股策略，力爭把握不同經(jīng)濟周期下的相對優(yōu)勢行業(yè)，以獲取行業(yè)輪動效應(yīng)帶來的投資回報，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值。

　　其中，行業(yè)輪動量化選股策略是該基金的核心投資策略，主要從景氣、趨勢和擁擠等多個維度進(jìn)行行業(yè)比較分析，依靠量化模型篩選在景氣支撐、行情趨勢和交易擁擠上具有相對優(yōu)勢的行業(yè)?！熬皻狻敝饕獜男袠I(yè)基本面出發(fā)，優(yōu)選預(yù)期盈利增速相對較高的行業(yè)，行業(yè)基本面持續(xù)向好是行業(yè)具有趨勢性投資機會的先決條件。“趨勢”主要是把握行業(yè)的動量效應(yīng)，在A股市場的行業(yè)層面存在明顯的動量效應(yīng)，即在一段時期收益表現(xiàn)較優(yōu)的行業(yè)在未來一段時間有可能繼續(xù)獲得明顯的超額收益?！皳頂D”作為風(fēng)險指標(biāo)，主要用來規(guī)避短期交易過熱的行業(yè)，短期內(nèi)換手率過高或波動率過大的行業(yè)往往具有較高的風(fēng)險。個股層面，該基金的股票投資組合的構(gòu)建以通行的多因子模型為基礎(chǔ)框架。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，該產(chǎn)品的行業(yè)輪動量化選股策略或面臨失效，“國內(nèi)公募基金做量化投資主要還是以傳統(tǒng)的多因子策略為主，行業(yè)輪動模型并不是大家擅長的領(lǐng)域”。也有量化人士表示，雖然該基金強調(diào)行業(yè)輪動量化選股策略，“偏向于賣出近期漲幅較多、交易出現(xiàn)擁擠的行業(yè)”，不過從其實際持倉來看，今年一季度還是聚焦于較為擁擠的小微盤方向，行業(yè)輪動的效果并不顯著。

　　避免追熱點扎堆發(fā)行

　　成立短短一年走向清盤，對于基金管理人來說，耗費了高昂的募集和清盤成本，卻面臨著竹籃打水一場空的結(jié)局；對于投資者來說，若一直“不離不棄”虧損超26%，失去的是真金白銀。這場量化的游戲，沒有贏家。

　　此前，創(chuàng)金合信基金還發(fā)布了關(guān)于創(chuàng)金合信均益量化選股混合型證券投資基金延長募集期的公告，該基金于5月20日起開始募集，原定募集截止日為2024年6月21日，后決定將該基金的募集截止日延長至2024年6月25日。事實上，量化產(chǎn)品延期成為近期常見的現(xiàn)象，此前長城基金、海富通基金等都發(fā)布過關(guān)于旗下量化產(chǎn)品延長募集期的公告，也有基金募集期滿宣布合同不能生效的情況。量化產(chǎn)品整體正面臨著持續(xù)性的困境。

　　一方面，今年年初量化產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，已經(jīng)為各家基金公司提示了風(fēng)險。中國證券報記者了解到，多家機構(gòu)表示今年下半年公募對于量化策略布局普遍有所調(diào)整，無論是對市場風(fēng)格的把握還是風(fēng)險管理，都提出了新的應(yīng)對思路。

　　另一方面，謹(jǐn)慎追熱點成為共識。“銷售渠道，尤其是一些互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道在推薦基金時，往往存在追高、追熱點的情況，短期漲勢較好的基金和相關(guān)品類成為他們重點推介的對象?！币晃换鹪u價人士表示，基金公司在發(fā)行產(chǎn)品時應(yīng)該進(jìn)行充分的調(diào)研和論證，盡可能地增加產(chǎn)品的市場長期生存力，避免追熱點扎堆發(fā)行。盡管產(chǎn)品發(fā)行時火熱，但很可能不具備持續(xù)性，熱點往往也意味著風(fēng)險，一旦市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變，凈值面臨壓力，不但難以吸引增量資金，更可能面臨巨額贖回導(dǎo)致產(chǎn)品走向清盤?；鸸芾砣伺c基金銷售機構(gòu)應(yīng)共同樹立以投資者利益為核心的營銷理念，加大“逆向銷售”的決心和力度。